晶丰明源诊断（beta）by 价投圈小巴（股票版chart ”ppt”）

晶丰明源

(688368)

总市值：224.84亿

PE(静)：631.52

PE(2026E)：113.55

总股本：1.46亿

PB(静)：6.93

利润(2026E)：1.98亿

研究院小巴

生意好坏

公司去年的ROIC为2.85%，近年生意回报能力不强。公司业绩具有周期性。去年的净利率为2.51%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为10.43%，投资回报也较好，其中最惨年份2022年的ROIC为-8.81%，投资回报极差。公司历史上的财报相对一般（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。），公司上市来已有年报7份，亏损年份3次，显示生意模式比较脆弱。

生意模式

公司业绩主要依靠研发及营销驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

生意拆解

公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为--/--/1.2%，净经营利润分别为-7917.21万/-401.73万/3947.7万元，净经营资产分别为10.02亿/9.43亿/33.21亿元。
公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.26/0.24/0.6，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为3.45亿/3.61亿/9.42亿元，营收分别为13.03亿/15.04亿/15.7亿元。

详细数据

研究院小巴

靠谱分析师观点：公司未来成长性爆表。

（市值 - 净金融资产) / 预期利润为112.99，其中净金融资产1.13亿元，预期净利润1.98亿元。

详细数据

研究院小巴

最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：公司2025年度及2026年第一季度业绩情况

答：二、问环节

1、公司如何稳住毛利率水平？

一方面，公司通过持续的工艺迭代与供应链整合，单位成本在整体产品单位价格上升的同时维持了稳定，同时产品结构不断优化，高毛利率产品收入占比持续提升，推动综合毛利率稳中有升。

2、可以分产品线介绍下公司2025年经营情况吗？

①LED照明驱动芯片业务

报告期内，公司积极扩大智能LED照明产品的市场布局，目前在可控硅调光业务及高性能灯具电源业务上保持领先地位，同时实现北美0-10V调光大功率照明产品、DLI调光业务的显著增长，另外第六代高压BCD-700V工艺平台及独占创新封装EHSOP12逐步量产，并通过供应链整合，毛利率提升2.43个百分点。

②C/DC电源芯片业务

C/DC电源芯片业务在报告期内实现稳步增长，大家电电源业务成为格力、美的、TCL等国内头部家电品牌及其板卡厂的电源供应商；小家电电源业务在“无VCC电容”专利加持下，延续2024年的快速发展态势，保持高速增长，在国内小家电头部品牌例如九阳、小米、徕芬、美的等份额进一步提升；快充业务方面，零待机方案已经在国际一线品牌量产并规模出货。另外随着新产品的陆续推出，在品牌手机中的业务份额得到进一步提升。

③电机控制驱动芯片业务

公司通过技术创新持续提升产品集成度和性能，推动业务高速发展。报告期内，汽车电子业务继续实现突破，推出了超高集成度的LL-in-One智能车规级MCU，空调出风口产品销量超百万颗，热管理及座椅通风均有产品进入量产。

④高性能计算电源芯片业务

产品线下的数字多相控制器、DrMOS、POL及Efuse全系列产品已经实现量产，进入规模销售阶段，特别是新一代显卡应用，多家海外和国内客户开始大批量出货，带动高性能计算电源芯片业务增长，当期实现销售收入0.96亿元，同比上升122.26%，更多国际、国内客户实现业务破局。公司通过持续的BCD工艺和产品创新，第二代DrMOS芯片性能显著提升，成本明显下降，市场竞争力增强，已获得多家客户导入，进入量产阶段。

3、25年经营活动产生的现金流量净额下降的原因是什么？

25年营业收入上升同步带动供应商采购需求增加，购买商品、接受劳务支付的支出相应上升；同时人员规模扩大，相应支付给职工及为职工支付的现金增加。

4、公司的研发人员、费用和研发成果情况如何？

截至2025年末，公司共有研发人员467人，占公司员工总人数的67.98%，人员规模较去年基本持平。研发费用方面，2025年公司累计投入近3.86亿元，占营业收入比例为24.58%。

