正帆科技诊断（beta）by 价投圈小巴（股票版chart ”ppt”）

正帆科技

(688596)

总市值：137.80亿

PE(静)：101.10

PE(2026E)：53.11

总股本：2.94亿

PB(静)：3.80

利润(2026E)：2.59亿

研究院小巴

生意好坏

公司去年的ROIC为3.48%，生意回报能力不强。去年的净利率为2.82%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为8.8%，投资回报也较好，其中最惨年份2013年的ROIC为-5.28%，投资回报极差。公司历史上的财报相对一般（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。）。

生意模式

公司业绩主要依靠研发驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

风险点

公司有息负债较高，注意公司债务风险。

生意拆解

公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为18.1%/16.6%/2.2%，净经营利润分别为4.23亿/5.69亿/1.39亿元，净经营资产分别为23.37亿/34.35亿/64.08亿元。
公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.34/0.27/0.34，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为12.88亿/15.03亿/16.96亿元，营收分别为38.35亿/54.69亿/49.16亿元。

详细数据

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靠谱分析师观点：公司未来成长性超高，近期即将扭亏为盈。

（市值 - 净金融资产) / 预期利润为70.12，其中净金融资产-44.13亿元，预期净利润2.59亿元。

详细数据

研究院小巴

最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：请您介绍下企业的整体业务情况，涉及哪些行业和品类？

答：上海正帆科技股份有限公司创立于 2009年，于 2020年在科创板上市。公司向客户提供制程关键系统、核心工艺材料与零组件、以及专业运维管理的“三位一体”服务，聚焦集成电路、泛半导体、生物医药以及新能源、新材料等先进制造业。

公司业务主要涵盖四大板块

1）制程关键系统向客户提供高纯气体和湿化学品供应系统等；

2）半导体设备零组件聚焦半导体工艺设备上游供应链，为刻蚀、沉积等工艺制程设备提供 Gas Box（气体输送模组）等。2025年通过收购汉京半导体新增石英等高纯耗材零部件；

3）气体和先进材料电子特气、大宗气、前驱体材料；

4）专业运维管理服务。

2、当前全球 I芯片扩产潮持续，行业普遍看好电子特气“量价齐升”，公司气体业务需求情况及是否受益？气体价格的变化情况怎么样？

公司自上市以来一直遵循“依托 CPEX业务拓展 OPEX业务”的战略，不断布局气体业务，目前公司已建成的电子特气和先进材料业务有合肥的砷烷、磷烷项目、铜陵的磷烷和前驱体项目；大宗气体业务包括合肥高纯氢气项目、潍坊高纯大宗气项目，丽水气体项目（部分）2025年公司气体和先进材料业务收入同比增长约 25%，反映了下游需求的增长。

随着公司气体相关项目的建成，公司气体业务重心将转向加快产能利用率提升，释放气体平台的功效，与公司其他业务形成协同，为下游客户提供多品类解决方案，有望受益于本轮 I芯片扩产潮。

关于气体市场价格，受地缘政治、市场需求和供应链等多种因素影响，价格呈现波动趋势。

3、国内电子特气国产化率替代情况？公司有哪些优势产品，这些产品生产经营情况怎么样？

国内气体市场需求广阔，但高端领域国产化率仍有较大提升空间。国内电子特气的国产替代进程正在从“部分突破”到“加速追赶”的阶段，近年来进程正在明显加快。

正帆科技是国内少数具备电子特气研发及量产能力的本土企业之一，已实现砷烷、磷烷等关键电子特种气体的国产替代。先进材料方面，公司去年投资建设的铜陵半导体前驱体项目可覆盖硅基、金属基等多种产品（尚处于试生产阶段）。

4、企业研发投入情况？主要集中在哪些方向？

公司积极融入国家发展半导体的相关战略，加大研发投入，积极吸纳专业人才，通过技术迭代和技术创新助力业务发展，提高公司竞争力。2025年公司研发投入 3.28亿元，占营收比例超 6%，知识产权数量 560项，其中发明专利 107项，主要集中在公司的主营业务。

5、公司气体业务未来是否有扩产计划？下步的工作重点是哪些?

截止 2025年底，公司气体和先进材料的固定资产投资已基本完成，提前做好布局准备。

6、目前行业的整体情况怎么样？面临哪些困境和挑战，国内企业应该如何去突破？

电子特气行业正在快速增长，市场规模在持续扩容，国产替代空间较大，但电子特气对纯度要求极高（ppb级甚至 ppt级），微小的杂质差异可能影响产品良率，这对于国内电子特气企业从“有没有”到“好不好”到“靠不靠的住”是一条长期要走的体系化进程。

个人认为国内企业得先从“能用”到“可靠”进行跃迁，聚焦“卡脖子”产品，跟头部客户保持互动，建立信任。企业需要不断加强组织研发能力和产品迭代能力，打造核心优势，提升综合服务能力，从分散到集中的产业模式，是提升产业链能力不可或缺的一环。

7、近期行业的变化是否带来公司订单的变化？气体行业产品价格的情况？I 需求带动了下游行业的产能扩张，趋势较明显，这样的行业趋势拉动了公司 CPEX业务延伸到OPEX业务整体的发展。从订单来看，公司 2026年第一季度新签订单 12亿元，主要体现在半导体、泛半导体行业。

就气体行业而言，不同气体产品价格不同，有些产品存在涨价的趋势，这样的趋势将带来收入和利润的增长，部分产品存在一些价格波动，目前没有明显的价格下滑状态。

详细数据

研究院小巴

以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

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估值与分析师预测

小巴估值: --

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DCF估值模型
周期平滑估值
PB
PE

根据中信证券李超的业绩预测，通过我们的dcf估值模型计算，正帆科技的合理估值约为--元，该公司现值46.85元，现价基于合理估值有0%的低估

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*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

正帆科技需要保持86.40%的5年业绩复合增速，其估值将于现价一致"

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分析师李超对其研究比较深入（预测准确度为48.96%）其最新研报预测如下：

预测净利润
(亿元)

年份

值
2026E

2.63
2027E

5.20
2028E

6.78

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财报摘要

项目

2025

评级
ROIC

3.48%
利润5年增速

1.46%

--
营收5年增速

34.69%

--
净利率

2.82%
销售费用/利润率

71.83%
股息率

0.31%

更多>

财报体检

财务排雷 综述：可能有财务风险。

项目

数值
货币资金/总资产(%)

7.68%
有息资产负债率(%)

26.37%
财费货币率(%)

0.10%
应收账款/利润(%)

1655.75%
存货/营收(%)

64.67%
经营现金流/利润(%)

144.71%
有息负债/近3年经营性现金流均值(%)

14.23%
财务费用/近3年经营性现金流均值(%)

34.58%
流动比率

1.37%
近3年经营性现金流均值/流动负债(%)

8.85%
货币资金/流动负债(%)

36.73%
盈利质量瑕疵数

4

盈利质量 提示：建议关注公司应收账款状况；建议关注公司存货状况；

项目

数值
应收账款/利润环比(%)

-4.85%
应收账款/利润3年变动比例(%)

407.14%
存货/营收环比(%)

7.75%
在建工程/利润(%)

101.81%
在建工程/利润环比(%)

10.99%
(应收+在建+存货)/利润环比(%)

2.33%
经营性现金流/利润(%)

144.71%

大佬持仓

基金经理

基金产品

持有股数
严凯

东方人工智能主题混合A

6118587
刘田

汇安鑫利优选混合A

148000

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行业相对指标