海光信息

(688041)

总市值：4703.76亿

PE(静)：184.83

PE(2026E)：104.25

总股本：23.24亿

PB(静)：17.80

利润(2026E)：45.12亿

研究院小巴

生意好坏

公司去年的ROIC为12.3%，生意回报能力强。去年的净利率为25.17%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值高。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为6.59%，投资回报一般，其中最惨年份2018年的ROIC为-10.09%，投资回报极差。公司历史上的财报相对一般（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。）。

融资分红

公司上市4年以来，累计融资总额108.00亿元，累计分红总额13.02亿元，分红融资比为0.12。公司去年借的钱比分红的多，需注意观察公司经营状况和分红持续性。

生意模式

公司业绩主要依靠研发及股权融资驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

生意拆解

公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为18.8%/22.7%/15.5%，净经营利润分别为17.01亿/27.17亿/36.19亿元，净经营资产分别为90.52亿/119.51亿/232.96亿元。
公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.77/0.8/1.38，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为46.29亿/73.02亿/198.61亿元，营收分别为60.12亿/91.62亿/143.77亿元。

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靠谱分析师观点：公司未来成长性超高。


（市值 - 净金融资产) / 预期利润为102.94，其中净金融资产58.9亿元，预期净利润45.12亿元。

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该公司被2位投资大佬持有，有些大佬最近还加仓了，持有该公司的知名大佬包括兴证全球基金的谢治宇，在2025年的证星公募基金经理顶投榜中排名第一，其现任基金总规模为302.67亿元，已累计从业13年290天，综合其过往业绩分析，该基金经理基本面选股能力出众，擅长挖掘成长股。

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最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：请管理层整体解读三季度核心经营情况，报告期的持续增长的原因有哪些？

答：2026年前三季度，公司实现营业收入149.55亿元，同比增长57.58%；实现归属于母公司所有者的净利润28.47亿元，同比增长45.12%；剔除股份支付费用影响后，归属于母公司所有者的净利润35.86亿元，同比增长76.90%。

2026年第三季度单季度实现营业收入58.56亿元，同比增长45.46%；单季归母净利润10.48亿元，同比增长37.90%。受益于国内高端芯片需求攀升，公司CPU与DCU双芯产品持续放量，实现了业绩的快速增长。

问题2前三季度利润增速低于营收增速，主要受哪些因素影响？

表观归母净利润增速低于营收增速，核心原因是本期股份支付费用同比有所增加，对账面利润形成一定扰动；剔除股份支付影响之后，盈利增长弹性明显提升，能够更好反映主营业务真实盈利增长水平。

问题32026Q3毛利率同比下降、环比提升，变化的核心原因是什么？后续毛利率改善有哪些抓手？

三季度毛利率环比提升，主要来自产品结构变化所致，同时上游原材料采购统筹管理、成本管控优化也带来正向贡献。毛利率同比的变化，是阶段性订单结构、不同品类产品交付节奏叠加形成的综合结果，属于经营过程中的正常波动，对公司总体业绩增长的趋势没有影响。长期来看，公司优化毛利率的路径清晰一是持续推进新产品迭代，释放产品价值；二是持续做好成本端精细化管控，优化采购策略、产能排产节奏；三是依托生态成熟度提升，持续拓展高价值行业场景，带动盈利水平稳步向好。

问题4最近两个季度合同负债水平相对偏低，该如何理解这个指标变化，是否反映订单端出现压力？

最近两个季度季度合同负债的减少，主要系公司根据合同约定完成了相关产品的交付。需要说明的是，客户支付预付款并不是公司与客户合作的普遍结算方式，而是部分客户基于特定项目安排支付的预付款；随着相关订单进入交付阶段，公司按协议推进产品交付并确认收入，合同负债相应结转。

问题5能否介绍存货、预付账款结构拆分情况，包含原材料、产成品以及晶圆产能锁单相关的安排？

公司存货主要由原材料、在产品、产成品构成；预付账款主要是面向上游产能、关键原材料的备货及产能锁定相关款项。算力芯片行业需要提前基于中长期市场需求预判开展产能规划与备货布局，合理锁定产能资源，保障后续订单交付的稳定性。

公司在保障供货安全的前提下，持续动态优化库存结构，管控存货规模，加快存货周转，平衡稳定交付和资产周转效率两大目标，持续做好存货减值风险的审慎评估与管理。

问题6研发费用同比增幅较大，除股份支付之外，是否和 DCU 新产品流片相关？新品流片、人员投入分别带来多大影响？

剔除股份支付后，研发费用同比增长是多项持续性投入叠加的结果。一方面，围绕中长期技术布局，持续扩充核心研发团队，引进芯片架构、软硬件协同、编译器、算子开发等方向专业人才，人员相关投入持续增加；另一方面，投入包含新一代DCU、CPU产品的开发支出。相关投入都是面向未来产品迭代与技术竞争力建设的战略性投入，符合公司长期研发投入规划。芯片研发周期长、投入大，公司保持稳定、有序的研发节奏，持续夯实底层技术能力，为后续产品迭代做好储备。

