甬金股份

(603995)

总市值：61.68亿

PE(静)：7.65

PE(2025E)：7.21

总股本：3.66亿

PB(静)：1.08

利润(2025E)：8.55亿

研究院小巴

生意好坏

公司去年的ROIC为10.84%，生意回报能力一般。去年的净利率为2.3%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为12.9%，投资回报也较好，其中最惨年份2023年的ROIC为8.19%，投资回报也较好。公司历史上的财报相对良好（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。）。

融资分红

公司上市6年以来，累计融资总额24.99亿元，累计分红总额10.69亿元，分红融资比为0.43。公司去年借的钱比分红的多，需注意观察公司经营状况和分红持续性。

生意模式

公司业绩主要依靠研发及资本开支驱动，还需重点关注公司资本开支项目是否划算以及资本支出是否刚性面临资金压力。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

风险点

公司有息负债较高，注意公司债务风险。

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靠谱分析师观点：公司未来稳健成长。

公司商业模式常年稳定，推荐使用绝对估值来预估公司现值，该公司业务较难准确预测，建议用保守方式检视当前估值水平，如果按照当前市值回推，该公司未来5年业绩复合增速只要达到0.3%，就能撑起当前市值。

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该公司被1位投资大佬持有，持有该公司的知名大佬包括易方达基金的杨宗昌，在2024年的证星公募基金经理顶投榜中排名前五十，其现任基金总规模为44.66亿元，已累计从业6年63天，综合其过往业绩分析，该基金经理基本面选股能力出众，擅长挖掘成长股。

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最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：10亿元定增进展如何？若融资延迟，如何保障泰国、墨西哥项目资金链安全？

答：尊敬的投资者，您好！公司暂无新的资本市场融资计划，也没有墨西哥项目投资计划。泰国项目资金已到位，感谢您的关注！

2.2025年海外产能对营收的预期贡献比例是多少？如何应对东南亚本地化竞争及地缘政治风险？

尊敬的投资者，您好！2025年海外营收预计占比10%-15%。在应对东南亚本地化竞争方面，公司通过在越南、泰国等东南亚国家建立生产基地，差异化的产品定位应对竞争并规避贸易壁垒。通过新加坡子公司统筹海外投资，灵活适应东南亚各国政策审批流程，针对东南亚市场需求特点，调整产品结构。 在应对地缘政治风险方面，公司通过供应链与市场多元化分散生产基地布局，降低对单一地区依赖。通过汇率、期货套保对冲原材料价格波动，减少地缘冲突导致的成本风险。另外，公司还安排专门的团队监测政治动向及贸易政策变化，动态调整生产计划。并与当地政府建立合作，提升本地化履约能力。并且，公司不断强化海外品牌形象，以技术和管理优势巩固市场地位。

3.精密产能最近三年分别增加了多少，分别提升了多少毛利率。

尊敬的投资者，您好！公司精密产能近三年逐步提升，目前年产能已超20万吨，2024年公司通过降本增效，毛利率有所提升。感谢您的关注！

4.公司计划通过哪些措施进一步提高毛利率？会调整300系、400系产品结构吗？

尊敬的投资者，您好！公司通过产品优化与创新，聚焦高毛利客户群体，提升产品附加值，加强成本精细化管理，发动全员降本增效，内外结合提高产品毛利率。具体产品结构的调整会根据市场需求来定。感谢您的关注！

5.高管您好。请问贵公司本期财务报告中，盈利表现如何？谢谢。

尊敬的投资者您好,2024年公司全年实现营业收入4,186,084.33万元，同比增长4.98%；营业成本同比增长3.93%；毛利率为5.74%，同比上年4.79%增长0.95个百分比；全年实现净利润96,386.62万元，归属于上市公司股东净利润80,523.30万元，同比增长77.75%。 感谢您对公司的关注。

6.有关公司新加坡项目的投资，是否会对现金流带来很大压力，其次美国关税对公司影响大吗

尊敬的投资者您好！公司子公司新加坡新越资管投资的土耳其项目，整体建设周期较长，为公司2026年重点投资项目，按目前公司盈利和经营性现金流情况看，在控制合理负债率水平内配以适当的融资，项目资金可以顺利确保。公司未直接向美国市场出口产品，加征关税对公司出口基本无直接影响，但需关注因其他国家效仿美国加征关税，或者因美国对其加征关税而无法再进口我国钢材加工后出口而带来的间接影响。感谢您的关注！

7.在高资本开支需求下，如何维持分红力度与再投资需求的平衡？

尊敬的投资者，您好！公司未来致力于企业发展的同时，也高度注重投资者的报。主要通过以下几项举措1、对于重大项目投资采取分阶段实施，以缓解公司投资压力。2、控制公司整体负债率的前提下，通过多渠道融资优化资本结构，以保障企业拥有合理的现金流。3、通过成本控制与效率的提升，强化企业盈利能力，反哺投资者报。感谢您的关注！

8.钛合金项目2024Q4投产，电池外壳材料一期完成调试，新业务当前营收占比及客户验证进展如何？有规划二期扩产时间表吗？

尊敬的投资者，您好！中源钛业“年产6万吨钛合金新材料项目（一期）” 1.5万吨钛合金材料生产线于2024年第四季度投产，目前尚处产能爬坡期。攀金新材“年加工4万吨高端钛及钛合金熔锻项目（一期）”2万吨钛合金材料生产线按计划已开工建设，预计2025年底进入试生产阶段。浙江镨赛“年产22.5万吨柱状电池专用外壳材料项目（一期）”年产 7.5 万吨柱状电池专用外壳材料生产线已基本调试完成，经小批量送样后正在进一步优化改进。新业务发展初期，其营收占比较小。感谢您的关注！

