井松智能诊断（beta）by 价投圈小巴（股票版chart ”ppt”）

井松智能

(688251)

总市值：24.88亿

PE(静)：57.98

PE(2025E)：--

总股本：1.01亿

PB(静)：3.00

利润(2025E)：--

研究院小巴

生意好坏

公司去年的ROIC为4.53%，生意回报能力不强。去年的净利率为5.13%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值一般。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为12.07%，投资回报也较好，其中最惨年份2023年的ROIC为4.21%，投资回报一般。公司历史上的财报相对良好（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。）。

生意模式

公司业绩主要依靠研发及营销驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

风险点

公司财务费用较高，注意公司债务风险。

详细数据

研究院小巴

公司上市时间较短，暂时没有可供准确追溯的报表和分析师覆盖数据，所以暂时不给估值。

详细数据

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最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：公司成立初期如何积累客户？

答：公司在成立之前以“OEM”模式制造物流装备，主要为小松、瑞士格（Swisslog）提供代加工服务，得益于此引进了国外先进物流技术，积累了行业关键设备制造的技术经验。2007 年公司正式成立，公司成立之初合作的第一批公司主要有山东鲁泰纺织、北京顺鑫牛栏山等，通过对新客户的不断发展以及对老客户的进一步深入服务，公司规模逐步发展壮大。

2、公司业务是否依赖区域产业集群？

公司面向制造业，受早期国内制造业地理格局影响（北方为传统工业重心），大多客户集中于北方区域；随着制造业向中西部/长三角扩散，公司客户覆盖全国各地，甚至面向世界。

3、公司收入方向为物流系统和物流设备，主要区别是什么？

公司的主要产品有三个其中立体仓库和 agv是物流设备，另外一个软件系统属于物流系统，详细介绍一下

①智能仓储物流系统由设备执行层、仓储管理层和仓储调度层构成，主要包括仓储管理系统 WMS 和仓储控制系统 WCS，主要负责具体的仓储物流信息控制，按照实现的功能不同，智能仓储物流系统主要由搬运、存取、输送和分拣等细分系统中的某（几）项组成。

②智能仓储物流设备指的是堆垛机、穿梭车、输送机、空中悬挂小车、提升机、GV、桁架机器人、码垛机器人和分拣机等单一设备。

4、公司系统集成业务中软硬件占比如何？

公司智能仓储物流系统业务由设备执行层、仓储管理层和仓储调度层构成，主要有搬运、存取、输送和分拣等细分系统中的某（几）项组成。其中软件占比为 20%左右，硬件占主导。

5、项目的交付周期和客户的付款方式如何，款情况如何？

对于不同规模的项目，投资额在千万级以下的通常需 3至 4个月完成；而投资额达千万级以上的项目则需 4至 6个月。公司项目交付时间受产品定制化程度、行业产品需求差异以及客户对产品使用的紧迫程度等多重因素影响，故交付时间有所差异。

付款方式一般情况下为 3-3-3-1，即 30%预付，30%发货或到货，30%验收，10%质保。公司的客户一般为上市公司及其子公司、国有企业或其他大中型企业等，客户款时间受其资金安排的影响，且部分客户款项支付的审批流程较为复杂，因此款项并未严格按照收款节点及时支付，导致逾期支付。

6、与同行业公司对比，公司有哪些优势？

公司作为智能仓储物流领域的全链条服务商，构建了“技术+产品+服务”三位一体的核心竞争力。首先，在技术层面，我们拥有行业领先的 GV车载控制系统及数字孪生技术平台。其次，在产品矩阵方面，自主研发的堆垛机、穿梭车、GV 小车等关键设备的国产化率高达 90%以上。更重要的是，我们深耕制造业场景化解决方案，已积累覆盖汽车制造、新能源等 30多个行业的1000 余个项目落地经验。这种全产业链自主可控能力，使我们能够为客户提供从顶层设计到终身维护的全生命周期服务。

7、公司业绩持续性如何保障？

首先智能仓储行业市场前景广阔，除汽车、电子等几大行业智能化水平较高，其他制造业智能化渗透率仍低，智能仓储物流系统市场存在增量发展与存量升级换代更新、设备定期更新的多种类需求；其次公司在行业聚焦冶金、化工、印刷等行业，在产品注重重载、高度等特点，攻克关键设备，形成差异化竞争优势，打造了较多的不同行业标杆案例；最后在业务层面公司除了稳固开拓解决方案市场，也在不断地推进公司 GV 移动机器人业务板块，同时，公司不断完善海外团队结构、积极拓展海外交流、参加海外各项展会，深入了解海外市场情况，与当地的相关企业进行交流联系，提高公司在海外市场的影响力和市场份额，近年取得了显著的成效。开拓潜在客户和合作伙伴，积极寻找新的机遇。

