品高股份诊断（beta）by 价投圈小巴（股票版chart ”ppt”）

品高股份

(688227)

总市值：110.78亿

PE(静)：-210.95

PE(2026E)：1846.38

总股本：1.13亿

PB(静)：8.89

利润(2026E)：0.06亿

研究院小巴

生意好坏

去年的净利率为-16.14%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为5.79%，投资回报一般，其中最惨年份2025年的ROIC为-4.82%，投资回报极差。公司历史上的财报非常一般（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。），公司上市来已有年报5份，亏损年份3次，显示生意模式比较脆弱。

风险点

公司财务费用较高，注意公司债务风险。

生意拆解

公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为--/--/--，净经营利润分别为-1149.76万/-6871.92万/-7656.28万元，净经营资产分别为8.24亿/9.55亿/9.57亿元。
公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为1.06/1.23/1.29，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为5.82亿/6.41亿/6.12亿元，营收分别为5.46亿/5.2亿/4.75亿元。

详细数据

研究院小巴

靠谱分析师观点：公司未来成长性爆表，近期即将扭亏为盈。

（市值 - 净金融资产) / 预期利润为1771.11，其中净金融资产4.52亿元，预期净利润600万元。

详细数据

研究院小巴

最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：主要交流内容如下：

答：您好，公司目前已根据相关投资协议向深圳江原科技有限公司足额支付了投资款项，目前江原科技正在办理工商变更当中，公司现已持有深圳江原科技有限公司14.53%的股权，未来公司将基于自身发展战略及实际经营需求，选择合适的时机和方式进一步加大对江原科技的投资，投资事项存在不确定性，公司提醒广大投资者理性投资，注意投资风险。感谢您对公司的关注。

2、江原科技的流片是如何安排的？

您好，深圳江原科技有限公司的T800芯片目前已经进入到流片阶段，其研发进度正常。但芯片量产进度受供应链、客户验证等因素影响，存在不确定性，敬请投资者注意风险。感谢您对公司的关注。

3、股价十四连阴，贵公司是要被审查了还是有其他的利空？怎么走出了前无古人，后无来者的走势？

您好，公司目前经营稳健，战略方向清晰，不存在任何应披露而未披露的重大利空，也没有涉及任何监管审查或被调查的情形。公司高度重视股东利益和市值管理，近期的大跌影响了投资者信心，对于各位投资者的焦虑心情，公司非常理解，且感同身受。公司管理层将按照既定发展战略，以“云数基座平台”为核心战略，聚焦“垂直领域人工智能+国产算力生态”双轮驱动，稳步推进各项业务，提高经营业绩，提振市场信心，以良好的业绩报广大股东。同时公司也会综合考虑投资并购、员工激励、投资者关系管理、信息披露、股份购等多种工具方式，结合自身实际的情况选择合适的方式，努力提升上市公司投资价值及股东报。感谢您对公司的关注。

4、请问获得江原技术控股权的进展如何？

您好，公司目前已根据相关投资协议向深圳江原科技有限公司足额支付了投资款项，目前江原科技正在办理工商变更当中，公司现已持有深圳江原科技有限公司14.53%的股权，未来公司将基于自身发展战略及实际经营需求，选择合适的时机和方式进一步加大对江原科技的投资，投资事项存在不确定性，公司提醒广大投资者理性投资，注意投资风险。感谢您对公司的关注。

