广合科技诊断（beta）by 价投圈小巴（股票版chart ”ppt”）

广合科技

(001389)

总市值：778.08亿

PE(静)：76.59

PE(2026E)：48.14

总股本：4.73亿

PB(静)：9.81

利润(2026E)：16.16亿

研究院小巴

生意好坏

公司去年的ROIC为24.84%，生意回报能力极强。去年的净利率为18.52%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值高。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为19.8%，投资回报也很好，其中最惨年份2021年的ROIC为9.37%，投资回报也较好。公司历史上的财报较为好看（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。）。

融资分红

公司上市2年以来，累计融资总额7.37亿元，累计分红总额6.15亿元，分红融资比为0.83。

生意模式

公司业绩主要依靠资本开支驱动，还需重点关注公司资本开支项目是否划算以及资本支出是否刚性面临资金压力。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

生意拆解

公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为20.3%/24.4%/17.8%，净经营利润分别为4.15亿/6.76亿/10.16亿元，净经营资产分别为20.43亿/27.71亿/56.97亿元。
公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.02/0.03/0.13，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为5695.11万/1.01亿/6.9亿元，营收分别为26.78亿/37.34亿/54.85亿元。

详细数据

研究院小巴

靠谱分析师观点：公司未来成长性超高。

公司上市时间较短，暂时没有可供准确追溯的报表和分析师覆盖数据，所以暂时不给估值。

详细数据

研究院小巴

该公司被2位投资大佬持有，有些大佬最近还加仓了，持有该公司的知名大佬包括财通基金的金梓才，在2025年的证星公募基金经理顶投榜中排名前五十，其现任基金总规模为565.48亿元，已累计从业11年269天，综合其过往业绩分析，该基金经理基本面选股能力出众，擅长挖掘价值股和成长股。

详细数据

研究院小巴

最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：介绍行业和公司 2026 年上半年情况：

答：从去年开始，公司在 I 算力方面的研发投入大幅增加，今年新上的研发项目基本都是围绕 I 算力产品、加速卡产品、光模块产品以及交换类产品展开，研发项目较多。研发支出有明显增长。

四、泰国工厂当前毛利率水平如何？与国内对比怎样？后续盈利能力如何展望？

泰国工厂爬坡态势非常好，上半年泰国工厂毛利率较高，主要有几个原因1、订单优质；泰国工厂 100%做算力产品、100%做北美客户；公司前期将最优质、最稳定的订单倾斜到泰国，保障了其盈利基础；2、高度自动化、智能化；建厂时就充分考虑到海外技术人才和熟练工人稀缺的情况，围绕高度自动化和智能化进行规划设计，为后续运营奠定了成本和效率基础；3、人员支持充分。广州给予泰国大量人员和技术支持，帮助泰国工厂大幅缩短了爬产周期；4、产品结构做了筛选，设备稼动率比较高，综合良率也已达到广州成熟工厂水平。随着后续产品难度提升、SKU 增加，稼动率和良率都会面临新挑战。高利润率只是前期新工厂的资源倾斜，长期来看，真正考验的是应对复杂度提升的能力。

五、海外大客户新代产品的进展如何？预计何时从小批量进入大批量阶段？

新客户开发按原计划推进，目前比较顺利。具体细节不便透露。

六、PCIe 5.0 向 6.0 的代际切换节奏如何？三季度和四季度占比趋势怎样？明年怎么看？

切换时间点比原预期略微延迟约一个季度，主要受 CPU算力芯片量产计划影响。目前 PCIe 6.0 产品有小批量出货，真正起量可能要到明年。

七、上游原材料涨价对成本端影响多大？

上游原材料短缺确实给 PCB 生产带来了非常大的成本压力。相比成本端，更大的冲击在于交付——材料齐套困难，交付周期不断拉长。下半年非常重要的一项工作就是抓重点项目的材料保供。

八、今年和明年的资本开支规划是怎样的？

预计每年 50-60 亿的水平。

九、公司二季度毛利率提高，除了产品结构因素外，良率提升和涨价分别贡献了多少？

毛利率提升最核心还是产品结构优化。18 层以上超高多层及高阶 HDI 产品占比大幅提升，对毛利率拉动非常明显。另外销售结构的改善也很关键——海外算力产品的定价和毛利率高于国内，外销比例从 70%提升到 80%贡献也很大。

关于涨价，4月份 PCB 企业普遍向下游提出了涨价，主要针对延续料号中因原材料涨幅超出原报价体系的订单。但各客户执行时间不同，有的 5月开始、有的 6月开始，有一定时间差。

十、6 月 22 日公告的 60亿东莞项目目前进度如何？

目前还在办理土地出让手续，工厂的详细规划还没有最后定稿。预计到三季度后，东莞新工厂的规划和建设时间表会更清晰。

十一、明年原材料缺货和齐套性问题会有什么程度的缓解？上下半年怎么看？

上游原材料（铜箔、玻布等）虽然也在扩产，但 PCB产能同样在增加，供给紧张格局可能会一直持续。根本性缓解可能要等到明年下半年以后。

注调研过程中公司严格按照《信息披露管理制度》等规定，没有出现未公开重大信息泄露等情况。

详细数据

研究院小巴

以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

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估值与分析师预测

小巴估值: --

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DCF估值模型
周期平滑估值
PB
PE

根据中信证券俞腾的业绩预测，通过我们的dcf估值模型计算，广合科技的合理估值约为121.99元，该公司现值164.60元，当前市值高于合理估值，现价基于合理估值有25.88%的溢价

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*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

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分析师俞腾对其研究比较深入（预测准确度为72.69%）其最新研报预测如下：

预测净利润
(亿元)

年份

值
2026E

16.16
2027E

25.75
2028E

37.88

更多>

财报摘要

项目

2025

评级
ROIC

24.84%
利润5年增速

52.34%

--
营收5年增速

27.82%

--
净利率

18.51%
销售费用/利润率

12.67%
股息率

0.56%

更多>

财报体检

财务排雷 综述：财务相对健康。

项目

数值
货币资金/总资产(%)

--
有息资产负债率(%)

6.33%
财费货币率(%)

0.01%
应收账款/利润(%)

278.96%
存货/营收(%)

25.22%
经营现金流/利润(%)

101.55%
有息负债/近3年经营性现金流均值(%)

1.04%
财务费用/近3年经营性现金流均值(%)

3.70%
流动比率

1.64%
近3年经营性现金流均值/流动负债(%)

43.70%
货币资金/流动负债(%)

147.09%
盈利质量瑕疵数

2

盈利质量 提示：建议关注公司应收账款状况；建议关注公司存货状况；

项目

数值
应收账款/利润环比(%)

30.29%
应收账款/利润3年变动比例(%)

0.74%
存货/营收环比(%)

44.44%
在建工程/利润(%)

83.15%
在建工程/利润环比(%)

50.19%
(应收+在建+存货)/利润环比(%)

36.99%
经营性现金流/利润(%)

101.55%

大佬持仓

基金经理

基金产品

持有股数
潘明

国联安优选行业混合

2424900
金梓才

财通品质甄选混合A

1291500
栾超

华安科技动力混合A

737000
黄维

平安睿享文娱混合A

500148
刘畅畅

华安智能装备主题股票A

419800

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行业相对指标