晶华新材诊断（beta）by 价投圈小巴（股票版chart ”ppt”）

晶华新材

(603683)

总市值：42.41亿

PE(静)：63.26

PE(2025E)：--

总股本：2.90亿

PB(静)：3.13

利润(2025E)：--

研究院小巴

生意好坏

公司去年的ROIC为4.39%，生意回报能力不强。去年的净利率为3.65%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为6.34%，投资回报一般，其中最惨年份2019年的ROIC为1.65%，投资回报一般。公司历史上的财报相对一般（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。）。

融资分红

公司上市8年以来，累计融资总额9.59亿元，累计分红总额7094.29万元，分红融资比为0.07。公司去年借的钱比分红的多，需注意观察公司经营状况和分红持续性。

生意模式

公司业绩主要依靠研发、股权融资及资本开支驱动，还需重点关注公司资本开支项目是否划算以及资本支出是否刚性面临资金压力。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

风险点

公司有息负债较高，注意公司债务风险。

详细数据

研究院小巴

最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：介绍公司基本情况及答交流。主要答如下：

答：介绍公司基本情况及问交流。主要问如下

1、公司现有产能以及未来几年的产能规划情况是怎么样？

公司在胶粘材料行业中的产能处于领先地位，目前在江苏、安徽、浙江、四川、广东均设有制造基地。

目前年产 40,000 万平方米新型胶粘材料项目已完成部分产能建设，后续还将承接江苏晶华的工业胶粘材料的产能、年产 4 万吨高性能可降解纸基新材料项目完成部分产能建设，上述两项目现已进入试产阶段，生产设备运行良好，产能逐步释放。

公司积极推进非公开项目建设进程，年产 8,600 万平方米电子材料技改项目，目前已经完成部分电子生产线的建设和产投投放，2025 年还将有新的生产线新增投产，加快公司产能释放，加快市场布局，以提升装备的先进性，推动产业的升级。

2、工业胶粘材料的产能为什么要搬去四川？

工业胶粘材料的产能从江苏工厂搬去四川工厂后，工业板块产品的盈利能力会得到进一步提升，提升产品竞争优势；一方面，四川地区具备能源优势、土地优势、人力成本优势等；另一方面，产能集中以后，具有规模效应，能更好的推行精益管理，降本增效。

3、工业胶粘材料未来要扩产的主要原因是什么？

公司的工业胶粘材料属于工业消耗品，下游市场消费需求旺盛，市场规模较大；公司逐步扩充产能，提高规模效应，有利于进一步降低生产成本，同时，持续加大研发投入，工业胶粘产品不断技术升级更新，不断提升产品质量与性能。

4、电子胶粘材料的主要下游是哪些？

公司电子胶粘材料的下游应用主要集中消费电子、新能源汽车等领域，用于电子元件的粘接和固定，同时提供密封、导热、阻燃绝缘等附加功能。

在消费电子领域，公司电子胶粘产品能满足包括手机、平板电脑、笔记本电脑、VR/R 等各类消费电子产品生产、维修过程中，在制程保护、结构粘结、元器件粘接、密封、固定、缓冲等功能上的需求。

在新能源动力电池领域， PET 胶带、阻燃胶带、泡棉胶带等产品，通过定制化的产品组合，帮助电池企业在 PCK 组装过程中完成电芯及各类阻燃、绝缘材料的准确、牢固的安装和固定。

5、电子胶粘材料与下游客户的合作模式是什么？和客户的合作是否容易被替代？

目前公司与下游客户的合作模式主要有两种一种是模切厂商或组装厂直接采购我们的产品，公司间接供货终端客户；另一种是产品通过终端客户的认证，由终端客户指定模切厂商或组装厂采购公司产品。

因终端客户的产品验证周期长，进入门槛高，进入终端后，不易被替代；公司产品具备技术持续升级的优势，产能与客户需求也相匹配，公司也不断提升综合竞争力，让客户满意，放心。

公司光学胶膜（OC产品）进展如何？

公司的 OC 的产品系列已经覆盖折叠屏 OC、深四曲屏 OC、微四曲屏 OC 等各种手机显示领域的高端应用，多款在产品在开发验证中，主要的竞争对手为美国 3M，日本日东和日本三菱，德国德莎等。针对今年发展迅猛的车载显示领域，公司已经成功开发出不同胶水体系的 OC 产品，目前正在配合国内头部车企与一级供应商进行开发验证中。为满足显示行业头部客户的新机型开发需求，公司研发了其他包括 TPU、硅凝胶等各种材料。

