德科立诊断（beta）by 价投圈小巴（股票版chart ”ppt”）

德科立

(688205)

总市值：335.23亿

PE(静)：468.48

PE(2026E)：164.73

总股本：1.59亿

PB(静)：14.32

利润(2026E)：2.04亿

研究院小巴

生意好坏

公司去年的ROIC为3.05%，生意回报能力不强。去年的净利率为7.66%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值一般。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为9.23%，投资回报也较好，其中最惨年份2025年的ROIC为3.05%，投资回报一般。公司历史上的财报相对良好（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。）。

偿债能力

公司现金资产非常健康。

生意模式

公司业绩主要依靠研发及资本开支驱动，还需重点关注公司资本开支项目是否划算以及资本支出是否刚性面临资金压力。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

生意拆解

公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为12.8%/11.5%/6%，净经营利润分别为9210.45万/1亿/7155.59万元，净经营资产分别为7.22亿/8.76亿/11.98亿元。
公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.69/0.63/0.66，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为5.64亿/5.33亿/6.18亿元，营收分别为8.19亿/8.41亿/9.34亿元。

详细数据

研究院小巴

靠谱分析师观点：公司未来成长性爆表。

（市值 - 净金融资产) / 预期利润为158.9，其中净金融资产11.87亿元，预期净利润2.04亿元。

详细数据

研究院小巴

该公司被1位投资大佬持有，该大佬最近还加仓了，持有该公司的知名大佬包括鹏华基金的闫思倩，在2025年的证星公募基金经理顶投榜中排名前五十，其现任基金总规模为134.64亿元，已累计从业8年140天，综合其过往业绩分析，该基金经理基本面选股能力出众，擅长挖掘成长股。

详细数据

研究院小巴

最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：公司于2026年4月30日举行线上投资者交流会，就2026年第一季度业绩表现、经营情况及未来发展规划与投资者进行沟通。具体如下：

答：2026年一季度，公司整体营收和利润均实现同比增长，环比亦延续向好趋势。数通市场业绩及毛利率持续同比、环比提升，成为公司增长的主要动力。整体毛利率波动主要受电信市场业务拖累。目前电信市场正处于上一轮周期尾端，2026年，电信接入网开始从10G PON向50G PON升级，将迎来新的一轮增长周期。随着二季度及下半年业务持续推进，电信业务的业绩压力预计将逐步缓解。

2、公司泰国产能、无锡二期产能的推进节奏是否符合预期？泰国产能二季度是否会开始释放？两个产能的目标市场、覆盖的产品类型分别是什么？

公司整体产能扩张节奏符合预期。泰国工厂目前已建成并处于交付和试产阶段，设备到位时间略有延迟，预计6月进入正式投产阶段，二季度将实现部分产能释放，规模化量产将集中在今年下半年。泰国工厂主要服务于北美及东南亚市场。无锡二期项目预计于今年年底交付并投入使用，2027年实现产能充分释放，主要面向日韩及中国大陆等非美市场。两座工厂均为综合型产能，覆盖光放大器、光模块、DCI及光传输子系统产品。

3、公司在北美地区拿到DCI订单的情况如何？目前DCI业务整体进展是怎样的？

DCI业务目前已度过早期阶段，进入发展初期，整体呈现三类业务形态，各自进展有所不同第一类是主要通讯设备，公司主要为这类设备厂商配套光放大器、WSS、光模块等相关产品，因应用场景不限于DCI，相关营收未计入DCI业务，但需求呈增长态势；第二类是DCI BOX整机设备，目前国内及海外订单均有所增长，但增幅相对有限；第三类是用于DCI业务的可插拔光模块，目前增幅较为明显，其中40公里及100公里以内的互联需求持续攀升，非相干可插拔光模块订单量稳步上升。关于北美区域的具体订单情况，公司未作单独披露。

4、公司1.6T光模块采用什么技术方案？相关方案的布局考量是什么？

公司1.6T光模块已全面覆盖硅光、EML及薄膜铌酸锂三种技术方案，具备在代际切换窗口期内灵活交付任意方案产品的能力。其中，薄膜铌酸锂技术不仅服务于1.6T产品，更是公司面向下一代3.2T光模块的战略性技术布局。3.2T将迎来单波400G时代，薄膜铌酸锂技术未来将成为3.2T产品的主流技术方案之一。

5、面对DCI相关器件如泵浦激光器等原材料涨价的情况，公司有哪些应对措施？目前公司传输光放相关产品的自研比例是多少？

公司对行业趋势具备较强的前瞻性预判能力。早在2024年，公司已预判到泵浦激光器将面临涨价及供应紧张的局面，提前通过长单锁定并完成了相关战略储备，展现出优于同行的市场敏感度。在技术端，公司持续优化产品布局，目前已扩充非相干产品、相干产品用放大器的多重技术路线及多产品矩阵，能够灵活向设备厂商供应核心器件，并覆盖不同类型的DCI市场需求，有效应对市场变化。

6、为匹配1.6T等产品的未来产能需求，公司的物料准备情况如何？相关准备工作会在财务报表上有哪些体现？

公司通过签订长期订单、锁定关键物料、包炉及预付部分款项等常规方式，积极保障供应链稳定。当前物料储备及存货规模已发生显著变化，后续将根据市场需求与产能节奏动态调整。

在1.6T产品领域，公司采用差异化的技术路线，主攻增量市场；在整体供应链趋紧的背景下，凭借有效的替代方案，进一步增强了供应韧性。总体来看，光通信供应链紧张属于阶段性、周期性现象。近年来，光通信产业链正加速向中国转移升级，供应链紧张周期已呈现持续缩短趋势，无需过度担忧。

公司成立26年来，历经多轮周期波动，积累了丰富的应对经验，能够从容应对各类变化。公司已于2026年第一季度加紧备料和扩产，为全年营收规模增长做好充分准备。

7、OCS产品2026年后续及2027年的研发、上量时间点是怎样的，是否会有更多新客户对接相关需求？

OCS产品方面，公司此前已完成32×32端口基本款的客户验证，验证了光波导技术在OCS产品中应用的可行性。2026年，公司正持续推进64×64端口OCS产品的样品研发，该产品已在部分算力应用场景中具备潜在需求，但最终产品落地仍存在不确定性。

公司对2026年及2027年OCS产品不作收入规划，但将持续加大研发投入，按技术迭代节奏稳步推进，2027年计划推出128×128端口OCS产品，后续还将进一步迭代至256×256端口。随着产品端口维度的提升，其适用场景将更为丰富，届时再对收入进行预估将更具合理性。目前OCS产品的研发技术难度高，迭代过程存在较大研发难度及不确定性，研发进度可能出现延迟，当前阶段讨论OCS对营收的贡献尚为时过早。

8、公司未来五年的规划目标是什么？供应链布局情况如何？

未来五年，公司的发展目标聚焦于两个层面业绩层面，将在现有业务平台基础上力争再上两个台阶；运营层面，以新加坡二次上市为基础，致力于打造具备全球化运营能力的国际化公司。

目前公司已初步形成以新加坡为海外管理总部，下辖加拿大研发中心、泰国生产基地、日本及德国销售机构的全球化运营架构，业务覆盖研发、生产、市场销售环节。未来，公司将进一步加大北美市场拓展力度，加快海外供应链中心建设，产能建设重心将聚焦泰国基地，同时公司也在评估在其他区域布局产能建设的可能性，进一步加快扩充产能。

详细数据

研究院小巴

以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

咨询