正帆科技诊断（beta）by 价投圈小巴（股票版chart ”ppt”）

正帆科技

(688596)

总市值：95.92亿

PE(静)：70.37

PE(2026E)：38.01

总股本：2.94亿

PB(静)：2.64

利润(2026E)：2.52亿

研究院小巴

生意好坏

公司去年的ROIC为3.48%，生意回报能力不强。去年的净利率为2.82%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为8.8%，投资回报也较好，其中最惨年份2013年的ROIC为-5.28%，投资回报极差。公司历史上的财报相对一般（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。）。

生意模式

公司业绩主要依靠研发驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

风险点

公司有息负债较高，注意公司债务风险。

生意拆解

公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为18.1%/16.6%/2.2%，净经营利润分别为4.23亿/5.69亿/1.39亿元，净经营资产分别为23.37亿/34.35亿/64.08亿元。
公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.34/0.27/0.34，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为12.88亿/15.03亿/16.96亿元，营收分别为38.35亿/54.69亿/49.16亿元。

详细数据

研究院小巴

靠谱分析师观点：公司未来成长性超高，近期即将扭亏为盈。

（市值 - 净金融资产) / 预期利润为56.54，其中净金融资产-44.13亿元，预期净利润2.52亿元。

详细数据

研究院小巴

最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：经营情况介绍

答：二、互动问

1.请问公司 2026年第一季度新签订单 12亿元的订单结构情况？

2026年第一季度新签订单 12亿元，同期增长 59%。

按行业拆分，其中半导体 7.05亿元，同比增长 93.6%，产业复苏的趋势在加强；泛半导体 1.77亿，同比增长 58%；生物医药 0.73亿元，同比增长 26%；其他先进制造业 2.44亿元，同比增长 10.1%。整体看出，以半导体业务为主的各业务板块，有明显复苏的迹象。

2.请问公司 OPEX业务中气体和先进材料的分类，以及对应的产能利用率情况？

主要分为电子特气、大宗气体和先进材料。截至 2025年，公司气体和先进材料的产能建设已初具规模，当前的发展目标是将已投产的产品导入客户并放量。2026年，电子特气和大宗气体的产能释放爬坡会进入一个相对成熟的水平，前驱体材料还在取得生产许可证的阶段，取得生产许可证后会逐步释放产能。

3.从事洁净室业务的上市公司订单情况普遍较好，请问正帆的高纯系统业务和洁净室业务一致吗？

洁净室业务供应商与公司的高纯介质供应系统业务属于同游关系，客户群体重叠。虽然具体项目因投资节奏、建设周期等因素存在差异，但整体而言，洁净室业务订单增长反映了下游客户资本开支意愿增强及行业景气度升，公司的高纯系统业务作为同游环节，也将同步受益。

4.关注到公司 2025年半导体设备零组件的毛利率也有所下降，请问公司 2026年怎么看？

公司 2025年零组件毛利率变动的主要原因

1）客户降本增效的需求；

2）原材料受地缘政治的影响。整体对毛利率造成一定波动影响，属于特定阶段的情况。2026年随着市场环境暖以及国产化率的提升，毛利水平预计会逐步修复。

5.请问公司的氦气业务情况怎么样？

正帆有氦气产品所需的低温储存、工艺处理、运输等全产业链的供应能力。2026年，由于地缘政治问题，导致全球氦气出现紧张的情况，公司目前主要保证长期客户的氦气供应，同时发展氦气气源的多元化战略合作伙伴。

6.请问汉京半导体 2025年业绩情况如何？

汉京半导体 2025年相较 2024年经营业绩有所下滑，主要原因

1）受地缘政治影响，汉京半导体主要海外客户需求有所下降；

2）新建产能带来的财务费用和固定资产折旧增加。

随着市场需求增加，以及汉京半导体的市场由国际半导体设备厂商向国内半导体设备厂商和晶圆制造厂商拓展，汉京半导体的经营业绩预计会逐步增长。

7.公司年报中提及的低毛利订单影响，根据目前的在手订单，影响是否有所缓解？

公司近年来签署的相关低毛利订单在逐步交付，预计 2026年整体毛利率仍然承压，随着下游行业资本开支景气度的升，公司有信心在 2026年同比取得更好的经营业绩。

8.请问公司海外业务有哪些行业？发展情况怎么样？

公司自 2024年起积极推进出海战略，海外业务的拓展进度和获单情况均超预期。公司海外业务目前包含半导体、光伏等行业，是光伏居多，公司将进一步加速业务出海布局，完善海外销售网络，扩大出海业务规模。

9.请问公司后续是否有再融资的计划以及实施时间？

公司将持续优化资本结构，充分利用各种资本市场工具支持业务发展。公司将视业务发展需要适时启动融资计划，通过多元化的融资渠道与审慎的资本配置，在控制财务成本的同时，为长期战略落地提供坚实的资金保障。

10.公司今年的分红安排是什么样的？

公司始终高度重视股东报。2025年虽受行业周期影响利润同比有所下滑，公司仍坚持实施现金分红，拟每 10股派发现金红利 1元（含税），待股东会审议通过后执行。近三年公司现金累计分红已达近三年平均净利润的 54.1%，持续与股东共享经营成果。

详细数据

研究院小巴

以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

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估值与分析师预测

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DCF估值模型
周期平滑估值
PB
PE

根据中信建投陈宣霖的业绩预测，通过我们的dcf估值模型计算，正帆科技的合理估值约为--元，该公司现值32.61元，现价基于合理估值有0%的低估

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*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

正帆科技需要保持75.70%的5年业绩复合增速，其估值将于现价一致"

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分析师陈宣霖对其研究比较深入（预测准确度为29.06%）其最新研报预测如下：

预测净利润
(亿元)

年份

值
2026E

2.52
2027E

5.57
2028E

7.88

更多>

财报摘要

项目

2025

评级
ROIC

3.48%
利润5年增速

1.46%

--
营收5年增速

34.69%

--
净利率

2.82%
销售费用/利润率

71.83%
股息率

0.31%

更多>

财报体检

财务排雷 综述：可能有财务风险。

项目

数值
货币资金/总资产(%)

7.68%
有息资产负债率(%)

26.37%
财费货币率(%)

0.10%
应收账款/利润(%)

1655.75%
存货/营收(%)

64.67%
经营现金流/利润(%)

144.71%
有息负债/近3年经营性现金流均值(%)

14.23%
财务费用/近3年经营性现金流均值(%)

34.58%
流动比率

1.37%
近3年经营性现金流均值/流动负债(%)

8.85%
货币资金/流动负债(%)

36.73%
盈利质量瑕疵数

4

盈利质量 提示：建议关注公司应收账款状况；建议关注公司存货状况；

项目

数值
应收账款/利润环比(%)

-4.85%
应收账款/利润3年变动比例(%)

407.14%
存货/营收环比(%)

7.75%
在建工程/利润(%)

101.81%
在建工程/利润环比(%)

10.99%
(应收+在建+存货)/利润环比(%)

2.33%
经营性现金流/利润(%)

144.71%

大佬持仓

基金经理

基金产品

持有股数
严凯

东方人工智能主题混合A

6118587
刘田

汇安鑫利优选混合A

148000

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行业相对指标