公司盲孔 OC、全贴合 OC、折叠 OC、UV 光固 OC、折叠胶膜、TPU 麦拉胶带等光学胶膜材料实现了国产化替代，是行业内终端厂商本土化的材料供应商。OC 光学胶是触摸屏与光学膜的关键粘接材料，公司自主研发的 OC 光学胶膜系列产品在屏幕厂商、消费电子厂商、汽车厂商不断实现突破，打破国际巨头垄断，逐步实现国产化替代。

7、直板机和折叠屏手机在OC上的用量和单价是否有明显的差异？

不同产品之间用量和单价有差异，一般折叠屏手机的用量和单价会高于直板机。

8、公司的发展战略

公司的主要业务线围绕工业、电子、光学三大板块。工业板块，公司力争在美纹纸胶带、和纸胶带做到行业第一；巩固和发展消费电子领域，精耕国内外涂层复合材料，电子材料，打造成为新能源动力电池用胶粘产品解决方案服务商，围绕 OC 战略布局在折叠手机、车载显示等领域的新增长点，成为国产第一品牌。从业务层面，公司将围绕重点应用提供系统产品和服务，形成解决方案；聚焦大客户，树立行业标杆项目；老产品以“性价比”“产品迭代升级”策略抢占市场，新产品“定制化功能+一站式服务”策略抢占市场；在研发端，基础研发和应用研发相结合，通过技术平台创新驱动发展；在生产端，以精益管理为抓手，通过智能化、信息化的建设，打造先进生产力。

9、关税问题对公司的影响

目前公司海外销售主要以亚太地区、欧洲、东南亚地区为主要市场。公司产品对美出口占比较小，同时公司从美国进口的产品占比也较小。关税政策对公司的直接影响有限。

10、公司未来业绩的展望是怎么样的？

公司于2024年10月发布了员工激励计划，其中设定近三年的目标规划是2024年/2025年/2026年营业收入不低于16/19/23亿元；以2023年净利润为基数，净利润增长率不低于25%/65%/100%。

详细数据

研究院小巴

以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

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估值与分析师预测

小巴估值: --

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DCF估值模型
周期平滑估值
PB
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根据的业绩预测，通过我们的dcf估值模型计算，晶华新材的合理估值约为--元，该公司现值14.64元，现价基于合理估值有0%的低估

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*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

晶华新材需要保持44.20%的5年业绩复合增速，其估值将于现价一致"

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财报摘要

项目

2024

评级
ROIC

4.39%
利润5年增速

52.87%

--
营收5年增速

15.14%

--
净利率

3.65%
销售费用/利润率

62.74%
股息率

0.65%

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财报体检

财务排雷 综述：财务可能有隐忧。

项目

数值
货币资金/总资产(%)

5.43%
有息资产负债率(%)

26.78%
财费货币率(%)

0.17%
应收账款/利润(%)

490.03%
存货/营收(%)

21.18%
经营现金流/利润(%)

412.02%
有息负债/近3年经营性现金流均值(%)

3.48%
财务费用/近3年经营性现金流均值(%)

11.47%
流动比率

1.15%
近3年经营性现金流均值/流动负债(%)

30.56%
货币资金/流动负债(%)

21.61%
盈利质量瑕疵数

2

盈利质量 提示：公司或开启新一轮投产周期；建议关注公司应收账款状况；建议关注公司存货状况；

项目

数值
应收账款/利润环比(%)

-4.74%
应收账款/利润3年变动比例(%)

-29.24%
存货/营收环比(%)

19.99%
在建工程/利润(%)

826.63%
在建工程/利润环比(%)

5.26%
(应收+在建+存货)/利润环比(%)

6.46%
经营性现金流/利润(%)

412.02%

大佬持仓

基金经理

基金产品

持有股数
柳预才

汇安多因子混合A

148000
王卫林朱剑涛

光大保德信量化股票A

111200
曾文宏

诺德量化优选

8100
冯玺祥

信澳星耀智选混合A

1400
冯玺祥

信澳星煜智选混合A

900

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行业相对指标