佰维存储诊断（beta）by 价投圈小巴（股票版chart ”ppt”）

佰维存储

(688525)

总市值：291.98亿

PE(静)：181.09

PE(2025E)：--

总股本：4.61亿

PB(静)：12.73

利润(2025E)：--

研究院小巴

生意好坏

公司去年的ROIC为4.4%，生意回报能力不强。去年的净利率为2.02%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为3.16%，投资回报一般，其中最惨年份2018年的ROIC为-80.57%，投资回报极差。公司历史上的财报非常一般（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。），公司上市来已有年报2份，亏损年份2次，显示生意模式比较脆弱。

生意模式

公司业绩主要依靠研发及营销驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

风险点

公司有息负债及财务费用均较高，注意公司债务风险。

详细数据

研究院小巴

公司上市时间较短，暂时没有可供准确追溯的报表和分析师覆盖数据，所以暂时不给估值。

详细数据

研究院小巴

最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：能否介绍公司在AI眼镜产品方面的客户合作和收入情况？

答：在智能可穿戴领域，公司ePOP系列产品目前已进入Google、Meta、小米、小天才、Rokid、雷鸟创新等知名企业的供应链体系，其中，公司为Ray-Ban Meta提供ROM+RM存储器芯片，是国内的主力供应商。2024年公司面向I眼镜产品收入约1.06亿元，预计2025年公司面向I眼镜产品收入有望同比增长超过500%。

Q2. 公司晶圆级先进封测项目的最新进展如何？可满足哪些应用需求？

公司晶圆级先进封测项目正在建设中，预计将于2025年下半年投产。公司晶圆级先进封测项目将覆盖Chiplet、RDL、Fanout、SiP等多种先进封装形式，以满足先进DRM存储器、先进NND存储器、存储与计算整合等领域的发展需求。

Q3. 公司有哪些产品可以满足I时代的高性能存储产品需求？

公司在I端侧领域的产品线布局以高性能存储技术为核心，通过自研主控芯片、固件算法与先进封测能力实现差异化竞争，覆盖I手机、I PC、I眼镜、具身智能等多场景。公司面向I手机已推出UFS、LPDDR5/5X、uMCP等嵌入式存储产品，并已量产12GB、16GB等大容量LPDDR5X产品。公司面向I PC已推出高端DDR5超频内存条、PCIe 5.0 SSD等高性能存储产品。在智能可穿戴领域，公司ePOP系列产品目前已被应用于智能手表、智能眼镜等智能穿戴设备上。此外，公司在I教育、I翻译等I端侧领域布局行业领先。2024年公司I新兴端侧领域营收超过10亿元，同比增长约294%。

Q4. 如何展望二季度公司的经营业绩？

从2025年第二季度开始，存储价格企稳升，公司经营业绩有望逐步改善；此外，面向I眼镜、I手机等领域的高价值产品从第二季度开始批量交付，公司的营业收入和毛利率有望升。

Q5. 能否介绍一下公司惠州先进封测制造中心的产品与工艺能力？

公司以子公司泰来科技作为先进封测及存储器制造基地。泰来科技专精于存储器封测及SiP封测，目前主要服务于母公司的封测需求。泰来科技封装工艺国内领先，目前掌握16层叠Die、30～40μm超薄Die、多芯片异构集成等先进工艺量产能力，达到国际一流水平。泰来科技目前可提供Hybrid BG（WB+FC）、WB BG、FC BG、FC CSP、LG、QFN等封装形式的代工服务。

Q6. 公司在具身智能领域有哪些产品应用？

由于机器人在执行环境感知、运动控制、语音交互等任务时，必须快速存储和读取这些数据，极大提升了机器人对高带宽、低延迟、大容量存储芯片的需求。公司已推出适用于具身智能领域的eMMC、UFS、BG SSD、LPDDR4X/5/5X等产品，并积极拓展具身智能领域头部客户。根据第三方媒体拆解报告，宇树科技的Go2智能机器狗中已应用公司的LPDDR4X、eMMC存储产品。

