金盘科技诊断（beta）by 价投圈小巴（股票版chart ”ppt”）

金盘科技

(688676)

总市值：245.95亿

PE(静)：42.81

PE(2025E)：32.54

总股本：4.59亿

PB(静)：5.47

利润(2025E)：7.56亿

研究院小巴

生意好坏

公司去年的ROIC为11.08%，生意回报能力一般。去年的净利率为8.27%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值一般。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为10.31%，投资回报也较好，其中最惨年份2017年的ROIC为8.13%，投资回报也较好。公司历史上的财报相对一般（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。）。

风险点

公司财务费用较高，注意公司债务风险。

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靠谱分析师观点：公司未来成长性高。

公司商业模式常年稳定，推荐使用绝对估值来预估公司现值，该公司业务较难准确预测，建议用保守方式检视当前估值水平，如果按照当前市值回推，该公司未来5年业绩复合增速要高到37.3%，才能撑起当前市值，市场对其预期可能过热。

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最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：武汉金盘智能科技绿色产业园参观；

答：公司研发的固态变压器功率为 2.4MW，与传统变压器与UPS 组合模式相比，可有效减小供电设备占地面积。依托公司在中高压级联产品领域的深厚技术积累，公司固态变压器具备进一步向更高功率及功率密度水平拓展的能力，具体可根据客户需求进行更高功率版本的研发。同时公司数据中心SST 产品采取模块化设计，当客户对功率需求提升时，能够根据现场功率需求进行模块化的扩展和灵活配置。

问题2. 公司 SST 产品的未来市场拓展计划和市场份额的展望

公司固态变压器首台样机已完成，在经过充分试验验证后，下一步将在数据中心客户端试用和挂网运行，同时不断进行技术迭代，以确保产品的先进性和安全可靠性，不断的满足客户的需求。在产品充分验证的基础上，逐步由国内市场推广至国际市场。另外，公司已布局数据中心电源模块等成套系列产品数字化工厂项目的建设，这将进一步加大公司数据中心电源模块产品的生产制造能力。随着数据中心功率密度的不断攀升，对电源模块提出了更高要求，将直接推动传统供电技术向 HVDC、SST 直流架构等新型高端电力设备的发展。在这一趋势下，HVDC 和 SST 的应用场景和市场需求预计将不断提升。

问题3. 公司在 SST 这块的竞争优势是什么？

公司在数据中心领域已深耕 10 余年，为国内数据中心供配电设备的知名品牌。公司变压器系列产品凭借能效水平高、损耗低、过载能力强、可靠性高、满足长期负载等优点，以及中低压开关设备、数据中心电源模块产品具有优良的设计、性能稳定、安全可靠等优点，已广泛应用于国内外数百个数据中心。在技术方面，公司在中高压级联技术拥有深厚的技术积累，中高压直挂储能系统、中高压直挂 SVG 在市场上应用广泛，积累了丰富的中高压级联产品的设计、生产、运行经验。同时，公司依托 30 余年干式变压器的制造经验，结合有限元仿真能力，公司 SST 配套的高频隔离变压器产品效率高、绝缘强度好。此外，公司依托数字化工厂的制造能力，这不仅确保了产品交付能力，也为新产品的技术迭代和创新奠定了坚实基础，凭借持续的研发投入和深厚的技术积累，公司在 SST 产品迭代速度、技术性能和创新能力方面具有竞争优势。

问题4. 2025 年上半年公司订单的整体情况和国内订单的情况？

2025 年上半年，公司国内订单同比增长 30.36%。在国内订单方面，新能源领域的增长主要来自于风电、储能业务等板块。在非新能源领域，数据中心业务增速显著。截至 2025年 6 月 30 日，公司在手订单充足，在手订单 75.40 亿元（不含税），同比增长 14.89%，其中内销在手订单 47.38 亿元，外销在手订单 28.02 亿元。未来，公司将进一步发挥数字化工厂在生产制造上的优势，持续提升在新能源、数据中心等重点领域的竞争力。同时，加强其他业务板块的拓展，推动公司整体业务不断增长。

问题5. 请问油变海外市场的供需情况？

在液浸式变压器海外市场方面，公司去年海外业务实现了显著增长，主要应用于新能源、数据中心等领域，市场前景良好。今年以来，海外市场需求保持旺盛，订单陆续交付。为把握市场机遇、提升全球供应能力，公司于 2023 年底在武汉基地完成海上风电变压器工厂的建设，并持续进行产能扩充。目前该工厂具备中、高电压等级油变产品的批量生产能力，可生产中、高电压等级各类油变产品，涵盖风电、光伏、数据中心等下游，截至公司 2025 年半年报披露日，公司已有 345kV 高电压等级的液浸式变压器发货。为更好地满足客户需求，在此基础上，公司进一步扩充产能，在武汉基地扩建新的非晶合金铁芯及立体卷铁芯液浸式变压器车间智能化改造项目，并计划于今年投产。随着全球市场需求的不断扩大以及公司产能的持续布局，该业务板块有望保持较好增长。

