芯源微诊断（beta）by 价投圈小巴（股票版chart ”ppt”）

芯源微

(688037)

总市值：264.80亿

PE(静)：130.56

PE(2025E)：105.49

总股本：2.02亿

PB(静)：9.78

利润(2025E)：2.51亿

研究院小巴

生意好坏

公司去年的ROIC为5.98%，生意回报能力一般。去年的净利率为11.49%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值一般。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为8.37%，投资回报也较好，其中最惨年份2020年的ROIC为5.2%，投资回报一般。公司历史上的财报相对一般（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。）。

生意模式

公司业绩主要依靠研发驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

风险点

公司有息负债较高，注意公司债务风险。

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靠谱分析师观点：公司未来成长性高，近期即将扭亏为盈。

公司商业模式常年稳定，推荐使用绝对估值来预估公司现值，该公司业务较难准确预测，建议用保守方式检视当前估值水平，如果按照当前市值回推，该公司未来5年业绩复合增速要达到100%这种爆表速度，才能撑起当前市值，市场对其预期可能过热。

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该公司被2位投资大佬持有，有些大佬最近还加仓了，持有该公司的知名大佬包括诺安基金的杨谷，在2024年的证星公募基金经理顶投榜中排名第三，其现任基金总规模为58.37亿元，已累计从业19年266天，综合其过往业绩分析，该基金经理基本面选股能力出众，擅长挖掘价值股和成长股。

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最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：介绍2025年前三季度经营情况

答：从签单结构来看，前三季度公司整体签单中约60%是前道，不到40%是后道封装和小尺寸产品。公司前三季度整体签单同比保持了增长，其中化学清洗机增长亮眼，前三季度的签单是去年全年的数倍，增幅非常明显，这也是奠定明年公司化学清洗机收入的重要基础。

Q2公司全新一代前道涂胶显影机目前的研发进展情况如何？

公司新一代机型整体推进顺利，目前一直在司内做调试和验证，将力争在今年导入到客户端验证，有望在明年看到新一代架构高产能前道涂胶显影机在客户端的整体表现和效果，届时我们也将在合规的前提下，通过多种方式及时与广大投资者交互。

Q3公司化学清洗机的优势？

芯源作为化学清洗赛道的后发者，一定要走相对差异化的路线，公司以高端工艺为抓手，以高带低，瞄准目前客户被卡脖子的两款高端机台实现卡位的同时，实现中低端工序段的切入。目前高温硫酸机台已获得了客户的认可，同时今年拿到了批量重复订单，获得了较好的客户口碑，多家头部客户在纷纷导入这款产品。超临界难度更大一些，这款机台对于晶圆厂发展高端制程非常重要，公司已陆续向多家客户发出样机开展工艺验证。从前三季度化学清洗机签单结构来看，公司的签单中大概70%是高难度机台，还有30%是中低难度机台，也就是说我们成功实现了高带低的设想。我们认为这个趋势是好的，也希望明年在前道化学清洗领域不同工序段能拿到更多订单，这样也有助于公司持续扩大生产规模并综合降本。

Q4国内化学清洗机未来几年的增长趋势？

对于清洗品类，目前国产化率的提升可能到了相对瓶颈期，其主要原因是国内高端产品一直没有突破，被海外厂商卡住了脖子。海外厂商出售的时候通常会采取打包销售的策略，导致国内在没有突破高端清洗的前提下，整体的国产化率提升遇到瓶颈。但我们判断，随着芯源微等厂商陆续实现高端机台突破，未来三年，前道化学清洗机国产化率还将提升至更高的水平。芯源微也将与控股股东北方华创一起，充分利用体系优势、打包优势等，争取更多的市场份额。

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以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

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估值与分析师预测

小巴估值: --

回归空间: --

DCF估值模型
周期平滑估值
PB
PE

根据东吴证券周尔双的业绩预测，通过我们的dcf估值模型计算，芯源微的合理估值约为--元，该公司现值131.33元，现价基于合理估值有0%的低估

150%+

当前市值

50%-

当前市值

DCF估值

*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

芯源微需要保持100.00%的5年业绩复合增速，其估值将于现价一致"

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150%+

当前市值
100%

50%-

当前市值

周期估值

四分位数线（25%）

四分位数线（50%）

四分位数线（75%）

*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

四分位数线（25%）

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*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

分析师周尔双对其研究比较深入（预测准确度为60.63%）其最新研报预测如下：

预测净利润
(亿元)

年份

值
2025E

2.33
2026E

3.75
2027E

5.92

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财报摘要

项目

2024

评级
ROIC

5.98%
利润5年增速

37.46%

--
营收5年增速

52.42%

--
净利率

11.48%
销售费用/利润率

44.29%
股息率

0.12%

更多>

财报体检

财务排雷 综述：可能有财务风险。

项目

数值
货币资金/总资产(%)

22.89%
有息资产负债率(%)

23.86%
财费货币率(%)

0.00%
应收账款/利润(%)

234.43%
存货/营收(%)

144.07%
经营现金流/利润(%)

217.84%
有息负债/近3年经营性现金流均值(%)

62.32%
财务费用/近3年经营性现金流均值(%)

36.90%
流动比率

1.79%
近3年经营性现金流均值/流动负债(%)

1.13%
货币资金/流动负债(%)

67.77%
盈利质量瑕疵数

3

盈利质量 提示：建议关注公司应收账款状况；建议关注公司存货状况；

项目

数值
应收账款/利润环比(%)

-8.82%
应收账款/利润3年变动比例(%)

-44.75%
存货/营收环比(%)

14.43%
在建工程/利润(%)

103.03%
在建工程/利润环比(%)

35.03%
(应收+在建+存货)/利润环比(%)

11.33%
经营性现金流/利润(%)

217.84%

大佬持仓

基金经理

基金产品

持有股数
刘慧影

诺安成长混合A

4762860
田光远

嘉实上证科创板芯片ETF

3653895
方建

银华集成电路混合A

3501653
严凯

东方人工智能主题混合A

3315882
郑晓曦

南方信息创新混合A

3069891

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行业相对指标