ST诺泰诊断（beta）by 价投圈小巴（股票版chart ”ppt”）

ST诺泰

(688076)

总市值：86.69亿

PE(静)：26.07

PE(2026E)：--

总股本：3.16亿

PB(静)：2.78

利润(2026E)：--

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生意好坏

公司去年的ROIC为7.63%，生意回报能力一般。去年的净利率为16.75%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值高。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为6.58%，投资回报一般，其中最惨年份2016年的ROIC为-54.04%，投资回报极差。公司历史上的财报相对一般（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。）。

生意模式

公司业绩主要依靠资本开支驱动，还需重点关注公司资本开支项目是否划算以及资本支出是否刚性面临资金压力。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

风险点

公司有息负债较高，注意公司债务风险。

生意拆解

公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为7.7%/13.4%/7.3%，净经营利润分别为1.65亿/4亿/3.25亿元，净经营资产分别为21.5亿/29.77亿/44.69亿元。
公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.38/0.43/0.42，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为3.9亿/6.95亿/8.11亿元，营收分别为10.34亿/16.25亿/19.43亿元。

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（市值 - 净金融资产) / 预期利润为--，其中净金融资产-18.73亿元，预期净利润--元。

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最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：25年营收增长但归母净利润下滑17.8%，量化说明：毛利率下滑、资产减值、证监会罚款、财务费用上升四项分别对利润的影响金额？26年是否已出现拐点？存货跌价的原因是我们生产出来的原料市场价大幅度跌价？无形资产减值是什么原因涉及？2.2026Q1营收同比略降、扣非下滑17.78%，主业盈利下滑的核心原因是什么？是否与客户结构、价格竞争、成本相关？3.25年整体毛利率62.72%（-5.06pct），26Q1毛利率61.97%，连续下滑。请原材料、制造费用、产能折旧、产品结构哪项是主因？毛利率何时能企稳回升，回升幅度预期？4.内控整改是否全部完成？摘帽时间表？是否存在其他潜在处罚或股民诉讼？5.司美、利拉、替尔泊肽等GLP-1原料药/制剂当前订单、出货量、客户及26–27年放量节奏如何？与CDMO大客户长期订单是否有保障？6.25年长期借款大幅上升、财务费用增213%，存货大增47%。请新增产能利用率与爬坡进度？存货减值压力是否充分释放？26年资本开支、负债率、财务费用控制目标？短期负债较高，处罚事件对我们银行的续贷是否造成一定影响和利息高？

答：尊敬的投资者您好，1）2025年资产减值约8000余万、2025年12月缴纳证监会罚款4740万、财务费用增长约4000万，尽管公司毛利率同比有所下降，公司2025年度整体毛利润随着公司收入规模增长依旧实现正增长；公司按照《企业会计准则》要求，对相关存货、无形资产进行了减值。2）2026年Q1营收同比略有下降，主要因流感季节性影响，抗病毒制剂产品销售同比有较大下降；此外，公司部分销售产品受行业价格波动影响，毛利率水平同比下降，使公司净利润有所下降。3）公司毛利率下降主要还是部分产品受行业价格波动引起，未来走势及变化受市场竞争、供需格局等多方面影响。4）公司已就上海证券交易所纪律处分事项向上海证券交易所提交专项整改报告，待满足摘帽条件后公司会尽快履行内部程序并提交摘帽申请；如有相关诉讼等事项达到信息披露标准，公司会依据有关规定及时进行披露。5）2025年度，公司司美格鲁肽、替尔泊肽、利拉鲁肽三个GLP-1原料药出货量同比均实现较大增长；与CDMO大客户长期订单从2024年下半年起已执行一年又一期，交付金额均较原订单采购指引有较大增长，具体请见公司分别于2024年12月31日和2025年12月31日披露的《关于日常经营重大合同的进展公告》（公告编号2024-097、2025-073），后续年份执行情况需根据双方实际签署的采购订单予以确定,采购金额及利润贡献尚无法准确预计，相关财务数据最终以公司当期经审计财务报告为准。6）公司近年来新建成产能已陆续投入使用，因设备调试、客户审计节奏等多方面因素影响，产能充分释放尚需一定时间。关于存货减值，公司均依据《企业会计准则》等要求规范执行。2026年度公司在整体费用控制方面已取得一定成效，在2026年第一季度财务报表科目可以反映。目前处罚事件对于公司银行存续贷没有造成影响。希望能解您的问题！

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以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

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