海优新材诊断（beta）by 价投圈小巴（股票版chart ”ppt”）

海优新材

(688680)

总市值：45.17亿

PE(静)：-9.16

PE(2026E)：-55.89

总股本：0.98亿

PB(静)：2.91

利润(2026E)：-0.81亿

研究院小巴

生意好坏

去年的净利率为-42.45%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为11.65%，投资回报也较好，其中最惨年份2025年的ROIC为-17.24%，投资回报极差。公司历史上的财报相对一般（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。），公司上市来已有年报5份，亏损年份3次，显示生意模式比较脆弱。

偿债能力

公司现金资产非常健康。

风险点

公司有息负债及财务费用均较高，注意公司债务风险。

生意拆解

公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为--/--/--，净经营利润分别为-2.29亿/-5.58亿/-4.93亿元，净经营资产分别为39.13亿/24.41亿/14.36亿元。
公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.57/0.48/0.53，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为28亿/12.51亿/6.18亿元，营收分别为48.72亿/25.91亿/11.61亿元。

详细数据

研究院小巴

靠谱分析师观点：公司近期亏损幅度或将减小。

（市值 - 净金融资产) / 预期利润为-48.48，其中净金融资产6亿元，预期净利润-8080万元。

详细数据

研究院小巴

最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：公司2025年度及2026年第一季度的经营情况

答：2025年公司实现营业收入11.61亿元，主营业务收入中光伏胶膜收入10.25亿元，出货量2.25亿平；非光伏胶膜业务实现收入0.68亿元，同比增长超100%。2025年公司归母净利润-4.93亿元，同比减亏11.72%，利润承压主要因行业竞争下产品价格、毛利率低位运行，前期扩产形成的折旧摊销成本，部分闲置设备资产减值，以及调光膜等新业务导入和产业化投入增加了当期研发费用。在行业周期下行期，公司将坚持保障现金流为第一要务，并在此基础上控制各项成本费用，努力实现胶膜经营趋势好转。

26年一季度公司实现营业收入2.60亿元，同比下降17.53%。一季度光伏胶膜业务毛利率较2025年略有提升，主要系2026年3月以来原材料与产品销售价格联动，带动整体毛利率较上年同期有所改善。非光伏胶膜业务方面，近期公司新获数个汽车调光膜定点，当前终端客户已覆盖国内头部新能源主机厂。

2、近期光伏胶膜产品端变动情况及未来展望

受国际地缘冲突影响，近期国际原油价格大幅跳涨，短期到战争前运行状态难度较大。上游EV粒子和POE粒子市价3月以来持续攀升，光伏胶膜行业3月销售价格与原料价格联动调整，当前经营情况环比及同比均有所好转，此外胶膜企业普遍备有一定的粒子库存，低价库存在涨价周期中受益，共同推动胶膜业务经营改善。展望后续，预计在短期内粒子价格有望维持，行业竞争有趋缓的预期，未来一段时间内胶膜主业经营层面偏乐观。

3、汽车新材料业务进展与展望

当前车载调光市场正日益受到下游客户及终端消费者的关注及认可，PDCLC、LC、EC等技术路线并存，各有侧重，公司凭借长期的技术探索和产业化推广，在行业内率先成功将PDCLC调光膜导入车玻领域，凭借调光技术、产品力及高质价比占据优势竞争地位，并相继取得下游头部车玻客户及主机厂的认可。

公司从行业安全标准升级需求出发，将安全性贯穿PDCLC技术研发全链条，构建全维度安全保障体系，目前PDCLC产品在响应速度、调光倍数、隔绝防护性能等方面处于领先位置。公司的PDCLC墨影瞬光液晶调光膜能够实现5毫秒瞬时调光，行驶中遭遇强光、休憩时需要隐私防护，只需I光感自动触发或一键操作即可实现光影切换。产品在防护性能上不断突破，能够实现99.99%全波段紫外线阻隔，搭配90%红外线阻隔，等效达到SPF130+、P++++的防晒效果，保护驾乘人员皮肤免受紫外线伤害，同时有效延缓座舱内饰暴晒老化。目前已上车产品的可见光阻隔率高达99.5%，高效保障车内安全，兼顾舒适与隐私需求。

公司包含调光膜在内的汽车新材料业务正进入快速发展的导入期，公司将充分利用已有优势推动相关产品的产业化扩张。

详细数据

研究院小巴

以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

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估值与分析师预测

小巴估值: --

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DCF估值模型
周期平滑估值
PB
PE

根据中金公司马妍的业绩预测，通过我们的dcf估值模型计算，海优新材的合理估值约为--元，该公司现值46.29元，现价基于合理估值有0%的低估

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*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

海优新材需要保持100.00%的5年业绩复合增速，其估值将于现价一致"

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四分位数线（25%）

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分析师马妍对其研究比较深入（预测准确度为22.62%）其最新研报预测如下：

预测净利润
(亿元)

年份

值
2026E

-1.21
2027E

0.04
2028E

--

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财报摘要

项目

2025

评级
ROIC

-17.24%
利润5年增速

--

--
营收5年增速

-4.74%

--
净利率

-42.45%
销售费用/利润率

--
股息率

--

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财报体检

财务排雷 综述：可能有财务风险。

项目

数值
货币资金/总资产(%)

--
有息资产负债率(%)

25.87%
财费货币率(%)

0.08%
应收账款/利润(%)

--
存货/营收(%)

11.18%
经营现金流/利润(%)

-5819.13%
有息负债/近3年经营性现金流均值(%)

-3.60%
财务费用/近3年经营性现金流均值(%)

-27.15%
流动比率

2.55%
近3年经营性现金流均值/流动负债(%)

-38.08%
货币资金/流动负债(%)

115.07%
盈利质量瑕疵数

4

盈利质量 提示：公司现金流质量一般，收到的经营性现金流相对利润质量一般；

项目

数值
应收账款/利润环比(%)

--
应收账款/利润3年变动比例(%)

--
存货/营收环比(%)

38.02%
在建工程/利润(%)

--
在建工程/利润环比(%)

--
(应收+在建+存货)/利润环比(%)

--
经营性现金流/利润(%)

-5819.13%

大佬持仓

基金经理

基金产品

持有股数
钟帅

华夏行业景气混合A

1421626
王嘉伟

华夏领先股票

646040
彭海伟

华夏行业混合(LOF)

619767
柳万军

华夏双债债券A

247948
吴彬吴凡

华夏希望债券A

235042

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