浩瀚深度诊断（beta）by 价投圈小巴（股票版chart ”ppt”）

浩瀚深度

(688292)

总市值：28.58亿

PE(静)：-856.87

PE(2026E)：--

总股本：1.58亿

PB(静)：2.93

利润(2026E)：--

研究院小巴

生意好坏

公司去年的ROIC为1.24%，生意回报能力不强。去年的净利率为1.8%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为6.24%，投资回报一般，其中最惨年份2025年的ROIC为1.24%，投资回报一般。公司历史上的财报相对一般（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。），公司上市来已有年报4份，亏损年份1次，需要仔细研究下有无特殊原因。

偿债能力

公司现金资产非常健康。

生意模式

公司业绩主要依靠研发驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

生意拆解

公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为24.3%/10.8%/1.4%，净经营利润分别为6290.03万/3736.07万/697.2万元，净经营资产分别为2.59亿/3.45亿/4.9亿元。
公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.5/0.52/0.62，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为2.59亿/2.31亿/2.4亿元，营收分别为5.2亿/4.42亿/3.88亿元。

详细数据

研究院小巴

公司商业模式常年稳定，推荐使用绝对估值来预估公司现值，该公司业务较难准确预测，建议用保守方式检视当前估值水平，如果按照当前市值回推，该公司未来5年业绩复合增速要达到100%这种爆表速度，才能撑起当前市值，市场对其预期可能过热。
（市值 - 净金融资产) / 预期利润为--，其中净金融资产6.61亿元，预期净利润--元。

详细数据

研究院小巴

最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：交流的主要

答：2023至2025年三年间，公司推进业务结构与市场结构双重转型，已有成效，实现多业务协同、多市场覆盖。

从数据上看，安全业务占比从24%提升至58%，正式成为第一大业务支柱；其他业务占比保持在12%左右，业务结构更加健康均衡。市场结构方面，非运营商市场占比从3%提升至31%，客户结构分散，抗风险能力增强。

安全业务能够快速成为主引擎，核心源于四点支撑一是公司在DPI深度解析、全流量采集、大数据分析领域具备长期技术积累，可直接复用至安全场景，形成较强的技术底座优势；二是通过并购国瑞数智，快速补齐内容安全、反诈监测、深度合成鉴伪等关键能力，完善安全产品矩阵；三是公司将安全能力延伸至大网安全、车联网安全、I安全、低空安全、特种行业安全五大场景，贴合国家战略与行业刚需；四是采用“底座共享、场景复用、生态协同”的模式，实现研发效率提升、交付成本下降，快速打开市场空间。安全业务将成为公司可长期持续的增长主线之一。

2、“晨星大模型”在金融服务、I安全等场景的落地进展与商业化？

“晨星大模型”是公司I战略的核心载体，目前已在“金融行业智能化、I内容安全、智能反诈、深度合成鉴伪、企业智能服务”等场景实现深度落地，并形成完整的商业化闭环，不再是单纯技术研发，而是已产生实质性收入。

在金融领域，公司上海子公司将晨星大模型与企业级专属知识库结合，打造“行业大模型+智能体gent”模式，深度嵌入大型银行核心场景，实现智能客服问等功能，提升金融机构服务效率，已获得多家银行客户认可。

在安全与网络治理领域，依托晨星大模型构建全栈式I内容安全大脑，应用于智能反诈、深度合成内容检测、音视频内容合规审核，可识别图片、视频、语音等深度合成信息，有效拦截网络谣言与电信诈骗，相关系统未来将支撑安全业务高速增长。

未来公司将持续迭代大模型能力，把大模型更深度地嵌入车联网、云网融合等业务，进一步提升产品智能化水平与商业竞争力。

3、公司在车联网安全这个赛道上是怎么布局的？

在车联网安全赛道上，浩瀚深度通过子公司智联云安进行了深入的布局。

随着车路云一体化提速，车联网市场迎来快速增长，浩瀚深度精准卡位这一蓝海领域，构建起“云-网-端”全维度车联网安全防护体系。

依托自身在网络安全、数据解析领域的技术优势，公司聚焦车载终端安全、车路通信安全、云端平台安全三大核心环节，研发了一系列适配车联网场景的安全产品与解决方案，同时积极主导车路云一体化安全标准制定，参与行业规范完善，不断提升在行业内的话语权与影响力。目前，其解决方案已与多家车企、交通运营企业达成合作，有效防范车联网领域的网络攻击、数据泄露等安全风险，助力车路云一体化产业安全、有序发展。

