巴比食品诊断（beta）by 价投圈小巴（股票版chart ”ppt”）

巴比食品

(605338)

总市值：55.87亿

PE(静)：20.46

PE(2026E)：17.79

总股本：2.40亿

PB(静)：2.34

利润(2026E)：3.14亿

研究院小巴

生意好坏

公司去年的ROIC为10.66%，生意回报能力一般。去年的净利率为14.59%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值高。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为13.87%，投资回报也较好，其中最惨年份2023年的ROIC为8.05%，投资回报也较好。公司历史上的财报相对良好（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。）。

偿债能力

公司现金资产非常健康。

生意拆解

公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为35.2%/36.5%/28.9%，净经营利润分别为2.15亿/2.8亿/2.71亿元，净经营资产分别为6.11亿/7.67亿/9.38亿元。
公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0/-0.01/0.03，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为709.06万/-1526.23万/4999.58万元，营收分别为16.3亿/16.71亿/18.59亿元。

详细数据

研究院小巴

靠谱分析师观点：公司未来稳健成长。

公司商业模式常年稳定，推荐使用绝对估值来预估公司现值，根据准确率较高的分析师（光大证券的叶倩瑜预测准确率为86.37%）的业绩预测数据和我们的估值模型建模，公司合理估值应是25.47元，公司股价距离该估值还有9.22%的上涨空间，分析师预测该公司未来3年业绩复合增速为17.68%。
（市值 - 净金融资产) / 预期利润为15.09，其中净金融资产8.49亿元，预期净利润3.14亿元。

详细数据

研究院小巴

最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：2025年度暨2026年第一季度经营业绩及成果介绍：

答：2026年公司目标为保底600家、冲刺700家。开店途径主要包括老店升级与新开店，目前新开店约占30%，老店升级约占70%。随着已有门店赚钱效应的充分显现，预计到年底新开店比例将进一步上升。

2、新店型对单店营业额的提升效果如何？是否有具体数据支持？

老店升级后，营业额实现翻倍；新开手工小笼包店的营业额约为传统鲜包店的2倍。这一数据基于截至目前全部已开业门店的样本，且营业额的提升在新店开业后能够保持稳定。

3、2026年一季度单店收入为何出现波动？是否受春节因素影响？

一季度营收波动主要受两方面影响一是今年春节较晚（2月17日），大量加盟商为安徽、湖北籍，返乡早、返工晚，导致1至3月订货受到扰动；二是3月份同时有部分门店因升级改造暂停营业，对当期收入产生短期影响。但上述因素均为短期扰动，公司整体门店经营基本盘保持稳定。

4、2026年一季度大客户零售业务收入同比下降3.4%，长期如何展望该业务？

收入同比下降主要系公司主动优化客户结构所致。公司从去年起将大客户分为直销和经销两大类，进行分类施策，同时重点拓展连锁餐饮、便利店、酒店等定制化客户，追求高质量增长。团餐业务长期仍为公司重要增长极。

5、手工小笼包模式被快速模仿，公司如何看待竞争？核心竞争力在哪里？

面对竞争，公司的核心壁垒在于供应链能力和组织能力。在供应链能力方面，公司可以同时生产小笼包、大包子、煎包，这些产品需要不同面皮工艺，技术门槛高。在组织能力方面，公司具备组织力与规模优势，能够快速开好大量门店，而其他品牌可能存在随着门店家数增加开店动作变形的可能，难以实现大规模复制。2026年公司将通过增加运营人员、标准化管理、视频监控、神秘顾客制度等方式确保开店质量。

6、公司是否会拓展面条、米饭等品类？产品上新节奏如何？

公司明确不做浇头面与米饭，专注中式面点和小吃。产品上新保持克制，约每季度推出一款单品，每款都需具备长期生命力。近期将推出粉丝汤，搭配煎包形成产品组合。

7、手工小笼包新店型是否必须与堂食绑定？外带店的可行性和表现如何？

手工小笼包外带属性较强，目前外带店模式同样可行且效果良好。

8、剔除新店型及并购影响后，传统巴比门店的单店表现如何？

2026年一季度传统门店同店收入有小个位数缺口，主要受春节营业天数减少及升级闭店影响。整体看，传统门店基本盘保持稳定，但进一步提升空间有限。

9、2026年一季度费用有所上行，全年费用率趋势如何？

新增运营人员成本主要体现在毛利率层面，而非销售费用率大幅上升。原材料成本下降可阶段性对冲人员成本上升。公司会根据经营节奏动态调整费用投入情况，预计全年费用率保持相对稳定。

