三生国健诊断（beta）by 价投圈小巴（股票版chart ”ppt”）

三生国健

(688336)

总市值：351.41亿

PE(静)：12.12

PE(2026E)：58.02

总股本：8.96亿

PB(静)：4.13

利润(2026E)：6.06亿

研究院小巴

生意好坏

公司去年的ROIC为40.11%，生意回报能力极强。去年的净利率为68.87%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值极高。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为11.81%，投资回报也较好，其中最惨年份2020年的ROIC为-6.75%，投资回报极差。公司历史上的财报相对良好（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。），公司上市来已有年报6份，亏损年份1次，需要仔细研究下有无特殊原因。

融资分红

公司上市6年以来，累计融资总额17.36亿元，累计分红总额4.05亿元，分红融资比为0.23。

生意拆解

公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为11.5%/23.7%/45%，净经营利润分别为2.83亿/6.91亿/28.92亿元，净经营资产分别为24.72亿/29.12亿/64.27亿元。
公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.32/0.3/0.11，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为3.26亿/3.59亿/4.49亿元，营收分别为10.14亿/11.94亿/41.99亿元。

详细数据

研究院小巴

靠谱分析师观点：公司未来利润增速下降。

（市值 - 净金融资产) / 预期利润为50.7，其中净金融资产44.37亿元，预期净利润6.06亿元。

详细数据

研究院小巴

最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：公司管理团队全面介绍公司2026年半年度业绩情况及各

答：二、投资者问

1、公司如何看待TSLP/IL?4 双抗（719）这个双抗项目的临床确定性？另外该产品为吸入剂型，吸入抗体有哪些独特优势？

第一，吸入大分子开发门槛高，本项目临床前药理数据已经验证靶点协同效应， TSLP、IL?4R 对应的单药单抗，在哮喘、COPD 适应症上均已经验证了一定疗效；二者在信号通路维度既属于上下游关系又相对独立。TSLP/IL-4R 双抗通过同时阻断上游“警报素”因子（TSLP）与下游核心通路（IL-4Rα），实现对II型和非II型炎症的全面、协同抑制。我们的体外、体内药理实验证实，两个靶点联合干预可以实现药效叠加。

第二，开发患者依从度更高的吸入剂型。我们对分子做工程化改造，得到适配肺部吸收的分子构型。一是药物直接到达气道肺部病灶，局部形成高药物浓度，全身暴露水平低，有望减少全身相关不良反应；二是无创吸入给药，不用打针，适合慢病居家长期使用，改善患者依从性。

2、安弗利奇塔单抗（益赛那 ?）刚刚获批，想了解该产品商业化策略，以及适应症拓展、后续数据读出和潜在获批节奏。

益赛那?（安弗利奇塔单抗注射液，研发代号SSGJ-613）是我们自主开发的国产首个自研IgG1/κ型人源化抗IL-1β单克隆抗体，专门针对难治性急性痛风性关节炎，核心机制是精准阻断IL-1β这一痛风炎症爆发的关键通路，从源头终止炎症风暴，区别于传统药物广谱对症抗炎的模式，在快速镇痛、长效防复发、用药安全性上优势显著。

商业化层面，风湿免疫领域是我们传统优势赛道，益赛普多年积累，已经覆盖全国 4000 多家医院，其中半数为三级医院，专家资源、渠道等体系成熟完整。安弗利奇塔单抗将利用现有商业化团队扩大产品认知度。

3、PD?1/VEGF 双抗 SSGJ?707 下半年里程碑收入确认节奏如何？

关于 SSGJ?707（PD?1/VEGF 双抗）与辉瑞的合作，合作协议包含临床里程碑、监管里程碑、各国注册审批等多类里程碑款项，达到对应节点公司即可收到相应授权收入。辉瑞将该品种列为自身肿瘤管线重点布局产品，现阶段已牵头推进9项I/II/III期全球多中心临床试验，覆盖非小细胞肺癌、结直肠癌等多个实体瘤适应症。依托双方合作协议，未来若各临床里程碑节点陆续达成、后续海外商业化落地，各类临床及注册里程碑款项、全球销售分成将持续兑现，将给公司带来持续收入贡献。

详细数据

研究院小巴

以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

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估值与分析师预测

小巴估值: --

回归空间: --

DCF估值模型
周期平滑估值
PB
PE

根据华泰证券代雯的业绩预测，通过我们的dcf估值模型计算，三生国健的合理估值约为--元，该公司现值39.21元，现价基于合理估值有0%的低估

150%+

当前市值

50%-

当前市值

DCF估值

*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

三生国健需要保持0.10%的5年业绩复合增速，其估值将于现价一致"

查看>

150%+

当前市值
100%

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当前市值

周期估值

四分位数线（25%）

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四分位数线（75%）

*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

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*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

分析师代雯对其研究比较深入（预测准确度为30.77%）其最新研报预测如下：

预测净利润
(亿元)

年份

值
2026E

6.40
2027E

7.48
2028E

8.18

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财报摘要

项目

2025

评级
ROIC

40.11%
利润5年增速

73.91%

--
营收5年增速

45.00%

--
净利率

68.86%
销售费用/利润率

6.85%
股息率

0.60%

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财报体检

财务排雷 综述：财务健康。

项目

数值
货币资金/总资产(%)

13.42%
有息资产负债率(%)

--
财费货币率(%)

-0.15%
应收账款/利润(%)

6.25%
存货/营收(%)

6.96%
经营现金流/利润(%)

104.97%
有息负债/近3年经营性现金流均值(%)

--
财务费用/近3年经营性现金流均值(%)

-0.03%
流动比率

25.60%
近3年经营性现金流均值/流动负债(%)

698.12%
货币资金/流动负债(%)

660.23%
盈利质量瑕疵数

0

盈利质量

项目

数值
应收账款/利润环比(%)

-40.99%
应收账款/利润3年变动比例(%)

-97.99%
存货/营收环比(%)

4.57%
在建工程/利润(%)

20.27%
在建工程/利润环比(%)

4.60%
(应收+在建+存货)/利润环比(%)

-7.59%
经营性现金流/利润(%)

104.97%

大佬持仓

基金经理

基金产品

持有股数
周思聪

平安医疗健康混合A

3828831
吴兴武

广发医疗保健股票A

3039934
马君王帅

银华中证创新药产业ETF

2947240
单林

永赢医药创新智选混合发起A

2755547
葛兰赵磊

中欧医疗健康混合A

2534185

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行业相对指标