目前，公司已完成了对高压BCD-700V工艺平台的技术升级，第六代高压工艺平台开始量产，可覆盖LED照明驱动芯片、C/DC电源芯片和部分电机控制驱动芯片产品，进一步巩固了公司在高压工艺技术和产品的领先优势。

低压BCD工艺平台方面，公司自研的第一代40V BCD工艺平台高性能计算电源芯片已大批量稳定量产，基于自研第二代40V BCD工艺平台设计的DrMOS产品，已经开始批量生产，性价比显著提升。目前公司正在推进第三代40V BCD工艺的研发，基于该工艺平台的芯片设计已经完成，等待生产验证，预计将在2026年实现量产。

封装技术方面，公司独占封装EHSOP12已进入量产阶段，EMSOP封装技术也在持续导入量产中，预计将进一步带动成本下降。

5、公司在今年一季度已并表易冲，这给公司26年Q1的业绩带来了什么影响？

2026年一季度公司原营业收入5.02亿，将四川易冲3月财务数据纳入合并范围，合并其3月营业收入1.07亿元，公司综合实现营业收入6.09亿元，同比增幅达86.35%，影响显著；报告期内公司原业务毛利率41.06%，四川易冲3月账面价值毛利率35.40%，公司综合毛利率实现40.06%。考虑并购产生的资产评估增值影响后，四川易冲3月公允价值毛利率20.29%，公司综合毛利率37.41%。

剔除并购易冲影响后公司实现归属于上市公司股东的净利润4,427.63万元。易冲3月账面净利润1,070.80万元，考虑并购产生的资产评估增值影响后，公允价值分摊后易冲净利润为-751.70万元，公司综合实现归属于上市公司股东的净利润3,675.93万元。

详细数据

研究院小巴

以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

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估值与分析师预测

小巴估值: --

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DCF估值模型
周期平滑估值
PB
PE

根据国信证券胡慧的业绩预测，通过我们的dcf估值模型计算，晶丰明源的合理估值约为--元，该公司现值154.30元，现价基于合理估值有0%的低估

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*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

晶丰明源需要保持100.00%的5年业绩复合增速，其估值将于现价一致"

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分析师胡慧对其研究比较深入（预测准确度为12.44%）其最新研报预测如下：

预测净利润
(亿元)

年份

值
2026E

2.23
2027E

2.95
2028E

4.07

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财报摘要

项目

2025

评级
ROIC

2.84%
利润5年增速

-7.78%

--
营收5年增速

7.31%

--
净利率

2.51%
销售费用/利润率

210.02%
股息率

0.65%

更多>

财报体检

财务排雷 综述：财务可能有隐忧。

项目

数值
货币资金/总资产(%)

12.65%
有息资产负债率(%)

17.04%
财费货币率(%)

0.01%
应收账款/利润(%)

1366.15%
存货/营收(%)

40.70%
经营现金流/利润(%)

506.88%
有息负债/近3年经营性现金流均值(%)

4.04%
财务费用/近3年经营性现金流均值(%)

3.11%
流动比率

0.98%
近3年经营性现金流均值/流动负债(%)

12.37%
货币资金/流动负债(%)

37.20%
盈利质量瑕疵数

3

盈利质量 提示：建议关注公司应收账款状况；建议关注公司存货状况；

项目

数值
应收账款/利润环比(%)

58.27%
应收账款/利润3年变动比例(%)

--
存货/营收环比(%)

110.81%
在建工程/利润(%)

15.36%
在建工程/利润环比(%)

50.46%
(应收+在建+存货)/利润环比(%)

84.16%
经营性现金流/利润(%)

506.88%

大佬持仓

基金经理

基金产品

持有股数
王贵重

嘉实科技创新混合

527889
刘洋

华夏磐晟混合(LOF)

50260
张世略

兴银科技增长1个月滚动持有混合A

27920
张志梅李睿

尚正研究睿选混合发起A

19290
张世略

兴银策略智选混合A

19207

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行业相对指标