纳芯微电子诊断（beta）by 价投圈小巴（股票版chart ”ppt”）

纳芯微电子

(688052)

总市值：413.68亿

PE(静)：-180.74

PE(2026E)：371.77

总股本：1.64亿

PB(静)：5.34

利润(2026E)：1.11亿

研究院小巴

生意好坏

去年的净利率为-6.8%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为6.46%，投资回报一般，其中最惨年份2019年的ROIC为-11.61%，投资回报极差。公司历史上的财报相对一般（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。），公司上市来已有年报4份，亏损年份3次，显示生意模式比较脆弱。

融资分红

公司上市4年以来，累计融资总额58.11亿元，累计分红总额1.62亿元，分红融资比为0.03。

风险点

公司财务费用较高，注意公司债务风险。

生意拆解

公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为--/--/--，净经营利润分别为-3.05亿/-4.03亿/-2.29亿元，净经营资产分别为22.12亿/31.46亿/47.56亿元。
公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.68/0.51/0.64，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为8.94亿/10.07亿/21.49亿元，营收分别为13.11亿/19.6亿/33.68亿元。

详细数据

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靠谱分析师观点：公司未来成长性爆表，近期即将扭亏为盈。

（市值 - 净金融资产) / 预期利润为347.12，其中净金融资产27.43亿元，预期净利润1.11亿元。

详细数据

研究院小巴

该公司被3位投资大佬持有，有些大佬最近还加仓了，持有该公司的知名大佬包括诺安基金的杨谷，在2025年的证星公募基金经理顶投榜中排名前十，其现任基金总规模为73.46亿元，已累计从业20年223天，综合其过往业绩分析，该基金经理基本面选股能力出众，擅长挖掘价值股和成长股。

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研究院小巴

最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：2026年上半年经营情况介绍：

答：当前半导体行业已开启新一轮上行周期，整体下游处于高景气状态，驱动因素一是行业周期性补库存，二是I基础设施建设带来新增需求。公司在一二次电源侧布局完整，服务器电源相关营收同比增长较快；光储行业历经去库存后恢复高增长，光储、工业自动化营收亦快速增长；国内新能源汽车市场虽整体偏弱，国产化深化、新产品放量、汽车出口增长带动公司相关营收同比增长约60%。展望未来，I基建国内尚处早期，高景气周期有望继续持续。

Q公司发展的远期规划是怎样的，将采取什么样的策略？

公司与欧美龙头在规模、产品覆盖及核心能力上仍有差距，但对中国模拟芯片行业崛起有坚定信心，核心依托中国最大市场及应用创新策源地优势。过去几年公司聚焦泛能源和汽车电子两大主航道扩充品类、深耕客户。未来将继续坚持应用导向，逐个领域做深做透；同时已将智能终端列为下一聚焦赛道，目标将其打造成第三大核心赛道。

Q国内汽车电子芯片国产化情况如何？公司单车价值量及产品战略是怎样的？

汽车芯片国产化已进入深水区且不可逆，公司按四大板块逐步推进一是三电系统，接近一半汽车营收来自该领域，已从跟随进入引领阶段，功能安全级主驱隔离驱动芯片正快速获取份额，下一代产品开始自主定义；二是车身与照明，尾灯已占高份额，头灯全套驱动芯片已投放市场并快速导入；三是座舱与智驾，音频Class D、SerDes、音频接口、超声波雷达控制器等产品已发布，处于市场突破阶段；四是底盘与安全，以传感器为先导，轮速传感器已规模量产，多数产品仍在规划开发中。目前公司已量产产品的单车价值量约2,000元人民币，已与全球多数头部车企及Tier1建立合作。

Q公司在服务器电源领域的产品布局和市场规模如何？未来增长展望？

服务器电源分一次、二次、三次侧。一二次侧公司已布局数字隔离器、隔离驱动、隔离采样、电流传感器、接口芯片、MCU等完整产品组合，在头部客户批量供货，MCU产品今年已实现在头部客户的量产出货。初步测算一二次侧模拟芯片当前市场规模大几十亿元，未来有望达200亿元乃至更高。三次侧芯片用量大、技术迭代快；公司2026年已单独成立高性能计算电源产品线，目标为服务器电源客户提供服务器电源全链条供电解决方案。

Q如何看待模拟芯片涨价的持续性？公司产品价格及毛利率展望如何？

当前行业供给紧张，I挤占大量产能，若I投资维持高强度，紧张格局预计持续数年。上游晶圆厂及封测厂自2025年底起陆续调价，成本上升是2026年二季度毛利率下行主因。公司2026年4月已发涨价函，调价仍在客户的支持下陆续推进中。未来几年，在产能紧张与高景气需求下，公司毛利率有望企稳修复。

Q公司海外市场主要由哪些应用拉动？海外客户拓展处于什么阶段？

海外增长主要来自两大领域。一是服务器电源，公司作为境内外服务器电源核心客户的主力供应商，相关业务增长快速。二是汽车，海外汽车业务基数低、增速高，公司的欧洲客户已从突破期进入全面合作阶段；日本、韩国客户亦有较好进展。

Q下半年及明年费用端趋势如何？费用率下降是经营杠杆还是费用进入稳态？

今年第二季度费用率下降主要源于营收增长带来的经营杠杆，绝对费用并未下降。未来公司将持续稳健加大研发投入，在新技术方向加强人才密度建设，后续随着营收规模的逐步扩大，费用率有望继续逐步下降。

详细数据

研究院小巴

以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

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估值与分析师预测

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周期平滑估值
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分析师丁宁对其研究比较深入（预测准确度为38.87%）其最新研报预测如下：

预测净利润
(亿元)

年份

值
2026E

1.19
2027E

3.67
2028E

6.81

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财报摘要

项目

2025

评级
ROIC

-2.78%
利润5年增速

--

--
营收5年增速

69.32%

--
净利率

-6.79%
销售费用/利润率

--
股息率

--

更多>

财报体检

财务排雷 综述：财务可能有隐忧。

项目

数值
货币资金/总资产(%)

28.91%
有息资产负债率(%)

15.14%
财费货币率(%)

0.01%
应收账款/利润(%)

--
存货/营收(%)

49.22%
经营现金流/利润(%)

-91.32%
有息负债/近3年经营性现金流均值(%)

-7.11%
财务费用/近3年经营性现金流均值(%)

-0.12%
流动比率

5.05%
近3年经营性现金流均值/流动负债(%)

-35.24%
货币资金/流动负债(%)

478.92%
盈利质量瑕疵数

4

盈利质量 提示：建议关注公司存货状况；公司现金流质量一般，收到的经营性现金流相对利润质量一般；

项目

数值
应收账款/利润环比(%)

--
应收账款/利润3年变动比例(%)

--
存货/营收环比(%)

2.99%
在建工程/利润(%)

--
在建工程/利润环比(%)

--
(应收+在建+存货)/利润环比(%)

--
经营性现金流/利润(%)

-91.32%

大佬持仓

基金经理

基金产品

持有股数
田光远

嘉实上证科创板芯片ETF

1715054
王贵重

嘉实科技创新混合

1280282
陈思靖

国泰海通创新成长混合发起A

1010777
卜忠林

申万菱信智能驱动股票A

687118
杨谷

诺安先锋混合A

622459

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行业相对指标