振华风光诊断（beta）by 价投圈小巴（股票版chart ”ppt”）

振华风光

(688439)

总市值：69.22亿

PE(静)：40.70

PE(2026E)：54.93

总股本：2.00亿

PB(静)：1.38

利润(2026E)：1.26亿

研究院小巴

生意好坏

公司去年的ROIC为3.01%，生意回报能力不强。然而去年的净利率为20.37%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值高。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为17.1%，投资回报也很好，其中最惨年份2025年的ROIC为3.01%，投资回报一般。公司历史上的财报较为好看（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。）。

偿债能力

公司现金资产非常健康。

融资分红

公司上市4年以来，累计融资总额33.49亿元，累计分红总额2.83亿元，分红融资比为0.08。

生意模式

公司业绩主要依靠研发及股权融资驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

生意拆解

公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为29.1%/10.2%/5.6%，净经营利润分别为6.12亿/3.12亿/1.57亿元，净经营资产分别为21.01亿/30.68亿/28.16亿元。
公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为1.41/2.46/2.69，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为18.29亿/24.64亿/20.77亿元，营收分别为12.97亿/10.03亿/7.72亿元。

详细数据

研究院小巴

靠谱分析师观点：公司未来稳健成长，近期即将扭亏为盈。

公司商业模式常年稳定，推荐使用绝对估值来预估公司现值，该公司业务较难准确预测，建议用保守方式检视当前估值水平，如果按照当前市值回推，该公司未来5年业绩复合增速要高到38.9%，才能撑起当前市值，市场对其预期可能过热。
（市值 - 净金融资产) / 预期利润为26.26，其中净金融资产36.13亿元，预期净利润1.26亿元。

详细数据

研究院小巴

最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：请公司目前订单情况如何？

答：公司当前在手订单符合“十五五”开局阶段的行业整体态势。

问题2请问公司在新产品技术创新方面有哪些突破？

2026上半年新增转化75款新品，覆盖传感器、信号链、电源管理、RISC-V MCU、抗辐照、射频微波。在设计、封装、测试端实现多项核心工艺技术突破，同步研发 SiP 系统级封装；依托贵阳、成都、西安、上海研发分公司协同攻关，新品落地于特种装备、商业航天、电机控制等高可靠场景。

问题3如何看待“十五五”规划，对公司排产有何影响？公司产品发展路线如何规划？

“十五五”规划为高可靠集成电路行业带来发展机遇。公司结合订单动态统筹产能排产。按照三大业务方向、六大产品平台、一条系统集成主线的规划，夯实“信号链 + 电源管理”产品体系，推动由单品芯片向系统解决方案延伸，拓展民用市场。

问题4公司面向民用市场的拓展思路与落地规划；在研发、产能资源投放层面，公司如何把握特种主业与民品新业务之间的资源分配，保障协同发展？

公司以高可靠集成电路为主业，在稳固传统优势市场的基础上，稳步拓展商业航天、电力、医疗电子等民用领域。公司将民品业务作为中长期业务拓展方向，统筹配置研发与产能资源，持续丰富产品谱系，培育新业务增长点，实现特种主业与民品业务协同发展。

问5请介绍公司当前研发投入情况、人才储备现状，以及中长期技术研发布局？

公司持续攻克高端模拟、抗辐照、SiP 封装等技术，多地研发中心协同，重点布局RISC-V MCU、射频微波、抗辐照电路。2026上半年研发投入0.60亿元，研发投入占营收19.87%；公司通过完善激励与人才培养机制扩充高端研发人才。未来 3-5 年，公司计划持续夯实信号链 + 电源管理产品体系，推进电机控制、射频收发系统方案研发与落地，积极拓展商业航空、航天、低轨卫星等应用场景，相关中长期规划存在不确定性，实施效果受多重因素影响。

问6行业前期的降价压力目前是否有所缓解？公司当前毛利率水平如何，有哪些应对举措？

行业前期产品降价的压力已有所缓和。公司依托信号链与电源管理领域积累的产品技术基础，持续优化产品结构，加大高附加值新品市场投放力度，积极拓展商业航天、电力等民用市场；同时持续推进工艺优化，实施内部降本增效，稳固盈利水平。毛利率详细财务数据，请查阅公司2026年半年度报告。

问7各特种领域国产配套渗透率分化，将对公司业务产生哪些影响？

不同特种领域的国产芯片配套推进节奏存在差异。特种配套业务具备全生命周期特点，产品完成定型后供货持续性较强。公司将持续紧跟下游型号需求，积极把握各领域国产化配套机遇。

问8公司目前款情况如何？

公司下游客户资质优良，公司持续强化应收账款全流程管理，有序跟踪推进款工作。款节奏受下游项目验收、结算安排影响，存在阶段性波动。

注上述业务均可能受政策及市场因素影响，因此不构成业绩承诺，请投资者理性决策，注意投资风险。

详细数据

研究院小巴

以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

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估值与分析师预测

小巴估值: --

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DCF估值模型
周期平滑估值
PB
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根据中信证券付宸硕的业绩预测，通过我们的dcf估值模型计算，振华风光的合理估值约为--元，该公司现值34.61元，现价基于合理估值有0%的低估

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*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

振华风光需要保持38.90%的5年业绩复合增速，其估值将于现价一致"

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分析师付宸硕对其研究比较深入（预测准确度为15.06%）其最新研报预测如下：

预测净利润
(亿元)

年份

值
2026E

1.26
2027E

1.71
2028E

2.45

更多>

财报摘要

项目

2025

评级
ROIC

3.01%
利润5年增速

7.77%

--
营收5年增速

16.37%

--
净利率

20.36%
销售费用/利润率

29.34%
股息率

0.35%

更多>

财报体检

财务排雷 综述：财务相对健康。

项目

数值
货币资金/总资产(%)

46.11%
有息资产负债率(%)

2.83%
财费货币率(%)

0.00%
应收账款/利润(%)

902.30%
存货/营收(%)

83.09%
经营现金流/利润(%)

324.84%
有息负债/近3年经营性现金流均值(%)

1.80%
财务费用/近3年经营性现金流均值(%)

0.02%
流动比率

12.41%
近3年经营性现金流均值/流动负债(%)

39.60%
货币资金/流动负债(%)

1162.41%
盈利质量瑕疵数

4

盈利质量 提示：建议关注公司应收账款状况；建议关注公司存货状况；

项目

数值
应收账款/利润环比(%)

5.21%
应收账款/利润3年变动比例(%)

148.93%
存货/营收环比(%)

-2.41%
在建工程/利润(%)

1.19%
在建工程/利润环比(%)

-0.56%
(应收+在建+存货)/利润环比(%)

2.84%
经营性现金流/利润(%)

324.84%

大佬持仓

基金经理

基金产品

持有股数
单宽之

华夏国证航天航空行业ETF

568773
艾小军

国泰中证军工ETF

518477
孙然晔

华夏中证A500指数增强A

76300
熊俊杰

融通中证A500指数增强A

5600

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行业相对指标