4、云边云科技的目标客群和核心竞争优势是什么？

云边云科技定位为I时代的云边协同基础设施服务商，聚焦企业级客户，尤其是

智慧零售、工业制造、智慧医疗、国际教育等高算力、低延迟、安全合规需求强烈的行业。

典型客户包括使用DeepSeek、通义千问、文心一言等大模型的企业，尤其是需要混合云部署、边缘推理、安全合规的中大型企业。

云边云科技的核心竞争优势体现在三大产品线精准卡位I基础设施层

? I融合网关大模型时代的“总控开关”，统一多模型接入、智能路由、安全合规。

? SSE解决方案实现“连接+安全+智能”一体化，满足企业跨境、多云、边缘场景下的网络与安全需求。

? 容器混合云服务支持“训练在云，推理在边”的混合云架构，满足边缘加速、计算和推理的需求。

5、云边云科技的商业模式和收入来源是什么？如何应对算力网络“最后一公里”的挑战？

云边云科技采用产品+服务+订阅的混合商业模式，主要收入来源包括

? I融合网关按Token调用量、SaaS订阅、私有化部署授权收费。

? SSE解决方案按带宽、节点数、安全功能许可收费。

? 容器混合云服务按资源用量、集群管理年费、运维服务收费。

? MSP服务云迁移、多云管理、IOps运维等专业服务收费。

云边云科技通过SD-WN + SSE + I融合网关的组合，解决算力网络“最后一公里”接入问题

? 智能网络接入多路径选路、毫秒级故障切换、带宽聚合。

? 安全连接零信任ZTN、内网隧道访问LLM、云端安全审计。

? 边缘算力安全浩瀚深度DPI嵌入边缘节点，实现网络层+应用层双重管控。

真正实现“算力在哪里，安全连接就到哪里”。

6、如何看待 Token 经济在算力基础设施中的价值？云边云如何从中获利？

Token 是智能时代的“新石油”，是模型调用、推理、智能体交互的基本计价单位。随着各行业大模型渗透率提升（如智慧零售、金融政务等），企业 Token 消耗量将呈指数级增长。

云边云的获利方式包括

? I 融合网关作为大模型“总控开关”，可按 Token 调用量、多模型路由次数、智能体会话时长等维度收费。

? 智能调度通过 I 网络调度与算力调度（SDN），动态选择成本最优的模型和算力节点，降低客户 Token 成本，从中抽取效率分成或订阅费。

? 成本优化服务提供 Token 用量可视分析、模型选型建议、边缘推理降本等增值服务，形成持续 SaaS 收入。

该业务尚处于市场推广初期，目前尚未形成收入。

7、云边云科技如何帮助企业优化 Token 使用成本？有哪些具体手段？

云边云科技通过以下手段帮助企业降低 Token 成本

? 智能路由根据任务复杂度、延迟要求、模型成本，自动选择最合适的模型（如简单问用轻量模型，复杂推理用强大模型）。

? 边缘推理将高频、低延迟需求的 Token 计算下沉到边缘节点（如门店智能终端、产线网关），避免云端高成本调用。

? 缓存与复用常见问、用户画像等结果缓存，减少重复 Token 消耗。

? 压缩与微调协助企业使用 LoR 微调、模型蒸馏、提示词工程，降低每次推理的 Token 长度。

? 可视化管理提供 Token 用量仪表盘和异常告警，防止无效或恶意调用。

这些能力已集成到 I 网关与容器混合云平台中，成为公司的核心差异化增值服务。

8、云边云科技与浩瀚深度的合作具体带来什么价值，未来有哪些发展思路？

浩瀚深度提供DPI深度包检测技术，云边云科技将其嵌入边缘节点和SSE平台，形成

? 技术壁垒网络层+应用层双重管控，远超传统SD-WN或防火墙产品。

? 合规壁垒满足金融政务等场景的等保三级、数据不出境要求。

? 生态壁垒共同打造“算网融合最后一公里”的标准化方案，形成联合市场拓展能力。

云边云科技未来的发展思路是

? 地域拓展在现有全球11个节点基础上，进一步覆盖东南亚、中东、拉美等I算力需求快速增长区域。

? 产品深化加强I智能体编排、Token经济模型、算电协同等方向。

? 生态合作与算力芯片、大模型厂商、行业ISV深度集成，打造I算网融合生态。

详细数据

研究院小巴

以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

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估值与分析师预测

小巴估值: --

回归空间: --

DCF估值模型
周期平滑估值
PB
PE

根据的业绩预测，通过我们的dcf估值模型计算，浩瀚深度的合理估值约为--元，该公司现值18.05元，现价基于合理估值有0%的低估

150%+

当前市值

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当前市值

DCF估值

*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

浩瀚深度需要保持100.00%的5年业绩复合增速，其估值将于现价一致"

查看>

150%+

当前市值
100%

50%-

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周期估值

四分位数线（25%）

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四分位数线（75%）

*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

四分位数线（25%）

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*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

分析师杨楠对其研究比较深入（预测准确度为10.94%）其最新研报预测如下：

预测净利润
(亿元)

年份

值
2025E

0.36
2026E

0.55
2027E

0.75

更多>

财报摘要

项目

2025

评级
ROIC

1.23%
利润5年增速

--

--
营收5年增速

1.11%

--
净利率

1.79%
销售费用/利润率

--
股息率

0.27%

更多>

财报体检

财务排雷 综述：财务可能有隐忧。

项目

数值
货币资金/总资产(%)

52.94%
有息资产负债率(%)

19.74%
财费货币率(%)

0.03%
应收账款/利润(%)

--
存货/营收(%)

34.52%
经营现金流/利润(%)

254.75%
有息负债/近3年经营性现金流均值(%)

3.35%
财务费用/近3年经营性现金流均值(%)

9.45%
流动比率

5.45%
近3年经营性现金流均值/流动负债(%)

66.40%
货币资金/流动负债(%)

597.58%
盈利质量瑕疵数

4

盈利质量 提示：建议关注公司存货状况；

项目

数值
应收账款/利润环比(%)

--
应收账款/利润3年变动比例(%)

--
存货/营收环比(%)

11.40%
在建工程/利润(%)

--
在建工程/利润环比(%)

--
(应收+在建+存货)/利润环比(%)

--
经营性现金流/利润(%)

254.75%

大佬持仓

基金经理

基金产品

持有股数
邓心怡

诺安稳健回报混合A

2861763
李延峥

富荣信息技术混合A

656966
过钧高晖

博时转债增强债券A

564893
徐聪

信澳核心科技混合A

319788
王保合方旻

上证综指ETF

161346

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行业相对指标