瑞联新材诊断（beta）by 价投圈小巴（股票版chart ”ppt”）

瑞联新材

(688550)

总市值：55.36亿

PE(静)：17.89

PE(2026E)：16.91

总股本：1.76亿

PB(静)：1.66

利润(2026E)：3.27亿

研究院小巴

生意好坏

公司去年的ROIC为9.38%，生意回报能力一般。去年的净利率为18.45%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值高。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为7.98%，投资回报一般，其中最惨年份2023年的ROIC为3.98%，投资回报一般。公司历史上的财报相对一般（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。）。

偿债能力

公司现金资产非常健康。

融资分红

公司上市6年以来，累计融资总额19.96亿元，累计分红总额6.78亿元，分红融资比为0.34。

生意拆解

公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为7.3%/13.3%/15.6%，净经营利润分别为1.34亿/2.52亿/3.09亿元，净经营资产分别为18.49亿/18.88亿/19.89亿元。
公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.41/0.35/0.4，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为4.96亿/5.07亿/6.67亿元，营收分别为12.08亿/14.59亿/16.76亿元。

详细数据

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靠谱分析师观点：公司未来稳健成长。

公司商业模式常年稳定，推荐使用绝对估值来预估公司现值，该公司业务较难准确预测，建议用保守方式检视当前估值水平，如果按照当前市值回推，该公司未来5年业绩复合增速要达到12.7%，能撑起当前市值。
（市值 - 净金融资产) / 预期利润为12.41，其中净金融资产14.74亿元，预期净利润3.27亿元。

详细数据

研究院小巴

最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：公司此前表示持续寻找优质投资标的，重点关注电子材料和医药领域。请目前在半导体光刻胶材料、先进封装材料及医药 CDMO等领域，是否仍有面向非关联第三方企业的股权投资或控股并购实际需求？

答：投资者您好！公司在持续寻找优质投资标的，重点关注电子材料和医药两大领域，标的选择上需综合考虑业务协同、标的公司发展前景和潜在风险等，未来如有确定的投资项目，公司将按照交易所的相关规定及时对外披露。感谢您的关注与支持！

问题 2尊敬的公司领导，近期通过公开专利检索发现，公司在‘负性光刻胶组合物’、‘低介电常数光刻胶组合物’以及封装用 PSPI组合物领域有密集的新专利申请。此前公司多以供应单体（如 rF/KrF 单体）为主，请问这些成品组合物专利是否意味着公司已具备直接向封测厂或面板厂供应‘成品胶’的能力？目前这些新专利处于实验室研发、中试阶段，还是已经向下游头部客户送样验证？预计何时能转化为实际营收？”

投资者您好！“负性光刻胶组合物”和“低介电常数光刻胶组合物”两款专利对应的光刻胶组合物均为显示用光刻胶，属于公司面向下游领域开展的前沿技术储备与知识产权布局。申请这些专利，代表公司已经完成实验室技术研究，不直接等同于可以规模化对外供应成品。半导体及显示用光刻胶、PSPI 成品胶产品，认证周期长、壁垒高，涉及配方稳定性、量产工艺、客户严苛验证等多重环节，研发进展和客户验证情况等因保密限制不便披露。感谢您的关注！

问题 3之前公司去年提到的 8000 万 OLED 材料扩产项目，原计划 2026年三季度末建成。请问目前是否已实际投产？三季度单季 OLED材料的产能利用率大概处于什么水平？

投资者您好！蒲城海泰高性能光电材料产业化项目目前处于调试阶段，投产计划要根据产品排产情况确定。本年度 OLED业务小批次、多批量的情况显著增加，对反应釜的占用率较高。感谢您的关注！

问题 4医药板块在前三季度的实际营收占比大概是多少？其毛利率水平与去年同期相比是持平、提升还是下降？

投资者您好！2026 年前三季度医药板块收入占比 15%左右，受汇率及产品结构因素影响，毛利率略有下降。感谢您的关注！

问题 5尊敬的公司领导财报显示公司前三季度研发费用高达 9600多万，且近期新专利申报密集。但短期利润因研发和新产能折旧承压明显。请问管理层，这些密集的知识产权布局，主要是为了匹配蒲城海泰明年及后年（2027-2028）即将投产的200 吨 PSPI、OLED 扩产专线，还是为了开拓全新的产品线？公司预计这波由专利转化带来的‘研发红利’，大概在哪个财报节点能对冲掉前期的资本开支，真正体现在利润表的毛利率升上？