9.高管您好，请问贵公司未来盈利增长的主要驱动因素有哪些？谢谢。

尊敬的投资者您好,公司未来盈利增长的驱动因素可能包括产能增长、产品结构调整、市场需求暖。2024年归属于上市公司股东的净利润增长，主要是产能的增长、产品结构的调整，市场需求的暖而盈利能力有所增强；本期享受先进制造业增值税加计扣除优惠政策增加其他收益；以及公司部分搬迁完成，确认了一次性的搬迁补偿收入。另外，400系、300系、其他产品及境外销售营业收入增长也会促进盈利，如400系是因浙江甬金产能释放、新越科技B线投产；300系是广东三期满产、越南甬金产能提升；其他产品是钛合金投产、复合材料产能提升；境外销售是越南甬金产能增长及海外市场需求暖。 感谢您对公司的关注。

10.2024年公司应收账款周转率和存货周转率，分别为多少次？

尊敬的投资者您好！2024年公司应收帐款周转率为7.3天，存货周转率为23.2天，保持相对稳定的经营周转，感谢您的关注！

11.不锈钢领域，有计划通过差异化产品抢占高端市场吗？目前产销是否平衡？

尊敬的投资者，您好！公司产品一直定位中高端市场，同时致力于差异化产品的开发，提升产品竞争力与盈利能力。2024年生产入库产量331.63万吨，同比增长16.95%；全年合并抵销后销量331.39万吨，同比增长17.52%，产销率99.93%，产销基本平衡。感谢您的关注！

12.高管您好，请问您如何看待行业未来的发展前景？谢谢。

尊敬的投资者您好,随着工业化进程的推进，以及不锈钢下游应用领域的不断增强，全球不锈钢粗钢产量近年来稳步增加。工业化、智能化的推进和高新技术行业的发展将引发对超薄精密不锈钢在工业领域需求的扩大和对不锈钢品质要求的提高。如越南、泰国等诸多海外市场，随着当地工业化进程不断深化、居民收入增长、建筑工程开工活跃，对不锈钢产品的需求也将进一步增长，预计不锈钢板带市场前景良好。不过2025年仍需关注下游需求情况及海内外政策走向对行业的影响。 感谢您对公司的关注。

13.无硝酸表面处理技术、精密冷轧工艺等已形成优势，未来研发投入重点是否聚焦半导体、新能源等领域？

尊敬的投资者，您好！公司未来战略发展方向重点为海外不锈钢业务和新材料领域，目前柱状电池专用外壳材料主要目标市场为新能源领域，钛合金材料主要应用于传统化工、3C、生活制品、建筑用钛、汽车等领域。感谢您的关注！

14.根据西部证券研报，2020年公司应收账款周转率152.74次，即2.389天。存货周转率为31.72次，即15.73天。那么2024年公司应收帐款周转率为7.3天，存货周转率为23.2天，已经慢了很多天是吗？

尊敬的投资者，您好！公司23年起开始多产品、多业态布局，不同业态的产品经营模式不同，如不锈钢水管下游多为工程类项目，应收款周期较长，新材料钛材等生产周期较长，这些都会引起经营周转率的变化，不锈钢业务版块还是保持较高的周转率。感谢您的关注！

15.300系不锈钢（用于传统燃油车）占营收84.3%，而新能源车倾向400系及复合材料。产品结构调整计划及技术储备是否匹配行业转型？

尊敬的投资者，您好！2024年公司300系产品营收占比85.77%，400系产品占比9.18%，主要应用于消费电子、白色家电、厨用制品、建筑装潢、交通运输、医疗卫生、化工环保等领域。感谢您的关注！


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以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

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估值与分析师预测

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  • 年份
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  • 2025E
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  • 2026E
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  • 2027E
    10.47
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财报摘要

  • 项目
    2024
    评级
  • ROIC
    10.83%
  • 利润5年增速
    17.09%
    --
  • 营收5年增速
    21.47%
    --
  • 净利率
    2.30%
  • 销售费用/利润率
    10.22%
  • 股息率
    2.83%
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财报体检

财务排雷 综述：财务可能有隐忧。

  • 项目
    数值
  • 货币资金/总资产(%)
    --
  • 有息资产负债率(%)
    27.25%
  • 财费货币率(%)
    0.08%
  • 应收账款/利润(%)
    152.09%
  • 存货/营收(%)
    8.11%
  • 经营现金流/利润(%)
    153.67%
  • 有息负债/近3年经营性现金流均值(%)
    4.49%
  • 财务费用/近3年经营性现金流均值(%)
    12.50%
  • 流动比率
    1.11%
  • 近3年经营性现金流均值/流动负债(%)
    20.75%
  • 货币资金/流动负债(%)
    28.91%
  • 盈利质量瑕疵数
    3

盈利质量 提示：建议关注公司应收账款状况；

  • 项目
    数值
  • 应收账款/利润环比(%)
    40.72%
  • 应收账款/利润3年变动比例(%)
    173.68%
  • 存货/营收环比(%)
    21.54%
  • 在建工程/利润(%)
    116.06%
  • 在建工程/利润环比(%)
    -16.95%
  • (应收+在建+存货)/利润环比(%)
    15.98%
  • 经营性现金流/利润(%)
    153.67%

大佬持仓

  • 基金经理
    基金产品
    持有股数
  • 杨宗昌
    易方达供给改革混合
    13453710
  • 朱运
    易方达资源行业混合
    3810700
  • 王平
    招商量化精选股票发起式A
    3724576
  • 王司南 邱天蓝
    易方达新丝路混合
    3458791
  • 王立 徐雄晖
    大成元吉增利债券A
    1225400
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