三花智控诊断（beta）by 价投圈小巴（股票版chart ”ppt”）

三花智控

(002050)

总市值：1061.49亿

PE(静)：36.34

PE(2025E)：27.50

总股本：37.32亿

PB(静)：5.75

利润(2025E)：38.60亿

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生意好坏

公司去年的ROIC为14.31%，生意回报能力强。去年的净利率为11.95%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值一般。

融资分红

公司上市20年以来，累计融资总额83.83亿元，累计分红总额74.09亿元，分红融资比为0.88。

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靠谱分析师观点：公司未来稳健成长。

公司商业模式常年稳定，推荐使用绝对估值来预估公司现值，根据准确率较高的分析师（长江证券的邬博华预测准确率为87.56%）的业绩预测数据和我们的估值模型建模，公司合理估值应是16.54元，公司股价距离该估值还有41.83%的下跌空间，分析师预测该公司未来3年业绩复合增速为16.28%。

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该公司被2位投资大佬持有，有些大佬最近还加仓了，持有该公司的知名大佬包括鹏华基金的闫思倩，在2024年的证星公募基金经理顶投榜中排名前五十，其现任基金总规模为50.59亿元，已累计从业6年346天，综合其过往业绩分析，该基金经理基本面选股能力出众，擅长挖掘成长股。

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最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：2024 年三季度的业绩情况？

答：2024 年 1-9 月，公司实现营业收入 205.63 亿元，同比上升 8.36%；实现归母净利润 23.02 亿元，同比上升 6.59%。其中 7-9 月，公司实现营业收入 68.87 亿元，同比上升 6.82%；实现归母净利润 7.87 亿元，同比上升 2.95%。

问题二新能源汽车热管理的竞争格局？

宏观来看，新能源汽车渗透率持续增长，是未来高确定性的趋势。三花作为全球领先的新能源汽车热管理系统控制部件制造商，充分受益于新能源汽车行业发展带来的业务机遇，目前公司已经与全球众多知名整车厂展开合作，市场格局基本稳定。公司将持续聚焦集成组件、电子膨胀阀等核心业务，加大研发，不断地提升公司的核心竞争力、盈利能力以及市场影响力。

问题三终止 GDR 上市并筹划H股 IPO 的考量？

鉴于内外部环境等因素发生变化，公司结合实际情况，经过深入探讨和谨慎分析后，决定终止本次境外发行 GDR 事项。为进一步推进全球化战略，提升国际品牌形象和综合竞争力，公司正在对 H 股发行上市事项进行前期论证工作。在符合境外监管机构相关要求的前提下，本次拟发行规模预计不超过发行完成后公司总股本的 10%。

问题四汽零业务的产能规划？

基于在手订单的规模以及市场需求的变化情况，公司对未来三年的汽零的产能做了规划。主要投向以下几个地区墨西哥，作为公司在北美主要的生产基地，其地理位置优越，汽车产业链成熟，有助于我们更好地服务北美市场；波兰，作为公司在欧洲主要的生产基地，面向欧洲的客户；国内，产能投向主要分布在滨海、中山、沈阳等地。公司通过全球范围内的战略布局，更好地服务客户。

问题五储能业务情况？

公司储能业务主要分为两部分。1）储能零部件方面大量储能热管理零部件都由三花供应；无论是家电和新能源汽车，还是储能领域，热管理底层零部件原理都是相通的，大量用到阀、泵、换热器类产品，公司在热管理领域已有三十多年的积累。2）储能大客户方面市场需求旺盛，销量稳步增长。公司目标成为全球领先的储能热管理零部件供应商。

问题六如何看待混动车的发展？

电动化是实现智能化和无人驾驶的基础。电动化不仅为汽车提供了更清洁、更高效的能源，还为智能驾驶系统提供了更稳定、更可控的动力源，而电机的快速响应和精确控制是实现无人驾驶的关键。纯电与增程式混动车型更适合无人驾驶，因为它们的动力输出主要由电机完成。相比之下，插电式混动车型在动力切换时存在响应速度的问题，这可能会影响无人驾驶系统的精确性和安全性。