问题6. 2025 年“十四五”的收官之年，请问下公司未来对“十五五”的展望？

金盘科技自“十三五”期间启动信息化转型，至“十四五”期间全面深入推进数字化转型，实现了企业的全面变革和跨越式提升。“十四五”期间，公司累计营业收入预计较“十三五”期间增长约 170%，累计归母净利润预计较“十三五”期间增长约 170%，人均营业收入预计提升约 120%，预计“十四五”末对比“十三五”末集团总人数同比增长约 28%。展望“十五五”，金盘科技的战略重点将聚焦于全面实现智能制造与全力推进海外市场拓展。我们将以智能制造转型为引擎，全面推动数字化工厂转型升级为人工智能工厂，进一步提升产能效率、产品质量、研发速度及服务水平。同时，加速全球产业布局，持续提升企业国际竞争力，为股东、客户和社会持续创造更大价值。

问题7. 未来数据中心供电方案（SST、HVDC、巴拿马电源等）的竞争格局如何，多大的数据中心才会倾向于使用SST？

SST架构是在巴拿马电源方案的基础上进一步优化而来，相较于传统 UPS、传统 HVDC 及巴拿马电源架构方案，SST系统可实现电网交流电至 800V 直流的直接高效转换，有效减少从中压交流电网到直流的转换环节、降低系统损耗、减小供电设备占地面积，特别适用于 GW 级超大规模绿色数据中心。随着人工智能大模型的发展，算力需求和机架功率密度快速提升，对供电架构的效率、功率密度和稳定性提出了更高要求，因此在数据中心领域，SST 架构的渗透率有望在未来逐步提升，预计将在超大规模数据中心中得到更广泛的应用。

问题8. 未来变压器的需求如何，海外国家电网老化是否会增加对变压器的需求？

随着人工智能的快速发展，I 算力需求持续增长，由此带来对电力的巨大需求，变压器作为电力系统的关键设备，其市场需求预计将持续提升。公司紧紧抓住时代变革的发展机遇，在技术研发、生产模式、服务模式以及新材料、新产品等方面不断创新，不断提升核心竞争力。此外，海外国家电网基础设施面临设备老化、智能化水平不足等问题，老旧电网改造需求迫切，这也为相关电力设备带来广阔市场空间。

问题9. 公司的研发实力如何？

在产品研发方面，公司已构建深厚的技术积累和成熟的研发团队，能够精准把握技术发展趋势，不断优化产品设计，推动新技术、新工艺的研发与应用。截至 2025 年 6 月30 日，公司拥有核心技术 130 项，拥有有效专利共 330 项（其中境内发明专利 42 项、境外发明专利 10 项、实用新型专利 267 项、外观设计专利 11 项），软件著作权 74 项，商标 43 项。在生产制造模式的研发方面，公司依托自身数字化团队的专业能力，自主建设了 7 座数字化工厂，实现了数字化转型升级里程碑式的跨越，下一步，公司将全面推进新一代人工智能制造工厂的建设，不断提升数字化与智能化制造水平。

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以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

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估值与分析师预测

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周期平滑估值
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根据国信证券王蔚祺的业绩预测，通过我们的dcf估值模型计算，金盘科技的合理估值约为28.15元，该公司现值53.84元，当前市值高于合理估值，现价基于合理估值有47.7%的溢价

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分析师王蔚祺对其研究比较深入（预测准确度为77.11%）其最新研报预测如下：

预测净利润
(亿元)

年份

值
2025E

7.11
2026E

10.60
2027E

13.29

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财报摘要

项目

2024

评级
ROIC

11.08%
利润5年增速

25.26%

--
营收5年增速

25.18%

--
净利率

8.26%
销售费用/利润率

45.87%
股息率

1.33%

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财报体检

财务排雷 综述：可能有财务风险。

项目

数值
货币资金/总资产(%)

7.20%
有息资产负债率(%)

17.61%
财费货币率(%)

0.03%
应收账款/利润(%)

460.57%
存货/营收(%)

36.51%
经营现金流/利润(%)

-6.43%
有息负债/近3年经营性现金流均值(%)

83.91%
财务费用/近3年经营性现金流均值(%)

133.98%
流动比率

1.58%
近3年经营性现金流均值/流动负债(%)

0.73%
货币资金/流动负债(%)

25.22%
盈利质量瑕疵数

2

盈利质量 提示：建议关注公司应收账款状况；建议关注公司存货状况；公司现金流质量一般，收到的经营性现金流相对利润质量一般；

项目

数值
应收账款/利润环比(%)

1.53%
应收账款/利润3年变动比例(%)

-21.50%
存货/营收环比(%)

12.66%
在建工程/利润(%)

48.16%
在建工程/利润环比(%)

18.16%
(应收+在建+存货)/利润环比(%)

7.20%
经营性现金流/利润(%)

-6.43%

大佬持仓

基金经理

基金产品

持有股数
崔宸龙

前海开源新经济混合A

4794147
罗文杰

南方中证500ETF

4016909
崔宸龙

前海开源公用事业股票

3939461
唐屹兵

博时上证科创板100ETF

1961072
苏俊杰

鹏华上证科创板100ETF

1686179

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行业相对指标