水晶光电诊断（beta）by 价投圈小巴（股票版chart ”ppt”）

水晶光电

(002273)

总市值：376.86亿

PE(静)：32.14

PE(2026E)：25.14

总股本：13.91亿

PB(静)：3.69

利润(2026E)：14.99亿

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生意好坏

公司去年的ROIC为11.38%，历来生意回报能力一般。去年的净利率为16.89%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值高。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为9.32%，中位投资回报一般，其中最惨年份2021年的ROIC为5.64%，投资回报一般。公司历史上的财报相对良好。

融资分红

公司上市18年以来，累计融资总额42.66亿元，累计分红总额27.07亿元，分红融资比为0.63。

生意拆解

公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为10.9%/17.6%/15.8%，净经营利润分别为6.17亿/10.44亿/11.7亿元，净经营资产分别为56.44亿/59.28亿/74.11亿元。
公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.02/0.04/-0.04，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为1.25亿/2.24亿/-2.54亿元，营收分别为50.76亿/62.78亿/69.28亿元。

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靠谱分析师观点：公司未来成长性高。

公司商业模式常年稳定，推荐使用绝对估值来预估公司现值，根据准确率较高的分析师（中金公司的彭虎预测准确率为82.61%）的业绩预测数据和我们的估值模型建模，公司合理估值应是20.84元，公司股价距离该估值还有23.1%的下跌空间，分析师预测该公司未来3年业绩复合增速为26.5%。
（市值 - 净金融资产) / 预期利润为24.53，其中净金融资产9.27亿元，预期净利润14.99亿元。

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该公司被1位投资大佬持有，该大佬最近还加仓了，持有该公司的知名大佬包括东吴基金的刘元海，在2025年的证星公募基金经理顶投榜中排名前五十，其现任基金总规模为186.98亿元，已累计从业13年325天，综合其过往业绩分析，该基金经理基本面选股能力出众，擅长挖掘价值股和成长股。

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最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：公司经营进展介绍

答：二、问交流

1.问北美大客户近期产品价格调整，是否会影响公司今年的订单与业绩？

截至目前，公司基本面未因大客户调价事项受到明显影响，订单及价格层面均未出现重大变化。公司深度参与大客户的光学创新升级，增长核心驱动为新品的放量。2026 年，公司北美涂布滤光片业务将继续推进份额提升，同时为大客户两款高端机型的主摄摄像头模组光学创新升级独家供应全新的光学元件，预计将为公司 2026、2027 年业绩增长提供有力支撑。2.

问公司与北美大客户还有哪些新的拓展方向？

公司与北美大客户保持紧密的合作关系，项目正逐步推进，新项目预计将贯穿“十五五”全周期，后续随着客户新机型发布，公司会逐步及时沟通项目进展情况。

3.问光存储业务的客户、量产节奏？

光存储相关业务公司目前稳步推进中。由于产品工艺验证周期较长，业务规模提升需要时间。具体客户信息受商业保密协议限制，公司不便透露，敬请谅解。

4.问光连接（I 光通信）业务的产品布局和量产时间表是怎样的？

公司聚焦"3+2"布局（“滤片、棱镜、透镜”+“玻璃基板、波导”）。滤片类、硅透镜类产品预计 2026 年下半年有望实现小批量量产并贡献收入；玻璃基板、波导类产品系面向更前沿技术方向的产品，目前尚正处于早期技术对接阶段。

5.问请问公司在市值管理方面有哪些举措？

公司认为市值管理的根基在于夯实基础经营，围绕三条业务曲线推进战略、客户、产品的落地。同时，公司将持续开展投资者关系管理、信息披露、资本运作等相关市值管理配套工作，整体经营和投关信息交流口径保持稳健，并严格遵守与客户的保密要求。

6.问公司微棱镜业务在韩系、国内安卓客户的项目推进有什么新进展？

目前公司对韩系和安卓客户均以通用三角棱镜出货为主，后续会根据客户情况推进定制化棱镜产品。

7.问公司新业务贡献业绩放量的预期时间点是什么时候？明后年的业绩增长持续性如何，增长是否仍主要依靠第一曲线业务？

预计 2026 年、2027 年，能够拉动公司业绩增长的核心驱动力仍主要为北美大客户业务。"十五五"期间将持续有新产品落地，“十五五”中后期的部分新项目已在对接中。新业务方面，R 业务在"十五五"期间将保持增量，但贡献业绩弹性的时间还需要视终端客户产品推进进展和出货情况。

光存储业务预计在 2026 年、2027 年会有一定增量，真正大规模起量预计在"十五五"后半期，并有望持续到“十六五”期间。

光连接业务方面，2026 年下半年有望实现滤片类、硅透镜类产品小批量量产；更前瞻式产品有望在"十五五"后半期落地。

整体来看，公司第一、第二、第三曲线业务将有序衔接，覆盖"十五五"和"十六五"期间的增长。公司在战略上坚持绑定核心大客户、布局差异化技术，以保障增长的稳健性。

8.问公司的反射光波导技术在达到千万级量产规模时，产品各项性能是否有望超过友商？目前 R 业务的推进情况和公司战略定位是怎样的？

公司将 R 业务定位为第二曲线，具有重要战略意义，是公司坚守十几年的重要战略产品。R 业务对公司未来业绩增长和行业地位提升具备重要战略价值。公司在 GWG 领域的卡位优势显著，待行业起量后竞争力有望进一步凸显。同步，公司也加强了 SRG 和 VHG 布局，并稳步推进与国内、国际客户的对接。

9、问在可插拔光模块领域，公司未来是否会在该领域投入更多资源？CPO 和OCS 相关的光学器件是否属于公司“3+2”光连接业务的覆盖范围？

滤片类、棱镜类、透镜类属于"3+2"中的基础元器件产品，系可插拔光模块、CPO、OCS 均需要的通用型产品。公司选择布局的是可延展、通用型的元器件类产品，同时亦布局面向未来的有差异化竞争优势的产品，如玻璃基板、波导类产品。

目前光连接领域技术迭代较快，公司坚持大客户策略，与北美、中国台湾地区的终端厂商布局中长期技术开发产品，同时也布局元器件端产品。同类光学器件在不同应用场景下的工艺要求、规格、制程难度有一定差异，公司依托冷加工、镀膜、自动化设计开发等底层技术，可适配不同精度的产品开发需求。

公司凭借光学平台型技术布局、大规模高品质自动化工艺开发能力及深耕光学行业 24 年的客户及行业口碑、内部专业的的光通讯组织和团队，迅速连接了北美、台湾及大陆光通讯客户，以“3+2”的产品矩阵切入光通讯赛道，为公司中长期稳健发展提供更好的保障，为公司稳健发展提供了更好的基础。不急不躁，稳扎稳打，力争实现核心大客户核心技术核心产品卡位。

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以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

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