东山精密诊断（beta）by 价投圈小巴（股票版chart ”ppt”）

东山精密

(002384)

总市值：3758.28亿

PE(静)：271.14

PE(2026E)：48.89

总股本：18.32亿

PB(静)：16.60

利润(2026E)：76.87亿

研究院小巴

生意好坏

公司去年的ROIC为4.4%，生意回报能力不强。去年的净利率为3.47%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为6.84%，中位投资回报较弱，其中最惨年份2024年的ROIC为3.92%，投资回报一般。公司历史上的财报相对一般，公司上市来已有年报16份，亏损年份1次，需要仔细研究下有无特殊原因。

融资分红

公司上市16年以来，累计融资总额110.11亿元，累计分红总额15.49亿元，分红融资比为0.14。

生意模式

公司业绩主要依靠研发驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

风险点

公司有息负债较高，注意公司债务风险。

生意拆解

公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为7.5%/4.1%/3.9%，净经营利润分别为19.65亿/10.85亿/13.93亿元，净经营资产分别为260.4亿/264.54亿/358.06亿元。
公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.15/0.09/0.13，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为51.13亿/32.02亿/53.56亿元，营收分别为336.51亿/367.7亿/401.25亿元。

详细数据

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靠谱分析师观点：公司未来成长性爆表。

公司商业模式常年稳定，推荐使用绝对估值来预估公司现值，该公司业务较难准确预测，建议用保守方式检视当前估值水平，如果按照当前市值回推，该公司未来5年业绩复合增速要达到100%这种爆表速度，才能撑起当前市值，市场对其预期可能过热。
（市值 - 净金融资产) / 预期利润为51.2，其中净金融资产-177.69亿元，预期净利润76.87亿元。

详细数据

研究院小巴

该公司被15位投资大佬持有，有些大佬最近还加仓了，持有该公司的知名大佬包括易方达基金的张坤，在2025年的证星公募基金经理顶投榜中排名前十，其现任基金总规模为322.85亿元，已累计从业13年323天。

详细数据

研究院小巴

最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：当前北美算力市场需求景气度如何？

答：目前公司与海外云厂商的交流，我们认为北美算力需求保持高度景气，各大海外云服务商将持续加大算力基础设施投入，扩建节奏持续提速。

2.问题如何看待 3.2T 光模块中长期发展前景？

1.6T 产品预计 2028 年之后仍将是行业主流产品；现阶段3.2T 产品距离大规模商业化应用仍存在较长周期。

3.问题公司 2027 年光模块整体产能规划多少，核心物料保障是否充足？

公司将根据客户及行业需求规划产能，对应所需各类核心物料已基本落实。

4.问题2026 至 2027 年 I 服务器 800G 光模块产能爬坡节奏如何？

面向 I 服务器的 800G 产品产能规模将持续稳步提升。5.

问题泰国、台湾两大基地产能分配及后续扩产安排？

公司泰国厂区已有厂房完成主体建设，同步新建厂房，主要用于光模块组装产能的扩充。

6.问题光芯片 MOCVD 设备采购、交付及机型规划情况？

2025 年订购的设备已于 2026 年

Q2 装机调试；2026 年新采购设备将于 2027 年初起分批陆续交付，新增设备以高端设备为主。

7.问题海外云服务商客户拓展进度如何，客户对公司产能规划反馈怎样？

公司已与多数海外云服务商开展对接，部分客户处于产品测试、验厂等阶段，相关业务推进整体顺利，公司现有产能可充分匹配客户订单需求。基于客户保密约定，不便披露具体合作厂商名称。

8.问题硅光产品明年整体规划如何，相较 EML 方案具备哪些优势？

相比 EML 方案，硅光具备成本优势，对应毛利率表现更佳。目前公司硅光方案的上游供应商深度协同，产能供给稳定。海外头部云服务商已提前锁定相关产能，并指定对应供应商产品。9.