5、公司最近1年估值的提升，包含着对江原科技芯片的预期，不知道公司下一步是否还有并购的计划？

6、江原T800芯片流片是否顺利？预计何时晶圆下线？4月公司股价上涨135%，近期股价接近腰斩，是否是因为T800芯片流片结果不佳？

您好，深圳江原科技有限公司的T800芯片目前已经进入到流片阶段，预计将在2026年第三或第四季度实现量产。股价受到宏观经济环境、行业周期以及二级市场波动等诸多因素的综合影响，公司高度重视股东利益和市值管理，近期的大跌影响了投资者信心，对于各位投资者的焦虑心情，公司非常理解，且感同身受。公司管理层将按照既定发展战略，以“云数基座平台”为核心战略，聚焦“垂直领域人工智能+国产算力生态”双轮驱动，稳步推进各项业务，提高经营业绩，提振市场信心，以良好的业绩报广大股东。同时公司也会综合考虑投资并购、员工激励、投资者关系管理、信息披露、股份购等多种工具方式，结合自身实际的情况选择合适的方式，努力提升上市公司投资价值及股东报。感谢您对公司的关注。

7、近些年公司持续亏损，请问公司未来如何破局？

您好，公司近年亏损主要受政企客户财政预算趋紧及部分项目实施周期拉长等因素影响，2025年度公司通过降本增效、加强款力度和大力发展硬件销售业务等措施，最终实现了在营收小幅下滑的情况下，亏损收窄、现金流转正至2,355.56万元的整体业绩改善。未来公司将以“云数基座平台”为核心战略，聚焦“垂直领域人工智能+国产算力生态”双轮驱动，

逐步构建起覆盖全栈云服务、云边端协同基座、国产化算力生态的多元化业务体系，力求在逐步改善传统私有云业务的同时，大力发展人工智能产品和国产算力硬件产品的销售，为公司带来新的收入增长点，改善公司基本面。感谢您对公司的关注。

8、请问公司在I领域有何布局？公司产品的市场认可度如何？

您好，公司在I领域已构建“芯片—硬件—软件—行业应用”全链条国产智算生态。在技术产品层面，公司已经形成软硬一体的完整产品矩阵硬件端，联合参股公司深圳江原科技有限公司推出品原I一体机系列产品，搭载江原全国产I加速芯片，实现从核心芯片、整机硬件到基础软件的全栈自主可控，通过GenI架构优化使大模型推理效率显著提升，已在智慧政务、特种装备等场景实现商用落地；算力调度层面，推出BingoIInfra品高智能算力调度平台，能够实现GPU资源的统一调度、按需切割和灵活分配，有效解决异构兼容、利用率低等痛点；模型应用层面，推出BingoIStack大模型训练与推理融合平台，覆盖模型选型、增量微调、高并发推理部署等全流程能力。感谢您对公司的关注。

9、请问公司为何加大对江原科技？公司与江原科技双向持股对公司未来业绩有何影响？

您好，公司加大对深圳江原科技有限公司的投资，旨在将战略协同升级为利益共同体，依托优势互补构建“芯片—硬件—软件—行业应用”全链条国产智算生态以锁定长期发展机遇。公司目前已持有其14.53%的股权，江原科技作为公司参股公司，不纳入公司合并报表范围，本次合作短期对公司经营业绩无重大影响，但长期来看有助于公司持续深耕“云-边-端”协同发展路径、强化核心竞争力，为股东创造更多价值。感谢您对公司的关注。

10、为什么公司25年会有1373万的芯片销售收入？

您好，2025年度公司的芯片销售收入系公司对外销售参股公司深圳江原科技有限公司D10、D20 I算力卡而产生的。感谢您对公司的关注。

11、请问公司与江原科技推出的品原一体机的市场认可度如何？主要是向哪些行业的客户销售？未来还会跟江原合作推出新产品吗？

您好，公司的品原I一体机已广泛应用于政务智算、工业安防、运营商边缘算力等场景；主要客户行业包括政务、公安、特种行业、金融、轨交等领域。未来随着参股公司深圳江原科技有限公司芯片的迭代升级，公司也将及时推出搭载最新芯片的新一代一体机。感谢您对公司的关注。

