聚和材料诊断（beta）by 价投圈小巴（股票版chart ”ppt”）

聚和材料

(688503)

总市值：249.22亿

PE(静)：59.38

PE(2026E)：47.27

总股本：2.42亿

PB(静)：4.69

利润(2026E)：5.27亿

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生意好坏

公司去年的ROIC为4.36%，生意回报能力不强。去年的净利率为2.83%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为9.79%，投资回报也较好，其中最惨年份2025年的ROIC为4.36%，投资回报一般。公司历史上的财报相对良好（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。）。

偿债能力

公司现金资产非常健康。

生意模式

公司业绩主要依靠研发驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

风险点

公司有息负债及财务费用均较高，注意公司债务风险。

生意拆解

公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为12.4%/9.7%/5.5%，净经营利润分别为4.41亿/4.1亿/4.12亿元，净经营资产分别为35.56亿/42.48亿/75.04亿元。
公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.36/0.32/0.48，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为37亿/39.77亿/69.65亿元，营收分别为102.9亿/124.88亿/145.93亿元。

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靠谱分析师观点：公司未来成长性高。

公司商业模式常年稳定，推荐使用绝对估值来预估公司现值，该公司业务较难准确预测，建议用保守方式检视当前估值水平，如果按照当前市值回推，该公司未来5年业绩复合增速要达到52%这种爆表速度，才能撑起当前市值，市场对其预期可能过热。
（市值 - 净金融资产) / 预期利润为41.49，其中净金融资产30.52亿元，预期净利润5.27亿元。

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最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：公司少银化、无银化产品进展？

答：目前光伏导电浆料已成为光伏行业兼具材料革命与工艺颠覆的核心产品，公司主动承担技术革新重任，前瞻性布局少银化、无银化技术矩阵，不断突破技术边际，积极与客户在贱金属化方面的产品合作，目前已对接主流一体化组件客户及配套设备厂商，同步完善产品专利布局、原材料供应链等，针对不同技术路线、不同客户诉求定制开发产品，全面掌握材料配方、设备匹配、工艺参数的Know-how。公司现已推出银镍浆料、纯铜浆料、银包铜浆料，其中铜浆方案为行业首创，成功突破铜高温氧化抑制难题，致力于推动光伏行业“减银-替银-无银”的技术演进历程，预计2026年公司少银化、无银化产品出货量有望超过百吨以上，未来将完成全面替代。

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以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

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