中际联合诊断（beta）by 价投圈小巴（股票版chart ”ppt”）

中际联合

(605305)

总市值：78.80亿

PE(静)：14.85

PE(2026E)：11.97

总股本：2.13亿

PB(静)：2.57

利润(2026E)：6.58亿

研究院小巴

生意好坏

公司去年的ROIC为17.57%，生意回报能力强。去年的净利率为28.22%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值高。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为17.74%，投资回报也很好，其中最惨年份2022年的ROIC为6.61%，投资回报一般。公司历史上的财报较为好看（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。）。

偿债能力

公司现金资产非常健康。

生意拆解

公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为34.6%/47.7%/56.1%，净经营利润分别为2.07亿/3.15亿/5.3亿元，净经营资产分别为5.98亿/6.59亿/9.44亿元。
公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.35/0.32/0.38，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为3.87亿/4.2亿/7.21亿元，营收分别为11.05亿/12.99亿/18.78亿元。

详细数据

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靠谱分析师观点：公司未来稳健成长。

公司商业模式常年稳定，推荐使用绝对估值来预估公司现值，该公司业务较难准确预测，建议用保守方式检视当前估值水平，如果按照当前市值回推，该公司未来5年业绩复合增速只要达到6.2%，就能撑起当前市值。
（市值 - 净金融资产) / 预期利润为8.54，其中净金融资产22.64亿元，预期净利润6.58亿元。

该公司历来财报较为好看，当前静态估值低于15倍，若非夕阳行业建议关注。

详细数据

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该公司被1位投资大佬持有，该大佬最近还加仓了，持有该公司的知名大佬包括诺安基金的杨谷，在2025年的证星公募基金经理顶投榜中排名前十，其现任基金总规模为61.22亿元，已累计从业20年118天，综合其过往业绩分析，该基金经理基本面选股能力出众，擅长挖掘价值股和成长股。

详细数据

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最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：介绍环节

答：问环节

1.介绍下公司营业收入增长的原因。

公司2026年一季度营业收入增长，主要是因为2025年以来行业需求较快速增长，相关项目的施工进度相对较快，公司相关产品发货及安装持续增长。

2.2026年一季度在营业收入中，外销收入及内销收入的占比是多少？

2026年一季度在公司营业收入中，外销收入约占公司总营业收入近54%；从订单增速来看，内销高于外销。

3.公司在风力发电行业营收增长的驱动因素有哪些?

我们认为有以下几个原因一是，我们既做新增市场也做存量市场；二是，我们既做国内市场也做国际市场，而且公司产品的市场份额在持续提升；三是，我们既做现有产品，还会根据客户的需求持续开发新产品，同时风机大型化使得市场对产品的需求在变化，价值量更高的产品占比在逐步提升。以上几个因素使得公司在风力发电行业的营收持续增长。

4.介绍下公司的业务布局。

公司的产品方向主要是“一横一纵”，一纵指深耕现有产品在风力发电领域的应用；一横指产品向更多领域的拓展。公司在非风电领域产品主要有工业及建筑升降设备、安全防护用品、应急救援产品等，目前在工业及建筑领域应用相对较多。公司持续开发新的产品、开展新的服务，同时加强研发团队、销售团队和服务团队的力量，在风力发电、建筑领域和其他工业场景持续拓展。

5.公司升降设备及安全防护设备收入的占比是多少。

从公司总体来看，来自高空安全升降设备的收入约占总营业收入的70%，来自高空安全防护设备及高空安全作业服务的收入约占总营业收入的30%。

6.合同负债增长的原因。

合同负债是指已发货产品到约定付款期后客户已付但尚未确认收入的合同款。这个指标反应了已执行待确认收入订单的情况，2026年第一季度合同负债的增长，反映出公司发货并已执行的订单持续增加。

7.介绍下公司2026年一季度毛利率增长的原因。

公司2026年第一季度毛利率增长，主要得益于公司持续的产品改进及成本管控；同时大载荷升降机和齿轮齿条升降机等价值量更高的产品销量增加，也进一步影响了毛利率。

8.介绍下风力发电行业发展及海外业务发展预期。

根据全球风能理事会（GWEC）发布的《2026 全球风能报告》，预计2026–2030 年全球风电新增装机中，欧洲、美洲、亚太（不含中国）及中东/非洲的年复合增速均较高。因此公司仍然会将海外市场作为公司业务发展的重点之一，在稳固国内市场的同时持续拓展海外市场。

9.公司在非风电行业的占比是多少?

公司产品主要应用在风力发电行业，目前约95%以上的收入来自风力发电行业。2026年一季度，公司在非风电行业收入的增长较快，但来自非风电行业的收入目前占比仍较少。

10.公司现金流充足，未来是否会进一步提高现金分红比例？

公司目前现金流状况良好，资金将优先用于保障日常经营与市场拓展，支撑业务持续增长；同时，将预留部分资金拓展新业务领域，培育新的增长点。公司将统筹短期经营与长期战略，合理规划资金使用，实现可持续发展，保障广大股东的长期利益。

详细数据

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以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

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估值与分析师预测

小巴估值: --

回归空间: --

DCF估值模型
周期平滑估值
PB
PE

根据浙商证券邱世梁的业绩预测，通过我们的dcf估值模型计算，中际联合的合理估值约为--元，该公司现值37.08元，现价基于合理估值有0%的低估

150%+

当前市值

50%-

当前市值

DCF估值

*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

中际联合需要保持6.20%的5年业绩复合增速，其估值将于现价一致"

查看>

150%+

当前市值
100%

50%-

当前市值

周期估值

四分位数线（25%）

四分位数线（50%）

四分位数线（75%）

*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

四分位数线（25%）

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四分位数线（75%）

*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

分析师邱世梁对其研究比较深入（预测准确度为62.76%）其最新研报预测如下：

预测净利润
(亿元)

年份

值
2026E

6.54
2027E

7.50
2028E

8.62

更多>

财报摘要

项目

2025

评级
ROIC

17.57%
利润5年增速

22.51%

--
营收5年增速

22.49%

--
净利率

28.21%
销售费用/利润率

21.27%
股息率

0.89%

更多>

财报体检

财务排雷 综述：财务相对健康。

项目

数值
货币资金/总资产(%)

54.19%
有息资产负债率(%)

0.45%
财费货币率(%)

-0.01%
应收账款/利润(%)

122.77%
存货/营收(%)

21.19%
经营现金流/利润(%)

51.04%
有息负债/近3年经营性现金流均值(%)

0.07%
财务费用/近3年经营性现金流均值(%)

-7.20%
流动比率

5.23%
近3年经营性现金流均值/流动负债(%)

43.23%
货币资金/流动负债(%)

404.08%
盈利质量瑕疵数

2

盈利质量 提示：建议关注公司应收账款状况；

项目

数值
应收账款/利润环比(%)

4.88%
应收账款/利润3年变动比例(%)

-32.28%
存货/营收环比(%)

-7.36%
在建工程/利润(%)

0.01%
在建工程/利润环比(%)

-34.58%
(应收+在建+存货)/利润环比(%)

-0.12%
经营性现金流/利润(%)

51.04%

大佬持仓

基金经理

基金产品

持有股数
杨谷

诺安先锋混合A

5164417
贾腾

天弘精选混合A

1600000
刘志辉

广发集源债券A

1268309
杨谷

诺安优选回报混合A

1080940
刘晓飞

诺安灵活配置混合

902200

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行业相对指标