Q7. 公司产品主要进入哪些客户的供应链体系？

公司在手机、PC、服务器、智能穿戴、智能汽车等主流应用领域已实现国内外一线客户的突破，产业链地位显著提升。在手机领域，公司嵌入式存储产品已进入OPPO、传音控股、摩托罗拉、HMD、ZTE、TCL等知名客户；在PC领域，公司SSD产品目前已经进入联想、cer、HP、同方等国内外知名PC厂商；在国产PC领域，公司是SSD产品的主力供应商，占据优势份额；在智能穿戴领域，公司产品已进入Meta、Rokid、雷鸟创新等国内外知名I/R眼镜厂商，Google、小天才、小米等国内外知名智能穿戴厂商的供应链体系；在企业级领域，公司企业级产品已通过中国移动VP测试、20余家CPU平台和OEM厂商的互认证测试，与国内多家平台厂家建立合作关系，并已通过多家互联网厂商的审厂，为后续企业级业务发展打下基础；在车规领域，公司产品已在国内头部车企及Tier1客户量产。

Q8如何看待国内存储产业的发展趋势？

下一代信息技术与存储器技术的发展密不可分。物联网、大数据、人工智能、智能车联网、元宇宙等创新领域不仅持续催生海量数据，同时也成为数据应用的核心载体，数据的持续增长将驱动存储产业规模不断提升。目前存储器国产化率较低，发展前景较大，国产化率的提高将驱动国产存储产业链的迅速发展。同时，I技术革命将大大提升对高端存储器的需求，I将成为存储市场增长的强劲动力，驱动存储提速、扩容并带动高端内存需求的增加。

详细数据

研究院小巴

以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

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估值与分析师预测

小巴估值: --

回归空间: --

DCF估值模型
周期平滑估值
PB
PE

根据的业绩预测，通过我们的dcf估值模型计算，佰维存储的合理估值约为12.22元，该公司现值63.30元，当前市值高于合理估值，现价基于合理估值有80.69%的溢价

150%+

当前市值

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当前市值

DCF估值

*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

佰维存储需要保持94.40%的5年业绩复合增速，其估值将于现价一致"

查看>

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周期估值

四分位数线（25%）

四分位数线（50%）

四分位数线（75%）

*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

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*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

分析师刘凯对其研究比较深入（预测准确度为51.01%）其最新研报预测如下：

预测净利润
(亿元)

年份

值
2024E

1.76
2025E

6.18
2026E

7.80

更多>

财报摘要

项目

2024

评级
ROIC

4.39%
利润5年增速

29.23%

--
营收5年增速

41.66%

--
净利率

2.02%
销售费用/利润率

157.42%
股息率

--

更多>

财报体检

财务排雷 综述：可能有财务风险。

项目

数值
货币资金/总资产(%)

19.89%
有息资产负债率(%)

61.58%
财费货币率(%)

0.07%
应收账款/利润(%)

429.03%
存货/营收(%)

56.91%
经营现金流/利润(%)

329.83%
有息负债/近3年经营性现金流均值(%)

-8.14%
财务费用/近3年经营性现金流均值(%)

-17.64%
流动比率

1.29%
近3年经营性现金流均值/流动负债(%)

-16.09%
货币资金/流动负债(%)

42.36%
盈利质量瑕疵数

3

盈利质量 提示：公司或开启新一轮投产周期；建议关注公司应收账款状况；建议关注公司存货状况；

项目

数值
应收账款/利润环比(%)

-15.14%
应收账款/利润3年变动比例(%)

--
存货/营收环比(%)

7.73%
在建工程/利润(%)

209.96%
在建工程/利润环比(%)

-4.31%
(应收+在建+存货)/利润环比(%)

2.86%
经营性现金流/利润(%)

329.83%

大佬持仓

基金经理

基金产品

持有股数
荣膺赵宗庭

华夏上证科创板50成份ETF

17068216
林伟斌成曦

易方达上证科创板50ETF

12145863
田光远

嘉实上证科创板芯片ETF

6510937
罗文杰

南方中证500ETF

3840033
黄欣章椹元

国联安半导体ETF

2908109

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行业相对指标