威高骨科诊断（beta）by 价投圈小巴（股票版chart ”ppt”）

威高骨科

(688161)

总市值：111.44亿

PE(静)：41.48

PE(2026E)：34.46

总股本：4.00亿

PB(静)：2.65

利润(2026E)：3.23亿

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生意好坏

公司去年的ROIC为6.35%，生意回报能力一般。去年的净利率为17.98%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值高。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为19.14%，投资回报也很好，其中最惨年份2023年的ROIC为1.92%，投资回报一般。公司历史上的财报相对良好（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。）。

偿债能力

公司现金资产非常健康。

生意模式

公司业绩主要依靠营销驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

生意拆解

公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为5.4%/10.1%/10.3%，净经营利润分别为1.13亿/2.28亿/2.74亿元，净经营资产分别为20.98亿/22.54亿/26.52亿元。
公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.47/0.45/0.41，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为6.09亿/6.54亿/6.3亿元，营收分别为12.84亿/14.53亿/15.23亿元。

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靠谱分析师观点：公司未来成长性高。

公司商业模式常年稳定，推荐使用绝对估值来预估公司现值，该公司业务较难准确预测，建议用保守方式检视当前估值水平，如果按照当前市值回推，该公司未来5年业绩复合增速要高到35.6%，才能撑起当前市值，市场对其预期可能过热。
（市值 - 净金融资产) / 预期利润为24.63，其中净金融资产31.8亿元，预期净利润3.23亿元。

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最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：董事长陈敏女士介绍行业发展情况、公司2025年经营情况及2026年经营计划。

答：二、投资者问环节

问题1公司国际化业务在研发、销售方面的布局进展，重点布局的国家和地区？

2025年，公司加速海外注册取证进度，全面推动国际化战略落地，确定目标市场及出海产品，组建海外注册团队，实现从本土迈向全球的整体规划。目前海外取证产品涵盖脊柱、创伤、关节产线，主要集中在欧盟、东南亚、南美、非洲等市场。产品推广方面，脊柱产品线继续保持领先优势，同时积极拓展创伤、关节及运动医学等其他产线，形成多品类协同发展的良好态势。通过深度参与国际学术会议、组织海外医生来华交流、开展专业化培训与展会活动，公司的品牌形象在全球范围内持续提升，专业信任度不断增强。2025年，公司共取得25张海外注册证，实现海外收入8,636.21万元，同比增长59.70%。

问题2公司在骨科新材料、骨科机器人等新技术方面的布局与最新发展进展？

新材料研发围绕的方向是生物相容性、可吸收可降解、骨结构匹配等方向，包括碳纤维PEEK、可降解镁合金、多孔钽、抗菌涂层等。目前都在按计划稳步推进。

骨科手术机器人方面，公司关联公司、实际控制人控制的威智科技公司致力于提供以骨科手术机器人为载体的全套智能骨科解决方案，面向骨科临床提供人工辅助诊断、个体化手术计划、手术导航,手术机器人、术后评估等全流程解决方案，至今已拥有近90项核心专利与软著。临床手术例数超过270例，覆盖14家医院，优良率超过95%。威智科技研发的首款全膝关节置换手术机器人于2024年12月获得NMP注册证，目前正在推进国产化关节手术机器人的取证工作以及全平台骨科手术机器人的研发工作。

问题3公司成立威影智能的目的？负重位CT技术有哪些优势？

2025年8月公司参股威影智能，占49%股权。主要目的是通过引进负重CT的发明者与标准制定者–澳大利亚CurveBeam I公司的负重锥形束CT成像系列产品并在中国进行本地化生产和销售推广，拓展公司在骨科疾病精准诊断和规划领域的布局，打造涵盖骨科疾病定量评价、个性化手术路径设计、术后功能评估与康复追踪的全链条数字骨科平台，并带动公司耗材销售，提高临床粘性与采购转化率。通过合作，威影智能将获得澳大利亚CVB公司在国内独家的产品使用权，包括负重位CT、高清CT、配套I分析平台等。CVB在美国装机超过270台，负重位CT（立位锥形束X射线扫描系统）技术在骨科及运动医学领域具有独特优势，其具有超低辐射、2分钟完成扫描、支持软组织成像，软件支持三维重建和模拟X光片的优点，可进行站立负重位与传统卧位CT扫描，为骨科诊疗提供传统CT或MRI无法实现的三维负重力线与关节间隙信息，为骨关节疾病的诊断与治疗提供关键数据支撑。同时，基于骨微结构的骨质分析亦处于国际领先地位，其自主开发的“结构脆性评分（Structural Fragility Score, SFS）”算法能够提供骨密度（BMD）、骨结构、力线分析等I辅助诊断功能，实现影像到诊断报告的一体化服务，该技术获得美国FD的突破性医疗器械认证，为骨健康管理和骨质疏松早筛提供全新影像学指标。

