晶华新材诊断（beta）by 价投圈小巴（股票版chart ”ppt”）

晶华新材

(603683)

总市值：78.75亿

PE(静)：117.48

PE(2025E)：--

总股本：2.90亿

PB(静)：5.00

利润(2025E)：--

研究院小巴

生意好坏

公司去年的ROIC为4.39%，生意回报能力不强。去年的净利率为3.65%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为6.34%，投资回报一般，其中最惨年份2019年的ROIC为1.65%，投资回报一般。公司历史上的财报相对一般（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。）。

生意模式

公司业绩主要依靠研发及资本开支驱动，还需重点关注公司资本开支项目是否划算以及资本支出是否刚性面临资金压力。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

风险点

公司有息负债较高，注意公司债务风险。

详细数据

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最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：介绍公司产品、基本情况及答交流。主要答如下：

答：介绍公司产品、基本情况及问交流。主要问如下

公司的主营业务的介绍

晶华新材主营业务涵盖各类工业胶粘材料、电子胶粘材料以及特种纸的研发、生产和销售。具体如下：

工业胶粘材料：美纹纸胶粘材料、和纸胶粘材料、布基等多种产品。主要应用于建筑装饰、交通工具和智慧医疗、电子元器件等领域，提供喷涂遮蔽保护、分隔、贴合固定、线束捆扎等多种功能。公司是国内较早从事美纹纸胶带生产的企业之一，美纹纸胶粘材料市场占有率长期位居前列；

电子胶粘材料：产品包括结构粘接、导电材料、屏蔽材料、绝缘材料、高性能压敏材料等。（1）在消费电子领域，能满足手机、平板电脑、笔记本电脑等各类消费电子产品生产、维修过程中的制程保护、结构粘结、元器件粘接等功能需求，已实现在折叠屏手机应用场景上的产品突破并实现量产。（2）在动力电池上，公司的产品成熟运用于各类量产电池及储能上，紧跟固态电池的产业化进展，提前研究适配的材料性能，为未来技术成熟后的大规模应用做好技术准备。

汽车领域用胶粘材料：开发耐温抗翘曲的产品和高性能丙烯酸泡棉胶，覆盖汽车内外饰粘接、座椅固定、轮胎静音棉等场景，提供一站式解决方案。汽车座椅胶粘材料性能提升，相关产品已实现小批量出货，对标国际知名企业的主流产品。

光学胶粘材料：公司在光学膜材料领域深耕全品类布局，已构建覆盖消费电子、车载等多场景的全系列 OCA产品矩阵。OCA产品作为公司发展的重要产品，（1）LCD 产品：LCD OCA 产品实现稳定量产；（2）OLED 产品：折叠 OCA 产品已稳定量产；OLED OCA 进入小批量出货阶段，同时抗冲击 TPU、抗冲击 OCA 等关键 OLED 光学材料完成验证并通过审核；（3）车载 OCA 产品顺利通过多家核心客户的审核，加速推进产品的市场渗透。通过不断丰富产品品类、完善供应链体系，公司在各细分领域形成协同优势，全方位满足不同场景需求，逐步构建光学膜材料领域的全品类竞争壁垒。公司未来产能的情况

公司在胶粘材料行业中的产能处于领先地位。在江苏、安徽、浙江、四川、广东均设有制造基地。未来晶华将具备以年产 10 亿平方米新型胶粘材料（含电子材料）生产线、年产 10 万吨高性能可降解纸基新材料生产线。未来江苏晶华将拥有的设计产能为年产 2,500 万平方米光学胶膜材料、年产 1 亿平方米电子级别胶粘材料、年产1,500 万平方米 TPU 车衣膜及汽车窗膜以及年产 5 万吨化学新材料的生产能力。安徽晶华（募投项目）主要承担光电产品的生产，产能约 1 亿平方米。公司充足的产能稳定保供，保障下游客户供应链的安全和稳定。

公司为什么考虑选择多模态柔性触觉传感器这个业务方向

公司基于主业—新材料的发展方向和新应用，探索在新赛道的布局，因此考虑选择了具有前景广阔的人形机器人赛道，又希望选择的产品可以赋能公司现有主业的终端客户，提供附加值的产品，综合考虑，选择了柔性多模态触觉传感器作为公司发展的新增长点。 4、公司多模态柔性触觉传感器业务的介绍

（1）当前机器人触觉传感器有哪些主流技术路线？

当前主流技术路线包括压阻式、电容式、电磁式、视触觉等。压阻式方案被优选的核心原因是其适配高自由度灵巧手和全掌包覆的两大核心需求。

压阻式传感器如何实现切向力感知？当前精度能否满足工业场景需求？

压阻式传感器，以轻薄、全掌覆盖、参数稳定为核心差异，且通过 “算法解析 + 结构优化” 实现切向力感知，精度可满足基础工业场景需求；

（3）公司生产的多模态柔性触觉传感器在性能上有哪些具体差异？

量程范围大；低温漂特性；较小时漂特性；

（4）电子皮肤的核心应用场景有哪些？下游客户在选型时最关注哪些性能指标？

应用场景：工业领域、医疗康复、消费电子、动力电池检测等；

核心关注指标：产品的一致性，其次是覆盖范围，需匹配高自由度手的作业需求；再次是灵敏度和稳定性。

公司成立的晶智感公司

公司于2025年6月投资成立北京晶智感新材料有限公司，持股比例51%，主要是基于公司主营业务，寻求突破新材料在现有业务领域的应用，尝试在柔性多模态传感器领域的探索和研究。

