TCL科技诊断（beta）by 价投圈小巴（股票版chart ”ppt”）

TCL科技

(000100)

总市值：818.77亿

PE(静)：52.34

PE(2025E)：13.95

总股本：187.79亿

PB(静)：1.52

利润(2025E)：58.66亿

研究院小巴

生意好坏

公司去年的ROIC为0.07%，生意回报能力不强。去年的净利率为-2.52%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。

融资分红

公司上市21年以来，累计融资总额329.74亿元，累计分红总额138.78亿元，分红融资比为0.42。公司去年借的钱比分红的多，需注意观察公司经营状况和分红持续性。

生意模式

公司业绩主要依靠研发、营销及资本开支驱动，还需重点关注公司资本开支项目是否划算以及资本支出是否刚性面临资金压力。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

风险点

公司有息负债较高，注意公司债务风险。

详细数据

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靠谱分析师观点：公司未来成长性爆表。

根据该公司历史数据，采用市净率相对估值的方法可能更有效，因为利润随年份波动较大，公司市净率处于近十年来的28.61%分位值，距离近十年来的中位估值还有13.5%的上涨空间。

详细数据

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关注该公司的核心逻辑文章《邓晓峰底部加仓TCL，面板行业拐点到了吗？》。

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最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：公司 2024 年度经营情况介绍

答：2025 年一季度，全球光伏终端装机需求保持稳健增长，经历 2024 年行业深度调整后，光伏行业各环节通过行业自律实现产业竞争格局优化，主产业链供需比有所改善，产品价格升。TCL 中环积极践行行业自律，经营提质增效，相对竞争力明显提升，主要业务板块经营情况大幅改善。报告期内，TCL 中环实现营业收入 61 亿元，归属其股东净利润-19.06 亿元，环比改善 49%，影响 TCL 科技归母净利润-5.7 亿元，实现经营性现金流净额 4.9亿元。三．问环节

1、公司显示业务一季度营收及利润大幅提升，后续及全年业绩展望？

一季度，公司显示业务依托全球领先的规模效益和运营效率，持续优化产品结构，经营业绩显著改善。

目前，公司已完成LGD广州产线的收购,并于二季度开始并表，预计将对显示业务全年业绩带来额外的增益贡献。此外，公司还在积极推进2条11代线少数股权的收购，该方案也有望提高显示业务归属到集团母公司的利润。

长期来看，受益于扩大内需、提振消费等宏观政策和大尺寸化、人工智能等产业趋势，以及依托公司自身相对竞争力的不断提高，公司有信心保持显示业务营收和利润的较快增长。

2、大尺寸面板供需展望

从供给侧来看，过去的一年里，显示行业有数条产线关停或售出。根据第三方机构数据，2025 年全球 8 代线及以上 LCD 产能中大陆占比将达到 88%，行业集中度在较高基础上进一步提升；同时，主要厂商理性排产，预计 2025年行业供给侧更加平稳有序。

大尺寸面板需求主要指代需求面积，需求面积由终端销量和平均尺寸共同驱动。近年来，全球电视终端销量保持平稳，但电视大尺寸化趋势强劲，2024 年全球电视平均尺寸同比提升约 1 吋，2025 年一季度同比提升 1.5 吋以上，预计全年需求面积继续增长。

国内市场电视平均尺寸已超过 60 吋，而全球电视平均尺寸则刚超过 50 吋；因此长期来看，全球大尺寸需求面积仍有广阔成长空间，预计供需关系还将不断优化。

3、大尺寸面板的稼动率展望与价格趋势展望

过去三年，显示行业供给侧格局持续优化且需求面积稳定增长，推动行业稼动率中枢稳步提高；同时，大尺寸产品的价格中枢也受益于供需比好转而持续上行。

短期来看，公司会秉持按需生产策略应对需求的季节性波动，预计二季度大尺寸面板价格整体平稳。长期来看，行业供需关系持续优化的趋势没有改变，全年行业稼动率中枢和价格中枢有望继续高于去年。

4、如何看待以旧换新政策效果，是否存在需求透支？

今年以旧换新政策持续全年，并且将补贴扩容至更多品类，包括电视、显示器、笔电、平板、手机、汽车等，基本覆盖到面板行业下游所有主流应用场景，预计以旧换新政策将在全年各个季度平稳提振需求。

