海尔生物诊断（beta）by 价投圈小巴（股票版chart ”ppt”）

海尔生物

(688139)

总市值：110.14亿

PE(静)：43.92

PE(2026E)：38.16

总股本：3.16亿

PB(静)：2.49

利润(2026E)：2.89亿

研究院小巴

生意好坏

公司去年的ROIC为4.78%，生意回报能力不强。去年的净利率为10.96%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值一般。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为9.87%，投资回报也较好，其中最惨年份2025年的ROIC为4.78%，投资回报一般。公司历史上的财报相对良好（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。）。

融资分红

公司上市7年以来，累计融资总额12.31亿元，累计分红总额8.97亿元，分红融资比为0.73。

生意模式

公司业绩主要依靠研发及营销驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

生意拆解

公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为26.7%/19.9%/12.7%，净经营利润分别为4.12亿/3.81亿/2.55亿元，净经营资产分别为15.41亿/19.15亿/20.08亿元。
公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为-0.02/0.05/0.09，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为-3729.11万/1.23亿/2亿元，营收分别为22.81亿/22.84亿/23.29亿元。

详细数据

研究院小巴

靠谱分析师观点：公司未来稳健成长。

（市值 - 净金融资产) / 预期利润为33.08，其中净金融资产14.68亿元，预期净利润2.89亿元。

详细数据

研究院小巴

最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：公司2026年上半年业绩表现如何？增长动力来自于哪里？

答：从上半年的业绩来看，公司的增长战略在持续兑现，业绩拐点明确。26年上半年实现销售收入同比增长8.45%，其中二季度收入增幅27%，且收入额是过去三年以来上半年的最高值。归母净利润同比增长3.28%，其中二季度同比增幅109%。扣非归母净利润同比增长11.39%，其中二季度同比增长175%。如果恒定汇率下，26年上半年收入同比增长9.4%，归母净利润同比增长13.3%，扣非归母净利润同比增长23.3%。

今年年初制定战略时，公司已将增长确定为第一要位，管理层将规模增长、进攻突破确立为本年度战略方针。疫情后，海尔生物经历了连续三年的业绩波动和盈利下行周期，主要是因为过去三年公司集中投入产品研发，并快速推进产业布局。2026年年初，公司通过市场研判，确定了全年三大高增长机会——空间广阔的海外市场、加速放量的新兴产业和需求旺盛的制药终端。围绕这三大方向，公司及时对资源配置做出了针对性调整约一半的市场费用增量投向海外市场，集中研发资源投入海外市场相关的产品研发与认证工作，并在制药端完成了大量新产品的研发与认证布局。整体来看，上述业务的增量表现亮眼，其中中国市场整体业绩实现了13.7%的超预期增长，充分证明公司精准把握了市场三大机遇。

问题二请公司解析一下自身制药端的增长动力，以及后续投资者应该如何预期？

公司上半年在制药终端市场增长强劲，同比增长23%，海外制药端的增速则更快，对公司整体收入增幅贡献约3个百分点。在制药场景方案层面公司今年做了“3个升级”来支持市场的拓展分别是①低温工艺逐步实现了从科研实验室到GMP工业应用场景的延伸，②以温控合规方案为抓手向细胞培养等制药工艺核心环节布局，③从产品供应商向用户项目全生命周期的顾问转型。其中，仅低温工艺相关场景在全球的市场空间就接近500亿元，得益于蛋白类药物和CGT细胞基因治疗是GMP低温工艺的主要市场，而细胞培养等制药工艺核心环节未来空间则更为广阔。

分不同市场来看，国内市场中制药端是最景气、也是当前公司最具增长潜力的终端市场，上半年复购老用户约60%，新用户占比40%，创新药用户占比达到70%，驱动国内市场在制药端实现了高双位数增长，全年增长力争不低于20%。海外市场来看，当前最显著的市场机遇同样是生物医药的转产和拓产等新建机遇。上半年，全球Top25的药企公司已覆盖约一半，在瑞士、德国、意大利、丹麦等市场持续发力，带动海外制药用户群实现了高双位数增长。同时在东南亚上半年和全球头部药企签订了近3000万的方案合同，后续还会有多个采购Lot放出来，整体项目有近8000万到1亿的采购额会在3年内逐步交付转化，类似新建药厂全球还有超过20个在筹备和进行中。海外制药渠道的整体增速有望提升至30%以上。

