炬芯科技诊断（beta）by 价投圈小巴（股票版chart ”ppt”）

炬芯科技

(688049)

总市值：84.20亿

PE(静)：41.15

PE(2026E)：28.54

总股本：1.75亿

PB(静)：4.02

利润(2026E)：2.95亿

研究院小巴

生意好坏

公司去年的ROIC为8.35%，生意回报能力一般。去年的净利率为22.18%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值高。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为4.86%，投资回报一般，其中最惨年份2017年的ROIC为-25.18%，投资回报极差。公司历史上的财报相对良好（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。）。

偿债能力

公司现金资产非常健康。

生意模式

公司业绩主要依靠研发驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

生意拆解

公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为20.1%/36.2%/44.1%，净经营利润分别为6505.86万/1.07亿/2.05亿元，净经营资产分别为3.24亿/2.94亿/4.64亿元。
公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.48/0.36/0.34，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为2.47亿/2.35亿/3.16亿元，营收分别为5.2亿/6.52亿/9.22亿元。

详细数据

研究院小巴

靠谱分析师观点：公司未来成长性高。

（市值 - 净金融资产) / 预期利润为23.56，其中净金融资产14.71亿元，预期净利润2.95亿元。

详细数据

研究院小巴

最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：存内计算技术面向客户是哪些，客户导入进展如何？

答：公司已正式发布的搭载第一代存内计算技术产品共包括四个芯片系列第一个系列是TS323X，面向低延迟高音质私有无线音频领域；第二个系列是TS286X，面向蓝牙I音频领域；第三个系列是TS362X，面向端侧I处理器领域；第四个系列是面向智能穿戴领域的TW609X芯片。

目前TS323X已搭载于品牌客户无线麦克风和电竞耳机产品量产上市，取得了优异的市场表现，其他品牌客户产品也将于近期上市发布；TS362X已导入头部品牌客户多款产品中，部分客户产品已在CES正式发布；基于TW609X的I眼镜等智能穿戴产品将于近期发布。

Q2今年第一代存内计算产品在营收中占比如何，对销售单价的拉动影响大么？

公司新产品目前已随客户产品上市并开始贡献营收，随着下游多条线品牌客户的陆续导入立项，预计将会逐步对销售单价持续产生正向拉动。

Q3第二代存内计算技术的芯片什么进展？

公司第二代存内计算技术IP研发稳步推进中，目标实现下一代芯片单核NPU算力倍数提升、能效比大幅优化，并全面支持Transformer模型。

Q4公司2025年业绩表现超出市场预期，对2026年如何展望？

公司于近期发布了2025年度业绩快报，预计实现营收约9.22亿元，预计同比增长41.50%，净利润约2.05亿元，预计同比增长约91.95%，扣非净利润约1.92亿元，预计同比增长约145.02%。

目前公司所深耕的下游应用市场大部分仍然保持着较为良好的景气度，根据客户导入项目来看，我们对2026年度继续保持相对乐观的展望。

Q5I眼镜方面公司已经落地的和在研推进的项目有哪些？

基于公司TS308X的I眼镜解决方案，已有INMO、Halliday、形意智能三家客户正式发布了三款I眼镜产品。公司即将发布新一代面向智能穿戴领域的TW609X系列芯片，采用三核架构，搭载公司第一代存内计算技术。目前基于TW609X、TS308X方案已有多家客户的多种形态I眼镜产品正在研发推进中，将陆续发布上市。

Q6近期看到I在端侧硬件方面的创新？

在端侧I硬件创新和存量产品I化升级方面下游客户保持着较高的热情，硬件创新方面下游客户推出的I Note产品和I眼镜产品代表了两个方向，其中I Note产品作为生产力辅助工具提升了行政人员、销售人员的工作效率，I眼镜产品正在不断迭代并提升消费者的佩戴体验；存量升级方面，绝大部分与音频、语音有关的产品都在被I重新赋能，芯片原厂和下游客户正在推动硬件架构升级和端侧专用模型的落地工作，目前已有公司客户部署端侧专用I降噪模型的领夹麦克风产品上市并热销，其他类别如音箱、穿戴类产品也将陆续推进产品I化升级。

