芯源微诊断（beta）by 价投圈小巴（股票版chart ”ppt”）

芯源微

(688037)

总市值：245.64亿

PE(静)：121.11

PE(2025E)：103.12

总股本：2.01亿

PB(静)：9.04

利润(2025E)：2.38亿

研究院小巴

生意好坏

公司去年的ROIC为5.98%，生意回报能力一般。去年的净利率为11.49%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值一般。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为8.37%，投资回报也较好，其中最惨年份2020年的ROIC为5.2%，投资回报一般。公司历史上的财报相对一般（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。）。

生意模式

公司业绩主要依靠研发驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

风险点

公司有息负债较高，注意公司债务风险。

详细数据

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靠谱分析师观点：公司未来成长性高，近期即将扭亏为盈。

公司商业模式常年稳定，推荐使用绝对估值来预估公司现值，该公司业务较难准确预测，建议用保守方式检视当前估值水平，如果按照当前市值回推，该公司未来5年业绩复合增速要达到100%这种爆表速度，才能撑起当前市值，市场对其预期可能过热。

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该公司被2位投资大佬持有，有些大佬最近还加仓了，持有该公司的知名大佬包括诺安基金的杨谷，在2024年的证星公募基金经理顶投榜中排名第三，其现任基金总规模为51.33亿元，已累计从业19年210天，综合其过往业绩分析，该基金经理基本面选股能力出众，擅长挖掘价值股和成长股。

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最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：介绍2025年半年度经营情况

答：目前看，前道化学清洗产品今年预计可以超额完成年初制定的全年签单目标，公司前道化学清洗新品从高端机台入手，正陆续实现各大主要客户的导入和验证，部分客户在前期验证基础上，也已陆续下发重复批量性订单。公司高端机台的推出，成功解决了客户自身的设备“卡脖子”问题，在湿法清洗领域为客户提供较强的信心，后续签单有望实现持续放量。

Q2公司全新一代前道涂胶显影机目前的研发进展情况如何？

公司新一代机型目前整体推进顺利，预计将在下半年导出到客户端验证，明年能够看到新一代架构高产能前道涂胶显影机在客户端的表现，届时我们也将在合规的前提下，通过多种方式及时与广大投资者交互。

Q3公司2025年上半年订单结构情况？

从上半年的签单结构来看，前道占比接近60%，占比持续提升，主要的增量还是化学清洗机新品，公司已经陆续获得了多家国内主流逻辑客户和存储客户的订单。

Q42025年上半年毛利率环比提升的主要原因是什么？

从收入结构来看，公司上半年收入以短交验周期的封装类产品为主，封装类毛利率相对较高，导致今年上半年整体毛利率水平略有增长。

Q5公司期间费用率的增加会持续多长时间，预计什么时候可以看到利润率的拐点？

整体上看，2025年是研发的大年，包括新一代涂胶显影机、高端化学清洗机、先进封装新产品、核心零部件等研发投入及人才储备强度较大。公司战略新产品前道化学清洗机订单快速增长，对应投入的管理费用、销售费用持续增加，但是转化成收入还需一定周期，会有投入产出时间上的错配。从时间节奏来看，随着公司下半年不断有产品转化或验收，费用率预计将有一定程度的下降。从时间轴拉长来看，公司今年的费用率处于历史上相对较高的点，到2026年及之后，随着订单体量的增长及长周期订单转化收入，叠加费用得到一定程度的控制，整体费用率将陆续归到相对合理水平。

Q6先进封装未来产品布局及战略规划？

在产品布局方面，公司先进封装产品线布局较为全面，有涂胶机、显影机、湿法刻蚀、湿法去胶、湿法清洗、临时键合机、解键合机、TCB热压键合机等。未来，公司将继续围绕高端封装，尤其是HBM、CoWoS等高端工艺的需求开展研发，不断为客户提供更高性价比产品。在战略规划方面，一是持续不断开发新产品，提升公司先进封装产品线的收入上限；二是进一步提升公司在国内封装细分市场的市占率；三是持续拓展海外客户，特别是中国台湾、韩国、东南亚等市场，提升海外市场订单占比。

详细数据

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以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

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估值与分析师预测

小巴估值: --

回归空间: --

DCF估值模型
周期平滑估值
PB
PE

根据东吴证券周尔双的业绩预测，通过我们的dcf估值模型计算，芯源微的合理估值约为--元，该公司现值122.04元，现价基于合理估值有0%的低估

150%+

当前市值

50%-

当前市值

DCF估值

*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

芯源微需要保持100.00%的5年业绩复合增速，其估值将于现价一致"

查看>

150%+

当前市值
100%

50%-

当前市值

周期估值

四分位数线（25%）

四分位数线（50%）

四分位数线（75%）

*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

四分位数线（25%）

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四分位数线（75%）

*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

分析师周尔双对其研究比较深入（预测准确度为60.63%）其最新研报预测如下：

预测净利润
(亿元)

年份

值
2025E

2.33
2026E

3.75
2027E

5.92

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财报摘要

项目

2024

评级
ROIC

5.98%
利润5年增速

37.46%

--
营收5年增速

52.42%

--
净利率

11.48%
销售费用/利润率

44.29%
股息率

0.12%

更多>

财报体检

财务排雷 综述：可能有财务风险。

项目

数值
货币资金/总资产(%)

--
有息资产负债率(%)

24.49%
财费货币率(%)

0.00%
应收账款/利润(%)

257.12%
存货/营收(%)

125.90%
经营现金流/利润(%)

217.84%
有息负债/近3年经营性现金流均值(%)

59.67%
财务费用/近3年经营性现金流均值(%)

36.90%
流动比率

2.10%
近3年经营性现金流均值/流动负债(%)

1.51%
货币资金/流动负债(%)

84.70%
盈利质量瑕疵数

3

盈利质量 提示：建议关注公司应收账款状况；建议关注公司存货状况；

项目

数值
应收账款/利润环比(%)

-4.42%
应收账款/利润3年变动比例(%)

-34.71%
存货/营收环比(%)

11.07%
在建工程/利润(%)

76.30%
在建工程/利润环比(%)

29.82%
(应收+在建+存货)/利润环比(%)

8.73%
经营性现金流/利润(%)

217.84%

大佬持仓

基金经理

基金产品

持有股数
刘慧影

诺安成长混合A

5162590
方建

银华集成电路混合A

4410000
田光远

嘉实上证科创板芯片ETF

3816860
郑晓曦

南方信息创新混合A

3592644
严凯

东方人工智能主题混合A

2923505

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行业相对指标