中科飞测

(688361)

总市值：1303.65亿

PE(静)：2222.66

PE(2026E)：629.84

总股本：3.52亿

PB(静)：25.65

利润(2026E)：2.07亿

研究院小巴

生意好坏

公司去年的ROIC为1.66%，生意回报能力不强。去年的净利率为2.86%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为1.96%，投资回报一般，其中最惨年份2018年的ROIC为-125.13%，投资回报极差。公司历史上的财报非常一般（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。），公司上市来已有年报3份，亏损年份1次，需要仔细研究下有无特殊原因。

融资分红

公司上市3年以来，累计融资总额43.88亿元，累计分红总额4480.00万元，分红融资比为0.01。

生意模式

公司业绩主要依靠研发、营销及股权融资驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

风险点

公司财务费用较高，注意公司债务风险。

生意拆解

公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为14.8%/--/1.6%，净经营利润分别为1.4亿/-1152.51万/5865.26万元，净经营资产分别为9.49亿/15.87亿/35.89亿元。
公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.82/0.82/1.26，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为7.33亿/11.29亿/25.96亿元，营收分别为8.91亿/13.8亿/20.53亿元。

详细数据

研究院小巴

靠谱分析师观点：公司未来成长性爆表，近期即将扭亏为盈。

公司上市时间较短，暂时没有可供准确追溯的报表和分析师覆盖数据，所以暂时不给估值。

详细数据

研究院小巴

该公司被7位投资大佬持有，有些大佬最近还加仓了，持有该公司的知名大佬包括易方达基金的萧楠，在2025年的证星公募基金经理顶投榜中排名前十，其现任基金总规模为192.42亿元，已累计从业14年3天，综合其过往业绩分析，该基金经理基本面选股能力出众，擅长挖掘价值股和成长股。

详细数据

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最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：关于2026年上半年收入和订单构成情况。

答：

2026年上半年，公司收入及订单结构整体正在发生积极变化

产品结构方面，新产品暗场纳米图形晶圆缺陷检测设备自2025年末以来，持续通过多家国内头部逻辑、存储以及先进封装客户验证并实现销售，成为上半年收入以及订单的重要增长引擎，成为订单结构中占比最大的产品；另外面向先进制程的明场纳米图形晶圆缺陷检测设备获得头部客户的部分订单，其他系列产品订单占比被不同程度稀释。

客户结构方面，受2025年HBM、2.5D/3D封装订单集中确认收入影响，先进封装收入占比阶段性超过35%；订单方面，前道制程在订单结构中占比超过80%，其中存储占比显著提升，全年前道制程的收入占比预计逐步升至正常水平。

工艺节点方面，先进制程收入占比约60%，在订单结构中占比超过了80%，未来先进制程的收入贡献有望进一步增长。

关于新产品验证进展。

公司持续推进新产品的研发与产业化，目前公司已推出涵盖光学、电子束、X光三大核心技术的十三大系列设备，覆盖半导体量检测设备市场容量的70%以上，其中十一大系列设备已通过国内头部客户产线验证并实现销售。上半年面向成熟制程的明场设备、基于X光技术的硅通孔铜填充空隙量测设备已通过国内头部客户验证，面向先进制程的明场纳米图形晶圆缺陷检测设备产线验证进展顺利，各项关键性能指标以及长期运行稳定性上表现优异，预计年内有希望看到更多积极的验证结果；晶圆平整度量测设备在国内头部HBM客户产线验证进展顺利，预计年内有希望看到更多的成果；电子束关键尺寸量测设备已出货到头部客户产线验证。

关于各系列设备产业化进展。

公司目前十三大系列设备全面覆盖国内最先进制程客户产线以及HBM、2.5D/3D封装的扩产需求，并在全面推进面向国内更先进制程工艺的研发与产业化过程中取得重大突破，进一步巩固公司在先进制程以及HBM、2.5D/3D封装领域的国内显著领先优势。具体来看

（1）在国内最先进制程领域，十三大系列设备已出货国内头部客户产线验证。其中公司在暗场纳米图形晶圆缺陷检测设备、无图形晶圆缺陷检测设备、套刻精度量测设备、金属膜厚量测设备、高深宽比铜填充空隙量测设备等多款设备是目前在国内先进制程领域唯一具备量产交付能力的国产供应商；

（2）面向国内下一代先进工艺节点，十一大系列设备已经推出研发样机，其中无图形晶圆缺陷检测设备、图形晶圆缺陷检测设备、三维形貌量测设备、介质/金属膜厚量测设备等五大系列设备已经通过国内头部客户验证并实现销售；套刻精度量测设备、光学关键尺寸量测设备、晶圆平整度量测设备、高深宽比刻蚀结构量测设备、硅通孔铜填充空隙量测设备等五大系列设备已经出货客户产线验证；暗场纳米图形晶圆缺陷检测设备目前在场内测试中，预计将尽快出货至客户产线验证。