问题4公司在微创化产品方面的布局和落地情况如何？集采外产品占比和增速情况如何？

公司通过并购杰思拜尔公司，同步整合量子公司、精创公司成为新精创公司，微创类产品线得到全面完善。公司微创化产品围绕脊柱内镜、关节镜、射频等离子、超声骨刀、高清摄像系统、动力平台等产品进行布局，业务主要包括脊柱微创和运动医学两个团队。

如果剔除海外销售的影响，集采外产品占比达到20%以上，增速也在20%以上。集采外产品是利润护城河和创新溢价来源，在保持常规品份额的同时，为威高骨科提供可持续增长动力。

问题5杰思拜尔并购整合后对骨科微创业务的中长期展望？

公司与杰思拜尔完成并购后迅速步入正轨，已落地新精创管理组织架构，按产品品类划分四大专业生产基地（上海、威海、杭州、珠海），完成涵盖有源、光学、结构领域的20多人核心研发团队整编融合，并组建了20+分布全国的技术支持及售后网络。现阶段产品协同、市场推广、渠道共享、合规管控四大维度整合后的协同效应持续释放，业务正稳步迈向深度融合、高效运转的良性态势。

问题6未来净利率提升的趋势？收并购的角度会关注哪些资产，集团资产注入的预期如何？

公司未来净利率会随着产品结构优化、收入增长、运营效率改善稳步提升。投资并购方向公司会继续围绕微创化、智能化、生物材料和海外并购的大方向进行。集团资产注入会根据集团资本运作计划统筹安排。

问题7杰思拜尔相对于既有产品的优势？

杰思拜尔专注于脊柱微创和运动医学领域，拥有骨科微创和有源能量设备两大技术平台，主要产品包括经皮脊柱内窥镜、骨科关节内窥镜、超声骨刀、医用内窥镜摄像系统、高频电刀及各类配套器械耗材产品，在骨科微创产品和有源能量产品两大产品领域拥有较强的研发实力。杰思拜尔已取证的主要产品包括脊柱内窥镜、关节镜、光学镜等微创骨科产品及高频电刀、超声骨刀、手术动力系统等有源产品，形成了较为完备的产品矩阵。此外，杰思拜尔相关产品具有一定技术研发上领先优势，如2025年7月取证的骨组织手术设备（即超声骨刀）完成了对脚踏、单机集成镜下/开放超声、高速动力、高速刨削、灌注泵、负压泵的一体式设计，保证流量持续的同时确保手术区域压力处于安全范围；在脊柱内镜及关节镜方面，杰思拜尔是国内全自主掌握设计研发生产各类型光学、电子内窥镜厂商。其产品对于公司现有微创类产品是强有力的补充。

问题8PRP产品在妇科、疼痛科等非骨科科室的收入体量及占比？未来对于该业务发展前景的展望？

目前PRP产品在临床的应用领域中，骨科和运动医学长期占据主导地位，非骨科科室的渗透率正在逐步提升。骨科与运动医学为传统核心应用领域，占比约70%-80%；皮肤科与整形外科为增长最快的细分领域，占比约10%；其他非骨科应用（主要包括疼痛科、妇科/生殖科等）合计占比约10-15%。疼痛科将是PRP产品的高频消耗场景，PRP凭借其自体源性、无排异、长效修复组织的根本性优势，正逐渐成为顽固性疼痛的标准化治疗手段；妇科领域的PRP应用是近年来国内外医学研究的热点，其商业化前景极具空间。

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以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

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