10、手工小笼包店能否实现类似茶饮、零食连锁的快速扩张？开店速度是否会被有意控制？

包子行业具有“难”和“累”的特点——技术含量高、劳动强度大，意味行业具有隐形的高进入门槛。公司不刻意控制速度，也不盲目追求极速扩张，赚钱效应是核心驱动力。预计2026年开出600至700家后，2027年增速将更快，目前已出现加盟商排队等位开店的局面。

11、公司如何看待手工小笼包新店型与当前消费需求的匹配关系？

从消费需求来看，当前消费者对传统大包子的兴趣有所下降，而对小笼包等形式的产品偏好上升；同时，市场缺乏干净舒适、可堂食的、高质价比中式早餐消费场景。巴比手工小笼包新店型以10至15元客单价、整洁环境、品牌背书及现制现售的特点，较好满足了上述需求。

12、新店型客单价提升至10至15元，是否与消费降级趋势矛盾？

公司定价逻辑始终坚持“国民早餐”定位先定消费者心理价，再倒推成本与毛利。10至15元在同类中式快餐中仍具高质价比。在消费降级背景下，消费者更愿为干净、舒适、有品牌的早餐体验支付“小确幸”溢价。

13、如何保证大量新店的管理质量？公司采取了哪些具体措施？

公司通过巡店频次提升、门店管理标准化、内部抽检、视频监控、食安管控和加盟商多重培训等举措保证门店质量。同时，公司也在积极探索利用I技术进行辅助管理，例如通过I自动识别门店运营中的不规范行为，以此进一步提升管理效率。

14、公司的股东报如何预期？

目前公司的资本开支较为固定，账面现金较为充足，因此展望未来，公司有望保持较为合理的股东报水平。

详细数据

研究院小巴

以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

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估值与分析师预测

小巴估值: --

回归空间: --

DCF估值模型
周期平滑估值
PB
PE

根据光大证券叶倩瑜的业绩预测，通过我们的dcf估值模型计算，巴比食品的合理估值约为25.46元，该公司现值23.32元，现价基于合理估值有9.21%的低估

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当前市值

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当前市值

DCF估值

*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

巴比食品需要保持20.50%的5年业绩复合增速，其估值将于现价一致"

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100%

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周期估值

四分位数线（25%）

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*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

四分位数线（25%）

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*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

分析师叶倩瑜对其研究比较深入（预测准确度为86.37%）其最新研报预测如下：

预测净利润
(亿元)

年份

值
2026E

3.20
2027E

3.80
2028E

4.45

更多>

财报摘要

项目

2025

评级
ROIC

10.66%
利润5年增速

13.70%

--
营收5年增速

13.77%

--
净利率

14.58%
销售费用/利润率

26.84%
股息率

4.44%

更多>

财报体检

财务排雷 综述：财务健康。

项目

数值
货币资金/总资产(%)

33.33%
有息资产负债率(%)

0.84%
财费货币率(%)

-0.18%
应收账款/利润(%)

32.99%
存货/营收(%)

3.86%
经营现金流/利润(%)

116.98%
有息负债/近3年经营性现金流均值(%)

0.09%
财务费用/近3年经营性现金流均值(%)

-6.37%
流动比率

2.83%
近3年经营性现金流均值/流动负债(%)

88.05%
货币资金/流动负债(%)

325.95%
盈利质量瑕疵数

0

盈利质量 提示：建议关注公司应收账款状况；

项目

数值
应收账款/利润环比(%)

-6.06%
应收账款/利润3年变动比例(%)

-7.94%
存货/营收环比(%)

-3.43%
在建工程/利润(%)

33.87%
在建工程/利润环比(%)

26.53%
(应收+在建+存货)/利润环比(%)

4.53%
经营性现金流/利润(%)

116.98%

大佬持仓

基金经理

基金产品

持有股数
胡文伯

易方达裕鑫债券A

3208100
李巍宇

宝盈泛沿海混合

1029800
李巍宇

宝盈成长精选混合A

995400
李飞

华泰柏瑞远见智选混合A

884200
肖洁

长安鑫悦消费混合A

350000

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行业相对指标