澳华内镜诊断（beta）by 价投圈小巴（股票版chart ”ppt”）

澳华内镜

(688212)

总市值：47.08亿

PE(静)：411.10

PE(2026E)：66.03

总股本：1.35亿

PB(静)：3.66

利润(2026E)：0.71亿

研究院小巴

生意好坏

公司去年的ROIC为0.91%，生意回报能力不强。去年的净利率为1.37%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为1.51%，投资回报一般，其中最惨年份2017年的ROIC为-2.83%，投资回报极差。公司历史上的财报非常一般（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。）。

生意模式

公司业绩主要依靠研发及营销驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

风险点

公司财务费用较高，注意公司债务风险。

生意拆解

公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为7.7%/1.9%/0.8%，净经营利润分别为6077.41万/2032.34万/1058.62万元，净经营资产分别为7.9亿/10.64亿/13.4亿元。
公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.51/0.57/0.65，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为3.42亿/4.27亿/5.01亿元，营收分别为6.78亿/7.5亿/7.74亿元。

详细数据

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靠谱分析师观点：公司未来成长性爆表，近期即将扭亏为盈。

（市值 - 净金融资产) / 预期利润为46.02，其中净金融资产2.44亿元，预期净利润9700万元。

详细数据

研究院小巴

最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：第一部分：经营情况介绍

答：第二部分互动问

1、海外业务增长展望？以及海外不同区域客户开拓情况？

2025年公司海外市场准入及业务拓展取得阶段性成果，全年海外收入达到3.13亿元，占主营业务收入比例达到40.76%，同比增速94.32%，若按2024年同口径追溯调整，同比增速为34.23%，整体海外销售保持稳健较快增长。分区域来看，欧洲及其他新兴市场（ROW）均实现良好增长态势。其中欧洲市场方面，依托WISP，我们整体拓展顺利，西欧、中欧和东欧市场开发都取得不错进展，Q-300和Q-150作为主打产品已进入各个层级医院。ROW区域，目前在中东、拉美、东南亚、独联体等新兴市场，已经逐步建立起标杆客户和稳定渠道，客户数量与订单质量整体有所提升。当前很多ROW国家医疗新基建投入加大，软性内镜等诊疗设备需求刚性增长而且当地市场对高性价比、稳定可靠的国产设备接受度较高，为国内内镜企业出海布局、抢占海外增量市场带来了良好的发展机遇。

2、公司ERCP手术机器人系统研发进展？

公司ERCP手术机器人系统已进入临床验证关键阶段，整体研发与落地进度符合预期。2025年Q4公司ERCP手术机器人正式启动注册临床入组工作。截至目前，公司ERCP手术机器人临床落地稳步推进，整体表现优异。临床数据充分验证了产品高效、精准的核心性能，整体临床应用效果良好，为后续多中心试验规模化开展奠定坚实基础。

此外，公司ERCP手术机器人系统已进入创新医疗器械特别审查程序公示期，如后续临床及注册环节进展顺利，有望于2027-28年上市，成为国内及全球领先的商用ERCP手术机器人系统。

3、三级医院的装机情况?

公司与国内大型医疗机构合作深度持续加强，中高端内镜产品销量稳步攀升，2025年，公司中高端机型主机、镜体在三级医院装机（含中标）数量分别是230台、1195根，装机（含中标）三级医院达到203家，随着高端产品临床认可度持续提升、渠道布局不断完善，公司在三级医院尤其是三甲医院的市场装机规模、产品渗透率及品牌影响力均保持稳步提升态势。

4、Q-400目前销售情况及市场反馈如何？

公司Q-400 3D 超高清软镜系统于2025年6月取得医疗器械注册证，同年9月完成线上正式发布；该产品上市后整体市场反馈良好，2025年第四季度已实现销售和装机。目前Q-400正处于市场导入和推广阶段，后续有望持续贡献业绩增量,加速公司在三级医院尤其三甲医院渗透率提升。

5、随着Q-400的推出，公司镜体/主机的占比有何变化，未来如何展望？

2024年公司在三级医院中高端机型镜体与主机配比为3.81，2025年已提升至5.21。Q-400主要聚焦三甲医院临床应用场景，单台主机对应的镜体配置及更换需求更高。展望未来，随着Q-300及Q-400在三级医院装机量持续放量叠加存量装机逐步进入镜体复购周期，公司镜体/主机的配套配比将保持提升的趋势。