上半年毛利率波动的原因及未来展望。

上半年毛利率相比往年有一定波动，主要受毛利率相对较低的先进封装业务收入占比提升，以及部分新产品市场导入初期定价相对较低两方面短期影响。

展望全年，结合目前在手订单结构，前道制程以及先进制程订单占比超过80%，全年前道制程收入占比有望归正常区间，先进制程收入贡献进一步提高，全年以及未来毛利率有望保持较高水平。

关于收入及利润未来展望。

上半年收入同比增速放缓，主要受正常季节性波动以及客户验收、收入确认节奏影响。同时，为满足业务持续增长需要，公司进一步加大新产品及现有产品向更前沿工艺的研发和产业化投入，研发、销售及客户服务人员规模同步提升，带动职工薪酬、研发用材料费、市场推广费等研发及销售相关费用同比较大幅度增长；叠加毛利率受产品结构阶段性影响，上半年归母净利润出现亏损。

结合当前在手订单及新产品验证进展，全年收入有望保持较高增长水平。随着规模效应逐步显现，下半年利润有望环比改善。

展望未来，基于与头部客户就未来需求的沟通，以及公司在国内先进制程、HBM、2.5D/3D封装等前沿领域的产品布局和客户覆盖等方面的全面领先优势，公司对全年订单及未来收入保持较高增速有信心。随着规模效应逐步显现，研发及销售等各项费用占收入的比例预计整体呈稳步下降趋势，公司盈利水平长期向好。

关于海外市场的拓展情况及未来展望。

公司积极将各系列产品推广到更广泛的海外客户端并取得初步成果。目前公司无图形晶圆缺陷检测设备、图形晶圆缺陷检测设备、三维形貌量测设备、介质膜厚量测设备等多系列设备已通过多家海外先进封装客户的产线验证并实现批量销售；无图形晶圆缺陷检测设备、介质膜厚量测设备等多系列设备已出货至海外先进制程客户开展产线验证，推动海外订单规模持续增长。2026年上半年，公司实现海外收入超过5,000万元，未来还有很大增长空间。凭借性价比以及定制化服务等优势，公司对未来海外收入的持续增长充满信心。

关于核心零部件供应稳定性。

长期以来，公司在设备整机的研发和产业化进程中，同时会进行 大量的投入与国产零部件供应商开展技术合作。目前公司在上游零部件国产化方面成效显著，能够满足各系列设备面向国内最先进制程客户的量产需求以及向更先进制程工艺的研发需求，通过持续与国产供应商就未来生产需求进行前瞻性沟通，能够确保供应链能够在设备完成研发后顺利转入大规模量产，为客户持续稳定供货。

除以上问题外，其余交流内容已在之前发布的投资者关系活动记录表或定期报告等公告中披露，本次不再重复披露。


详细数据

研究院小巴

以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

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估值与分析师预测

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预测净利润
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  • 年份
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  • 2026E
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  • 2027E
    6.46
  • 2028E
    10.05
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财报摘要

  • 项目
    2025
    评级
  • ROIC
    1.65%
  • 利润5年增速
    --
    --
  • 营收5年增速
    53.93%
    --
  • 净利率
    2.85%
  • 销售费用/利润率
    258.92%
  • 股息率
    --
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财报体检

财务排雷 综述：可能有财务风险。

  • 项目
    数值
  • 货币资金/总资产(%)
    22.13%
  • 有息资产负债率(%)
    8.76%
  • 财费货币率(%)
    0.01%
  • 应收账款/利润(%)
    1368.97%
  • 存货/营收(%)
    165.62%
  • 经营现金流/利润(%)
    -1469.96%
  • 有息负债/近3年经营性现金流均值(%)
    -1.78%
  • 财务费用/近3年经营性现金流均值(%)
    -0.04%
  • 流动比率
    2.48%
  • 近3年经营性现金流均值/流动负债(%)
    -18.62%
  • 货币资金/流动负债(%)
    83.82%
  • 盈利质量瑕疵数
    3

盈利质量 提示：公司或开启新一轮投产周期；建议关注公司应收账款状况；建议关注公司存货状况；公司现金流质量一般，收到的经营性现金流相对利润质量一般；

  • 项目
    数值
  • 应收账款/利润环比(%)
    4.18%
  • 应收账款/利润3年变动比例(%)
    17.57%
  • 存货/营收环比(%)
    13.29%
  • 在建工程/利润(%)
    725.88%
  • 在建工程/利润环比(%)
    35.22%
  • (应收+在建+存货)/利润环比(%)
    13.26%
  • 经营性现金流/利润(%)
    -1469.96%

大佬持仓

  • 基金经理
    基金产品
    持有股数
  • 严凯
    东方人工智能主题混合A
    7803668
  • 方建
    银华集成电路混合A
    6830959
  • 杨斯琪 荣膺
    华夏上证科创板半导体材料设备主题ETF
    5009844
  • 艾小军
    国泰中证半导体材料设备主题ETF
    4639375
  • 荣膺
    华夏上证科创板50成份ETF
    4480936
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