特宝生物诊断（beta）by 价投圈小巴（股票版chart ”ppt”）

特宝生物

(688278)

总市值：337.97亿

PE(静)：40.83

PE(2025E)：30.33

总股本：4.07亿

PB(静)：12.26

利润(2025E)：11.14亿

研究院小巴

生意好坏

公司去年的ROIC为37.11%，生意回报能力极强。去年的净利率为29.38%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值高。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为14.15%，投资回报也较好，其中最惨年份2017年的ROIC为2.05%，投资回报一般。公司历史上的财报相对一般（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。）。

生意模式

公司业绩主要依靠营销驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

详细数据

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靠谱分析师观点：公司未来成长性高。

公司商业模式常年稳定，推荐使用绝对估值来预估公司现值，根据准确率较高的分析师（中国银河的孙怡预测准确率为94.89%）的业绩预测数据和我们的估值模型建模，公司合理估值应是80.74元，公司股价距离该估值还有2.82%的下跌空间，分析师预测该公司未来3年业绩复合增速为31.93%，（建议仔细阅读该分析师观点与该公司近期财报，避免因业绩线性外推问题造成预期增速虚高）。

详细数据

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最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：现在针对乙肝功能性治愈有各种联用方案在临床阶段，派格宾也参与到一些方案的联用中，如何看待乙肝功能性治愈的发展？

答：现阶段无论是siRN、核衣壳、抑制病毒复制的药物组合方案，还是干扰素等免疫调节剂药物，在慢乙肝临床治愈假设上均需一个基础科学

问题慢乙肝临床治愈的实现是通过破坏或清除已经感染的肝脏细胞和整合细胞，还是在不破坏细胞的前提下清除病毒。当前，以聚乙二醇干扰素或反义核酸为基础的疗法，均在治疗过程中可以观察到显著的LT快速升高，可能体现了感染细胞和整合细胞被清除所产生的生物学效应。基于现有科学研究，公司认为目前通过破坏乙肝相关感染细胞实现临床治愈的路径可能性更大。未来，乙肝临床治愈将趋于由不同机制药物与干扰素、核苷（酸）类似物进行更具体的优化和联合，联合和优化方式的提升将为患者带来更多福音。

二、慢乙肝治愈大会上PI披露全国慢乙肝门诊已经超过千家，公司预计未来慢乙肝治愈门诊数量还有多少上升空间？是否会实现三甲医院全覆盖？

慢乙肝临床治愈门诊旨在实现乙肝诊疗网络广覆盖，为乙肝患者提供“全病程科学管理”的乙肝诊疗新模式，通过规范化治疗，帮助更多患者实现疾病控制，部分优势患者可以追求临床治愈，最终实现预防乙肝相关肝癌与肝硬化的目标。公司认为，各医疗机构将结合当地乙肝感染者规模和临床需求、专家团队的技术能力，综合评估门诊建设目标。

三、公司和ligos进行核衣壳抑制剂合作的进展与规划？

公司与ligos在小核酸研究领域的合作目前已进入优化候选化合物阶段，本次合作旨在探索解决基于慢乙肝临床治愈的另一科学

问题即在清除感染细胞后，怎样有效控制再感染。

现有核苷（酸）类似物作为竞争性抑制剂，虽能抑制病毒复制，但难以完全阻断感染性病毒颗粒的产生及潜在的pgRN介导的再感染进程。提升再感染控制的效率与速度，也是提高临床治愈率的关键科学问题。鉴于核苷（酸）类似物在此方面的局限性，探索新型疗法尤为重要。创新药物联合疗法相关的临床科学假设，还需通过持续的临床研究进行验证与优化，以完善慢乙肝整体治疗策略。

四、收购九天生物的考量及其目前研发管线，是否有可分享的数据？

九天生物拥有开发创新基因治疗的尖端核心技术和深厚的研发经验，对疾病有深刻理解且具备先进技术平台。公司本次收购的范围包含腺相关病毒（V）基因治疗技术平台和管线产品、固定资产和员工，其中产品管线覆盖眼科、心脏疾病及脊髓性肌肉萎缩症（SM）等领域。公司认为生物医药产品的成功依赖于对疾病生物学的深度理解，选择最佳干预工具与方法，无论是九天生物目前以V实现疾病干预的路径，还是未来在非病毒载体、基因编辑或表观遗传学修饰等方面的方法，均旨在对现有产品和治疗路径进行升级，提供更为精准、长效的解决方案。

公司认为未来基因治疗领域仍具有良好的机会，随着疾病认知的深化，技术平台的持续优化将具备更强的未来适应性。公司希望通过九天生物的基因治疗平台，以更高质量和更优成本服务中国患者，同时适时探索具有商业价值的全球合作机会。目前对九天生物的收购已完成交割，相关产品管线梳理及进度安排后续将通过适当渠道进行公布。

