惠泰医疗诊断（beta）by 价投圈小巴（股票版chart ”ppt”）

惠泰医疗

(688617)

总市值：393.90亿

PE(静)：47.99

PE(2026E)：37.70

总股本：1.42亿

PB(静)：11.63

利润(2026E)：10.45亿

研究院小巴

生意好坏

公司去年的ROIC为27.83%，生意回报能力极强。去年的净利率为31.26%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值极高。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为21.34%，投资回报也很好，其中最惨年份2018年的ROIC为6.72%，投资回报一般。公司历史上的财报较为好看（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。）。

融资分红

公司上市5年以来，累计融资总额12.41亿元，累计分红总额6.56亿元，分红融资比为0.53。

生意拆解

公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为82.2%/46.8%/48.9%，净经营利润分别为5.22亿/6.58亿/8.08亿元，净经营资产分别为6.35亿/14.06亿/16.52亿元。
公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.19/0.2/0.18，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为3.21亿/4.23亿/4.72亿元，营收分别为16.5亿/20.66亿/25.84亿元。

详细数据

研究院小巴

靠谱分析师观点：公司未来成长性高。

（市值 - 净金融资产) / 预期利润为36.1，其中净金融资产16.7亿元，预期净利润10.45亿元。

详细数据

研究院小巴

最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：2026年和2027年公司毛利率、各项费用率和利润率如何规划？国内集采与电生理出海，是否会导致未来毛利率、费用率有较大波动？

答：毛利率方面，公司将通过产品结构优化、高值新品导入和精益成本管控等多项举措维持毛利率的市场竞争力。销售费用率方面，公司将加大国内市场教育，同时维持新产品上市推广的投入力度，持续提升品牌形象；管理费用率方面，公司将提升中后台职能条线运营效率，维持近年费用率稳健可控；研发费用率方面，公司将维持投入力度；净利率方面，期望净利润率保持竞争力。在电生理集采和出海背景下，毛利率方面，整体无大幅波动风险，费用率整体可控。

Q22026年第三季度各业务线出货与终端使用量的匹配情况如何？渠道库存、款周期及经销商资金压力较2026年上半年有何变化？

2026年第三季度各业务线出货情况与终端使用量整体匹配，无重大变化。公司目前渠道库存健康，款周期稳定，经销商资金压力较上半年无重大变化。

Q3“医疗服务价格项目立项指南”出台后，医院采购及耗材选择是否发生变化？对公司设备投放、耗材定价和整体方案推广有何影响？

医疗服务价格项目立项指南的推进，将驱动临床从“以耗材为中心”向“以技术和服务为中心”变革，新术式及新技术落地将加速。公司将围绕以创新产品、创新技术为核心的整体解决方案加大推广，发挥创新产品的带头作用，更好地适配指南规定的临床场景；如IVUS、PF等产品，可依托指南加速新技术落地，同时带动公司整体产品应用进展。

Q4公司海外市场最新进展如何？海外血管介入、电生理产品的注册拿证进展怎样？PF取证后海外市场的推广、定价和进院路径是什么？

2026年公司已完成巴西、印尼、南欧重点国家的第一轮市场扫描或调研，目前正通过2027年预算编制调整市场策略和资源分配。海外业务将聚焦重点国家、重点产品、重点客户，同时保证海外业务的合规和知识产权问题的安全。

PF产品的设备已取得MDR注册许可，耗材预计2027年获证。公司已有序搭建专职电生理营销及跟台团队，完善术者培训SOP。前期计划优先在非MDR区域推广入院、开展开台手术，探索并积累海外临床经验，为后续进入核心大国做准备。海外定价将以市场定价为原则，综合考量产品临床价值与当地实际竞争格局，制定务实、有竞争力的差异化定价策略。

Q52026年第三季度冠脉及外周行业手术量增长情况如何？公司冠脉及外周业务的市场份额趋势如何？

与历年情况相同，冠脉业务存在一定季节性，夏季通常为手术低谷。但从长期来看，冠脉、外周手术量仍保持上升态势，未明显低于前期行业平均增速。公司冠脉、外周业务市场份额与进口品牌相比占比不高，但仍保持稳步增长趋势；部分产品如微导管等因已占据较高市场份额，增速会受一定影响。

Q6赵总9月兼任常务副总经理并统管国内外营销后，在渠道、销售考核及海外团队有哪些具体调整？

目前公司正在系统梳理销售队伍、渠道管理、商务政策、激励制度等方面的内容。耗材业务有其自身的特点，准入固然重要，但后期的客户粘性和上量工作是实现销售收入的关键。公司将结合各业务所处的实际阶段，分类设计重点投入和关注方向一方面抓准入的战略机遇期，一方面深挖已准入客户和产品的上量管理潜力。公司将系统完善营销体系的各种政策和管理工具。

