中船特气诊断（beta）by 价投圈小巴（股票版chart ”ppt”）

中船特气

(688146)

总市值：1064.49亿

PE(静)：308.08

PE(2026E)：185.58

总股本：5.29亿

PB(静)：17.71

利润(2026E)：5.74亿

研究院小巴

生意好坏

公司去年的ROIC为5.26%，生意回报能力一般。去年的净利率为15.29%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值高。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为13.94%，投资回报也较好，其中最惨年份2024年的ROIC为4.8%，投资回报一般。公司历史上的财报较为好看（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。）。

偿债能力

公司现金资产非常健康。

融资分红

公司上市3年以来，累计融资总额28.71亿元，累计分红总额4.11亿元，分红融资比为0.14。

生意模式

公司业绩主要依靠资本开支及股权融资驱动，还需重点关注公司资本开支项目是否划算以及资本支出是否刚性面临资金压力。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

生意拆解

公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为14.1%/9.6%/8.1%，净经营利润分别为3.35亿/3.07亿/3.46亿元，净经营资产分别为23.68亿/31.98亿/42.59亿元。
公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.26/0.09/0.37，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为4.21亿/1.81亿/8.37亿元，营收分别为16.16亿/19.5亿/22.6亿元。

详细数据

研究院小巴

靠谱分析师观点：公司未来成长性高。

公司上市时间较短，暂时没有可供准确追溯的报表和分析师覆盖数据，所以暂时不给估值。

详细数据

研究院小巴

最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：公司基本情况介绍。

答：二、问及交流

1. 公司六氟化钨产品现有产能和新增产能建设进展情况？

公司现有六氟化钨产能为2000吨/年，产线均可生产6N级产品。新增产能建设进展方面公司年产3383吨高纯硫化氢等电子气体建设项目新增1000吨/年六氟化钨产能，建设地点为河北省邯郸市肥乡区，预计将于2027年建成投产，具体建成时间以实际施工进度为准。公司上海子公司新增1000吨/年六氟化钨产能项目，目前处于环评公示等前期审批阶段，暂时无法预计具体的建设周期。关于新增产能的具体建设进度，请持续关注公司公告信息。

2.公司六氟化钨产品订单情况以及产能利用率情况。

六氟化钨作为存储芯片制造工艺中的关键耗材，受益于当下I驱动的存储需求持续增长，3D NND与HBM高带宽内存工艺不断突破，带动了六氟化钨的整体市场需求的提升。目前，公司六氟化钨产能利用率处于较高水平，具体订单情况及对公司营业收入的影响，请关注公司后续定期报告。

3.公司六氟化钨产品现阶段客户端的议价周期以及境内外客户之间的定价差异情况？

公司六氟化钨产品现阶段议价周期以季度议价为主，自今年三季度起，公司六氟化钨产品定价策略由成本转变为基于供需关系、产业趋势、市场竞争格局和国家政策的自主定价策略。目前境内外客户关于六氟化钨产品议价沟通工作有序推进。

针对境内外客户，公司基于“一企一策”制定了差异化销售策略，但整体内外价差比例不会过大。公司既要保障国内集成电路产业链供应安全，也要遵循市场化原则。

4. 公司六氟化钨产品在海外客户的认证及供货进展如何？

公司六氟化钨产品已稳定供应绝大部分头部存储企业，个别海外客户认证工作正在持续推进中，目前进展顺利。预计境外六氟化钨产品销售价格及营业额将保持正向增长。后续进展情况如达到监管规则确定的披露标准，公司将及时进行公告披露。

5. 据公开信息显示，部分境外存储厂商提出在芯片沉积工艺中“以钼代钨”，请问公司如何看待下游技术路线变化？

据了解，目前部分境外存储厂商在超高层数3D?NND产线开展钼工艺小批量验证及试用，尚未实现全行业规模化替代。在逻辑芯片接触孔、钨塞、DRM通孔、HBM等高占比核心制程场景，钨基沉积工艺仍是全球主流成熟技术路线。同时，钨转钼工艺需整体改造沉积设备、重构制程体系、长期良率验证，投入成本高、切换周期长。

同时，公司积极跟踪钼系前驱体、新型互连材料技术进展，开展前沿技术预研储备。目前公司已组建前驱体方向研发团队，采取不同技术路线，开展钼系前驱体材料的研发布局工作，做好项目研发及技术储备工作。

