佰维存储

(688525)

总市值：1248.09亿

PE(静)：146.31

PE(2026E)：31.39

总股本：4.71亿

PB(静)：14.66

利润(2026E)：39.75亿

研究院小巴

生意好坏

公司去年的ROIC为10.06%，生意回报能力一般。去年的净利率为7.42%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值一般。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为3.78%，投资回报一般，其中最惨年份2018年的ROIC为-80.57%，投资回报极差。公司历史上的财报非常一般（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。），公司上市来已有年报4份，亏损年份1次，需要仔细研究下有无特殊原因。

风险点

公司有息负债及财务费用均较高，注意公司债务风险。

生意拆解

公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为--/2.4%/5.2%，净经营利润分别为-6.31亿/1.35亿/8.39亿元，净经营资产分别为47.16亿/56.54亿/162.33亿元。
公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为1.01/0.54/1.21，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为36.3亿/36.03亿/137.13亿元，营收分别为35.91亿/66.95亿/113.02亿元。

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靠谱分析师观点：公司未来成长性高。


（市值 - 净金融资产) / 预期利润为33.48，其中净金融资产-82.77亿元，预期净利润39.75亿元。

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该公司被1位投资大佬持有，该大佬最近还加仓了，持有该公司的知名大佬包括广发基金的唐晓斌，在2025年的证星公募基金经理顶投榜中排名前五十，其现任基金总规模为119.86亿元，已累计从业11年132天，综合其过往业绩分析，该基金经理基本面选股能力出众，擅长挖掘价值股和成长股。

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最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：当前 AI 背景下，公司的战略布局是怎样的？

答：公司整体战略规划主要是围绕“存储+先进封测”布局。在存储端，公司以全面的存储技术能力服务 I 场景应用，覆盖主控芯片设计、介质研究与设计、解决方案研发以及先进封测等技术环节。通过这些技术布局，公司能够深度覆盖 I 新兴端侧、企业级存储以及智能汽车等 I 应用场景。在先进封测端，公司通过先进封装技术打造生态链，覆盖 I 硬件基础设施“存、算、运”三大核心领域“存”是面向先进存储芯片的 FOMS（扇出型存储堆叠）系列，满足大容量、高密度存储需求；“算”是聚焦算力与存储融合的 CMC（存算芯粒）系列，适配存算合封的技术发展趋势；“运”是主攻高速信号传输的 OEC（光电共封装）系列，契合超高速互联的应用需求；三大产品线可全方位响应 I 时代对存（大容量存储）、算（存算合封）、运（高速信号传输）的核心诉求。基于以上布局，公司将从存储解决方案供应商升级为 I 时代“存储+先进封测”全栈技术服务商，为公司深耕 I 产业链“存算运融合”领域构筑了坚实的长期竞争壁垒。相关进展请以公司正式披露的公告为准，敬请广大投资者注意投资风险。

Q2. 公司在介质设计上有哪些布局？

目前，公司已与国内头部晶圆代工企业建立长期稳定的合作关系，保障核心产能供给与工艺协同升级。依托成熟的代工资源与差异化发展战略，公司采取错位竞争的产品布局思路。当前上游原厂更多聚焦大容量存储领域，而公司重点布局小容量存储介质领域，深度聚焦各类端侧设备的刚需场景，充分适配I 新兴端侧、物联网、工业控制等细分领域的应用需求，不断强化公司在细分赛道核心竞争力。

Q3 公司一季度库存 120 亿元是否包括了新签的采购长约？目前全年来看供应趋紧，公司除了长约外是否还有其他保障供应的方法？

公司签订的长期采购合同总计承诺采购金额为 15 亿美元，承诺采购期自2026 年 4 月起至 2028 年 3 月末止，总计 24 个月，采购进度为 8 个季度内均匀采购，采购价格为锁定单价。公司签订合同提前锁定未来 24 个月的部分基础用量，与公司业务规模及业务规划匹配。截至 2026 年一季度末，公司的库存规模为 120.69 亿，相较 2025 年底增长 53.39%，该库存并未包含上述长期采购合同。此外，公司持续深化与全球主要存储晶圆原厂的合作，持续签署 LT。公司将在2026 年继续做好 L

T 的执行，同时会积极推进其他长期采购合约，保障供应资源。

Q4 请问东莞晶圆级封装产线目前建设进度如何？2026 年是否能够产生营收？

公司位于东莞松山湖的晶圆级先进封测制造项目进展顺利，正按客户节奏稳步推进打样与验证工作。如果客户导入顺利，预计将于 2026 年年底起正式贡献收入。通过该项目，公司将为客户交付“存储+晶圆级先进封测”一站式综合解决方案，进一步强化在存算融合领域的技术壁垒与市场竞争力，敬请广大投资者注意投资风险。