公司的产能规划

在北京设立的晶智感公司以研发为主，作为在北京研发中心，产线规划布局在母公司的张家港生产基地，目前正在厂房设计、设备选型和供应商考察中。根据规划预留足够的厂区面积，根据业务推进节奏，分批落地产能，公司会抓紧产能落地。公司在年底会考虑完成中试线的落地，前期投资金额不大。

压组式传感器的成本构成是什么？定价依据和量产降本方向如何？

成本构成：核心材料的组成为常规品类材料。

定价依据：基础款：参考市场同类产品

全掌方案：因定制化（适配不同机器人手结构），具体取决于手部复杂程度而定价；

定制化 / 标定产品：价格暂未定

降本方向：量产后通过规模效应、工艺优化，降低单位成本

公司的团队背景如何？

2025 年 6 月成立子公司—北京晶智感公司，核心团队具备材料研发、算法优化、机器人落地经验；现有团队约 10 人，计划扩招材料和算法工程师。

产品送样进展和公司现阶段的规划

下一步工作规划，公司将会推进产能落地；积极推进与国内外客户的深度交流技术需求，进一步优化算法和材料工艺。

目前公司处于产品开发和市场开拓阶段，规划如下：

机器人领域：已开发用于灵巧手的柔性触觉传感器电子皮肤，实现对物体触感、轮廓的精准感知；目前正与灵心巧手和其他终端下游客户联合推进全掌式柔性触觉传感器电子皮肤的项目开发，未来有望赋能机器人手部操作的灵活性与智能化升级，并逐步延伸至机器人其他身体部位。

医疗健康领域：与国内脑科学领域专家团队深度交流，重点研发针对脑卒中患者的监测康复外骨骼手套、步态检测鞋垫等产品。其中，监测康复手套可通过柔性传感技术监测患者手部运动状态数据，融入脑机神经交互实现康复训练；步态检测鞋垫则能实时捕捉步态特征，为下肢康复评估提供量化依据。

工业与消费电子领域：响应政策与市场需求，依托现有业务的渠道和终端客户资源，布局新能源电池安全检测（电池包预检、便携设备）、消费电子交互（可穿戴触控升级）、汽车智能、座舱等场景，以传感技术赋能终端产品突破。

公司发布的高自由度全掌触觉解决方案有什么亮点

晶智感为L20工业版灵巧手设计的触觉方案，能够支持其完成17个主动自由度，实现全域感应，是目前行业内高自由度灵巧手中传感器布局区域最全，阵列点最多的全掌触觉方案，帮助其真正做到了“全掌协同”——全方位触觉捕捉、满足高灵敏度与大量程测量需求、实现1w + 触觉点效果。同时晶智感作为触觉传感器系统方案商，持续突破电子皮肤的技术边界，推出了首款高密度三维力全掌电子皮肤解决方案。

公司怎么看待电子皮肤的技术路径的发展趋势

公司以压阻式的技术路径为主，不排除未来考虑多种技术路径并存的方式，视行业需要进行开发。

公司怎么开拓市场

依托主业上的终端客户消费电子、动力电池客户资源，进行在工业领域的产品开拓；优先与灵巧手和本体机器人的头部深度交流，通过场景适配建立信任；海外市场通过美国定居的合伙人团队推进技术交流和送样。

详细数据

研究院小巴

以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

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估值与分析师预测

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PB
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*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

晶华新材需要保持61.50%的5年业绩复合增速，其估值将于现价一致"

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财报摘要

项目

2024

评级
ROIC

4.39%
利润5年增速

52.87%

--
营收5年增速

15.14%

--
净利率

3.65%
销售费用/利润率

62.74%
股息率

0.65%

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财报体检

财务排雷 综述：财务可能有隐忧。

项目

数值
货币资金/总资产(%)

--
有息资产负债率(%)

26.55%
财费货币率(%)

0.07%
应收账款/利润(%)

512.21%
存货/营收(%)

22.57%
经营现金流/利润(%)

412.02%
有息负债/近3年经营性现金流均值(%)

3.85%
财务费用/近3年经营性现金流均值(%)

11.47%
流动比率

1.21%
近3年经营性现金流均值/流动负债(%)

28.02%
货币资金/流动负债(%)

42.33%
盈利质量瑕疵数

2

盈利质量 提示：公司或开启新一轮投产周期；建议关注公司应收账款状况；建议关注公司存货状况；

项目

数值
应收账款/利润环比(%)

4.52%
应收账款/利润3年变动比例(%)

-29.01%
存货/营收环比(%)

6.56%
在建工程/利润(%)

357.04%
在建工程/利润环比(%)

-56.80%
(应收+在建+存货)/利润环比(%)

-21.35%
经营性现金流/利润(%)

412.02%

大佬持仓

基金经理

基金产品

持有股数
申庆

兴全沪深300指数增强(LOF)A

543995
申庆张晓峰

兴全中证800六个月持有指数增强A

435196
王保合方旻

上证综指ETF

159400
张晓峰

兴证全球红利混合A

108799
曾文宏

诺德量化优选

8100

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行业相对指标