安集科技诊断（beta）by 价投圈小巴（股票版chart ”ppt”）

安集科技

(688019)

总市值：199.76亿

PE(静)：49.60

PE(2025E)：28.55

总股本：1.29亿

PB(静)：7.86

利润(2025E)：7.00亿

研究院小巴

生意好坏

公司去年的ROIC为19.85%，生意回报能力极强。去年的净利率为32.53%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值极高。

融资分红

公司上市6年以来，累计融资总额7.27亿元，累计分红总额1.20亿元，分红融资比为0.16。

生意模式

公司业绩主要依靠资本开支驱动，还需重点关注公司资本开支项目是否划算以及资本支出是否刚性面临资金压力。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

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靠谱分析师观点：公司未来成长性高。

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该公司被2位投资大佬持有，有些大佬最近还加仓了，持有该公司的知名大佬包括富国基金的许炎，在2024年的证星公募基金经理顶投榜中排名前五十，其现任基金总规模为63.88亿元，已累计从业8年170天，综合其过往业绩分析，该基金经理基本面选股能力出众，擅长挖掘价值股和成长股。

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最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：公司介绍：

答：二、问环节主要内容

Q公司2024年第四季度经营情况如何？2025年有何整体规划和营收增长目标？

公司四季度整体经营情况健康，各个项目都如预期推进。

公司制定了未来5年的战略规划，并且分解至每个年度，根据市场环境、技术路线、客户需求等情况制定具体年度目标，持续推进公司各个产品线的立项研发和论证测试，预计明年整体将呈现健康稳健的发展。

Q预计国产化率何时会进入瓶颈期？

现阶段预测国产化率瓶颈期还相对比较早，随着国内整体技术水平的提升会出现新应用，产生新需求，且新建产能逐步释放也将进一步带动需求的增长，这些需求增量对于技术能力和产业化水平较高的国产材料企业来说是机会，加上国产化大环境的支持，材料的国产化率在接下来几年内有望实现持续增长。

Q公司2024年前三季度的营业收入主要来自于哪个模块？

公司前三季度营业收入中化学机械抛光液占比最高，其次是功能性湿电子化学品，电镀液及添加剂营收占比尚不明显。

化学机械抛光液各产品类在持续上量推广；功能性湿电子化学品相对基数较小，但增长率较高，且其部分产品表现优良，国产化布局持续加强，市场占有率持续提高。

Q在公司最新的产品布局下，市场体量大约有多少？前三大客户营收占比情况如何？

全球化学机械抛光液市场规模持续增长，公司化学机械抛光液的全球市占率也在稳步提升，公司长期目标是成为化学机械抛光液领域全球第一梯队的供应伙伴。短期来看，化学机械抛光液仍然是公司占据主导地位的产品大类。功能性湿电子化学品市场规模与化学机械抛光液相当，公司功能性湿电子化学品中的数款产品在领先客户端逐步上量，市占率目前还较低但在快速提升中。

未来公司前三大客户占比趋于比较接近也为公司产品定价提供了更多空间，逐步达到较为平衡的状态。

Q公司2024年三季度毛利率提升的原因是什么？之后毛利率是否还有提升的空间？

化学机械抛光液和功能性湿电子化学品两个板块对毛利率的增长都有所贡献，两个板块情况有所不同。抛光液毛利率增长的主要原因是产品结构的变化和一些新产品的导入及上量；功能性湿电子化学品毛利率提升的主要原因是规模效应逐步体现。未来，我们会继续管理各产品平台的毛利率并保持公司综合毛利率维持在健康水平。

Q公司的新产品是否主要用在先进制程领域？新产品在定价上是否有价格优势？

公司新产品在先进制程和成熟制程领域都有所涉及。新产品上量对于公司产品结构和毛利率的健康发展具有积极贡献。公司新产品定价会综合考虑整体产品结构、生产效率、和产品毛利率，以将其维持在健康水平。

Q公司功能性湿电子化学品未来发展战略及目标是什么？

公司专注于集成电路前道晶圆制造用及后道晶圆级封装用等高端功能性湿电子化学品产品领域，致力于攻克领先技术节点难关，并基于产业发展及下游客户的需求，在纵向不断提升技术与产品水平的同时横向拓宽产品品类，为客户提供更有竞争力的产品组合及解决方案，目标是成为中长期有竞争力且主流的供应商。

Q公司在产品扩张的过程中是否有技术迁移？

公司在扩展产品品类时从最初的化学机械抛光液到功能性湿电子化学品，再到电镀液及添加剂，是因为他们在技术平台层面有一定的共享性，在工艺生产制造各方面也有较高的协同性。

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以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

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估值与分析师预测

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DCF估值模型
周期平滑估值
PB
PE

根据招商证券鄢凡的业绩预测，通过我们的dcf估值模型计算，安集科技的合理估值约为97.04元，该公司现值154.60元，当前市值高于合理估值，现价基于合理估值有37.22%的溢价

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分析师鄢凡对其研究比较深入（预测准确度为74.18%）其最新研报预测如下：

预测净利润
(亿元)

年份

值
2024E

5.57
2025E

6.84
2026E

8.28

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财报摘要

项目

2023

评级
ROIC

19.85%
利润5年增速

49.49%

--
营收5年增速

37.94%

--
净利率

32.53%
销售费用/利润率

11.96%
股息率

0.26%

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财报体检

财务排雷 综述：财务相对健康。

项目

数值
货币资金/总资产(%)

25.17%
有息资产负债率(%)

7.46%
财费货币率(%)

-0.01%
应收账款/利润(%)

100.40%
存货/营收(%)

42.26%
经营现金流/利润(%)

83.48%
有息负债/近3年经营性现金流均值(%)

1.13%
财务费用/近3年经营性现金流均值(%)

-3.89%
流动比率

5.29%
近3年经营性现金流均值/流动负债(%)

111.46%
货币资金/流动负债(%)

425.13%
盈利质量瑕疵数

2

盈利质量 提示：建议关注公司应收账款状况；建议关注公司存货状况；

项目

数值
应收账款/利润环比(%)

15.86%
应收账款/利润3年变动比例(%)

--
存货/营收环比(%)

4.23%
在建工程/利润(%)

34.72%
在建工程/利润环比(%)

2.86%
(应收+在建+存货)/利润环比(%)

8.16%
经营性现金流/利润(%)

83.48%

大佬持仓

基金经理

基金产品

持有股数
杨锐文张雪薇

景顺长城电子信息产业股票A

2104946
郑晓曦

南方信息创新混合A

1496528
杨锐文王开展

景顺长城成长龙头一年持有期混合A

1189107
张雪薇

景顺长城研究精选股票A

1108254
杨锐文

景顺长城优选混合

1021417

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行业相对指标