艾森股份诊断（beta）by 价投圈小巴（股票版chart ”ppt”）

艾森股份

(688720)

总市值：68.08亿

PE(静)：132.87

PE(2026E)：--

总股本：0.88亿

PB(静)：6.52

利润(2026E)：--

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生意好坏

公司去年的ROIC为3.82%，生意回报能力不强。去年的净利率为8.71%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值一般。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为4.69%，投资回报一般，其中最惨年份2024年的ROIC为2.19%，投资回报一般。公司历史上的财报相对一般（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。）。

生意模式

公司业绩主要依靠研发驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

风险点

公司财务费用较高，注意公司债务风险。

生意拆解

公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为8.5%/6.1%/7.2%，净经营利润分别为3265.73万/3347.75万/5163.46万元，净经营资产分别为3.83亿/5.47亿/7.16亿元。
公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.29/0.49/0.4，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为1.06亿/2.11亿/2.38亿元，营收分别为3.6亿/4.32亿/5.93亿元。

详细数据

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公司上市时间较短，暂时没有可供准确追溯的报表和分析师覆盖数据，所以暂时不给估值。

详细数据

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最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：公司管理层介绍 2025 年年度和 2026 年一季度经营情况

答：二、问交流环节

问题一在玻璃基板方面，有哪些产品进行供应的？

公司 TGV 镀铜添加剂应用于玻璃基板通孔技术中，目前正在配合头部玻璃基板客户进行测试。负性光刻胶已成功拓展至玻璃基封装应用场景，获得头部客户量产订单。此外，低温负性 PSPI 及专用于狭缝涂布的低粘度版产品，将进一步助力玻璃基封装与玻璃载板 TGV技术的发展。

问题二低温 PSPI 这个产品用量？以及后续的这款产品的增长情况，客户导入的情况？

公司自研适用于先进封装领域的低温 PSPI，近期已拿到客户的订单。这款低温 PSPI 可作为核心绝缘和介电材料，应用于扇出型晶圆级封装、2.5D/3D 封装等，作为 RDL 绝缘层、TSV 侧壁钝化与填充、晶圆级封装(WLP)中的钝化层、缓冲层和保护膜。低温 PSPI 是 I 芯片先进封装的关键材料之一，目前仍由美日企业高度垄断，国产替代潜力巨大。

公司在先进封装 PSPI 领域实现了高温、低温、超低温全系列产品布局。但由于 PSPI 系保留材，因此产品实现规模化收入之前，需经过长时间的可靠性验证，以及向芯片设计公司完成供应链物料的切换申请。因此，相较于光刻胶，PSPI产品的导入速度较慢，但公司在先进封装及晶圆厂领域均已取得靠前的行业顺位与市场卡位，未来有望获取较大的市场份额。

问题三PSPI 在存储那边有测吗？

公司自研的 PSPI 产品可应用于存储芯片，正在积极与存储领域客户进行技术交流。

问题四今年对整体先进封装的市场规模是怎么展望的？产品在先进封装客户端的进展如何？

先进封装客户端稼动率数据反映出先进封装行业整体仍处于持续景气阶段。就公司产品而言

公司的光刻胶产品已完成技术积累并具备量产基础，当前核心任务为加速市场渗透。基于现有业务进展及行业需求趋势，公司对光刻胶板块全年表现持积极乐观预期2025 年光刻胶收入 3,030.72 万元，增长动力主要来自先进封装领域的需求放量，后续随着产品认可度提升及堆叠工艺对光刻胶用量的超线性需求，有望实现更快速的增长。

作为先进封装电镀液及光刻胶配套试剂的主力供应商，公司在国内市场占据核心地位，相关业务与行业 β 高度绑定，业务收入将随着先进封装行业的景气度及稼动率保持稳步增长。

问题五马来西亚子公司去年是 4,000 多万的营收，主要是哪些品类构成，以及今年业务展望，会新增哪些客户？

2025 年，公司马来西亚子公司实现收入 4,476.84 万元，占公司合并报表总营收比例约 8%，客户覆盖 X-Fab、HP 等国际大厂，以及日月光、长电科技等头部企业的东南亚工厂，产品主要为湿电子化学品。

展望未来，马来西亚业务的增速有望超过国内主体。主要依据包括（1）马来西亚子公司已实现从渠道代理向本地化制造与服务的整合，未来将进一步建立起完善的本地研发能力，以快速响应客户的定制化需求，从而在马来西亚本土材料商中脱颖而出，构建竞争壁垒；（2）自艾森股份完成对马来西亚子公司的收购后，马来西亚子公司可以依托艾森在国内先进封装领域深厚的客户基础，在国内头部封装企业在东南亚的布局产能中较快实现产品导入。

详细数据

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以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

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