惠泰医疗

(688617)

总市值：456.88亿

PE(静)：67.87

PE(2025E)：51.35

总股本：1.41亿

PB(静)：16.35

利润(2025E)：8.90亿

研究院小巴

生意好坏

公司去年的ROIC为28.07%，生意回报能力极强。去年的净利率为31.86%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值极高。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为20.82%，投资回报也很好，其中最惨年份2018年的ROIC为6.72%，投资回报一般。公司历史上的财报较为好看（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。）。

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靠谱分析师观点：公司未来成长性高。

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最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：公司今年有扩展其他业务的打算吗？

答：公司目前仍致力于电生理、冠脉、外周及非血管业务的耕耘，公司认为主营业务与处于全球第一阵容的国际友商相比，仍然有一定的差距，需要我们继续专注去追赶。

Q2公司最新经营及业绩情况如何？

公司2025年半年度报告已于2025年8月22日在上海证券交易所网站正式披露，2025年第三季度报告将于2025年10月按照相关法规要求披露。目前公司经营一切正常。

Q3公司对PF整台手术集采后的价格怎么预测？三年后的市占率会到多少？载药球囊能达到什么样的性能，和竞品相比的优势如何？

由于新的集采政策尚未公布，目前较难对PF集采后的价格进行预判。关于PF未来的市占率，可参考美国为例的成熟市场，在美国大型心律失常中心PF上市三年（2023-2025）对射频的替换率接近50%。公司载药球囊正在研发中，会充分考虑未来临床需求及痛点。

Q4公司未来的增长预期及今年的业绩增长点主要有哪些？

公司现在每年会通过战略规划模拟未来几年的增长状况，预计未来公司仍将保持一个较快的增速。今年业绩的增长点来自电生理PF手术的上量及国际自主品牌产品等方面。

Q5成总作为创始人，未来会保留一定的公司股份吗？

作为公司创始人，成正辉先生目前仍持有公司股份，并继续担任公司副董事长及总经理职务，深度参与公司战略规划与日常运营，充分体现了其对公司发展前景的坚定信心。关于成正辉先生未来的具体持股情况，若发生相关变动，公司将严格按照相关法规要求及时履行信息披露义务。

Q6国内市场比较卷，特别是集采对产品价格影响深远，接下来公司怎样开拓国外市场？为公司未来带来持续增长？

针对海外市场，公司将聚焦“产品渗透、学术提升、渠道建设”三大方向，持续在以下重点领域进行深耕细作1.在欧洲区聚焦复杂介入手术，以核心产品为支撑，通过学术研讨、临床术式推广等方式，扩大品牌影响力。2.在重点国家和市场推动本地化建设，如亚太区、独联体区和拉美区。3.持续扩建国际营销团队，培养管理干部，更好地服务于渠道团队和终端客户，为公司海外业务持续发展提供保障。

Q7公司原创始人成正辉先生今年减持2%的股份，并且预计未来几年也会有少量减持；是成总不看好惠泰的发展吗？如果看好惠泰与迈瑞的融合，成总不应该减持股份，因为2024年已经有大笔股权转让款，并且现在每年股权分红也非常可观。成总减持让投资者怀疑惠泰与迈瑞的融合有理念冲突，可否解惑？

第一，成正辉先生今年减持2%，及未来的少量减持，并非是作为高管在进行25%的顶额减持，减持安排是基于成正辉先生及其家庭自身的资金需求等安排来实施的；第二，成正辉先生减持股份，并非不看好公司发展，也不存在与迈瑞的融合理念有冲突。目前公司与迈瑞的战略协同高度一致，融合稳步推进，电生理PF手术上量、国际自主品牌增长等业绩亮点，从侧面印证了公司良好的发展态势。

Q8据说惠泰的PF反响很好，具体原因是什么呢？

惠泰PF环形+线形“可圈可点”的产品组合可以应对房颤和多种类型复杂心律失常。其中线形PF导管配合三维系统，具备压力感应功能，在不改变医生的手术习惯情况下，可以实现脉冲能量“安全高效”的无缝升级，让医生仅需很短的学习曲线就可以顺利开展手术。

Q9惠泰的下一个五年计划要达成的目标？

惠泰的下一个五年计划正在制定中，我们的目标是在成为心血管领域国际领先企业前每年维持一个较快的增速。


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以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

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估值与分析师预测

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根据兴业证券黄翰漾的业绩预测，通过我们的dcf估值模型计算，惠泰医疗的合理估值约为166.54元，该公司现值324.00元，当前市值高于合理估值，现价基于合理估值有48.59%的溢价

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*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

惠泰医疗需要保持46.20%的5年业绩复合增速，其估值将于现价一致"

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分析师黄翰漾对其研究比较深入（预测准确度为83.73%）其最新研报预测如下：

预测净利润
(亿元)
  • 年份
    值
  • 2025E
    9.00
  • 2026E
    11.65
  • 2027E
    15.01
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财报摘要

  • 项目
    2024
    评级
  • ROIC
    28.06%
  • 利润5年增速
    51.49%
    --
  • 营收5年增速
    38.59%
    --
  • 净利率
    31.86%
  • 销售费用/利润率
    55.38%
  • 股息率
    0.41%
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财报体检

财务排雷 综述：财务健康。

  • 项目
    数值
  • 货币资金/总资产(%)
    39.74%
  • 有息资产负债率(%)
    0.34%
  • 财费货币率(%)
    -0.01%
  • 应收账款/利润(%)
    11.51%
  • 存货/营收(%)
    22.72%
  • 经营现金流/利润(%)
    110.43%
  • 有息负债/近3年经营性现金流均值(%)
    0.01%
  • 财务费用/近3年经营性现金流均值(%)
    -2.08%
  • 流动比率
    5.38%
  • 近3年经营性现金流均值/流动负债(%)
    193.13%
  • 货币资金/流动负债(%)
    442.71%
  • 盈利质量瑕疵数
    1

盈利质量 提示：建议关注公司存货状况；

  • 项目
    数值
  • 应收账款/利润环比(%)
    -11.47%
  • 应收账款/利润3年变动比例(%)
    -45.69%
  • 存货/营收环比(%)
    6.42%
  • 在建工程/利润(%)
    16.34%
  • 在建工程/利润环比(%)
    35.33%
  • (应收+在建+存货)/利润环比(%)
    7.71%
  • 经营性现金流/利润(%)
    110.43%

大佬持仓

  • 基金经理
    基金产品
    持有股数
  • 荣膺
    华夏上证科创板50成份ETF
    4634715
  • 林伟斌 成曦
    易方达上证科创板50ETF
    3498839
  • 胡洁
    华宝中证医疗ETF
    2764155
  • 葛兰 赵磊
    中欧医疗健康混合A
    1563427
  • 赵伟
    富国精准医疗灵活配置混合A
    1427226
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