6、ERCP手术机器人海外拓展计划？

考虑公司ERCP手术机器人先发优势，公司同步推进ERCP手术机器人的海外注册工作，计划于欧洲率先启动；同时，公司内部亦同步筹备FD注册申请的相关事宜，目前具体精确时间表暂未对外披露，将结合国内临床进展稳步推进，后续会根据注册推进节奏适时更新；同时，公司已与欧洲、美国的相关机构开展了初步技术沟通，为后续正式递交注册申请奠定了基础。

7、2026年一季度毛利率升的原因？

2026年一季度毛利率同比提升5.27pct，主要系产品结构优化及海内外收入结构变动共同带动。具体来看一方面，国内市场的产品结构有所优化，高毛利率产品占比提升；另一方面，本期境外收入占比有所落，而境外业务的毛利率水平相对偏低。上述两方面因素共同作用，最终带来整体毛利率有所恢复。

8、除了消化道内镜，公司在呼吸科、耳鼻喉科、泌尿科等新领域的产品研发和布局进展如何？

消化领域仍是公司收入的主要贡献来源。在呼吸科领域，公司正积极探索相关产品的研发与应用布局，2025年公司推出了钳径比优异的复合电子支气管镜，2026年4月上线了全新支气管镜辅助质控软件，后续公司将结合临床术式的不断发展与完善，持续推进产品迭代优化，随着技术成熟与市场需求释放，呼吸科领域产品有望逐步成长为公司新的业务增长点。

在耳鼻喉科、泌尿科领域，公司已关注到相关临床需求，2026年也相继推出了60系列鼻咽喉镜、全新耳鼻喉内镜摄像头，进一步完善品类布局。

详细数据

研究院小巴

以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

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估值与分析师预测

小巴估值: --

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DCF估值模型
周期平滑估值
PB
PE

根据华创证券李婵娟的业绩预测，通过我们的dcf估值模型计算，澳华内镜的合理估值约为--元，该公司现值34.96元，现价基于合理估值有0%的低估

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澳华内镜需要保持100.00%的5年业绩复合增速，其估值将于现价一致"

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分析师李婵娟对其研究比较深入（预测准确度为25.66%）其最新研报预测如下：

预测净利润
(亿元)

年份

值
2026E

0.81
2027E

1.25
2028E

1.85

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财报摘要

项目

2025

评级
ROIC

0.91%
利润5年增速

--

--
营收5年增速

24.06%

--
净利率

1.36%
销售费用/利润率

2103.01%
股息率

--

更多>

财报体检

财务排雷 综述：可能有财务风险。

项目

数值
货币资金/总资产(%)

18.86%
有息资产负债率(%)

19.39%
财费货币率(%)

0.00%
应收账款/利润(%)

3481.56%
存货/营收(%)

33.62%
经营现金流/利润(%)

-177.78%
有息负债/近3年经营性现金流均值(%)

-18.78%
财务费用/近3年经营性现金流均值(%)

-15.55%
流动比率

1.87%
近3年经营性现金流均值/流动负债(%)

-4.72%
货币资金/流动负债(%)

86.24%
盈利质量瑕疵数

3

盈利质量 提示：建议关注公司应收账款状况；建议关注公司存货状况；公司现金流质量一般，收到的经营性现金流相对利润质量一般；

项目

数值
应收账款/利润环比(%)

-7.62%
应收账款/利润3年变动比例(%)

555.87%
存货/营收环比(%)

13.44%
在建工程/利润(%)

3086.71%
在建工程/利润环比(%)

3.02%
(应收+在建+存货)/利润环比(%)

0.82%
经营性现金流/利润(%)

-177.78%

大佬持仓

基金经理

基金产品

持有股数
赵伟

富国精准医疗灵活配置混合A

5340580
朱少醒

富国天惠成长混合(LOF)A

3000000
肖世源

圆信永丰医药健康A

1951700
赵伟

富国科创板两年定期开放混合

1203150
肖世源

圆信永丰聚优A

1176200

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行业相对指标