九号公司诊断（beta）by 价投圈小巴（股票版chart ”ppt”）

九号公司

(689009)

总市值：270.06亿

PE(静)：15.36

PE(2026E)：14.36

总股本：7.36亿

PB(静)：3.67

利润(2026E)：18.80亿

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生意好坏

公司去年的ROIC为23.35%，生意回报能力极强。然而去年的净利率为8.28%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值一般。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为5.94%，投资回报一般，其中最惨年份2018年的ROIC为-106.95%，投资回报极差。公司历史上的财报非常一般（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。）。

融资分红

公司上市6年以来，累计融资总额13.34亿元，累计分红总额22.27亿元，分红融资比为1.67。

生意模式

公司业绩主要依靠营销驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

生意拆解

公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为970.8%/--/--，净经营利润分别为5.96亿/10.85亿/17.62亿元，净经营资产分别为6141.57万/-22.02亿/-36.11亿元。
公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为-0.19/-0.32/-0.28，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为-19.25亿/-44.79亿/-59.73亿元，营收分别为102.22亿/141.96亿/212.78亿元。

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靠谱分析师观点：公司未来成长性高。

（市值 - 净金融资产) / 预期利润为13.53，其中净金融资产15.56亿元，预期净利润18.8亿元。

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该公司被2位投资大佬持有，有些大佬最近还加仓了，持有该公司的知名大佬包括广发基金的唐晓斌，在2025年的证星公募基金经理顶投榜中排名前五十，其现任基金总规模为164.39亿元，已累计从业11年281天，综合其过往业绩分析，该基金经理基本面选股能力出众，擅长挖掘价值股和成长股。

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最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：业绩情况介绍

答：二、投资者问

1、原材料成本上涨，行业竞争格局变化对公司电动两轮车业务毛利率的影响？下半年展望？

2026 年上半年公司电动两轮车业务毛利率下降主要受原材料成本上涨及产品结构变化影响。最近一两个月公司新产品陆续上市，新品会参考成本变化情况定价7 月份开始通过调整优惠政策提升了终端价格，缓解原材料成本上涨的影响，但后续毛利率及 SP 变化仍受原材料价格、产品结构、市场竞争及终端需求等多重因素影响三季度计划的出货量较大，同时电自占比会进一步提升

2、公司 ToB 和 ToC 的滑板车业务利润超预期，该增长状态是否可持续？市场情况如何？如何看待滑板车未来的竞争格局？

ToC 业务方面，电动滑板车主要应用于短途出行场景，海外市场仍存在一定的产品渗透和结构升级空间从一些调研数据显示，欧洲主要国家的电动滑板车大盘在持续增长，公司将持续关注海外市场需求变化，推进产品优化、成本改善及渠道建设。公司自主品牌零售滑板车业务在欧洲市场已形成一定的品牌和渠道基础，部分国家的市场占有率超过 50%，部分国家仍有份额提升的空间。因此，该品类未来的增长空间主要来自于大盘增长和市场份额的持续提升，当然公司产品竞争力和行业竞争格局也会影响公司的实际业绩表现。二季度该业务毛利率表现较好，主要受成本优化及产品结构改善影响。

ToB 业务方面，共享滑板车市场整体已较为成熟，二季度业务增长主要是季节性因素，和割草机类似，ToB 业务通常上半年的需求要好于下半年。天气转冷后，需求会下降，因此共享运营商的采购通常都集中在上半年。另外ToB 业务本身因为政策法规的限制，市场空间已经达到天花板。公司正在探索海外外卖、快递等应用场景，相关场景对电动滑板车及 eBike 存在一定使用需求，并推动 ToB业务从以共享为主向“共享+外卖快递”等多场景模式拓展。公司将根据客户需求、订单及交付情况稳步推进相关业务。

无论是 ToC 还是 ToB 业务，目前看盈利水平较为稳定。

3、欧盟反倾销调查对公司割草机器人业务的影响？若 2027 年出台税率，公司海外产能是否已经准备就绪？

目前欧盟对割草机器人反倾销调查的最终裁定尚未作出，预计将于明年年初公布终裁结果，相关时间安排以主管机构正式发布的信息为准。公司正积极推进海外产能建设，已在东南亚三家代工厂开展代工及扩产工作，并将结合政策变化、产能进度、供应链条件及客户需求等因素，推动更多产能向东南亚布局。

4、关于 eBike 业务进展如何？未来是否有推出更多车型的计划？

eBike 产品验证、市场反馈收集及销售团队建设等工作正在推进，公司将根据产品准备情况和欧洲市场需求推进相关市场拓展。

5、美国 FCC 禁令对公司的影响？后续公司在美国的拓展节奏？

目前美国市场在公司割草机业务收入中的占比较低。对于已取得 FCC 认证且符合相关要求的产品（如 X4系列），公司将按照适用法规开展销售。由于相关政策出台时间较短，公司正密切关注政策及行业变化，评估中长期影响。

6、全地形车二季度订单表现较好的原因是什么？增长的持续性如何？盈利情况如何？

全地形车业务上半年收入同比增长较好，主要系美国以外市场拓展成效显著。分区域来看，欧洲、拉美亚非及加拿大地区整体实现较快增长。增长驱动因素主要包括一是公司持续深化渠道布局，推进渠道精细化运营二是产品线逐渐丰富，覆盖更多细分场景需求；三是该业务整体基数较低。截至上半年，该业务的 EBIT 已经实现盈利。

7、今年上半年研发费用同比增长 2.28 亿元，增加投入的方向有哪些？

在两轮车领域，公司持续推进智能化升级，覆盖交互、灯光、底盘、电驱及充电等环节，推动智能化从单点突破向“云-边-端”协同演进。在平台化建设方面，公司构建模块化通用架构，通过模块组合精简零部件品类兼顾车型矩阵丰富度与降本增效。在底层技术突破方面聚焦大容量单体电池与大功率快充技术研发。

8、今年上半年割草机器人 SP 的变化情况如何？原材料对于割草机器人的影响？未来展望？下半年出货是否会放缓？

随着 X4 系列等高端产品占比提升，上半年割草机器人 SP 同比有所上涨。行业存在季节性规律，三季度行业进入淡季。公司将继续努力开拓欧洲及美国市场，争取继续保持较高同比增速。芯片及其他原材料成本上涨致使毛利率下降，预计今年割草机器人的毛利率会低于去年。

9、割草机器人在美国市场的进展如何？

美国割草机器人市场目前尚处于早期发展阶段上半年美国市场开拓进展整体符合预期。产品端，X4 系列割草机器人适配美国大面积草坪场景，产品力在终端市场得到验证，终端反馈良好，为后续市场拓展奠定坚实基础渠道拓展方面，今年重点拓展线上 DTC 渠道，公司产品已进入多家线上平台；线下方面，已进入 Lowe's 门店进行产品陈列展示，渠道布局稳步推进。但展望今年全年，美国地区的营收占比仍然很低。

10、目前两轮车 2.0 大店的运营情况如何？在拓店过程中，两轮车单店表现如何？

截至目前，2.0 大店数量超过 200 家，整体运营情况良好；大店选址标准严格，对经销商操盘能力及门店运营能力要求较高；具体单店运营数据暂未披露，待样本量充足后再统一分享。

11、高端 Segway 产品的储备进展及上市计划是怎样的

？Segway 团队正在开展产品研发设计和生产准备工作，计划明年推出多款 Segway 品牌产品，包括面向国内市场的高单价高端产品及适配海外、越南及东南亚市场的产品，具体信息待产品正式发布后披露。

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以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

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