微电生理诊断（beta）by 价投圈小巴（股票版chart ”ppt”）

微电生理

(688351)

总市值：80.24亿

PE(静)：157.07

PE(2026E)：109.57

总股本：4.71亿

PB(静)：4.42

利润(2026E)：0.73亿

研究院小巴

生意好坏

公司去年的ROIC为2.65%，生意回报能力不强。去年的净利率为11%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值一般。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为0.01%，投资回报一般，其中最惨年份2017年的ROIC为-14.88%，投资回报极差。公司历史上的财报非常一般（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。）。

偿债能力

公司现金资产非常健康。

融资分红

公司上市4年以来，累计融资总额11.66亿元，累计分红总额988.26万元，分红融资比为0.01。

生意模式

公司业绩主要依靠研发、营销及股权融资驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

生意拆解

公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为1.9%/16.9%/11.7%，净经营利润分别为568.85万/5207.04万/5108.23万元，净经营资产分别为3.03亿/3.09亿/4.37亿元。
公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.44/0.36/0.41，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为1.43亿/1.51亿/1.91亿元，营收分别为3.29亿/4.13亿/4.65亿元。

详细数据

研究院小巴

靠谱分析师观点：公司未来成长性高。

（市值 - 净金融资产) / 预期利润为91.75，其中净金融资产13.05亿元，预期净利润7322.6万元。

详细数据

研究院小巴

最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：请上半年海外高增长的主要驱动力有哪些？如何展望下半年到明年海外增长的趋势？

答：海外业务方面，上半年收入实现较快增长，主要得益于多款新产品的海外放量，以及一季度刚取得欧盟CE认证的压力射频导管与高密度标测导管的组合方案逐步落地推广，带动复杂心律失常手术开展。此外，公司冷冻消融全套产品已于2025年7月全部获得欧盟CE认证，在报告期内也为海外销售带来一定增量贡献。

下半年，公司将持续推进整体房颤解决方案的海外商业化推广，重点落地压力射频导管搭配高密度标测导管的组合术式。与此同时，公司战略合作伙伴商阳医疗的脉冲电场消融（PF）产品已于报告期内取得CE认证，目前已在欧盟市场逐步开展首批临床手术，预计下半年将在更多新国家实现手术开台，未来有望迎来进一步上量；冷冻消融系列产品的海外市场推广工作也将持续深化。后续公司将持续跟进PF产品在海外的商业化进展，努力为海外收入带来新增量。

Q2请问福建集采续约进展如何？

截至目前，福建省医保局尚未正式发布本次续约的具体实施细则，公司正与相关主管部门保持积极沟通，跟进项目进展。关于脉冲电场消融（PF）产品，现阶段医保部门暂未就其是否纳入本次续约给出明确意见，后续我们将持续密切关注相关政策动向。

Q3截至2026年上半年，有几项产品进入绿通，哪些重磅产品值得期待？

截至2026年上半年，公司累计共有9项产品入选国家创新医疗器械特别审查通道（绿色通道），其中7项产品已顺利获得 NMP批准上市。在研管线方面，肾动脉消融（RDN）产品现已完成全部临床入组工作，预计将于今年年底完成临床随访，产品有望在2027年实现获批上市。

Q4目前国内和海外负责销售人员的背景？考虑集采续约和后续重磅产品的推广有没有做一些准备工作？

国内销售团队方面，各大区及省级负责人均以具备电生理行业或者心血管、心内科领域多年销售从业经验的人员为主，行业积淀深厚。海外业务则采取本地化运营策略，各区域销售与市场人员均为当地属地化团队，核心成员同样拥有电生理领域销售及市场推广相关经验。

集采续约相关工作上，公司持续与主管部门保持积极沟通。推广端已有序开展多维度筹备工作面向经销商组织系统化产品宣讲以及临床端产品介绍等，各项集采及新品推广准备工作正稳步推进。

详细数据

研究院小巴

以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

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估值与分析师预测

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预测净利润
(亿元)

年份

值
2026E

0.81
2027E

0.98
2028E

1.26

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财报摘要

项目

2025

评级
ROIC

2.65%
利润5年增速

28.30%

--
营收5年增速

26.87%

--
净利率

10.99%
销售费用/利润率

260.79%
股息率

0.10%

更多>

财报体检

财务排雷 综述：财务相对健康。

项目

数值
货币资金/总资产(%)

60.82%
有息资产负债率(%)

0.15%
财费货币率(%)

-0.00%
应收账款/利润(%)

190.13%
存货/营收(%)

43.70%
经营现金流/利润(%)

177.94%
有息负债/近3年经营性现金流均值(%)

0.07%
财务费用/近3年经营性现金流均值(%)

-0.07%
流动比率

8.35%
近3年经营性现金流均值/流动负债(%)

37.80%
货币资金/流动负债(%)

1168.11%
盈利质量瑕疵数

3

盈利质量 提示：建议关注公司应收账款状况；建议关注公司存货状况；

项目

数值
应收账款/利润环比(%)

2.62%
应收账款/利润3年变动比例(%)

-89.21%
存货/营收环比(%)

20.89%
在建工程/利润(%)

--
在建工程/利润环比(%)

--
(应收+在建+存货)/利润环比(%)

14.31%
经营性现金流/利润(%)

177.94%

大佬持仓

基金经理

基金产品

持有股数
张放

华宝中证医疗ETF

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张韡

汇添富医疗服务灵活配置混合A

1656516
张韡

汇添富达欣混合A

1086683
储可凡

永赢中证全指医疗器械ETF

867995
楼慧源

交银医药创新股票A

752652

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行业相对指标