中际联合诊断（beta）by 价投圈小巴（股票版chart ”ppt”）

中际联合

(605305)

总市值：83.86亿

PE(静)：26.63

PE(2025E)：16.69

总股本：2.13亿

PB(静)：3.04

利润(2025E)：5.02亿

研究院小巴

生意好坏

公司去年的ROIC为11.64%，生意回报能力一般。去年的净利率为24.24%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值高。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为17.91%，投资回报也很好，其中最惨年份2022年的ROIC为6.61%，投资回报一般。公司历史上的财报较为好看（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。）。

偿债能力

公司现金资产非常健康。

详细数据

研究院小巴

靠谱分析师观点：公司未来成长性高。

公司商业模式常年稳定，推荐使用绝对估值来预估公司现值，该公司业务较难准确预测，建议用保守方式检视当前估值水平，如果按照当前市值回推，该公司未来5年业绩复合增速要达到29%，才能撑起当前市值。

该公司历来财报较为好看，是价投有研究动力的公司。

详细数据

研究院小巴

该公司被1位投资大佬持有，持有该公司的知名大佬包括博道基金的孙文龙，在2024年的证星公募基金经理顶投榜中排名前五十，其现任基金总规模为32.33亿元，已累计从业9年264天，综合其过往业绩分析，该基金经理基本面选股能力出众，擅长挖掘成长股。

详细数据

研究院小巴

最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：答环节

答：一、问环节

1、美国加大对我国的关税，对公司影响多大，公司如何应对？

关于关税问题，从目前来看，短期内不会对公司经营及业绩造成大的影响。公司在海外业务拓展之初已经考虑了相关应对措施1）公司一贯注重知识产权，相关产品在海外地区国际知识产权布局较早，产品具备较强的竞争力。2）为应对贸易风险，公司已经提前在海外做了较为充足的库存，短期来看关税的增加不会对公司产生大的影响，同时公司也在积极与客户进行沟通，加强客户价格协商机制，根据情况适时调整销售价格及策略，维护企业利益，保障企业稳健经营。在国际贸易形势复杂的情况下，公司会不断进行技术创新、提升产品竞争力、开拓新业务新市场，为股东创造价值。

2、公司在风力发电行业营收增长的驱动因素有哪些。

我认为有以下几个原因一是，我们既做新增市场也做存量市场；二是，我们既做国内市场也做国际市场，而且公司产品的市场份额在国内及国际市场都在持续提升；三是，我们既做现有产品，还会根据客户的需求持续开发新产品，同时风机大型化使得市场对产品的需求在变化，价值量更高的产品占比在逐步提升。以上几个因素使得公司在风力发电行业的营收持续增长。

3、请介绍下升降机及免爬器同时应用在塔筒里的场景。

为适应风机大型化后塔筒高度越来越高的工况，解决作业人员登高安全及物料运输效率问题，公司推出了双机(升降机+免爬器)联动登塔解决方案，即人员和物料运输从塔筒起始平台到扭缆平台乘坐塔筒升降机，从扭缆平台到偏航平台乘坐免爬器。该方案将升降机载荷能力强，运行稳定的特点与免爬器可直接运行到塔筒顶部的特点有机结合，优势互补，可有效提升登塔作业的安全性和高效性。

4、目前升降机在风力发电行业的渗透率是多少？

国内市场，在新增装机中，升降机的渗透率约为80%；在欧洲市场，新增装机中约100%安装升降机；北美市场免爬器安装比较多。

5、介绍下在非风电领域公司有什么产品。

公司产品在风力发电领域应用的同时，积极拓展产品及服务在非风电领域的应用，目前已在电网、通信、火力发电、建筑、桥梁、消防、仓储等17个行业中均有应用，产品及服务主要包括1）工业及建筑升降设备，例如应用到烟囱里的工业升降机，应用到建筑、水电、电力塔架等行业的爬塔机，应用到光伏及建筑行业的物料输送机等；2）安全防护用品，例如智能安全帽、全身式安全带、速差器、防坠落系统等；3）应急救援产品，例如民用高空逃生下降器以及与之配套的灭火毯、防火服、防毒面罩等配套产品；4）能源安全系统解决方案，该方案融合防雷、消防与安防为一体，应用在各类能源场景，可降低火灾发生概率及事故损失，为客户提供安全保障。

6、讲一下客户选择大载荷升降机和齿轮齿条升降机的原因？

风机大型化是未来行业发展的趋势，随着风机向着大型化、超高化、多样化方向不断发展，塔筒高度越来越高，针对风机大型化的趋势及客户需求而研发的大载荷升降机和齿轮齿条升降机等效率更高的设备渗透率也在进一步提升。