Q7迈瑞的研发流程、项目管理、供应链和制造体系是否会与惠泰形成协同，目前双方的研发协同已在哪些产品和技术环节落地？

在电生理研发方面，设备和耗材研发团队深度拉通融合，迈瑞研发管理人员全职加入惠泰，在质量管理和体系建设、新产品开发流程、在线变更管理等方面持续推动改善，助力惠泰在新产品研发、已上市产品改进、产品注册的维度和深度等方面的发展。在冠脉、外周研发方面，仍以对耗材理解更加深刻的惠泰现有研发团队和流程为主，逐步学习迈瑞成熟的质量合规体系与项目管理经验。目标是将惠泰打造为国内领先、具有国际竞争力的血管介入公司，保持惠泰的长久竞争力和可持续发展。

Q8公司未来的分红计划和派息政策是什么？

根据公司于2026年3月披露的《关于未来三年（2026年-2028年）股东分红报规划》，公司实行积极、持续、稳定的利润分配政策，现金股利政策目标为稳定增长股利；在满足相关条件下，公司以现金方式分配的利润不少于当年实现可分配利润的10%，并视所处发展阶段适用差异化比例要求。公司已连续6个年度（2020年度至2025年度）实施现金分红，累计分红6.53亿元（含税），累计购公司股票金额超6亿元。未来具体分红方案将结合公司经营业绩、资金安排及发展需要制订，经股东会审议通过后实施。

Q9公司目前的股东人数是多少？

按照上市公司信息披露的相关规定，公司在定期报告中披露截至报告期末的股东户数。截至2026年9月30日，公司股东总数为6480户。

Q10公司介入主动脉支架领域，面对国内心脉医疗、海外的美敦力等竞争对手，请问公司竞争优势是什么？

0公司主动脉支架虽然入市较晚，但仍具备以下竞争优势1. 独特的Low profile设计特性可降低对入路血管的要求，对入路血管细小、迂曲的患者具有更好的通过性，能够有效解决临床痛点。2. 公司布局主动脉血管和下肢血管的整体解决方案，经销商网络覆盖省级、地市级及县级医院，为产品导入市场奠定了广泛基础。

Q11公司此前披露，并购重点包括供应链垂直整合、核心技术产品及全球商业化平台。请问目前在电生理、冠脉及外周介入领域，是否存在明确的外部股权投资或控股并购需求?哪些方向更为优先？

1公司对收并购始终持开放态度，目前尚无相关计划。

风险提示本记录表如有涉及对外部环境判断、公司发展战略、未来计划等方面的前瞻性陈述内容，均不构成本公司对投资者的实质承诺，敬请广大投资者理性投资，注意投资风险。

详细数据

研究院小巴

以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

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估值与分析师预测

小巴估值: --

回归空间: --

DCF估值模型
周期平滑估值
PB
PE

根据兴业证券黄翰漾的业绩预测，通过我们的dcf估值模型计算，惠泰医疗的合理估值约为213.20元，该公司现值278.32元，当前市值高于合理估值，现价基于合理估值有23.39%的溢价

150%+

当前市值

50%-

当前市值

DCF估值

*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

惠泰医疗需要保持34.80%的5年业绩复合增速，其估值将于现价一致"

查看>

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当前市值
100%

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当前市值

周期估值

四分位数线（25%）

四分位数线（50%）

四分位数线（75%）

*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

四分位数线（25%）

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*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

分析师黄翰漾对其研究比较深入（预测准确度为84.43%）其最新研报预测如下：

预测净利润
(亿元)

年份

值
2026E

10.23
2027E

12.88
2028E

15.88

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财报摘要

项目

2025

评级
ROIC

27.83%
利润5年增速

51.91%

--
营收5年增速

40.05%

--
净利率

31.26%
销售费用/利润率

56.12%
股息率

0.42%

更多>

财报体检

财务排雷 综述：财务健康。

项目

数值
货币资金/总资产(%)

44.49%
有息资产负债率(%)

0.20%
财费货币率(%)

-0.00%
应收账款/利润(%)

8.30%
存货/营收(%)

19.82%
经营现金流/利润(%)

117.92%
有息负债/近3年经营性现金流均值(%)

0.01%
财务费用/近3年经营性现金流均值(%)

-0.00%
流动比率

4.46%
近3年经营性现金流均值/流动负债(%)

166.50%
货币资金/流动负债(%)

372.31%
盈利质量瑕疵数

1

盈利质量 提示：建议关注公司存货状况；

项目

数值
应收账款/利润环比(%)

-10.46%
应收账款/利润3年变动比例(%)

-41.09%
存货/营收环比(%)

3.97%
在建工程/利润(%)

27.10%
在建工程/利润环比(%)

23.01%
(应收+在建+存货)/利润环比(%)

7.10%
经营性现金流/利润(%)

117.92%

大佬持仓

基金经理

基金产品

持有股数
张放

华宝中证医疗ETF

2485768
归凯陈涛

嘉实新兴产业股票

890173
归凯孟夏陈涛

嘉实核心成长混合A

787910
赵伟

富国精准医疗灵活配置混合A

762614
王园园

富国消费主题混合A

694200

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行业相对指标