安路科技

(688107)

总市值：138.40亿

PE(静)：-50.79

PE(2026E)：-111.67

总股本：4.50亿

PB(静)：15.92

利润(2026E)：-1.24亿

研究院小巴

生意好坏

去年的净利率为-52.39%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为-8.09%，投资回报极差，其中最惨年份2018年的ROIC为-26.85%，投资回报极差。公司历史上的财报非常一般（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。），公司上市来已有年报5份，亏损年份4次，如无借壳上市等因素，价投一般不看这类公司。

风险点

公司财务费用较高，注意公司债务风险。

生意拆解

公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为--/--/--，净经营利润分别为-1.97亿/-2.05亿/-2.72亿元，净经营资产分别为8.09亿/7.01亿/6.25亿元。
公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为1.12/1.08/1.19，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为7.85亿/7.03亿/6.22亿元，营收分别为7.01亿/6.52亿/5.2亿元。

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靠谱分析师观点：公司近期亏损幅度或将减小。


（市值 - 净金融资产) / 预期利润为-109.58，其中净金融资产2.59亿元，预期净利润-1.24亿元。

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最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：公司近期参加了由上海证券交易所组织举办的科创板2026年半年度芯片设计行业集体业绩说明会，在上证路演中心网络平台（http://roadshow.sseinfo.com）以网络文字互动的形式与投资者展开了互动交流。其中部分主要及回复如下：

答：在2026年上半年，公司整体经营表现出强劲的增长动能与成长韧性。公司实现营业收入4.32亿元，同比增长93.31%。其中，第二季度单季实现营业收入2.66亿元，同比增长104.69%，单季度经营增速进一步攀升。截至目前，公司已实现连续五个季度营收环比增长、连续两个季度营收同比增长，产品市场竞争力与全域市场拓展能力稳步提升，增长韧性持续凸显。在利润端，公司归属于上市公司股东的净利润同比显著改善，亏损大幅收窄了47.70%。

Q2上半年公司营收大涨且实现连续环比增长，核心因素是什么?

2026年上半年，公司把握下游市场技术迭代与国产替代深化的行业机遇，推动各业务板块实现全域增长，整体业务布局更趋均衡与多元。增长核心因素可归结为三点

一是在传统市场稳住基本盘，网络通信、工业控制领域需求持续暖，新品规模化放量；二是在新兴赛道实现高增长，数据中心受益于I基础设施需求爆发，收入倍数级增长，已经导入多家头部企业，发货突破数百万片；汽车电子、新能源等新市场同步放量。三是中高端产品占比持续优化，新产品在数据中心、I服务器、汽车电子等核心领域批量落地，带动营收质量持续改善。上述多重因素叠加，驱动了公司上半年营收接近翻倍的增长。

随着产能逐步释放、中高端产品导入加速及新市场拓展持续深入，公司整体经营质量与核心竞争力实现稳步提升，为后续发展奠定更为坚实的基础。

Q3上半年公司研发投入情况如何？市场担心投入产出效率。管理层如何应？

公司研发投入始终聚焦于核心技术的自主可控与产品的持续迭代升级，研发投入的转化已在经营数据中逐步得到验证。2026年上半年研发费用率为38.12%，较2025年中报的77.84%显著下降，主要原因是营收规模的大幅增长。随着营收规模的持续扩大，研发费用率将逐步归合理水平。同时，公司已迈入以先进工艺为驱动的FPG企业新阶段，中高端产品矩阵加速放量，高价值产品已成为公司增长新引擎。公司12.62亿元定增项目将重点投向“先进工艺平台超大规模FPG芯片研发项目”及“平面工艺平台FPG&FPSoC芯片升级和产业化项目”，瞄准下一代无线通信、数据中心等高端场景。

FPG是典型的技术密集型行业，从研发投入到成果转化需要一定周期。公司坚持高研发投入是为了筑牢长期竞争壁垒，提升核心竞争力。公司管理层对未来发展充满信心，将持续聚焦核心业务，以良好的业绩报广大投资者的信任与支持。

Q4人形机器人、具身智能场景对FPG低延时实时控制需求旺盛，公司Phoenix、ELF系列芯片已经在部分机器人客户落地。请问目前在人形机器人领域，产品主要应用在哪些环节？现阶段客户验证和导入进度如何，什么时候有望形成规模化的收入贡献？

公司Phoenix、ELF、Dragon系列的部分芯片产品已在人形机器人等领域获得应用，主要应用于运动控制、智能感知等功能模块，相关产品已在该领域的头部客户项目中进行产品导入和验证。谢谢关注！

Q52026年上半年营收增长较快，为什么毛利率反而有所下降？

2026年上半年，公司综合毛利率约为35%。公司主要产品的毛利率水平主要受下游市场需求、产品售价、产品结构、原材料及封装测试成本等多种因素的综合影响。

一方面，由于收入结构变化，上半年高毛利的技术服务类收入占比下降导致整体毛利率有所下滑；另一方面，上游供应链涨价对公司采购成本形成一定压力，FPG产品向客户端的价格传导具有一定的滞后性，成本端的压力在短期内对毛利率产生一定影响。

