海光信息诊断（beta）by 价投圈小巴（股票版chart ”ppt”）

海光信息

(688041)

总市值：5771.33亿

PE(静)：226.78

PE(2026E)：126.49

总股本：23.24亿

PB(静)：22.74

利润(2026E)：45.63亿

研究院小巴

生意好坏

公司去年的ROIC为12.3%，生意回报能力强。去年的净利率为25.17%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值高。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为6.59%，投资回报一般，其中最惨年份2018年的ROIC为-10.09%，投资回报极差。公司历史上的财报相对一般（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。）。

融资分红

公司上市4年以来，累计融资总额108.00亿元，累计分红总额13.02亿元，分红融资比为0.12。公司去年借的钱比分红的多，需注意观察公司经营状况和分红持续性。

生意模式

公司业绩主要依靠研发及股权融资驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

生意拆解

公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为18.8%/22.7%/18.9%，净经营利润分别为17.01亿/27.17亿/36.19亿元，净经营资产分别为90.52亿/119.51亿/191.18亿元。
公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.77/0.8/1.04，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为46.29亿/73.02亿/149.72亿元，营收分别为60.12亿/91.62亿/143.77亿元。

详细数据

研究院小巴

靠谱分析师观点：公司未来成长性超高。

（市值 - 净金融资产) / 预期利润为125.13，其中净金融资产62.01亿元，预期净利润45.63亿元。

详细数据

研究院小巴

该公司被12位投资大佬持有，有些大佬最近还加仓了，持有该公司的知名大佬包括兴证全球基金的谢治宇，在2025年的证星公募基金经理顶投榜中排名第一，其现任基金总规模为392.75亿元，已累计从业13年245天，综合其过往业绩分析，该基金经理基本面选股能力出众，擅长挖掘成长股。

详细数据

研究院小巴

最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：请管理层整体解读半年报核心经营情况，上半年的持续增长的原因有哪些？

答：2026H1，公司营收90.99亿元，同比增长66.52%；归母净利润17.98亿元，同比增长49.69%；扣非后归母净利润16.31亿元，同比增长49.67%。其中2026Q2，营收50.65亿元，同比增长65.32%；归母净利润11.11亿元，同比增长59.78%；扣非后归母净利润10.35亿元，同比增长59.69%。

报告期内，公司营业收入、利润总额、归属于上市公司股东的净利润、归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比均实现较快增长，主要受人工智能快速发展、国产芯片需求增长迅速等因素影响，国产高端芯片市场需求持续攀升；报告期内，公司持续加码研发投入、迭代优化产品性能，推动公司高端处理器产品的市场版图扩展，实现了公司业绩持续增长。

问题 2摩尔定律逼近极限、包括“逻辑折叠”等新型技术路线给半导体产业带来新的产业技术变革，公司如何理解这些新技术的应用，对公司产品研发、架构演进带来哪些启示？

目前产业已将优化重点从单芯片性能转向芯片架构、高速互联、软件栈及集群协同的全链路系统性提升。我们认为，当前算力发展瓶颈已不再局限于单芯片制程，内存墙、多芯片互联时延、集群调度效率、软硬件协同损耗成为制约大规模算力集群效能的关键。

公司持续推进芯片架构迭代、先进封装技术、HSL 高速互联体系建设、DTK 全栈软件优化，着力降低多卡协同、跨节点通信时延。未来在芯片设计、系统空间与拓扑重构、软硬件协同、异构集群方案层面，将持续强化系统级性能优化思路，持续打磨适配大规模智算集群的 “CPU+DCU” 异构方案。公司将持续跟踪行业各类前沿技术路线，持续夯实自身软硬一体技术体系。

问题 3半年报综合毛利率有所波动，产品结构、供应链、竞争环境如何影响盈利水平，后续毛利率大致趋势？

综合毛利率受产品销售结构、订单类型、上游采购成本及市场竞争多重因素共同影响。算力行业技术迭代较快，市场竞争持续加剧，毛利率会随产品组合、市场环境动态波动。公司一方面持续推出更高算力、更高能效的新一代产品，另一方面公司持续推进供应链精细化管理，依托规模效应持续控制成本。公司将持续做好经营管控，保障维持稳健盈利水平。

问题 4上半年研发投入重点投向哪些方向？在当前产业路线多元化（先进制程、Chiplet、系统架构优化等）背景下，公司中长期研发路线如何规划？

公司维持高强度研发投入，资源重点投向新一代CPU、DCU芯片研发迭代、HSL互联协议升级、DTK软件栈持续优化、集群调度工具链、I算子库开发等方向。

公司采取均衡的研发策略，兼顾单芯片性能提升与系统级效能优化，一方面持续推进芯片微架构迭代，另一方面高度重视多芯片互联、软硬件协同、大规模集群优化。同时持续跟踪 Chiplet、先进封装、系统级优化等各类前沿技术路线，持续完善异构算力全栈能力。

问题 5市场过往更多将I算力增量聚焦于I加速芯片，对服务器CPU的I赋能空间关注较少。随着I gent、多智能体应用快速迭代落地，请问公司如何看待智能体时代下服务器CPU的价值重估与长期成长空间？公司“CPU+DCU”异构架构在该类新兴场景下具备怎样的差异化优势？

行业早期大模型推理场景，算力消耗主要集中在I加速芯片，市场对CPU的I价值认知相对有限。但随着I gent、多智能体应用规模化落地，I业务的算力结构正在发生结构性迭代。

