建发合诚诊断（beta）by 价投圈小巴（股票版chart ”ppt”）

建发合诚

(603909)

总市值：33.89亿

PE(静)：35.44

PE(2025E)：28.42

总股本：2.61亿

PB(静)：3.01

利润(2025E)：1.19亿

研究院小巴

生意好坏

公司去年的ROIC为10.2%，生意回报能力一般。去年的净利率为1.86%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为10.06%，投资回报也较好，其中最惨年份2021年的ROIC为4.6%，投资回报一般。公司历史上的财报相对良好（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。）。

偿债能力

公司现金资产非常健康。

详细数据

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靠谱分析师观点：公司未来稳健成长。

公司商业模式常年稳定，推荐使用绝对估值来预估公司现值，该公司业务较难准确预测，建议用保守方式检视当前估值水平，如果按照当前市值回推，该公司未来5年业绩复合增速要达到25.2%，才能撑起当前市值。

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最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：报告显示，公司前三季度新签合同中工程施工业务（建筑施工、综合管养）占比超过90%，同比增长57%，而工程咨询业务基本持平。请公司未来是否将继续聚焦工程施工业务？是否考虑进一步优化业务结构以升整体毛利率？

答：公司持续聚焦“工程咨询”与“工程施工”双主业，深耕新建与在役工程两大领域。首先，持续加强与控股股东的业务协同，夯实业务基础，保障业务基本盘；其次，积极响应城市更新、韧性城市政策，重点打造“工程医院”核心品牌，积极开拓重点区域的“工程医院”业务，提升在役工程的业务占比，优化业务结构。

2.公司前三季度归母净利润同比增长21.20%，表现稳健。结合当前新签合同规模及业务增长趋势，管理层对2025年全年业绩是否有信心实现持续增长？

2025年，公司紧密围绕年度工作主线“增规模、增利润，有灯塔、有生态，好口碑”开展工作，目前公司发展态势良好。第四季度，公司将紧抓城市更新、地方政府债务化解等国家政策机遇，持续深化与控股股东的协同合作，积极拓展建筑材料及C端精装加载等业务，加速国内区域布局与海外市场开拓。同时，通过数字化升级和精细化管控，持续提升运营效率，全力保障项目履约与年底款工作，力争圆满完成全年业绩目标。具体经营情况敬请关注公司公告。

3.报告显示前三季度研发费用为28,602,911.79元，与去年同期基本持平。在业务规模快速扩张的背景下，公司是否计划加大研发投入以支持工程咨询业务的创新与技术升级？未来是否有重点研发方向？

目前，公司已构建“三级技术管控、重点研发专项”双创新体系，并依托“一院一站三中心”的科研平台与系统化的协同机制，持续加大研发投入。未来，公司将聚焦城市生命线、城市更新等在役工程场景，基于“工程医院”的“感传知用”技术架构与“五层两翼”模型，打造城市运行管理服务平台——“合诚数智云”，同时公司将在BIM与I辅助设计、智慧检测、智慧养护等关键技术上重点投入，推动技术创新及服务升级。

4.公司新签合同总额增长显著，特别是建筑施工类合同。想了解从合同签订到收入确认，通常的平均周期是多久？目前充沛的在手订单，预计将对公司未来几个季度的业绩产生怎样的支撑作用？

截至2025年9月30日，公司本年度累计新签合同总额107.47亿元，较上年同期增长125%。其中①在国家基建投资增速放缓的背景下，工程咨询业务完成新签7.69亿元，同比增长0.11%；②工程施工业务完成新签99.78亿元，同比增长149.57%。

建筑施工的合同履约期通常是3-3.5年，收入的确认是根据项目的履约进度进行转化。

5.应收账款从年初的9.48亿元上升至11.33亿元，合同资产也从19.34亿元增至26.86亿元。公司如何看待当前资产质量？是否有计划加强款管理或控制应收风险？

公司应收账款及合同资产较年初有所增加，主要系建筑施工业务规模增长所致，基于公司建筑施工业务以承接控股股东业务为主，其信用资质优良，不存在实际发生坏账减损的情况。

鉴于勘察设计业务的款周期较长属于行业共性问题，公司现已依托合同系统建立收款周期模型，内置预警机制确保账款追踪及时性，强化款考核机制；综合运用政府化债协商、法律诉讼等方式加速资金笼，加强长账龄合同应收款的催收工作，保障现金流稳定。

详细数据

研究院小巴

以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

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估值与分析师预测

小巴估值: --

回归空间: --

DCF估值模型
周期平滑估值
PB
PE

根据中信建投曹恒宇的业绩预测，通过我们的dcf估值模型计算，建发合诚的合理估值约为7.02元，该公司现值13.00元，当前市值高于合理估值，现价基于合理估值有45.95%的溢价

150%+

当前市值

50%-

当前市值

DCF估值

*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

建发合诚需要保持25.20%的5年业绩复合增速，其估值将于现价一致"

查看>

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当前市值
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四分位数线（25%）

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分析师曹恒宇对其研究比较深入（预测准确度为73.04%）其最新研报预测如下：

预测净利润
(亿元)

年份

值
2025E

1.14
2026E

1.36
2027E

1.64

更多>

财报摘要

项目

2024

评级
ROIC

10.19%
利润5年增速

6.01%

--
营收5年增速

54.02%

--
净利率

1.85%
销售费用/利润率

23.70%
股息率

1.27%

更多>

财报体检

财务排雷 综述：财务相对健康。

项目

数值
货币资金/总资产(%)

--
有息资产负债率(%)

0.23%
财费货币率(%)

-0.00%
应收账款/利润(%)

1184.75%
存货/营收(%)

2.43%
经营现金流/利润(%)

492.27%
有息负债/近3年经营性现金流均值(%)

0.03%
财务费用/近3年经营性现金流均值(%)

-0.46%
流动比率

1.20%
近3年经营性现金流均值/流动负债(%)

71.62%
货币资金/流动负债(%)

211.05%
盈利质量瑕疵数

2

盈利质量 提示：建议关注公司应收账款状况；

项目

数值
应收账款/利润环比(%)

10.74%
应收账款/利润3年变动比例(%)

-30.87%
存货/营收环比(%)

18.08%
在建工程/利润(%)

--
在建工程/利润环比(%)

--
(应收+在建+存货)/利润环比(%)

11.60%
经营性现金流/利润(%)

492.27%

大佬持仓

基金经理

基金产品

持有股数
朱熠

华夏价值精选混合A

3927048
朱熠林瑶

华夏兴夏价值一年持有混合发起式A

265800
林沐尘

中加紫金混合A

25300

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行业相对指标