Q5. 公司一季度业绩靓丽，如何看二季度及后续公司的盈利能力持续性？

当前公司毛利率水平处于较高位置，后续毛利率水平和盈利能力需要持续关注价格的传导和成本的变动。从市场预期看，受益于 I 应用及 Token 调用的需求爆发，后续产品价格仍有一定上升空间，且原厂已转向 2027 年及以后的产能锁定，公司也将持续关注后续的价格走势。在成本方面，公司存货采用移动加权平均法计价，整体成本的变化相对平滑。在产品价格方面，公司产品价格随行就市，产品价格的传导路径较为平顺。敬请广大投资者注意投资风险。

Q6. 公司自研主控方面今年预计有多少的出货量？

在自研主控方面，公司第一款国产自研主控 eMMC（SP1800）已成功量产，实现多个国产突破，已批量交付客户，在智能穿戴、手机、车规等多场景落地，兼具高性能、低功耗、高可靠与可定制优势，获得头部客户认可，其中，车规级解决方案获得国家市场监督管理总局首批认证审查的芯片产品白名单。公司预计 2026 年自研主控出货量超过 2500 万颗，显著提升公司的产品竞争力，实际销售数量请以后续正式信息披露公告为准，敬请广大投资者注意投资风险。与此同时，公司自研 UFS 3.1 主控研发进展顺利，核心性能指标表现优异，已于2026 年 2 月投片，计划将在 2026 年下半年开始导入终端客户，将进一步增强在 I 手机、I 穿戴、I 智驾等高端存储市场的竞争力。敬请广大投资者注意投资风险。

Q7. 公司晶圆级先进封测项目具备哪些核心竞争壁垒？

公司积极推进与 IC 设计厂商、晶圆制造厂商以及终端客户等产业链伙伴的合作，不断深化与合作伙伴的战略合作关系，形成资源共享，促进技术合作，共建产业生态。公司已具备先进 Chiplet 封装设计、仿真、制造以及与存储系统整合的能力，构建了完整的、国际化的、专业的晶圆级先进封装设计和工艺技术团队，具备成熟研发和量产经验，相关技术方案受到了客户的认可并开始导入。此外公司基于前期在先进封装领域积累的经验，建立了成熟的供应链体系，晶圆级先进封测制造项目可以有效利用公司现有供应链资源，降低制造和采购成本。


详细数据

研究院小巴

以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

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估值与分析师预测

小巴估值: --
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  • DCF估值模型
  • 周期平滑估值
  • PB
  • PE

根据光大证券黄筱茜的业绩预测，通过我们的dcf估值模型计算，佰维存储的合理估值约为--元，该公司现值265.08元，现价基于合理估值有0%的低估

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*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

佰维存储需要保持74.50%的5年业绩复合增速，其估值将于现价一致"

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分析师张璐对其研究比较深入（预测准确度为68.06%）其最新研报预测如下：

预测净利润
(亿元)
  • 年份
    值
  • 2025E
    8.95
  • 2026E
    19.44
  • 2027E
    24.43
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财报摘要

  • 项目
    2025
    评级
  • ROIC
    10.05%
  • 利润5年增速
    114.69%
    --
  • 营收5年增速
    47.08%
    --
  • 净利率
    7.42%
  • 销售费用/利润率
    38.50%
  • 股息率
    0.09%
更多>

财报体检

财务排雷 综述：财务风险可能较大。

  • 项目
    数值
  • 货币资金/总资产(%)
    16.72%
  • 有息资产负债率(%)
    49.42%
  • 财费货币率(%)
    0.05%
  • 应收账款/利润(%)
    253.17%
  • 存货/营收(%)
    106.78%
  • 经营现金流/利润(%)
    -230.40%
  • 有息负债/近3年经营性现金流均值(%)
    -10.67%
  • 财务费用/近3年经营性现金流均值(%)
    -17.27%
  • 流动比率
    2.01%
  • 近3年经营性现金流均值/流动负债(%)
    -13.32%
  • 货币资金/流动负债(%)
    48.13%
  • 盈利质量瑕疵数
    3

盈利质量 提示：建议关注公司应收账款状况；建议关注公司存货状况；公司现金流质量一般，收到的经营性现金流相对利润质量一般；

  • 项目
    数值
  • 应收账款/利润环比(%)
    36.28%
  • 应收账款/利润3年变动比例(%)
    -50.19%
  • 存货/营收环比(%)
    53.38%
  • 在建工程/利润(%)
    47.61%
  • 在建工程/利润环比(%)
    -61.30%
  • (应收+在建+存货)/利润环比(%)
    39.34%
  • 经营性现金流/利润(%)
    -230.40%

大佬持仓

  • 基金经理
    基金产品
    持有股数
  • 荣膺
    华夏上证科创板50成份ETF
    11297366
  • 张海啸
    永赢先锋半导体智选混合发起A
    7000000
  • 田光远
    嘉实上证科创板芯片ETF
    6857195
  • 林伟斌 成曦
    易方达上证科创板50ETF
    6157372
  • 唐晓斌
    广发远见智选混合A
    3586656
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