科兴制药诊断（beta）by 价投圈小巴（股票版chart ”ppt”）

科兴制药

(688136)

总市值：36.35亿

PE(静)：23.36

PE(2026E)：22.60

总股本：2.01亿

PB(静)：2.10

利润(2026E)：1.61亿

研究院小巴

生意好坏

公司去年的ROIC为6.38%，生意回报能力一般。去年的净利率为9.96%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值一般。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为6.38%，投资回报一般，其中最惨年份2023年的ROIC为-5.83%，投资回报极差。公司历史上的财报相对一般（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。），公司上市来已有年报6份，亏损年份2次，显示生意模式比较脆弱。

生意模式

公司业绩主要依靠研发及营销驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

风险点

公司有息负债及财务费用均较高，注意公司债务风险。

生意拆解

公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为--/1.4%/7.5%，净经营利润分别为-1.95亿/2704.86万/1.53亿元，净经营资产分别为17.18亿/19.19亿/20.41亿元。
公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.23/0.31/0.43，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为2.88亿/4.35亿/6.52亿元，营收分别为12.59亿/14.07亿/15.34亿元。

详细数据

研究院小巴

靠谱分析师观点：公司未来成长性高，近期即将扭亏为盈。

（市值 - 净金融资产) / 预期利润为22.79，其中净金融资产-2988.96万元，预期净利润1.61亿元。

详细数据

研究院小巴

最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：GB24（TL1A/Light）管线设计亮点及未来潜力在哪儿？

答：公司自主研发的GB24是全球首创（FIC）的TL1/LIGHT双特异性抗体，其管线设计与未来潜力主要体现在以下三个核心维度

（1）靶向核心“总阀门”，突破单药疗效天花板鉴于验证性肠炎（IBD）病因复杂，单一靶点难以完全满足临床需求。TL1在IBD调控网络中处于上游位置，可被视为阻断多条炎症信号通路的“总阀门”，作用范围更广且更根本。相较于TL1单抗，TL1双抗通过同时阻断两条核心炎症通路，有望突破现有单药治疗的疗效天花板，展现出“1+1>2”的协同效应，成为自身免疫疾病领域极具爆发潜力的下一代重磅药物。

（2）全球首创“抗炎+抗纤维化”双效机制，直击临床痛点当前IBD临床治疗多聚焦于抗炎，对纤维化进程干预有限。而LIGHT通路在肠道炎症与纤维化进程中发挥双重驱动作用既激活免疫细胞加剧炎症，又直接促进组织纤维化。GB24通过靶向LIGHT，不仅有望增强抗炎疗效，更具备阻断炎症向纤维化转化的潜力，实现从“控制症状”到“延缓疾病进展”的跨越。临床前动物模型数据已证实，GB24在抑制溃疡和纤维化方面效果显著，能够切实改善肠道功能和细微结构，推动IBD进入全病程管理的新阶段。

（3）顺应千亿级蓝海趋势，具备广阔商业化潜力根据Organovo官网的预测，到2032年全球IBD市场（UC+CD）规模将达到1,000亿美元。TL1靶点目前是全球自免领域最火热的明星靶点之一，跨国药企（MNC）正加速布局。GB24凭借其极具差异化的双靶点设计和明确的临床未满足需求，在IBD赛道中具备极强的稀缺性。

2、这两年公司海外收入增速表现较好，未来预期如何？

近两来，公司海外收入确实实现了强劲增长，主要得益于公司长期坚持的“创新+国际化”双轮驱动战略的兑现，海外商业化已成为驱动公司发展的第二增长曲线，公司对海外业务的拓展充满信心。

第一、从“产品出海”向“平台出海”跨越，构筑全球化商业壁垒公司已成功构建起一套具备兼容性的全球商业化体系。目前，公司的营销网络已覆盖全球70多个国家和地区，累计推进约150项海外注册进程。随着欧盟GMP认证及多国准入规则的逐步打通，公司在不同市场间形成了标准化的合规体系。这种“平台型”出海模式具备较好的经营杠杆效应，未来随着承载品种的增多，单产品的分摊成本将持续摊薄，从而产生长期的规模效应与利润护城河。

第二、核心品种放量与梯队化矩阵共振，提供增长引擎在现有商业化品种方面，以白蛋白紫杉醇为代表的拳头产品已在欧盟、英国等地成功上市并快速放量，出口量已占据全国同类产品出口量的近半壁江山。未来，公司将持续加强白蛋白紫杉醇、英夫利西单抗、贝伐珠单抗、利拉鲁肽等核心品种的海外销售。截止目前，公司累计引进了30余项海外权益，形成了“自有经典产品稳基本盘、引进产品拓国际市场、创新产品布局未来”的三阶梯队矩阵，为海外业务的持续增长提供了源源不断的动力。

第三、本土化运营深度辐射，夯实本土运营能力为深耕海外重点市场，公司已在德国、巴西、新加坡、埃及、越南等地设立子公司，还将在英国、法国、意大利、西班牙等国设立子公司，深耕欧州市场。这种深度的本土化运营不仅提升了公司对当地市场的响应速度，更增强了品牌溢价能力。

详细数据

研究院小巴

以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

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估值与分析师预测

小巴估值: --

回归空间: --

DCF估值模型
周期平滑估值
PB
PE

根据财通证券华挺的业绩预测，通过我们的dcf估值模型计算，科兴制药的合理估值约为10.40元，该公司现值18.06元，当前市值高于合理估值，现价基于合理估值有42.38%的溢价

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当前市值

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*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

科兴制药需要保持46.80%的5年业绩复合增速，其估值将于现价一致"

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四分位数线（25%）

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分析师华挺对其研究比较深入（预测准确度为70.01%）其最新研报预测如下：

预测净利润
(亿元)

年份

值
2026E

1.83
2027E

2.44
2028E

--

更多>

财报摘要

项目

2025

评级
ROIC

6.37%
利润5年增速

-16.52%

--
营收5年增速

4.68%

--
净利率

9.95%
销售费用/利润率

369.16%
股息率

0.81%

更多>

财报体检

财务排雷 综述：可能有财务风险。

项目

数值
货币资金/总资产(%)

17.99%
有息资产负债率(%)

40.16%
财费货币率(%)

0.05%
应收账款/利润(%)

377.83%
存货/营收(%)

10.12%
经营现金流/利润(%)

55.29%
有息负债/近3年经营性现金流均值(%)

39.84%
财务费用/近3年经营性现金流均值(%)

103.71%
流动比率

1.49%
近3年经营性现金流均值/流动负债(%)

4.15%
货币资金/流动负债(%)

74.07%
盈利质量瑕疵数

2

盈利质量 提示：建议关注公司应收账款状况；

项目

数值
应收账款/利润环比(%)

1.38%
应收账款/利润3年变动比例(%)

--
存货/营收环比(%)

11.59%
在建工程/利润(%)

71.05%
在建工程/利润环比(%)

-0.06%
(应收+在建+存货)/利润环比(%)

2.90%
经营性现金流/利润(%)

55.29%

大佬持仓

基金经理

基金产品

持有股数
胡剑

易方达稳健收益债券A

957085
杨桢霄

易方达医疗保健行业混合A

839624
叶帅曾质彬

广发瑞锦一年定开混合

47100
张洪磊

国新国证新利A

3000

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行业相对指标