此外，以旧换新政策不仅提振销量，还在一定程度上促成消费升级行为，进而带动面板大尺寸化趋势和产品附加值提升，公司显示业务将充分受益。

以电视为例，由于 85 吋电视在补贴后已进入 3000-4000 元价格区间，85 吋电视渗透率在 2025年大幅增长，有望推动需求面积加速提升。消费电子品类也因为补贴而出现产品结构升级趋势，有利于公司中小尺寸面板产品的附加值提升。

5、公司中尺寸业务发展情况，二季度中尺寸需求展望？

2024年，公司显示业务依托t9和LTPS等差异化优势产能，中尺寸产品市场份额稳步提高，MNT整体出货提升至全球第二，电竞MNT份额稳居全球第一；LTPS笔电及LTPS平板提升至全球第一；LTPS车载出货面积提升至全球第三。

今年以来，受益于I终端渗透趋势和以旧换新政策，中尺寸市场出现复苏势头，预计二季度中尺寸需求环比保持向好趋势，公司将继续发挥产能及技术优势，把握结构性增长机会。目前t9二期客户订单显著增长，产能及产销规模快速提高。

6、公司OLED业务进展

公司坚定执行OLED高端化、差异化战略，规避同质化竞争。2024年，t4产线凭借技术优势实现多款品牌旗舰产品独供，并推动LTPO和Tandem等高端产能改造升级，柔性OLED手机面板市占率提升至全球第四，折叠屏出货份额提升至全球第三。

2025年一季度，t4继续保持高稼动运行，公司后续将通过产品结构高端化、工艺优化和良率提升持续推动OLED业务经营改善。

7、显示业务折旧未来趋势

从折旧金额来看，公司目前大部分8代产线已折旧结束，但随t9二期等新建产能爬坡转固，2025年折旧较2024年有小幅增加。按照当前产线情况，预计2026年开始，显示业务折旧将呈下降趋势。

从折旧占收入比角度来看，随着t9等高附加值新线驱动公司营收快速增长，今年显示业务的折旧占收入比有望低于去年。

8、光伏业务今年业绩趋势？

2025年一季度，全球装机需求继续保持稳健增长，在行业自律背景下，产业链产、销、存数据逐步归健康水位，光伏产业链各环节供需比有所改善，价格升。

2025年，公司将守住经营底线，积极把握新的发展机会，持续锻长板、补短板，相信公司在经历这轮行业周期后将建立起更强的竞争力。一季度，TCL中环已实现经营业绩环比改善，管理层有信心在2025度实现业绩增长。

详细数据

研究院小巴

以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

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估值与分析师预测

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分析师潘暕对其研究比较深入（预测准确度为33.37%）其最新研报预测如下：

预测净利润
(亿元)

年份

值
2025E

70.60
2026E

110.14
2027E

--

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财报摘要

项目

2024

评级
ROIC

0.06%
利润5年增速

4.87%

--
营收5年增速

17.05%

--
净利率

-2.52%
销售费用/利润率

131.32%
股息率

1.23%

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财报体检

财务排雷 综述：财务可能有隐忧。

项目

数值
货币资金/总资产(%)

14.28%
有息资产负债率(%)

47.61%
财费货币率(%)

0.11%
应收账款/利润(%)

1265.49%
存货/营收(%)

11.84%
经营现金流/利润(%)

1887.75%
有息负债/近3年经营性现金流均值(%)

7.80%
财务费用/近3年经营性现金流均值(%)

17.11%
流动比率

0.97%
近3年经营性现金流均值/流动负债(%)

28.39%
货币资金/流动负债(%)

66.46%
盈利质量瑕疵数

3

盈利质量 提示：建议关注公司应收账款状况；

项目

数值
应收账款/利润环比(%)

-11.00%
应收账款/利润3年变动比例(%)

588.44%
存货/营收环比(%)

11.07%
在建工程/利润(%)

1499.03%
在建工程/利润环比(%)

-0.56%
(应收+在建+存货)/利润环比(%)

-0.99%
经营性现金流/利润(%)

1887.75%

大佬持仓

基金经理

基金产品

持有股数
柳军

华泰柏瑞沪深300ETF

307325470
李茜李沐阳

华泰柏瑞中证光伏产业ETF

219813570
余海燕庞亚平

易方达沪深300ETF

214668165
祁世超

天弘中证光伏A

134646708
修世宇

工银文体产业股票A

54609150

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行业相对指标