锦和商管诊断（beta）by 价投圈小巴（股票版chart ”ppt”）

锦和商管

(603682)

总市值：30.05亿

PE(静)：203.69

PE(2025E)：--

总股本：4.73亿

PB(静)：3.16

利润(2025E)：--

研究院小巴

生意好坏

公司去年的ROIC为3.68%，生意回报能力不强。去年的净利率为-0.36%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为16.65%，投资回报也很好，其中最惨年份2024年的ROIC为3.68%，投资回报一般。公司历史上的财报较为好看（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。）。

生意模式

公司业绩主要依靠营销驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

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公司商业模式常年稳定，推荐使用绝对估值来预估公司现值，该公司业务较难准确预测，建议用保守方式检视当前估值水平，如果按照当前市值回推，该公司未来5年业绩复合增速要达到100%这种爆表速度，才能撑起当前市值，市场对其预期可能过热。

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研究院小巴

最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：请公司三季度盈利情况如何，是否达到预期？

答：尊敬的投资者，您好！公司聚焦城市更新领域，致力于城市老旧物业的重新定位、设计改造、招商运营和服务提升。作为国内首家上市的轻资产存量资产运营商，经过十多年的发展，公司服务的资产形态逐渐多元化，从最初的文创产业园区、办公楼，逐步覆盖社区商业、公寓等。根据中国证监会《上市公司行业分类指引》，公司所从事的业务属于租赁及商务服务业，具体隶属于城市更新领域商用物业运营服务业。

截止2025年三季度末，公司在管项目68个，在管面积约134万平方米。应对外部环境的不确定性增加，公司积极盘整在管项目组合，聚焦高效益项目，退出部分项目。

公司2025年前三季度实现营业收入7.29亿元，相比上年同期下降5.89%；实现归属于上市公司股东净利润8,587万元，相比上年同期上升127.98%，基本每股收益及稀释每股收益0.18元/股，相比上年同期上升125.00%，主要系与同昌盛业的交易对手方就业绩承诺签署《补充协议》，针对2021年收购同昌盛业股权转让对价调整等安排（具体可参考《关于拟与同昌盛业及相关方签署变更业绩补偿承诺相关文件的公告》（公告编号2024-047）），该事项已经2025年第一次临时股东大会审议通过后生效（公告编号2025-001）），该交易导致确认公允价值变动收益影响所致。公司2025年前三季度实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润17.60万元，相比上年同期亏转盈，主要系本报告期公司集中高效益项目，加强成本管控，实现降本增效所致。谢谢！

问题2请问明年业务方面是否有新的战略规划？

尊敬的投资者，您好！2025 年中央城市工作部署出台，明确城市更新工作方向，城市更新领域市场潜力大，城市新空间需求持续释放。目前，公司已积累大量文创园区及商办物业更新改造的成功案例，管理业态包括但不限于文创园区、办公楼宇、社区商业、公寓等。通过城市更新行动，实现存量改造项目所在区域的品牌升级、产业升级和商业运营升级，丰富原有业态。引入的租户结构符合新产业赛道的特点要求，租户结构以文化创意产业及新经济客户为主，涵盖制造业、专业服务、贸易服务等传统行业，互联网、知识经济、生物医疗、文化创意等新经济业态。

未来，公司也将持续把握政策红利、研判产业升级趋势，提升楼宇改造和运营能力，持续吸引新经济企业在园区内实现协同发展，推动多方资源互相流通，激发区域经济活力，推动城市持续更新。谢谢！

问题3面对复杂恶劣的外部环境，公司接下来如何维持相对稳定的业绩增长？

尊敬的投资者，您好！外部环境不确定性加剧情况下，公司管理层和全体员工紧密围绕既定经营管理目标，围绕“城市更新”领域，聚焦核心主业，做好招商运营和物业管理服务，持续推动公司实现高质量发展。公司在管项目多处于上海、北京、杭州、南京的核心地段，但一定程度上同样受新增供应的挤压，导致部分项目边际成交租金单价承压，公司管理层坚决贯彻年度经营计划，持续修复各项目的出租率。

公司经营团队通过提升园区服务、优化招商策略等多种举措以提升园区出租率，包括但不限于以下举措

（1）积极维护存量租户，持续挖掘存量租户的续租及扩租潜在需求；

（2）提升物业服务及运营服务水平，提升租户各类需求的反馈速度和满意度；

（3）按产品类型及区域，组建更为专业化的办公、商业、重点项目招商运营团队，扎根片区，深耕片区，盘活各类渠道和客户资源；

（4）顺应市场变化、满足客户需求，根据租户的需求不断提升交付标准和更为灵活的商务条件；

（5）以价换量，加速去化，确保存量成熟期项目出租率高于行业平均水平。

公司坚定看好城市更新赛道，持续关注潜在商业机会，满足保守测算前提下，适度开拓承租运营和受托运营业务。

问题4请问公司此次更名是基于什么原因？是否有业务拓展或战略发展上的考量？

尊敬的投资者，您好！公司此次更名为进一步完善集团化管理模式，公司结合战略规划以及经营发展需要，经慎重考虑，决定变更公司名称，变更后公司代码及简称均保持不变，主营业务未发生变化。决策程序符合《公司法》《证券法》等相关法律法规及《公司章程》的有关规定。谢谢！

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以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

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估值与分析师预测

小巴估值: --

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周期平滑估值
PB
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根据的业绩预测，通过我们的dcf估值模型计算，锦和商管的合理估值约为--元，该公司现值6.36元，现价基于合理估值有0%的低估

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*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

锦和商管需要保持100.00%的5年业绩复合增速，其估值将于现价一致"

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分析师竺劲对其研究比较深入（预测准确度为17.46%）其最新研报预测如下：

财报摘要

项目

2024

评级
ROIC

3.67%
利润5年增速

--

--
营收5年增速

4.16%

--
净利率

-0.36%
销售费用/利润率

313.54%
股息率

4.20%

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财报体检

财务排雷 综述：财务可能有隐忧。

项目

数值
货币资金/总资产(%)

3.49%
有息资产负债率(%)

7.69%
财费货币率(%)

1.19%
应收账款/利润(%)

1277.53%
存货/营收(%)

--
经营现金流/利润(%)

4936.64%
有息负债/近3年经营性现金流均值(%)

0.57%
财务费用/近3年经营性现金流均值(%)

28.34%
流动比率

0.59%
近3年经营性现金流均值/流动负债(%)

89.79%
货币资金/流动负债(%)

23.39%
盈利质量瑕疵数

3

盈利质量 提示：建议关注公司应收账款状况；

项目

数值
应收账款/利润环比(%)

14.44%
应收账款/利润3年变动比例(%)

1292.95%
存货/营收环比(%)

--
在建工程/利润(%)

2.18%
在建工程/利润环比(%)

-50.89%
(应收+在建+存货)/利润环比(%)

14.18%
经营性现金流/利润(%)

4936.64%

大佬持仓

基金经理

基金产品

持有股数
孔宪政

诺安多策略混合A

2613300
易威李育鑫

广发量化多因子混合A

1694100
赵端端

泓德悦享一年持有期混合A

158800
焦文龙何顺

工银聚享混合A

134700

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行业相对指标