微电生理诊断（beta）by 价投圈小巴（股票版chart ”ppt”）

微电生理

(688351)

总市值：87.63亿

PE(静)：168.28

PE(2025E)：124.13

总股本：4.71亿

PB(静)：4.97

利润(2025E)：0.71亿

研究院小巴

生意好坏

公司去年的ROIC为2.82%，生意回报能力不强。然而去年的净利率为12.6%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值高。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为-0.24%，投资回报极差，其中最惨年份2017年的ROIC为-14.88%，投资回报极差。公司历史上的财报非常一般（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。），公司上市来已有年报2份，亏损年份4次，如无借壳上市等因素，价投一般不看这类公司。

偿债能力

公司现金资产非常健康。

生意模式

公司业绩主要依靠研发、营销及股权融资驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

详细数据

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靠谱分析师观点：公司未来成长性高。

公司上市时间较短，暂时没有可供准确追溯的报表和分析师覆盖数据，所以暂时不给估值。

详细数据

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最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：请2025年一季度，公司海外业务在哪些区域表现较为亮眼？有何突出产品？2025年公司对海外业务发展有何展望？

答：从区域占比来看，拉美和中东等区域在2025年第一季度营收占比相对较好，其中拉美区域收入增速最高；从品类上看，公司新产品如压力监测导管的使用比例逐渐提高，高密度标测导管在复杂手术中的增速较快。

海外产品注册方面，公司冷冻标测导管及冷冻消融设备已于一季度获欧盟CE认证，预计六月底冷冻球囊获批CE认证后，于今年下半年会在海外推广冷冻消融产品，此外还会在部分国家进一步推广压力导管，开拓新国家市场。预计公司2025年国际市场业务仍会保持良好增长。

Q2对于国内电生理集采如何看？福建电生理集采续标时间如何展望？

目前四川省正在进行首轮集采。四川集采的申报周期在4月下旬至5月中，预计会在未来两周积极推进。福建省际联盟集采目前还没有官方消息，公司正积极保持沟通。

Q3请问公司如何看待2025年净利率的发展趋势？

从2025年一季度表现来看，公司实现归母净利润1,787.05万元，同比增长328.63%。未来，在销售费用方面，销售人员的增长和市场推广会带来相关费用的增长，但从销售费用率来看同比基本一致；研发费用从一季度表现来看同比下降，预计2025年研发投入绝对额同比会有个位数增长，但研发费用率会呈下降趋势；管理费用率预计也会小于去年同期；预计全年归母净利润将保持良好增长趋势。

Q4关于公司自研的PF产品，预计何时获批？参股公司商阳医疗的PF产品商业化进程如何？

公司自主研发的脉冲电场消融（PF）产品具备压力监测功能，目前已经递交注册，预计在2025年底能够获批；参股公司商阳医疗的PF导管和设备已于今年4月1日获批，目前在国家挂网的过程中，距离实际销售还需要一定的时间。

Q5公司的ICE超声导管在临床中的主要获益有哪些方面？外资厂商在房颤手术里使用该产品的比例如何？产品价格对DRG付费会有什么影响？

ICE超声导管的主要获益在于提供无辐射的连续影像能力。ICE能实时连续观察，可看到整个心腔结构，还能看到各个腔室的实时运动情况，相比未打造影剂时DS看到的模糊轮廓更具优势，不仅能看到器械位置，还能看到心腔结构，如二尖瓣、肺静脉位置及血栓情况，在消融过程中可监测气泡情况，还能判断穿孔形成，心肌在超声影像下亮度会有变化。

在穿间隔操作中，二维ICE可实时看到心房间隔部位、穿刺针位置及穿刺后的形态，保障穿间隔穿刺入路过程的安全性；三维ICE除具备二维的功能外，还可在消融器械未进入左心房时，在右心房对左心房进行成像，减少器械在左房停留时间。

在美国，ICE在房颤手术中的使用比例较高，属于标准术式，在穿间隔操作中基本都会使用，部分还会使用三维ICE；在左心耳手术中使用也越来越多，但整体比例不高。在欧洲，受医保控费影响，ICE使用比例相对低。中国预计介于两者之间，现在越来越多的手术将ICE纳入现有的DRG体系，未来随着ICE厂家产品增多，价格可能进一步下降。

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以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

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