瑞联新材料诊断（beta）by 价投圈小巴（股票版chart ”ppt”）

瑞联新材料

(688550)

总市值：63.88亿

PE(静)：20.65

PE(2026E)：18.86

总股本：1.76亿

PB(静)：1.92

利润(2026E)：3.39亿

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生意好坏

公司去年的ROIC为9.38%，生意回报能力一般。去年的净利率为18.45%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值高。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为7.98%，投资回报一般，其中最惨年份2023年的ROIC为3.98%，投资回报一般。公司历史上的财报相对一般（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。）。

偿债能力

公司现金资产非常健康。

融资分红

公司上市6年以来，累计融资总额19.96亿元，累计分红总额6.78亿元，分红融资比为0.34。

生意拆解

公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为7.3%/13.3%/15.4%，净经营利润分别为1.34亿/2.52亿/3.09亿元，净经营资产分别为18.49亿/18.88亿/20.09亿元。
公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.41/0.35/0.39，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为4.96亿/5.07亿/6.56亿元，营收分别为12.08亿/14.59亿/16.76亿元。

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靠谱分析师观点：公司未来稳健成长。

公司商业模式常年稳定，推荐使用绝对估值来预估公司现值，该公司业务较难准确预测，建议用保守方式检视当前估值水平，如果按照当前市值回推，该公司未来5年业绩复合增速要达到16.5%，能撑起当前市值。
（市值 - 净金融资产) / 预期利润为15.56，其中净金融资产14.32亿元，预期净利润3.39亿元。

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最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：PSPI 产品当前布局情况及产能扩产规划如何？

答：公司 PSPI 单体材料已完成小试、中试及量产稳定批次的全流程验证，并成功通过国外头部客户认证，实现稳定供应。产能方面，公司现有 PSPI 产能约 60 吨/年，目前已实现国外客户每月吨级出货。在建产能方面，公司规划新增 PSPI 产能约 200 吨/年，相关项目预计于 2027 年二季度建成投产。后续公司将密切跟踪市场需求变化与客户拓展进度，灵活统筹后续产能规划，确保产能投放与市场节奏相匹配。

2.问题半导体光刻胶单体业务产品及客户如何？

公司光刻胶单体约三十余种，主要以线和 K 线为主，目前已有数款产品实现量产，部分单体产品已在国内外客户实现稳定批量供应。

3.问题液晶行业整体市场格局如何？未来增长趋势怎么样？

从全球液晶单体材料市场格局来看，国内企业合计占据全球超过 70%份额，行业竞争格局较为成熟、充分。受OLED 等显示技术影响，液晶材料整体市场增速趋于平缓。未来增长动力主要来自于终端显示屏幕大尺寸化趋势带动材料用量提升以及市场格局变化。客户布局方面，公司已覆盖全球 5 家核心混晶厂商。随着国内显示面板厂商在全球市场的占有率持续提升，上游国产显示材料企业发展空间将进一步拓宽，为公司带来一定增长空间。

4.问题OLED对 LCD的冲击体现在哪些场景？

在手机等中小尺寸领域，OLED 屏幕渗透率已达50%-60%，中高端机型基本全面搭载 OLED；但电视、笔电等中大尺寸领域，受成本、技术成熟度等因素制约，OLED渗透率仍处于较低水平。长期来看，随着中大尺寸 OLED 技术迭代与成本下探，其渗透率有望持续提升，将逐步挤压LCD 市场空间。

5.问题公司投建 8,000 万元 OLED 升华前材料专线的情况？

近年来随着 OLED 面板良品率提高，三星、京东方等头部面板厂商纷纷加大大尺寸 OLED 产线布局，行业推广意愿增强，未来 OLED 渗透率有望实现有较大提升，带动上游材料需求快速增长。在此背景下，公司现有产能趋于紧张，为抢抓行业发展机遇，公司投资 8,000 万元新建OLED 升华前材料合成专线，进一步扩充产能规模。

6.问题公司在封装材料业务布局情况如何？

公司于 2023 年投资了西安思摩威新材料有限公司，思摩威是一家从事柔性有机发光材料和封装材料产品研发、生产、销售和服务的高科技企业，其主营产品是 OLED显示面板用封装材料和光刻胶，目前已实现对国内部分头部面板厂商的批量供应。除股权投资外，公司亦积极推动业务协同，已成功导入部分封装材料产品，有效带动了相关业务的增长。

7.问题公司电子材料和同行业相比核心优势在哪里？

公司电子材料业务的核心竞争优势主要体现在以下几个方面公司在有机小分子化学合成领域积淀深厚，具备扎实的技术功底与工艺积累，产品品质可对标海外；公司核心客户多为海外头部企业，客户质量高、合作粘性强，依托海外高端客户完成技术验证与品质背书，在此基础上可反向拓展国内市场。

8.问题公司未来的发展战略是什么？

公司短期仍将核心聚焦 OLED 材料，持续加码光刻胶材料、PSPI、封装材料等半导体电子材料的研发与投入，不断完善产品品类、丰富产品矩阵，拓展新方向电子材料，稳步推进产品验证和量产进程，巩固并扩大市场份额；在此基础上，坚持医药中间体+原料药双驱动的发展战略。

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以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

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