粤桂股份诊断（beta）by 价投圈小巴（股票版chart ”ppt”）

粤桂股份

(000833)

总市值：168.76亿

PE(静)：35.16

PE(2026E)：--

总股本：8.02亿

PB(静)：4.06

利润(2026E)：--

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生意好坏

公司去年的ROIC为9.06%，生意回报能力一般。去年的净利率为15.45%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值高。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为3.15%，中位投资回报较弱，其中最惨年份2016年的ROIC为1.41%，投资回报一般。公司历史上的财报相对一般，公司上市来已有年报28份，亏损年份2次，显示生意模式比较脆弱。

融资分红

公司上市28年以来，累计融资总额26.31亿元，累计分红总额7.40亿元，分红融资比为0.28。

生意模式

公司业绩主要依靠资本开支驱动，还需重点关注公司资本开支项目是否划算以及资本支出是否刚性面临资金压力。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

风险点

公司有息负债较高，注意公司债务风险。

生意拆解

公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为2.3%/7.1%/9.2%，净经营利润分别为6588.39万/2.74亿/4.73亿元，净经营资产分别为28.7亿/38.59亿/51.14亿元。
公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.09/0.19/0.2，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为2.9亿/5.18亿/6.26亿元，营收分别为33.6亿/27.96亿/30.59亿元。

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（市值 - 净金融资产) / 预期利润为--，其中净金融资产-15.14亿元，预期净利润--元。

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最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：硫铁矿和硫磺之间的价格传导机制是怎么样的？

答：硫铁矿作为大宗产品，本身存在大宗商品周期。硫铁矿与硫磺之间并无直接关联，而是通过硫酸这一中间环节间接传导。硫酸可由硫铁矿或硫磺制备，当硫磺价格上涨时，会推高硫酸成本，进而对硫铁矿价格形成一定带动作用，但硫磺和硫铁矿之间没有直接的价格对应关系。

问为什么硫磺、硫铁矿价格弹性会有那么大差异？

硫铁矿制酸主要面向特定企业群体，如钛白粉企业等；而硫磺制酸所产的工业硫酸适用范围广。硫铁矿的下游客户相对固定，对价格变动的敏感度不高。此外，硫铁矿中含有铁元素，其整体定价的逻辑并不完全与硫磺对等。

问请问硫铁矿的定价机制是？

公司在参考市场价格的基础上，每月与下游企业进行磋商，以市场的标准价格为定价依据。

问磷酸项目的进展情况如何？

磷酸项目已于 2026 年 6月底正式开始试生产，未来将根据试生产的效果逐步推进产能投入。

问募投的下太石英矿项目目前进展如何？

下太石英矿已取得相关证照，目前正积极推进正常投产前的准备工作。产品方案仍在研究阶段，争取尽快形成具体方案，以确定未来产品方向。

问下太石英矿的产能情况如何？

下太石英矿产能规模是 420 万吨/年。

问公司 2026-2027 年的利润预计情况如何？

公司“十五五”期间将积极落实“硫磷硅+新能源材料”战略规划，力争在规划期内实现效益稳步增长，同时向新能源、新材料方向进一步拓展。本次定增项目（碎磨系统改造项目、下太石英矿项目、精制湿法磷酸项目）将为未来发展提供支撑。2026 年为承上启下之年，公司将持续推进项目落地，在保障现有利润的基础上，为未来产业发展奠定坚实基础。2027 年，按照公司规划，积极推进新项目贡献利润，实现公司可持续发展。

问请问公司后续会增加分红比例吗？

作为国有控股企业，公司在保障绿色矿山建设和安全环保的前提下，高度重视积极履行报社会、股东和员工的国企职责。每年按证监会相关规定执行分红，实际分红比例已超出监管基本要求。近两年，公司分红持续稳健，未来不排除考虑实施多次分红，积极报股东。

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以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

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