从产业实际负载特征来看，智能体完整运行链路中，模型结果解析、工具调用决策、PI交互调度、任务流程编排、安全策略校验等多数环节均依赖CPU承载，海外头部CPU厂商实测超七成智能体运行流程落地在CPU侧。同时智能体高频工具调用、超长上下文序列，会产生大量分词处理、任务分发、数据预处理等串行、低时延敏感型负载，这类场景无法通过加速芯片高效适配，高度依赖高性能服务器CPU的多核调度与I/O吞吐能力。

随着智能体并发规模、子智能体层级及文本序列长度持续提升，行业已出现全新算力瓶颈加速芯片资源闲置的同时，CPU调度分发效率不足，制约智算集群整体吞吐与响应速度，CPU逐步成为大规模I集群效能释放的关键约束。目前海外头部云厂商已出现I工作负载下CPU资源紧缺的情况，行业算力建设重心也从单一追求加速算力，转向重视CPU与加速芯片的协同配比及系统调度能力。

整体而言，I智能体浪潮为服务器CPU创造了区别于传统信息化的全新增量需求，推动CPU产业价值持续重估，中长期成长空间进一步打开。

公司“CPU+DCU”异构架构精准匹配这一产业趋势，形成高效协同的算力底座。其中CPU负责业务逻辑管控、多智能体协同调度、数据预处理等通用负载，DCU专注模型训推加速。后续公司将持续优化CPU并发处理、长序列运算及异构协同能力，迭代软硬件一体化方案，紧抓I gent规模化落地机遇，持续夯实双芯协同的核心竞争力。

问题 6如何看待后续算力供需格局，市场担忧算力供给逐步增多，是否会出现阶段性供需宽松？公司如何通过产能规划应对行业资本开支周期波动？

中长期看 I 应用持续落地带来算力需求具备韧性。公司采用 Fabless运营模式，持续与晶圆制造伙伴保持常态化沟通，结合下游需求预判动态做好产能规划。面对行业周期性波动，公司坚持多元化客户布局，均衡发展政企、云计算、行业算力市场，降低单一领域、单一客户的影响；同时依靠产品迭代持续提升产品竞争力，以产品力抵御行业周期波动。

问题 7DCU 软件生态建设目前处于什么阶段，生态适配难点在哪里？公司中长期生态建设思路？

软件生态是算力芯片长期竞争力的核心，也是持续投入的长期工程。目前DCU已完成大量主流大模型适配，持续推进训练、推理场景性能调优。当前主要痛点在于上层应用种类繁多、框架持续迭代，持续优化需要大量联合适配工作。

公司持续迭代DTK全栈软件，完善编译器、算子库、集群调度工具；持续和云厂商、大模型企业开展深度联合优化。依托光合组织开展联合实验室、行业试点，推动软硬件协同优化，持续降低开发者迁移成本。生态建设循序渐进，公司将长期稳定投入，逐步形成正向循环。

问题 8公司有无股东报相关规划，如何平衡高强度研发投入与分红报？

公司高度重视全体股东长远利益，分红政策严格遵循公司章程与相关政策规定。当前行业处于技术快速追赶窗口期，需要持续大规模研发投入保障中长期技术和产品竞争力。公司将结合经营业绩、现金流状况、未来资本开支需求综合审慎考量分红安排，相关方案如达到披露标准将及时履行信息披露义务。

详细数据

研究院小巴

以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

咨询

估值与分析师预测

小巴估值: --

回归空间: --

DCF估值模型
周期平滑估值
PB
PE

根据平安证券闫磊的业绩预测，通过我们的dcf估值模型计算，海光信息的合理估值约为49.61元，该公司现值248.30元，当前市值高于合理估值，现价基于合理估值有80.01%的溢价

150%+

当前市值

50%-

当前市值

DCF估值

*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

海光信息需要保持95.30%的5年业绩复合增速，其估值将于现价一致"

查看>

150%+

当前市值
100%

50%-

当前市值

周期估值

四分位数线（25%）

四分位数线（50%）

四分位数线（75%）

*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

四分位数线（25%）

四分位数线（50%）

四分位数线（75%）

*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

分析师闫磊对其研究比较深入（预测准确度为83.20%）其最新研报预测如下：

预测净利润
(亿元)

年份

值
2026E

45.61
2027E

67.44
2028E

89.99

更多>

财报摘要

项目

2025

评级
ROIC

12.30%
利润5年增速

92.17%

--
营收5年增速

69.68%

--
净利率

25.17%
销售费用/利润率

24.87%
股息率

0.07%

更多>

财报体检

财务排雷 综述：财务相对健康。

项目

数值
货币资金/总资产(%)

--
有息资产负债率(%)

12.01%
财费货币率(%)

-0.02%
应收账款/利润(%)

141.33%
存货/营收(%)

52.29%
经营现金流/利润(%)

82.39%
有息负债/近3年经营性现金流均值(%)

3.34%
财务费用/近3年经营性现金流均值(%)

-0.13%
流动比率

4.82%
近3年经营性现金流均值/流动负债(%)

27.31%
货币资金/流动负债(%)

154.46%
盈利质量瑕疵数

3

盈利质量 提示：建议关注公司应收账款状况；建议关注公司存货状况；

项目

数值
应收账款/利润环比(%)

-6.15%
应收账款/利润3年变动比例(%)

2.03%
存货/营收环比(%)

2.52%
在建工程/利润(%)

--
在建工程/利润环比(%)

--
(应收+在建+存货)/利润环比(%)

-0.45%
经营性现金流/利润(%)

82.39%

大佬持仓

基金经理

基金产品

持有股数
荣膺

华夏上证科创板50成份ETF

14797819
田光远

嘉实上证科创板芯片ETF

14031132
林伟斌成曦

易方达上证科创板50ETF

9029716
赵宗庭

华夏国证半导体芯片ETF

7332503
张湛

易方达中证人工智能主题ETF

5850714

更多>

行业相对指标