投资者您好！公司高度重视技术研发，专利知识产权布局反映了公司未来业务的发展重点，为中长期发展做好技术沉淀。毛利率变化受产品结构、汇率、下游行业景气度、市场竞争环境等多重影响，无法锁定具体财报节点。公司将全力加快市场拓展、推进产能建设，优化成本结构，努力将技术储备转化为经营成果。感谢您的关注！

问题 6刘总您好半年报时公司提到半导体材料营收大增、PSPI 单体稳定供货。但三季报没有详细拆分。请问三季度单季，半导体光刻胶单体和 PSPI的营收增速是否依然维持了上半年的势头？规划的 200吨 PSPI新产能，目前的厂房建设和设备调试进展到了哪一步？是否有国内头部客户的验证突破？

投资者您好！第三季度半导体光刻胶单体材料和 PSPI 单体材料营收同比依然呈现高速增长的态势。蒲城海泰封装用光敏聚酰亚胺材料产业化项目已开始进行设备采购。感谢您的关注！

问题 7尊敬的公司领导三季报显示‘支付给职工以及为职工支付的现金’同比增加了约 3100万，叠加研发费用和在建工程增加，直接导致当期利润承压。

有看公司的公众号，2026 年校招了 107 名毕业生，今年公司也在开展校招。结合公司‘一中心多基地’布局，公司预计何时能够度过这轮‘人员与产能前置储备期’，迎来人效和毛利率的双重拐点？

投资者您好！公司新增校招人员集中在生产、研发等岗位。人效及毛利率的改善受产品结构、汇率、下游行业景气度、市场竞争环境等多重影响，无法确定具体时间节点。公司将持续做好人才培养、降本增效，加快技术成果产业化落地，稳步改善盈利水平。感谢您的关注！

问题 8刘总您好，您刚提到的“电子材料板块应收实现大幅增长，产品线涉及半导体光刻胶单体、PG、PSPI 单体、TFT-INK 封装胶单体等多个品种”，能否介绍下报告期内，电子材料同比增长多少？现在销售额低多少？

投资者您好！报告期内前三季度电子材料板块核心产品持续出货，带动板块营收同比增幅超 100%。感谢您的关注！

详细数据

研究院小巴

以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

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估值与分析师预测

小巴估值: --

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DCF估值模型
周期平滑估值
PB
PE

根据开源证券金益腾的业绩预测，通过我们的dcf估值模型计算，瑞联新材的合理估值约为38.28元，该公司现值31.44元，现价基于合理估值有21.76%的低估

150%+

当前市值

50%-

当前市值

DCF估值

*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

瑞联新材需要保持12.70%的5年业绩复合增速，其估值将于现价一致"

查看>

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当前市值
100%

50%-

当前市值

周期估值

四分位数线（25%）

四分位数线（50%）

四分位数线（75%）

*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

四分位数线（25%）

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四分位数线（75%）

*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

分析师郭建奇对其研究比较深入（预测准确度为77.49%）其最新研报预测如下：

预测净利润
(亿元)

年份

值
2026E

2.33
2027E

3.29
2028E

4.11

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财报摘要

项目

2025

评级
ROIC

9.38%
利润5年增速

13.26%

--
营收5年增速

9.81%

--
净利率

18.45%
销售费用/利润率

14.40%
股息率

2.20%

更多>

财报体检

财务排雷 综述：财务相对健康。

项目

数值
货币资金/总资产(%)

31.85%
有息资产负债率(%)

0.13%
财费货币率(%)

-0.01%
应收账款/利润(%)

113.38%
存货/营收(%)

35.56%
经营现金流/利润(%)

111.41%
有息负债/近3年经营性现金流均值(%)

0.01%
财务费用/近3年经营性现金流均值(%)

-0.03%
流动比率

5.72%
近3年经营性现金流均值/流动负债(%)

195.23%
货币资金/流动负债(%)

582.32%
盈利质量瑕疵数

2

盈利质量 提示：建议关注公司应收账款状况；建议关注公司存货状况；

项目

数值
应收账款/利润环比(%)

17.60%
应收账款/利润3年变动比例(%)

-0.38%
存货/营收环比(%)

-2.50%
在建工程/利润(%)

43.79%
在建工程/利润环比(%)

20.54%
(应收+在建+存货)/利润环比(%)

5.89%
经营性现金流/利润(%)

111.41%

大佬持仓

基金经理

基金产品

持有股数
艾定飞海洋

华商上证科创板100指数增强A

21665

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行业相对指标