海尔生物诊断（beta）by 价投圈小巴（股票版chart ”ppt”）

海尔生物

(688139)

总市值：84.85亿

PE(静)：33.84

PE(2026E)：28.84

总股本：3.16亿

PB(静)：1.90

利润(2026E)：2.94亿

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生意好坏

公司去年的ROIC为4.78%，生意回报能力不强。去年的净利率为10.96%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值一般。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为9.87%，投资回报也较好，其中最惨年份2025年的ROIC为4.78%，投资回报一般。公司历史上的财报相对良好（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。）。

生意模式

公司业绩主要依靠研发及营销驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

生意拆解

公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为26.7%/19.9%/12.1%，净经营利润分别为4.12亿/3.81亿/2.55亿元，净经营资产分别为15.41亿/19.15亿/21亿元。
公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为-0.02/0.05/0.13，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为-3729.11万/1.23亿/3.08亿元，营收分别为22.81亿/22.84亿/23.29亿元。

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靠谱分析师观点：公司未来稳健成长。

（市值 - 净金融资产) / 预期利润为23.8，其中净金融资产14.85亿元，预期净利润2.94亿元。

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最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：在今年海外地缘政治紧张的局势下，该如何预期海外今年的增长情况？

答：一季度公司海外业务主要是受自动化药房项目基数的影响，预计二季度起开始提速，维持公司海外业务全年经营目标不变。

国际局势方面，一季度中东地区业务虽受交付环节影响导致落地不及预期，不过市场需求录入正常、本地团队业务平稳推进，叠加公司的中东区域收入占比轻微，整体对公司全年海外增长的影响可控，当前公司也在积极应对物流运输及原材料成本上行等风险。

2026年一季度，通过全球化与在地化结合，战略推进成效突出

区域拓展上，公司年初锁定的24个重点国家一季度合计收入增幅超30%，实现了超预期发展；其中意大利、德国、澳大利亚、加拿大等高端核心市场增速超50%，东欧、南亚、巴西等新兴增量市场实现翻倍增长。一季度新增韩国、累计在19个国家构建起在地化运营体系。

渠道拓展上，积极耕耘生物制药领域，一季度新增36个新网络，已经进入全球Top25药企中的6家，在新加坡、瑞士、德国、意大利、丹麦等市场打开了局面。未来在精准医疗、细胞基因治疗等新兴制药赛道的高速发展下，该垂直领域会持续带来增量。

品类拓展上，低温制冷在7个国家份额登顶，离心机、培养箱等新品不但进入了帝国理工学院、美国匹兹堡大学等高端用户，同时实现规模翻番增长。

公司会继续锚定重点国家，加速在地化能力建设，力争在更多国家实现第一份额；加强在地化企划、研发、市场、售后等能力体系，支持从低温存储向全品类出海，从产品向场景方案出海，实现 “双 50” 战略目标。

问题二公司海外业务的核心竞争力有哪些？

当前国际竞争中谁能创造用户最佳体验，谁就能赢得用户，在地化的能力也将成为决胜的关键。海尔生物不仅只是布局本地销售，而是将全方位的能力加速下沉到当地。

（1）应用支持能力随着公司逐步进入实验室的核心实验设备领域，公司组建起国际产品经理团队，涵盖自动化等场景专家及离心机、培养箱等产品专家，分布在英国、欧盟、中国，为用户提供GMP环境、空气安全、样本纯化、样本制备、样本培养、乃至工艺设计等维度的专业支持。

（2）在地化产品企划能力公司国际产品经理团队和在地化团队，从用户需求的获取到交付全流程充分融合，将技术引领的正向推导与从用户出发的逆向推导结合，打造出更有竞争力的产品。例如超能系列占据了美国能源之星的Top8型号，成为最畅销型号。

（3）在地化服务能力目前公司正将美国、英国等地长期沉淀的在地化服务能力，积极拓展到欧盟、东南亚、南亚等重点国家，全面提升用户服务体验。

问题三公司国内业务市场份额一季度持续提升的驱动力在哪里？

一季度公司国内业务实现营业收入4.45亿元，从各主要招标网以及公开数据统计来看，低温存储产品继续领跑，安全柜、培养箱、离心机、自动化药房等产品的市场份额持续提升。

从市场需求来说，整体情况较为平稳，但是需求结构正在发生分化，由此催生出很多结构性机会，例如大型科研机构对场景方案的需求在快速增加，自动化药房行业的市场需求态势持续。从公司竞争力来说，国内市场团队聚焦“拓动销，扩渠道，新模式”等策略，不断提升直面用户的需求洞察能力、场景方案交付能力和持续服务能力，支撑公司能够更好的把握上面说到的这些结构性机会，提升多类产品的市场份额，公司一季度终端装机数量同比双位数提升。

在市场需求结构性暖的背景下，公司将继续加大多渠道精细化布局，提升市场竞争优势，公司有信心延续公司国内业务持续恢复的良好态势。

问题四公司一季度收入环比改善明显但同比还是有所下滑，请问公司预计如何达成员工持股计划增长10%的目标呢？

受2020年全球公共卫生事件的影响，过去几年公司收入的季度间分布与行业常态有所偏离，像是去年一季度是去年基数最高的一个季度；预计自2026年起随行业常态化发展逐渐归上、下半年收入“前低后高”的发展态势。因此，随着26年的逐渐展开，同期基数压力的逐渐减轻，预计自二季度起公司收入增幅将出现明显提速。公司有信心达成员工持股计划中设定的收入考核目标。

展望未来，公司将力争3年内实现“543”战略目标即海外收入占比不低于50%，并购收入占比不低于40%，I相关收入贡献不低于30%。基于此，公司会持续深化全球在地化布局，完善海外研发、营销与服务体系，推动全品类及场景方案出海，提升全球市场份额；同时依托成熟的平台式外延并购体系，拓宽新兴赛道增长空间；持续强化科技创新与 I 技术场景融合，叠加组织能力升级与长效激励机制赋能，保障经营目标稳步落地。

问题五公司后续的外延拓展计划和大致方向是怎么样的？

公司过去的数起并购，致力于为现有用户提供同一场景下更多的产品和持续的服务。目前公司国内市场复购用户数量占比达40%以上，这不仅使用户需求得到了一站式的满足，公司的单用户价值也得到了提升，场景方案类业务的单用户价值可以达百万级。

外延并购作为公司中长期发展的重要增长引擎和核心战略关键组成部分，后续公司将秉持战略导向、价值创造的原则，同步推进三大并购方向一是从实验室向生物制造拓展，在丰富生命科学科研工具的同时，突破工业端应用边界；二是从设备向经常性业务拓展，向耗材、试剂、服务延伸，以“设备+耗材+服务”一体化方案提升用户粘性；三是从中国到海外，复制并购能力至全球，通过在地化并购加速全球化布局。

未来，如有相关计划落地，公司将严格按照相关规定和要求，履行信息披露义务。

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以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

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