综上所述，公司坚持核心技术自研、核心产品自产，打造了较多的不同行业标杆案例。且随着劳动力瓶颈、土地占用瓶颈、信息实时交互瓶颈、效率低下事故风险等问题日益严峻，传统化工、冶金、新能源等制造行业的智能转型有着很大的发展空间，公司将会不断取得更多销售订单，未来收入增长具备可持续性。

8、公司轮式类人形机器人的研发团队是如何组建的？

团队构建遵循“三位一体”的战略布局首先，在内部培育层面，我们精心挑选具备多年研发经验且专长于人形机器人领域的研发部门核心成员，他们均拥有多年机器人系统研发、运动控制、环境感知或 I决策等关键领域的深厚积累，并具备成功主导复杂产品开发的经验。他们负责技术路线的顶层设计、核心模块攻关及系统集成。其次，在外部招聘环节，我们通过严格的选拔机制，吸引业界资深专家加盟。再者，在深度产学研合作方面，我们与工业大学等知名高等学府紧密合作，共同推进前沿技术的预研工作，并确保技术成果的产业化落地，构建起完善的闭环体系。

9、公司轮式人形机器人产品预计何时能正式发布？

公司在人工智能驱动的智能机器人领域保持高度战略关注，并持续投入研发以把握核心技术发展机遇和市场潜力。目前，我们首代轮式人形机器人产品的研发工作正按既定计划稳步、高效推进。

根据当前研发里程碑的达成情况，我们预计将于 2024 年下半年度完成首台工程样机的内部组装与核心基础功能验证工作。若该阶段验证顺利达到预期技术指标，公司计划以阶段性成果展示或新品发布会的形式，适时向投资者和公众介绍研发进展与产品初步形态。

需要说明的是，产品研发是一个严谨的迭代优化过程。为确保产品最终性能与用户场景的高度契合，如遇特殊情况，我们可能会将工程样机提前部署至部分典型客户的实际应用场景中进行实地测试与适应性验证。无论采用何种展示形式，公司都致力于在 2024 年内向市场展示轮式人形机器人项目的实质性进展。

详细数据

研究院小巴

以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

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估值与分析师预测

小巴估值: --

回归空间: --

DCF估值模型
周期平滑估值
PB
PE

根据的业绩预测，通过我们的dcf估值模型计算，井松智能的合理估值约为--元，该公司现值24.70元，现价基于合理估值有0%的低估

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当前市值

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*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

井松智能需要保持51.70%的5年业绩复合增速，其估值将于现价一致"

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周期估值

四分位数线（25%）

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*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

四分位数线（25%）

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*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

分析师吴鸣远对其研究比较深入（预测准确度为2.43%）其最新研报预测如下：

财报摘要

项目

2024

评级
ROIC

4.53%
利润5年增速

13.47%

--
营收5年增速

22.76%

--
净利率

5.13%
销售费用/利润率

108.53%
股息率

0.79%

更多>

财报体检

财务排雷 综述：可能有财务风险。

项目

数值
货币资金/总资产(%)

23.16%
有息资产负债率(%)

6.26%
财费货币率(%)

-0.00%
应收账款/利润(%)

1121.45%
存货/营收(%)

53.75%
经营现金流/利润(%)

-188.92%
有息负债/近3年经营性现金流均值(%)

-2.84%
财务费用/近3年经营性现金流均值(%)

7.62%
流动比率

1.69%
近3年经营性现金流均值/流动负债(%)

-7.47%
货币资金/流动负债(%)

78.58%
盈利质量瑕疵数

3

盈利质量 提示：建议关注公司应收账款状况；建议关注公司存货状况；公司现金流质量一般，收到的经营性现金流相对利润质量一般；

项目

数值
应收账款/利润环比(%)

9.59%
应收账款/利润3年变动比例(%)

271.88%
存货/营收环比(%)

-11.47%
在建工程/利润(%)

--
在建工程/利润环比(%)

--
(应收+在建+存货)/利润环比(%)

-6.19%
经营性现金流/利润(%)

-188.92%

大佬持仓

基金经理

基金产品

持有股数
张城源毛颖

华夏磐泰混合(LOF)A

353335
张城源

华夏新锦绣混合A

180970
王海畅孔宪政

诺安多策略混合A

145700
唐小东许公磊

南方君信灵活配置混合A

62017
殷明刘阳

易方达易百智能量化策略混合A

40754

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行业相对指标