展望未来，公司将持续优化产品结构，推进中高端产品放量，进一步加强供应链管理和成本费用管控，努力提高毛利率水平。

Q6当前国内半导体自主可控、国产替代是明确的产业大方向，请问管理层如何看待FPG行业迎来的政策与产业红利？公司将通过哪些举措去把握这一轮国产替代带来的行业机遇？

2026年上半年，全球FPG行业进入稳健上行周期，下游工业自动化、网络通信、电力与新能源、视频与图像处理等核心领域需求持续暖放量，I算力基础设施、边缘计算、智能驾驶、机器人、工业视觉、低轨卫星等新兴应用快速发展，增长动能多元充沛，预计全球FPG市场规模长期将维持稳步增长态势。今年以来，受供应链安全诉求、海外巨头涨价、交期大幅拉长、客户降本需求和本地化支持要求等多重因素推动，国产替代进程明显加快。

公司作为国内领先的FPG产品供应商，在工艺平台、产品规格、车规认证、ED工具和生态建设等方面持续投入，已形成一定的先发优势。凭借优质的产品与专业的服务，公司产品已在通信、工业、电力、新能源、医疗、音视广播、消费电子、汽车电子、数据中心等关键领域实现规模化应用。截至目前，公司已累计为超过2,000家客户提供从芯片选型、方案设计到导入量产的全流程支持，产品在各类实际应用场景中持续经受严苛验证，充分展现出优异的稳定性与可靠性，获得客户广泛认可。公司12.62亿元定增项目将重点投向“先进工艺平台超大规模FPG芯片研发项目”及“平面工艺平台FPG&FPSoC芯片升级和产业化项目”，瞄准下一代无线通信、数据中心等高端场景。未来将持续把握下游市场技术迭代与国产替代深化的行业机遇，通过持续推进产品迭代升级、加速新品量产落地、拓展头部客户合作、完善多行业市场布局等举措，推动各业务板块实现全域增长。

Q7公司芯片产品取得了哪些研发及产业化落地进展？

公司在2026年上半年持续推进芯片研发与产业化落地，进一步完善产品矩阵。推出了集成多样化硬核IP、搭载强化安全设计的新一代ELF系列核心产品，自研国产工艺车规FPG芯片顺利量产，新产品已批量落地网络通信、数据中心、I服务器、汽车电子等核心领域；同时，完成国产工艺高效率FPSoC芯片、高性能通用IP的研发设计，持续丰富产品型号，有效拓宽场景覆盖边界。

有关本次业绩说明会的更多详情请见

https//roadshow.sseinfo.com/singleCompany/40764/231077


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研究院小巴

以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

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估值与分析师预测

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分析师张皓怡对其研究比较深入（预测准确度为50.24%）其最新研报预测如下：

预测净利润
(亿元)
  • 年份
    值
  • 2026E
    -1.23
  • 2027E
    -0.33
  • 2028E
    1.02
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财报摘要

  • 项目
    2025
    评级
  • ROIC
    -24.92%
  • 利润5年增速
    --
    --
  • 营收5年增速
    13.09%
    --
  • 净利率
    -52.39%
  • 销售费用/利润率
    --
  • 股息率
    --
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财报体检

财务排雷 综述：可能有财务风险。

  • 项目
    数值
  • 货币资金/总资产(%)
    20.24%
  • 有息资产负债率(%)
    1.07%
  • 财费货币率(%)
    4.90%
  • 应收账款/利润(%)
    --
  • 存货/营收(%)
    103.58%
  • 经营现金流/利润(%)
    -471.81%
  • 有息负债/近3年经营性现金流均值(%)
    -0.09%
  • 财务费用/近3年经营性现金流均值(%)
    -3.92%
  • 流动比率
    5.40%
  • 近3年经营性现金流均值/流动负债(%)
    -129.35%
  • 货币资金/流动负债(%)
    220.19%
  • 盈利质量瑕疵数
    4

盈利质量 提示：建议关注公司存货状况；公司现金流质量一般，收到的经营性现金流相对利润质量一般；

  • 项目
    数值
  • 应收账款/利润环比(%)
    --
  • 应收账款/利润3年变动比例(%)
    --
  • 存货/营收环比(%)
    -3.66%
  • 在建工程/利润(%)
    --
  • 在建工程/利润环比(%)
    --
  • (应收+在建+存货)/利润环比(%)
    --
  • 经营性现金流/利润(%)
    -471.81%

大佬持仓

  • 基金经理
    基金产品
    持有股数
  • 沈若雨
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  • 张海啸
    永赢先锋半导体智选混合发起A
    1000000
  • 冯明远
    信澳新能源产业股票A
    914673
  • 沈若雨
    汇添富互联网核心资产六个月持有混合A
    636876
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