问题三上半年公司海外各区域增长整体都还不错，请问公司如何看待海外不同区域和国家的增长前景？

在海外主流市场，公司将继续保持高增长；在其他市场，公司有能力把握市场机遇、形成增长弹性。

首先看占全球约2/3市场规模的欧、美主流市场，作为公司海外业务的基本盘，上半年实现了17%的同比增长。下半年的增速预期会优于上半年，并且高于整体的平均增速。公司将加速对主流市场的当地化销售、营销、服务等能力的建设投入，并推进合作模式创新。上半年公司与全球头部高端品牌商达成战略生态合作，是另一个亿级的新增量，下半年北美市场将增长提速，并提前锁定未来多年高速增长。以上都为在主流市场的持续增长注入了确定性。

主流市场之外，其他市场也正涌现出充沛的区域性机会，诸如医疗新基建等。上半年公司亚太&中东区域增长17%，非洲区稳健增长12%。尤其在自动化等深入用户工作流程的业务上，自动化药房、自动化样本库、自动化血站已在中亚、东南亚、拉美、中东非等完成众多样板建设。同时，接下来公司会在多个区域，与区域合作伙伴一起在中东、拉美、亚太等新兴经济体建设区域战略供应链中心，服务中心，品牌中心强化对市场需求的敏捷洞察和高效响应能力，加快增长红利的兑现。

问题四分不同产业来看，公司上半年表现情况如何？

在历经过去三年公司集中投入产品研发，并快速推进产业布局的持续投入阶段后，公司低温产业已进入复苏通道，新产业正式进入收获期，上半年四大产业增长全线提速

低温产业持续修复，上半年同比增长13%，连续四个季度实现持续增长，尤其是在制药渠道的拓展超预期，国内及海外收入增幅均为高双位数。自动化场景方案加速出海，实现海外用户的突破，获取千万级在手订单。

智慧用药产业增幅11%，在手订单有序执行，国内订单份额跃居第一，海外订单实现从1个国家向10个国家的复制。

血液技术产业因季节性因素出清后，第二季度同比增长8%，环比增长49%，上半年降幅收窄至5%，预计年度可实现双位数增长。

实验室产业实现19%的增长，在国内及海外市场均实现高双位数的增长，得益于基于全球用户需求下的持续研发投入和市场渠道的拓展，开始进入收获期，全年预计保持20%的增长中枢。

问题五公司接下来在并购方面是否有推进计划或方向？

公司并购的方向主要围绕两方面①生物制造的核心装备和试剂耗材，聚焦高增长（用户需求持续扩容）、高壁垒（技术门槛高，国产化率低＜20%）、高复购赛道（设备+耗材模式）；②高点卡位技术外延支持新场景拓展，比如低温技术的外延布局至前沿科技领域的广泛应用。

公司目前已有目标标的并持续推进，力争年内取得实质性进展，公司将严格按照监管要求履行信息披露义务。

详细数据

研究院小巴

以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

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估值与分析师预测

小巴估值: --

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周期平滑估值
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根据华创证券李婵娟的业绩预测，通过我们的dcf估值模型计算，海尔生物的合理估值约为--元，该公司现值34.80元，现价基于合理估值有0%的低估

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*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

海尔生物需要保持41.60%的5年业绩复合增速，其估值将于现价一致"

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分析师李婵娟对其研究比较深入（预测准确度为48.37%）其最新研报预测如下：

预测净利润
(亿元)

年份

值
2026E

2.89
2027E

3.28
2028E

3.81

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财报摘要

项目

2025

评级
ROIC

4.77%
利润5年增速

-6.92%

--
营收5年增速

10.68%

--
净利率

10.95%
销售费用/利润率

143.34%
股息率

1.08%

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财报体检

财务排雷 综述：财务相对健康。

项目

数值
货币资金/总资产(%)

26.62%
有息资产负债率(%)

1.56%
财费货币率(%)

-0.02%
应收账款/利润(%)

163.82%
存货/营收(%)

14.34%
经营现金流/利润(%)

106.84%
有息负债/近3年经营性现金流均值(%)

0.33%
财务费用/近3年经营性现金流均值(%)

-0.09%
流动比率

2.66%
近3年经营性现金流均值/流动负债(%)

39.03%
货币资金/流动负债(%)

224.60%
盈利质量瑕疵数

3

盈利质量 提示：建议关注公司应收账款状况；

项目

数值
应收账款/利润环比(%)

-18.73%
应收账款/利润3年变动比例(%)

292.78%
存货/营收环比(%)

-0.93%
在建工程/利润(%)

30.35%
在建工程/利润环比(%)

16.83%
(应收+在建+存货)/利润环比(%)

-9.57%
经营性现金流/利润(%)

106.84%

大佬持仓

基金经理

基金产品

持有股数
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永赢中证全指医疗器械ETF

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孙浩

汇添富中证生物科技指数(LOF)A

496761
张湛陈英嘉

易方达中证生物科技主题ETF

329843
王睿

摩根内需动力混合A

288676
吴振翔

汇添富中证互联网医疗指数(LOF)A

209079

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行业相对指标