海尔生物诊断（beta）by 价投圈小巴（股票版chart ”ppt”）

海尔生物

(688139)

总市值：101.40亿

PE(静)：40.44

PE(2026E)：35.12

总股本：3.16亿

PB(静)：2.25

利润(2026E)：2.89亿

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生意好坏

公司去年的ROIC为4.78%，生意回报能力不强。去年的净利率为10.96%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值一般。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为9.87%，投资回报也较好，其中最惨年份2025年的ROIC为4.78%，投资回报一般。公司历史上的财报相对良好（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。）。

融资分红

公司上市7年以来，累计融资总额12.31亿元，累计分红总额8.97亿元，分红融资比为0.73。

生意模式

公司业绩主要依靠研发及营销驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

生意拆解

公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为26.7%/19.9%/12.5%，净经营利润分别为4.12亿/3.81亿/2.55亿元，净经营资产分别为15.41亿/19.15亿/20.45亿元。
公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为-0.02/0.05/0.11，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为-3729.11万/1.23亿/2.53亿元，营收分别为22.81亿/22.84亿/23.29亿元。

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靠谱分析师观点：公司未来稳健成长。

（市值 - 净金融资产) / 预期利润为29.43，其中净金融资产16.43亿元，预期净利润2.89亿元。

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最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：截至2026年第三季度，公司四大产业的增长情况分别如何？后续应该如何预期？

答：2026年第三季度，公司继续推进“规模增长、进攻突破”的年度战略方针，在低温产业复苏的基础上，新兴产业全面提速，前三季度新兴产业同比增长16%。具体来看，公司低温产业第三季度同比增长10%，实验室解决方案、智慧用药和血液技术产业第三季度分别增长35%、24%和19%，已全面进入收获期

①低温业务已连续五个季度同比正增，走出底部趋势明确，在海外市场、制药场景、自动化趋势等多重因素驱动下预计将保持稳健发展。

②实验室解决方案产业迈入放量期，各细分品类的国内、海外市场份额不断提升，从今年起预计增长中枢将保持在20%，力争实验室基础设备在5年内成为中国市场第一份额。

③智慧用药产业和血液技术两个产业在当前国内第一的基础上，将牢牢把握海外市场机会

智慧用药产业国内将持续提升市场份额，新品I+共享中药房场景方案千万级在手订单三季度已开始滚动交付，目前中药房相关商机储备超亿元；海外已进入11个国家，并在5个国家搭建在地化服务体系，力争5年内实现国内和海外收入各占1/2；

血液技术产业正与欧洲头部用户建立合作机制，目前已进入产品验证导入阶段，将逐步切入海外头部血制品公司供应链，力争3年内海外收入过亿；并以血袋、血小板分离机等新业务不断贡献中长期增量。

总的来说，公司业务结构已由主要依赖低温产业转向四大产业协同发展，形成成长的梯次接力，公司对现有业务的持续增长有信心。

问题二今年公司在制药渠道的突破情况如何？长期来看，公司在制药渠道的高速增长是否可以持续？

制药终端研发和生产需求旺盛，2026年第三季度公司国内市场新突破近30家、累计覆盖国内TOP100药企中的50家；海外新突破6家、累计覆盖全球Top 25药企超2/3，驱动公司制药端整体前三季度增速达21%。全年来看制药终端市场高增长仍将持续，也是至少未来3年公司增长的核心动力

一方面，增长驱动明确，包括全球药物研发活动增强带来的实验室相关产品需求，以及药企新建及扩建产能、存量设备升级等带来的工艺生产相关产品需求。截至2026年三季度，全球制药用户景气度仍持续提升，相关商机漏斗不断漏入。

另一方面，公司拥有服务全球5000多家药企的广泛用户基础，从科研端向生产端延伸的空间正逐渐打开，并通过跟随国内药企出海服务其海外基地建设（如某头部CXO公司）、参与已合作海外药企的全球新建产能项目（如某全球TOP10药企）、持续拓展新用户（三季度新拓展6家全球Top25制药用户）等方式不断拓宽场景。

与此同时，公司竞争力正从技术和产品领先向用户项目的顾问和伙伴升级，前置介入项目顶层设计、产线布局与合规方案规划，例如国内首个取得GMP证书的商业化细胞药物生产线便是通过这种深度合作模式，协助用户顺利通过药监GMP审计，这种角色升级有助于加深客户绑定并提升单客户价值。

综上，在下游需求景气延续、用户拓展路径清晰、方案价值量占比较高以及服务角色不断升级等多重因素支撑下，公司来自制药终端的业务增长具有较好的可持续性。公司将坚持内生与外延并举，持续拓宽在生物制造产业链中的价值覆盖，稳步向“生物制造智能生产力平台”的目标迈进。

问题三分区域来看，公司前三季度海外市场表现如何？对海外持续增长的信心来自于哪里？

过去十年公司海外业务的收入复合增长率超20%；今年第三季度起同期负向影响出清从而大幅提速，前三季度增速7.24%，预计四季度仍将高速增长、全年将延续双位数增长态势。分区域来看，公司前三季度亚太区域同比增长约27%，美洲区域同比增长约40%，欧洲区域同比下滑约5%（剔除上半年同期欧洲自动化药房项目影响后，前三季度同比增长约30%），非洲区域基本与同期持平。

作为行业内出海较早的企业，公司对海外持续增长的信心来源于自身的体系化能力，具体包括①全品类的渠道能力在全球160多个国家和地区构筑起800多家活跃经销网络，可实现多品类的渠道复用；②专业化的精益制造能力，六大生产基地面向全球市场，目前已有400多项产品获得欧盟MDR、美国FD等高标准权威认证；③一体化的服务能力拥有200余个海外售后网络，自动化方案已在多个国家交付；④本土化的创牌能力累计已在23个国家构建起在地化体系，海外团队本地化率超过50%。

在地化的体系能力支撑了公司在海外市场上绿色、智能等产品优势以及深度定制的场景方案优势，持续将巨大的增量机会转化为经营成果。①从产品增量来看，低温产品的全球市占率尚不足10%，核心产线已在10个国家居份额首位，领先地位有望向更多国家复制，增长底盘扎实；新品类则保持高速增长态势，是重要的长期增长动能；②从用户增量来看，欧美主流市场展现出生物医药转产和拓产新建机遇、新兴市场也正涌现出医疗新基建等区域性机会，公司有信心在海外主流市场继续保持高增长，在其他市场形成良好的增长弹性。

问题四未来应该如何预计公司利润端的表现？

过去几年公司重点投入于产品研发和全球化拓展，随着产品和市场布局逐渐转化为经营成果，收入规模扩大、产品结构优化、I驱动下的效率提升等三大驱动因素，正在推动公司盈利进入兑现期。2026年第三季度，公司扣非归母净利润同比增长21%，前三季度销售毛利率同比提升0.67个百分点、扣非归母净利率同比提升0.24个百分点，三项期间费用率同比下降0.1个百分点，利润拐点趋势明确。

全年来看，预计全年收入增速将小幅超过员工持股计划设定的10%公司收入增长目标，并维持公司在半年度报告中关于“全年归母净利润增幅与收入增幅大致相当、并在宏观因素改善的情况下具备上行空间”的预期。

向前展望，公司自今年起盈利能力已进入提升通道，未来盈利能力有望进一步夯实。

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以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

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