12、江原T800芯片的性能参数？这款芯片的定位是什么？

您好，该款芯片的定位为深圳江原科技有限公司的旗舰级产品，是一款从IP设计、流片量产到封测的境内自主可控I芯片，其综合性能预计可对齐当前主流的境外算力芯片型号，该芯片聚焦大规模I模型训练与推理场景，旨在为智算中心、云端算力集群等提供全栈国产化算力支撑。作为公司软硬一体战略的关键一环，该芯片有望进一步强化公司在国产I算力生态的全链条布局能力。感谢您对公司的关注。

13、江原科技实控人后期有没有控股品高股份的意向？公司对江原科技的持股份额有提升的计划吗？

您好，公司目前已根据相关投资协议向深圳江原科技有限公司足额支付了投资款项，目前江原科技正在办理工商变更当中，公司现已持有深圳江原科技有限公司14.53%的股权，未来公司将基于自身发展战略及实际经营需求，选择合适的时机和方式进一步加大对江原科技的投资。感谢您对公司的关注。

14、你好董秘，品高的首发募集资金已经接近使用完毕，募投项目有部分延迟至2027年底，募投项目的延迟对上市公司的业绩是否有重大影响?公司2025年启动的简易融资为什么没有实施？是因为募投资金没有使用完毕？此次2026年又授权董事会适时的开展简易融资，请问融资会在2026年完成吗？5月上市公司经历了暴跌？有无刻意为低价定增做准备？

您好，公司募集项目的延迟对公司业绩无重大影响。关于融资方面，公司有着清晰的规划安排，是否开展融资将结合公司自身发展战略及实际经营需求综合考虑后决定。股价受到宏观经济环境、行业周期以及二级市场波动等诸多因素的综合影响，公司不存在为低价定增而打压股价的行为。感谢您对公司的关注。

详细数据

研究院小巴

以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

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估值与分析师预测

小巴估值: --

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DCF估值模型
周期平滑估值
PB
PE

根据华创证券吴鸣远的业绩预测，通过我们的dcf估值模型计算，品高股份的合理估值约为--元，该公司现值97.99元，现价基于合理估值有0%的低估

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*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

品高股份需要保持100.00%的5年业绩复合增速，其估值将于现价一致"

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四分位数线（25%）

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*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

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分析师吴鸣远对其研究比较深入（预测准确度为37.87%）其最新研报预测如下：

预测净利润
(亿元)

年份

值
2026E

0.06
2027E

0.16
2028E

--

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财报摘要

项目

2025

评级
ROIC

-4.82%
利润5年增速

--

--
营收5年增速

0.55%

--
净利率

-16.13%
销售费用/利润率

--
股息率

--

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财报体检

财务排雷 综述：可能有财务风险。

项目

数值
货币资金/总资产(%)

8.12%
有息资产负债率(%)

8.87%
财费货币率(%)

0.05%
应收账款/利润(%)

--
存货/营收(%)

67.60%
经营现金流/利润(%)

39.54%
有息负债/近3年经营性现金流均值(%)

-2.39%
财务费用/近3年经营性现金流均值(%)

-8.10%
流动比率

2.20%
近3年经营性现金流均值/流动负债(%)

-19.96%
货币资金/流动负债(%)

43.81%
盈利质量瑕疵数

4

盈利质量 提示：建议关注公司存货状况；公司现金流质量一般，收到的经营性现金流相对利润质量一般；

项目

数值
应收账款/利润环比(%)

--
应收账款/利润3年变动比例(%)

--
存货/营收环比(%)

7.56%
在建工程/利润(%)

--
在建工程/利润环比(%)

--
(应收+在建+存货)/利润环比(%)

--
经营性现金流/利润(%)

39.54%

大佬持仓

基金经理

基金产品

持有股数
王平刘浒

招商中证2000指数增强A

60017
盛豪孔令烨雷文渊

华泰柏瑞中证2000指数增强A

23400
李博扬

易方达上证科创板综合ETF

19612
单宽之

华夏上证科创板综合ETF

17566
苏俊杰

鹏华科创板综合ETF

15231

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行业相对指标