随着电池技术的进步、成本的降低和充电设施的完善，纯电车型将更具竞争力。随着技术的不断进步和市场的逐步成熟，纯电车型将在未来汽车市场中占据越来越重要的地位。

问题七对未来经营的展望？

世界大环境变化多端，公司依旧保持乐观的态度。随着绿色经济的不断发展，全球对可持续发展和环境保护日益重视。公司牢牢把握节能环保和智能控制产品发展主题，市场潜力巨大，前景广阔。面向未来，公司继续保持稳健的发展态势。

问题八美国冷媒切换对公司的影响？

美国冷媒切换从 2025 年起，所有常见的 GWP 和 HFC 制冷剂(包括 R134a、R404和 R410)将被禁止用于大多数制冷和空调应用。2024 年是美国本土 L 冷媒全面切换的过渡年，在采暖空调领域，美国本土大多数品牌选择 R454B 冷媒。新的冷媒切换对安全要求，需要强制性在产品上增加探测器，用于检测冷媒的泄露情况，对公司制冷板块业务的发展起到积极影响。

问题九未来毛利率的展望？

毛利率受多个因素影响，主要由市场来决定的。同时，汇率、运费、大宗商品等也都会影响到毛利率。2024 年 1-9 月份，公司毛利率和 2023 年同期相比保持稳定。2025 年，汽零板块产能提升后，对固定成本的分摊会有积极影响。公司整体对于未来毛利率的发展持较为乐观的态度。

问题十机器人进展情况？

公司积极布局机器人产业，重点聚焦仿生机器人机电执行器业务。从公开渠道可以看到，机器人发展速度非常快，已经具备替代人类劳动的能力。随着公司新基地的投入，产业会越来越明朗。

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以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

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估值与分析师预测

小巴估值: --

回归空间: --

DCF估值模型
周期平滑估值
PB
PE

根据长江证券邬博华的业绩预测，通过我们的dcf估值模型计算，三花智控的合理估值约为16.54元，该公司现值28.44元，当前市值高于合理估值，现价基于合理估值有41.82%的溢价

150%+

当前市值

50%-

当前市值

DCF估值

*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

三花智控需要保持33.70%的5年业绩复合增速，其估值将于现价一致"

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150%+

当前市值
100%

50%-

当前市值

周期估值

四分位数线（25%）

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四分位数线（75%）

*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

四分位数线（25%）

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四分位数线（75%）

*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

分析师邬博华对其研究比较深入（预测准确度为87.55%）其最新研报预测如下：

预测净利润
(亿元)

年份

值
2024E

32.29
2025E

38.36
2026E

45.92

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财报摘要

项目

2023

评级
ROIC

14.31%
利润5年增速

17.63%

--
营收5年增速

17.77%

--
净利率

11.94%
销售费用/利润率

22.70%
股息率

1.14%

更多>

财报体检

财务排雷 综述：财务可能有隐忧。

项目

数值
货币资金/总资产(%)

15.93%
有息资产负债率(%)

12.52%
财费货币率(%)

-0.01%
应收账款/利润(%)

250.41%
存货/营收(%)

18.08%
经营现金流/利润(%)

127.48%
有息负债/近3年经营性现金流均值(%)

1.66%
财务费用/近3年经营性现金流均值(%)

-2.80%
流动比率

1.63%
近3年经营性现金流均值/流动负债(%)

34.54%
货币资金/流动负债(%)

73.09%
盈利质量瑕疵数

2

盈利质量 提示：建议关注公司应收账款状况；

项目

数值
应收账款/利润环比(%)

2.25%
应收账款/利润3年变动比例(%)

--
存货/营收环比(%)

-1.49%
在建工程/利润(%)

108.96%
在建工程/利润环比(%)

15.88%
(应收+在建+存货)/利润环比(%)

3.68%
经营性现金流/利润(%)

127.48%

大佬持仓

基金经理

基金产品

持有股数
柳军

华泰柏瑞沪深300ETF

42746397
余海燕庞亚平

易方达沪深300ETF

28362680
赵宗庭

华夏沪深300ETF

18064124
过蓓蓓

汇添富中证新能源汽车产业指数(LOF)A

17670034
何如刘珈吟

嘉实沪深300ETF

17630111

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行业相对指标