五、如何看待新技术（例如siRN）对乙肝治疗竞争的影响？

目前，实现慢乙肝临床治愈较难依靠单一路径，无论是通过清除感染细胞或整合细胞，还是在不清除细胞的前提下破坏病毒相关组件，均需在降低现有病毒负荷的同时控制再感染。现阶段，siRN等新药物已进入临床联合应用阶段，与干扰素或其他靶向病毒或免疫环节的药物协同探索，未来慢乙肝临床治愈的关键在于联合用药的策略优化，联合治疗将是解决乙肝问题的关键技术路径。

六、如何看待未来干扰素渗透率的提升，与渗透率天花板的展望？

干扰素渗透率的提升有两点一方面依赖于疾病认知的深化与不良反应管理的优化。基于干扰素治疗的慢乙肝临床治愈表现为表面抗原逐步下降的生物学过程，尤其在表面抗原＜1500 IU/mL的优势人群中，临床治愈率已达30%，部分其他患者群体通过延长疗程也能持续获益。然而，干扰素作为免疫调节剂带来流感样症状等相关不良反应，在更长疗程中会影响患者或临床专家的选择。未来随着患者和临床专家对干扰素认知水平的不断提升、以及不良反应管理的完善，相信会有更多患者通过规范治疗实现临床治愈。另一方面通过联合多种机制药物（如siRN、反义核酸）缩短疗程并提高治愈率，更好地控制再感染，但相关科学机制仍需深入探索。免疫调节剂（尤其是干扰素）与各类新机制药物的协同策略在很长时间内仍然是主要的优化方向。

当前干扰素渗透率仍较低，原因在于科学认识仍在进步、联合方案的探索处于起步阶段等，其提升关键取决于能否提供高治愈率与合理疗程的方案。我国现有乙肝感染者7500万左右，每年30多万的肝癌病例与乙肝相关，亟需行业共同推进科学研究，助力更多患者获得满意治疗结果。

详细数据

研究院小巴

以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

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估值与分析师预测

小巴估值: --

回归空间: --

DCF估值模型
周期平滑估值
PB
PE

根据中国银河孙怡的业绩预测，通过我们的dcf估值模型计算，特宝生物的合理估值约为80.74元，该公司现值83.08元，当前市值高于合理估值，现价基于合理估值有2.81%的溢价

150%+

当前市值

50%-

当前市值

DCF估值

*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

特宝生物需要保持27.90%的5年业绩复合增速，其估值将于现价一致"

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当前市值
100%

50%-

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周期估值

四分位数线（25%）

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四分位数线（75%）

*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

四分位数线（25%）

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*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

分析师孙怡对其研究比较深入（预测准确度为94.89%）其最新研报预测如下：

预测净利润
(亿元)

年份

值
2025E

11.23
2026E

14.64
2027E

19.00

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财报摘要

项目

2024

评级
ROIC

37.11%
利润5年增速

57.09%

--
营收5年增速

31.01%

--
净利率

29.37%
销售费用/利润率

134.51%
股息率

0.78%

更多>

财报体检

财务排雷 综述：财务相对健康。

项目

数值
货币资金/总资产(%)

21.17%
有息资产负债率(%)

0.46%
财费货币率(%)

-0.00%
应收账款/利润(%)

76.75%
存货/营收(%)

11.40%
经营现金流/利润(%)

52.03%
有息负债/近3年经营性现金流均值(%)

0.03%
财务费用/近3年经营性现金流均值(%)

-0.49%
流动比率

5.19%
近3年经营性现金流均值/流动负债(%)

160.03%
货币资金/流动负债(%)

249.83%
盈利质量瑕疵数

2

盈利质量 提示：建议关注公司应收账款状况；

项目

数值
应收账款/利润环比(%)

-2.88%
应收账款/利润3年变动比例(%)

-30.70%
存货/营收环比(%)

12.51%
在建工程/利润(%)

30.20%
在建工程/利润环比(%)

21.52%
(应收+在建+存货)/利润环比(%)

5.34%
经营性现金流/利润(%)

52.03%

大佬持仓

基金经理

基金产品

持有股数
荣膺赵宗庭

华夏上证科创板50成份ETF

8948945
林伟斌成曦

易方达上证科创板50ETF

6737726
赵蓓

工银前沿医疗股票A

3000000
侯昊许荣漫

招商国证生物医药指数(LOF)A

2763131
马君王帅

银华中证创新药产业ETF

1490412

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行业相对指标