芯联集成诊断（beta）by 价投圈小巴（股票版chart ”ppt”）

芯联集成

(688469)

总市值：720.07亿

PE(静)：-121.04

PE(2026E)：196.63

总股本：83.83亿

PB(静)：5.39

利润(2026E)：3.66亿

研究院小巴

生意好坏

去年的净利率为-23.63%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为-11.4%，投资回报极差，其中最惨年份2019年的ROIC为-42.06%，投资回报极差。公司历史上的财报非常一般（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。），公司上市来已有年报3份，亏损年份3次，显示生意模式比较脆弱。

生意模式

公司业绩主要依靠资本开支驱动，还需重点关注公司资本开支项目是否划算以及资本支出是否刚性面临资金压力。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

风险点

公司有息负债较高，注意公司债务风险。

生意拆解

公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为--/--/--，净经营利润分别为-29.41亿/-22.47亿/-19.33亿元，净经营资产分别为229.67亿/230.48亿/206.73亿元。
公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为-0.15/0.18/0.2，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为-8.13亿/11.5亿/16.25亿元，营收分别为53.24亿/65.09亿/81.8亿元。

详细数据

研究院小巴

靠谱分析师观点：公司未来成长性爆表，近期即将扭亏为盈。

公司上市时间较短，暂时没有可供准确追溯的报表和分析师覆盖数据，所以暂时不给估值。

详细数据

研究院小巴

该公司被1位投资大佬持有，该大佬最近还加仓了，持有该公司的知名大佬包括信达澳亚基金的冯明远，在2025年的证星公募基金经理顶投榜中排名前五十，其现任基金总规模为152.74亿元，已累计从业9年346天，综合其过往业绩分析，该基金经理基本面选股能力出众，擅长挖掘价值股和成长股。

详细数据

研究院小巴

最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：公司对功率模拟业务在Q3进行了涨价，目前涨价的具体落实情况，对于市场需求持续性和未来涨价节奏如何判断？

答：公司于三季度对MOSFET、IGBT、碳化硅、模拟芯片等全品类产品启动调价，整体调价区间为15%-25%。目前各业务板块涨价已全面落地执行，综合实际落地幅度约15%。基于公司产品交付周期，涨价带来的营收与毛利弹性将从三季度开始，四季度释放。

本次调价基于行业结构性紧缺叠加成本刚性上涨的双向驱动一方面I服务器、新能源汽车等高景气下游需求持续爆发，叠加国内功率模拟芯片国产化替代加速，行业需求整体呈现明确的供不应求格局；另一方面上游贵金属、关键原材料成本持续上行，制造端成本压力凸显。本轮行业景气和以往消费电子、传统汽车驱动的短周期复苏有本质区别，核心驱动力来自I数据中心等基建的长期建设，具备建设周期长、资本开支稳定、需求持续放量的特征。功率模拟芯片行业中长期需求增长逻辑清晰，高景气度具有可持续性。公司将持续以创新推动产品竞争力提升，同时也将根据市场情况，适时、动态调整价格体系。

详细数据

研究院小巴

以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

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估值与分析师预测

小巴估值: --

回归空间: --

DCF估值模型
周期平滑估值
PB
PE

根据中邮证券万玮的业绩预测，通过我们的dcf估值模型计算，芯联集成的合理估值约为--元，该公司现值8.59元，现价基于合理估值有0%的低估

150%+

当前市值

50%-

当前市值

DCF估值

*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

芯联集成需要保持100.00%的5年业绩复合增速，其估值将于现价一致"

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150%+

当前市值
100%

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当前市值

周期估值

四分位数线（25%）

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*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

四分位数线（25%）

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四分位数线（75%）

*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

分析师万玮对其研究比较深入（预测准确度为91.43%）其最新研报预测如下：

预测净利润
(亿元)

年份

值
2026E

5.58
2027E

10.79
2028E

18.83

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财报摘要

项目

2025

评级
ROIC

-5.74%
利润5年增速

4.05%

--
营收5年增速

61.73%

--
净利率

-23.62%
销售费用/利润率

--
股息率

--

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财报体检

财务排雷 综述：财务可能有隐忧。

项目

数值
货币资金/总资产(%)

15.99%
有息资产负债率(%)

31.34%
财费货币率(%)

0.05%
应收账款/利润(%)

--
存货/营收(%)

29.54%
经营现金流/利润(%)

--
有息负债/近3年经营性现金流均值(%)

4.90%
财务费用/近3年经营性现金流均值(%)

0.10%
流动比率

1.12%
近3年经营性现金流均值/流动负债(%)

27.93%
货币资金/流动负债(%)

69.92%
盈利质量瑕疵数

4

盈利质量 提示：建议关注公司存货状况；

项目

数值
应收账款/利润环比(%)

--
应收账款/利润3年变动比例(%)

--
存货/营收环比(%)

8.38%
在建工程/利润(%)

--
在建工程/利润环比(%)

--
(应收+在建+存货)/利润环比(%)

--
经营性现金流/利润(%)

--

大佬持仓

基金经理

基金产品

持有股数
荣膺

华夏上证科创板50成份ETF

91595728
林伟斌成曦

易方达上证科创板50ETF

56181407
黄欣章椹元

国联安半导体ETF

18366052
马丽娜

工银新兴制造混合A

18006987
张海啸

永赢半导体产业智选混合发起A

18000000

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行业相对指标