6. 公司如何判断六氟化钨产品在未来2-3年整体市场供需情况和竞争格局。

六氟化钨作为芯片制造工艺中的关键耗材之一，广泛应用于3D NND闪存、先进逻辑芯片、HBM高带宽存储等半导体领域，其市场需求量与下游客户产能利用率、先进工艺节点的突破以及资本性支出投放节奏呈直接正相关。

I产业的持续高景气度带动了对存储需求的增长，3D NND、HBM等先进技术的更新迭代，下游客户资本性支出持续扩大，预计市场对高纯度六氟化钨产品的需求将保持较快增长。

公司将持续关注钨粉出口管制政策及对海外厂商的实际影响、新进入者的产能释放节奏和技术突破进展、下游存储芯片厂商的资本性支出计划及产线建设进度等。若上述因素发生较大变化，可能对市场供需格局产生影响。

7.据公开信息查询，在对境外特定国家或地区进行了钨粉出口限制的情况下，请问公司目前六氟化钨产品是否存在出口限制性政策？

截至目前，公司六氟化钨产品与境外客户正常签订合同，按约定交付产品，未受限制。

8.上半年，公司三氟甲磺酸系列产品的整体经营情况。

三氟甲磺酸系列产品具有产品品种多、生产规模小、产品附加值高等特点。目前公司可生产的产品有三氟甲磺酸、三氟甲磺酸酐、三氟甲磺酸三甲基硅酯、双（三氟甲磺酰）亚胺锂、三氟甲磺酸锂等产品。公司三氟甲磺酸产能910吨，产能位居世界前列。

受益于医药中间体下游需求扩张对三氟甲磺酸系列主要产品需求的增加，2026年上半年，公司三氟甲磺酸、三氟甲磺酸酐等产品销量和产品营收较上年同期实现稳步增长。具体信息详见公司披露的《2026年半年度报告》。

详细数据

研究院小巴

以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

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估值与分析师预测

小巴估值: --

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DCF估值模型
周期平滑估值
PB
PE

根据申万宏源周超的业绩预测，通过我们的dcf估值模型计算，中船特气的合理估值约为20.21元，该公司现值201.07元，当前市值高于合理估值，现价基于合理估值有89.94%的溢价

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*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

中船特气需要保持100.00%的5年业绩复合增速，其估值将于现价一致"

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分析师周超对其研究比较深入（预测准确度为82.78%）其最新研报预测如下：

预测净利润
(亿元)

年份

值
2026E

5.42
2027E

6.75
2028E

8.14

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财报摘要

项目

2025

评级
ROIC

5.26%
利润5年增速

2.76%

--
营收5年增速

13.11%

--
净利率

15.28%
销售费用/利润率

37.90%
股息率

0.28%

更多>

财报体检

财务排雷 综述：财务相对健康。

项目

数值
货币资金/总资产(%)

--
有息资产负债率(%)

7.86%
财费货币率(%)

-0.01%
应收账款/利润(%)

274.81%
存货/营收(%)

29.06%
经营现金流/利润(%)

195.96%
有息负债/近3年经营性现金流均值(%)

0.98%
财务费用/近3年经营性现金流均值(%)

-0.06%
流动比率

4.80%
近3年经营性现金流均值/流动负债(%)

357.36%
货币资金/流动负债(%)

1516.86%
盈利质量瑕疵数

3

盈利质量 提示：建议关注公司应收账款状况；建议关注公司存货状况；

项目

数值
应收账款/利润环比(%)

54.83%
应收账款/利润3年变动比例(%)

149.34%
存货/营收环比(%)

38.16%
在建工程/利润(%)

80.00%
在建工程/利润环比(%)

-0.40%
(应收+在建+存货)/利润环比(%)

37.81%
经营性现金流/利润(%)

195.96%

大佬持仓

基金经理

基金产品

持有股数
艾小军

国泰中证半导体材料设备主题ETF

3031285
杨斯琪荣膺

华夏上证科创板半导体材料设备主题ETF

2949774
田光远

嘉实上证科创板芯片ETF

2307431
李栩

易方达中证半导体材料设备主题ETF

1162228
吕鑫张笑天

广发中证半导体材料设备主题ETF

744066

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行业相对指标