问题7DTK软件栈、算子库、迁移工具适配主流大模型进展如何？客户从CUD迁移的迁移成本、周期有没有改善？

DTK 软件栈、算子库、迁移工具链版本迭代持续推进，对国内主流大模型的适配、性能调优工作有序开展。随着版本持续迭代、算子覆盖度提升、迁移工具智能化能力增强，客户模型迁移的工作量、调优周期、迁移成本整体呈现持续改善趋势。

问题8有投资者关心二级市场股价表现，公司有哪些稳定股价相关举措？

公司关注到近期股价的波动，也理解投资者对市值表现的关切。公司将持续聚焦主业，稳步推进产品研发、市场拓展与生态建设，同时持续严格做好信息披露工作，保持投资者沟通渠道畅通，及时应市场合理关切。

问题9站在中长期视角，公司整体发展战略的核心主线是什么？在生态布局上有怎样的长期目标？

中长期战略核心，是坚持 CPU+DCU 双芯协同，持续做强自主通用算力底座。硬件上持续迭代芯片产品谱系，覆盖从边缘、中端到高端的算力需求；软件上持续完善 DTK 全栈软件栈，降低迁移门槛，提升通用适配能力。

生态层面的长期目标，是持续做大光合开放生态，推动形成标准化、可复用、高兼容的算力平台，吸引更多模型、软件、应用厂商基于海光算力开展开发与落地，让算力底座能够更好承载多样化的I与通用计算需求，支撑国内算力基础设施高质量发展。

问题10当前异构算力成为行业热点，公司在异构协同方向上的布局思路是怎样的？

异构协同是算力产业长期演进的方向，不同算力芯片各有所长，适配不同业务负载。公司布局思路以通用算力底座为核心，秉持开放协同的理念，积极和各类算力主体、平台厂商开展对接兼容，支持异构算力集群的调度、互联与统一管理。

我们不局限于单一硬件的竞争，更看重算力平台的通用性、开放性，通过软件栈层面的适配调度能力，支撑多样化算力混合部署，更好匹配客户复杂的混合负载需求。


详细数据

研究院小巴

以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

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估值与分析师预测

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分析师闫磊对其研究比较深入（预测准确度为83.20%）其最新研报预测如下：

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(亿元)
  • 年份
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  • 2026E
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  • 2027E
    67.44
  • 2028E
    89.99
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财报摘要

  • 项目
    2025
    评级
  • ROIC
    12.30%
  • 利润5年增速
    92.17%
    --
  • 营收5年增速
    69.68%
    --
  • 净利率
    25.17%
  • 销售费用/利润率
    24.87%
  • 股息率
    0.07%
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财报体检

财务排雷 综述：财务相对健康。

  • 项目
    数值
  • 货币资金/总资产(%)
    --
  • 有息资产负债率(%)
    17.40%
  • 财费货币率(%)
    -0.02%
  • 应收账款/利润(%)
    236.79%
  • 存货/营收(%)
    62.05%
  • 经营现金流/利润(%)
    82.39%
  • 有息负债/近3年经营性现金流均值(%)
    5.46%
  • 财务费用/近3年经营性现金流均值(%)
    -0.13%
  • 流动比率
    4.57%
  • 近3年经营性现金流均值/流动负债(%)
    20.47%
  • 货币资金/流动负债(%)
    121.31%
  • 盈利质量瑕疵数
    4

盈利质量 提示：建议关注公司应收账款状况；建议关注公司存货状况；

  • 项目
    数值
  • 应收账款/利润环比(%)
    67.54%
  • 应收账款/利润3年变动比例(%)
    58.35%
  • 存货/营收环比(%)
    18.66%
  • 在建工程/利润(%)
    --
  • 在建工程/利润环比(%)
    --
  • (应收+在建+存货)/利润环比(%)
    34.48%
  • 经营性现金流/利润(%)
    82.39%

大佬持仓

  • 基金经理
    基金产品
    持有股数
  • 荣膺
    华夏上证科创板50成份ETF
    28510876
  • 田光远
    嘉实上证科创板芯片ETF
    15451455
  • 林伟斌 成曦
    易方达上证科创板50ETF
    12974988
  • 赵宗庭
    华夏国证半导体芯片ETF
    8174379
  • 张湛
    易方达中证人工智能主题ETF
    6259582
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