中关村诊断（beta）by 价投圈小巴（股票版chart ”ppt”）

中关村

(000931)

总市值：39.09亿

PE(静)：72.93

PE(2026E)：--

总股本：7.53亿

PB(静)：2.38

利润(2026E)：--

研究院小巴

生意好坏

公司去年的ROIC为4.13%，生意回报能力不强。去年的净利率为3.02%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为4.41%，中位投资回报较弱，其中最惨年份2021年的ROIC为-1.28%，投资回报极差。公司历史上的财报非常一般，公司上市来已有年报25份，亏损年份6次，如无借壳上市等因素，价投一般不看这类公司。

生意模式

公司业绩主要依靠研发及营销驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

详细数据

研究院小巴

根据该公司历史数据，采用市净率相对估值的方法可能更有效，因为利润随年份波动较大，公司市净率处于近十年来的14.07%分位值，距离近十年来的中位估值还有31.79%的上涨空间。
（市值 - 净金融资产) / 预期利润为--，其中净金融资产-2251.64万元，预期净利润--元。

详细数据

研究院小巴

最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：公司生物医药板块收入占比已超80%，战略产品盐酸羟考酮注射液收入持续增长，未来在羟考酮系列在研产品（缓释片、氨酚羟考酮片）的审评推进时间表及上市后市场推广策略如何？

答：1、盐酸羟考酮缓释片、氨酚羟考酮片的审评推进时间

麻精类产品是公司旗下北京华素制药股份有限公司（以下简称北京华素）的特色产品，已在麻精镇痛领域形成了原料+制剂系列一体化的产品集群，目前北京华素的羟考酮系列拥有盐酸羟考酮原料药及盐酸羟考酮片、盐酸羟考酮注射液。公司致力于组建目前国内羟考酮品类最全的产品集群，目前在研的盐酸羟考酮缓释片10mg、40mg双规格已进入注册审评阶段，其中40mg规格正在进行发补研究，预计26年四季度获批；10mg规格预计2027年三季度获批；氨酚羟考酮片预计2028年二季度获批。

2、盐酸羟考酮缓释片、氨酚羟考酮片上市后推广策略

（1）盐酸羟考酮缓释片

竞品原研萌蒂制药的奥施康定长期处于垄断地位，合肥立方制药股份有限公司作为国产首仿，拥有渗透泵技术且原料药自给率较高，有一定成本优势；宜昌人福药业有限责任公司（以下简称宜昌人福）依托渠道和学术优势快速放量；西南药业股份有限公司获批较晚，正在加速拓展市场。北京华素拥有渠道+原料100%自给+成本优势，市场推广策略以创新类自营模式为框+以学术驱动为先+以准入优化为翼+以渠道分级为策+以数字化渗透为术+风控合规为核心，快速提升等级市场国产替代与基层覆盖，平衡增长与麻精药品监管要求。

（2）氨酚羟考酮片

2025年中国氨酚羟考酮片市场呈现国产快速替代、宜昌人福主导、原研收缩的态势，二类精神药品管控下公立医疗为销售核心。预计2025年整体市场达3.5-4亿元，增速约20%-30%，远小于羟考酮缓释片。其中公立医疗占比超95%，零售与民营医院占比极低，受精麻管控限制。目前剂型均为速释，用于中重度急慢性疼痛，每6小时给药一次。主要销售企业为美国SpecGxLLC（原研，商品名泰勒宁）、宜昌人福、江苏华泰晨光药业有限公司（以下简称华泰晨光）。

①宜昌人福2024年12月集采独家中选，2025年快速放量，依托麻醉镇痛渠道与学术推广优势，带量采购驱动增长。

②SpecGx（原研）长期主导后因集采降价与国产替代，市场份额下降，品牌与临床认可度仍在，但持续萎缩。

③华泰晨光区域覆盖与渠道能力弱于竞争对手。北京华素作为后续上市企业拟定核心市场策略以类自营为框+合规为纲+学术为先+渠道为优+数字赋能+患者全病程管理，聚焦急慢性中重度疼痛场景，巩固院内、拓展院外与基层，快速提升市场份额与患者可及性，严控麻精药品流弊风险。

详细数据

研究院小巴

以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

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估值与分析师预测

小巴估值: --

回归空间: --

DCF估值模型
周期平滑估值
PB
PE

根据的业绩预测，通过我们的dcf估值模型计算，中关村的合理估值约为--元，该公司现值5.19元，现价基于合理估值有0%的低估

150%+

当前市值

50%-

当前市值

DCF估值

*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

中关村需要保持39.30%的5年业绩复合增速，其估值将于现价一致"

查看>

150%+

当前市值
100%

50%-

当前市值

周期估值

四分位数线（25%）

四分位数线（50%）

四分位数线（75%）

*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

四分位数线（25%）

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四分位数线（75%）

*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

分析师李昌幸对其研究比较深入（预测准确度为39.32%）其最新研报预测如下：

财报摘要

项目

2024

评级
ROIC

4.12%
利润5年增速

-12.46%

--
营收5年增速

3.46%

--
净利率

3.01%
销售费用/利润率

1689.08%
股息率

--

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财报体检

财务排雷 综述：财务可能有隐忧。

项目

数值
货币资金/总资产(%)

4.98%
有息资产负债率(%)

17.27%
财费货币率(%)

0.28%
应收账款/利润(%)

2005.13%
存货/营收(%)

7.98%
经营现金流/利润(%)

238.09%
有息负债/近3年经营性现金流均值(%)

3.73%
财务费用/近3年经营性现金流均值(%)

30.57%
流动比率

1.27%
近3年经营性现金流均值/流动负债(%)

17.95%
货币资金/流动负债(%)

19.34%
盈利质量瑕疵数

2

盈利质量 提示：建议关注公司应收账款状况；

项目

数值
应收账款/利润环比(%)

4.93%
应收账款/利润3年变动比例(%)

--
存货/营收环比(%)

-2.15%
在建工程/利润(%)

235.97%
在建工程/利润环比(%)

16.79%
(应收+在建+存货)/利润环比(%)

4.80%
经营性现金流/利润(%)

238.09%

大佬持仓

基金经理

基金产品

持有股数
王喆黄磊鑫

国联上证科创板综合指数增强A

190800

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行业相对指标

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