大载荷升降机是指载荷在350kg（及以上），空间可承载3人（及以上）的塔筒升降机，产品采用封闭式轿厢结构，抵御外界风险能力强；爬梯做导向轨道，稳定性更强，乘坐舒适；产品适用于陆上、海上，钢塔，混塔，柔塔等不同塔型。

齿轮齿条升降机解决了传统悬吊式钢丝绳升降机在高塔应用中所出现的相关问题，采用齿轮齿条传动，运行更平稳，可实现塔筒厂预先安装，吊装现场即插即用。齿轮齿条升降机与传统钢丝绳升降机相比有如下优势

（1）齿轮齿条传动替代了传统钢丝绳摩擦传动，避免了日常运维中由于钢丝绳导致的挂绳、缠绕、断丝、卡绳等故障。

（2）齿轮齿条升降机载荷更大，可承载更多人及物料，同时在建期即可使用，承载更大，速度更快，效率更高。

（3）运行更平稳，在极限风况下，风力可使140m塔筒顶部横向摆动约4m，导致钢丝绳摇晃、挂绳，升降机运行不稳。齿轮齿条升降机齿轮与齿条相互精准啮合，可避免轿厢升降过程中的摇晃，保证升降平稳性。

（4）齿轮齿条升降机不但可以适用传统钢塔，对于混塔、桁架塔等也有很好的适应性。

7、公司产品在单台风机的价值量是多少？

一个陆上风机如果都用公司可提供的产品，总价值约是15万-20万左右；如果是海上风机总价值约是30万-40万左右。

8、公司应用到海上风电项目主要是哪些产品，与陆上相比有什么不同？

从品类上来看，公司应用到海上风电的产品除了升降机、防坠落系统等产品外，还会有海上平台吊机、密封型速差器等产品，品类比陆上风电更多；同时客户出于安全和效率的考虑，对齿轮齿条升降机和大载荷升降机的认可度更高。从价值量上来看，公司产品可应用到单台海上风机的价值量比单台陆上风机的价值量增加近一倍。

详细数据

研究院小巴

以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

咨询

估值与分析师预测

小巴估值: --

回归空间: --

DCF估值模型
周期平滑估值
PB
PE

根据浙商证券邱世梁的业绩预测，通过我们的dcf估值模型计算，中际联合的合理估值约为--元，该公司现值39.46元，现价基于合理估值有0%的低估

150%+

当前市值

50%-

当前市值

DCF估值

*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

中际联合需要保持29.00%的5年业绩复合增速，其估值将于现价一致"

查看>

150%+

当前市值
100%

50%-

当前市值

周期估值

四分位数线（25%）

四分位数线（50%）

四分位数线（75%）

*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

四分位数线（25%）

四分位数线（50%）

四分位数线（75%）

*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

分析师邱世梁对其研究比较深入（预测准确度为59.65%）其最新研报预测如下：

预测净利润
(亿元)

年份

值
2025E

5.03
2026E

6.21
2027E

7.42

更多>

财报摘要

项目

2024

评级
ROIC

11.64%
利润5年增速

14.07%

--
营收5年增速

19.22%

--
净利率

24.23%
销售费用/利润率

40.21%
股息率

1.97%

更多>

财报体检

财务排雷 综述：财务相对健康。

项目

数值
货币资金/总资产(%)

55.60%
有息资产负债率(%)

1.30%
财费货币率(%)

-0.03%
应收账款/利润(%)

175.18%
存货/营收(%)

32.22%
经营现金流/利润(%)

88.89%
有息负债/近3年经营性现金流均值(%)

0.22%
财务费用/近3年经营性现金流均值(%)

-17.21%
流动比率

4.12%
近3年经营性现金流均值/流动负债(%)

36.45%
货币资金/流动负债(%)

349.45%
盈利质量瑕疵数

2

盈利质量 提示：建议关注公司应收账款状况；建议关注公司存货状况；

项目

数值
应收账款/利润环比(%)

19.25%
应收账款/利润3年变动比例(%)

28.58%
存货/营收环比(%)

9.17%
在建工程/利润(%)

--
在建工程/利润环比(%)

--
(应收+在建+存货)/利润环比(%)

14.61%
经营性现金流/利润(%)

88.89%

大佬持仓

基金经理

基金产品

持有股数
孙文龙

博道惠泰优选混合A

2153604
刘志辉

广发集源债券A

1460906
蒋秋洁

南方产业优势两年持有期混合A

708019
蒋秋洁

南方隆元产业主题混合

490450
蒋秋洁

南方天元新产业股票(LOF)

438150

更多>

行业相对指标