纳微科技诊断（beta）by 价投圈小巴（股票版chart ”ppt”）

纳微科技

(688690)

总市值：131.72亿

PE(静)：96.84

PE(2026E)：61.84

总股本：4.04亿

PB(静)：6.44

利润(2026E)：2.13亿

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生意好坏

公司去年的ROIC为6.85%，生意回报能力一般。去年的净利率为15.29%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值高。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为7.87%，投资回报一般，其中最惨年份2023年的ROIC为3.31%，投资回报一般。公司历史上的财报相对良好（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。）。

生意模式

公司业绩主要依靠研发及营销驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

生意拆解

公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为5.4%/5.7%/8.7%，净经营利润分别为5840.71万/8292.88万/1.41亿元，净经营资产分别为10.83亿/14.45亿/16.33亿元。
公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.78/0.73/0.77，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为4.58亿/5.71亿/7.15亿元，营收分别为5.87亿/7.82亿/9.25亿元。

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靠谱分析师观点：公司未来成长性高。

（市值 - 净金融资产) / 预期利润为58.34，其中净金融资产7.46亿元，预期净利润2.13亿元。

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最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：通过现场交流的形式，公司接待人员向投资者就公司 2025 年年度报告及 2026 年第一季度业绩预告所披露的业绩进行了解读，并就投资者关心的再融资、市场拓展、公司战略和内部经营等情况进行了交流，沟通主要内容与公告、定期报告内容一致，部分延伸探讨内容如下：

答：近两年，GLP-1 多肽类药物迎来爆发式增长，国内外药企持续加大在新药研发和产能建设方面的投入。公司相关色谱填料产品收入增长明显，2025 年在多肽类药物领域实现色谱填料销售收入约 1.47 亿元，同比增长约 63%。目前，公司已导入多个 GLP-1 多肽类原料药生产项目；在药物稳定生产过程中，硅胶色谱填料用量大，且存在定期更换需求，将为公司带来持续、稳定的应用机会。从临床研究进展来看，未来将有更多GLP-1 类新药申报上市，尤其是口服剂型药物用量更大，有望带动色谱填料需求的进一步增长。

公司的 UniSil? Revo 系列硅胶色谱填料采用革命性的精准微孔调控技术，通过构建贯通式孔隙结构并增厚孔间壁，显著提升了产品的机械强度与分离选择性；同时，独特的硅胶表面有机杂化处理及键合技术，赋予其更宽的 pH 耐受范围。这些特性使其特别适用于较大分子多肽的纯化，如 GLP-1、胰岛素等。

公司围绕多肽领域已形成整体解决方案布局，产品涵盖固相合成载体微球、分离纯化填料、分析检测耗材及溶剂收膜等。作为多肽类药物色谱填料的国内龙头供应商，公司持续提升硅胶产品生产能力，将充分把握该领域的发展机遇，推动填料业务实现更快增长。

2、商业化变更项目会是公司未来填料产品的主要增长来源吗？

2025 年，公司抗体（含 DC）类项目应用收入中已涵盖上市药物的工艺变更项目。近年来，国产填料在客户新药项目中的导入应用持续推进，国产替代趋势持续增强，已上市药物生产工艺变更相关研发项目明显增加。如年报所披露，2025 年公司大分子应用技术部门全年累计支持包含上市后工艺变更及临床三期的抗体类项目合计 33 个。这些技术服务有助于公司在客户项目落地实施中赢得应用机会，为填料业务的持续提升提供有力支撑。

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以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

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