Q7销售增速较快的产品线有哪些？

公司增速较快的是低延迟高音质无线音频SoC芯片、蓝牙音箱SoC芯片和端侧I处理器芯片产品。其中在低延迟高音质无线音频芯片市场，公司把握无线麦克风市场、无线电竞耳机、无线家庭影院音响系统有线转无线化的趋势，取得了同比显著增长；在蓝牙音箱市场，公司国际一线品牌持续提升渗透率，获得了稳健的增长；在端侧I处理器市场，公司突出在低功耗下提供大算力的特点，为客户提供优秀的解决方案，产品出货量实现倍数提升。

Q8关于收并购公司的想法，是否会有一定倾向性，近期公司筹划启动H股上市是否会与此有关联？

收并购是国内外上市公司实现增长的一个重要途径，公司会从标的资产的协同效应、市场规模以及增长前景等多个角度对潜在的标的资产进行评估筛选，后续如涉及相关重大事项，公司将按照规定及时履行信息披露义务。公司于近日发布了筹划发行H股股票并在联交所上市的公告，目的在于充分借助香港国际资本市场的优势，进一步满足公司全球化发展战略及海外业务布局的需要。

Q9端侧I处理器营收增速很快，目前的应用场景是什么，可以实现什么效果？

公司端侧I处理器芯片可为声纹识别、智能I降噪、声场定位、多音轨分离(包括人声分离，乐器分离等)、人声增强、语义分析、I美声、I变声、I音效等为代表的众多实际应用场景提供充足的I算力，可广泛应用在以Party音箱以及声卡、调音台、专业麦克风、会议系统等为代表的专业音频设备中。

详细数据

研究院小巴

以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

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估值与分析师预测

小巴估值: --

回归空间: --

DCF估值模型
周期平滑估值
PB
PE

根据东北证券李玖的业绩预测，通过我们的dcf估值模型计算，炬芯科技的合理估值约为35.69元，该公司现值48.07元，当前市值高于合理估值，现价基于合理估值有25.73%的溢价

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*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

炬芯科技需要保持38.80%的5年业绩复合增速，其估值将于现价一致"

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四分位数线（25%）

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分析师李玖对其研究比较深入（预测准确度为73.29%）其最新研报预测如下：

预测净利润
(亿元)

年份

值
2026E

2.95
2027E

4.02
2028E

--

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财报摘要

项目

2025

评级
ROIC

8.35%
利润5年增速

191.93%

--
营收5年增速

17.58%

--
净利率

22.18%
销售费用/利润率

10.98%
股息率

0.58%

更多>

财报体检

财务排雷 综述：财务健康。

项目

数值
货币资金/总资产(%)

62.24%
有息资产负债率(%)

1.27%
财费货币率(%)

-0.02%
应收账款/利润(%)

38.85%
存货/营收(%)

39.14%
经营现金流/利润(%)

123.91%
有息负债/近3年经营性现金流均值(%)

0.15%
财务费用/近3年经营性现金流均值(%)

-13.21%
流动比率

8.78%
近3年经营性现金流均值/流动负债(%)

121.29%
货币资金/流动负债(%)

943.83%
盈利质量瑕疵数

1

盈利质量 提示：建议关注公司应收账款状况；建议关注公司存货状况；

项目

数值
应收账款/利润环比(%)

8.09%
应收账款/利润3年变动比例(%)

-55.62%
存货/营收环比(%)

21.85%
在建工程/利润(%)

0.03%
在建工程/利润环比(%)

--
(应收+在建+存货)/利润环比(%)

19.13%
经营性现金流/利润(%)

123.91%

大佬持仓

基金经理

基金产品

持有股数
胡中原

华商润丰混合A

2873816
胡中原

华商元亨混合A

1080397
齐兴方

信澳领先增长混合A

934219
齐兴方

信澳先进智造股票型A

879518
王森

中航远见领航混合发起A

575952

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行业相对指标