问题NPO 定制化产品研发与客户落地进展？

NPO 属于高度定制化产品，无统一标准化规格，需依据客户下发的规格书开展定向研发，行业头部企业均具备相关研发能力。

10.问题自研光芯片产能、良率及对外供货规则？

公司 100G、200GEML 芯片已实现批量出货，芯片良率基本持平。

11.问题如何看待磷化铟以外的其他光源技术路线？

现阶段暂无客户提出替换磷化铟光源的需求。

12.问题明年光模块、光芯片价格走势如何，行业头部企业毛利率能否维持稳定？

我们预计光模块产品单价将呈小幅下行趋势，但降价幅度可控；伴随出货总量快速增长、生产制造效率持续优化，头部企业整体毛利率有望保持平稳。

13.问题光模块行业长期竞争格局将呈现何种趋势？

行业资源持续向头部企业集中。

14.问题2027—2028 年公司产能及业务增长目标？

公司客户资源储备同步匹配产能扩张节奏，预计整体经营规模有望实现显著增长。

15.问题市场传闻公司2027年利润规模400亿，公司如何看待？

公司不对外发布业绩预测，I 算力赛道成长空间广阔，行业长期发展具备充足空间，公司对自身中长期发展保持乐观。具体经营业绩请参考公司披露的定期报告。16.

问题公司是否计划大规模采购 GPU、自建算力中心？

公司主营业务为硬件制造，仅少量运用 I 工具优化内部信息化管理，自身算力消耗规模较小，暂无大规模自建算力、批量采购 GPU 的相关规划。

17.问题2.5D/3D 堆叠封装技术迭代对公司业务有何影响？

公司将根据客户需求同步落地配套产品，紧跟行业技术迭代节奏推进业务布局。

风险提示本次交流会相关内容基于当前行业环境、客户需求及公司现有规划做出客观分享，不构成公司业绩承诺；行业需求、上游物料供给、行业技术迭代、海外地缘政策等均可能对业务发展产生不确定性影响，敬请投资者理性判断，公司相关经营信息请以官方公告为准。

详细数据

研究院小巴

以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

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估值与分析师预测

小巴估值: --

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DCF估值模型
周期平滑估值
PB
PE

根据招商证券鄢凡的业绩预测，通过我们的dcf估值模型计算，东山精密的合理估值约为--元，该公司现值205.19元，现价基于合理估值有0%的低估

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*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

东山精密需要保持100.00%的5年业绩复合增速，其估值将于现价一致"

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分析师鄢凡对其研究比较深入（预测准确度为47.52%）其最新研报预测如下：

预测净利润
(亿元)

年份

值
2026E

76.68
2027E

149.39
2028E

232.92

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财报摘要

项目

2025

评级
ROIC

4.40%
利润5年增速

-5.78%

--
营收5年增速

7.38%

--
净利率

3.47%
销售费用/利润率

32.11%
股息率

--

更多>

财报体检

财务排雷 综述：财务可能有隐忧。

项目

数值
货币资金/总资产(%)

14.42%
有息资产负债率(%)

32.30%
财费货币率(%)

0.02%
应收账款/利润(%)

689.37%
存货/营收(%)

24.28%
经营现金流/利润(%)

382.89%
有息负债/近3年经营性现金流均值(%)

3.95%
财务费用/近3年经营性现金流均值(%)

5.09%
流动比率

1.08%
近3年经营性现金流均值/流动负债(%)

33.58%
货币资金/流动负债(%)

59.24%
盈利质量瑕疵数

3

盈利质量 提示：公司或开启新一轮投产周期；建议关注公司应收账款状况；建议关注公司存货状况；

项目

数值
应收账款/利润环比(%)

-2.42%
应收账款/利润3年变动比例(%)

183.11%
存货/营收环比(%)

9.14%
在建工程/利润(%)

248.72%
在建工程/利润环比(%)

46.95%
(应收+在建+存货)/利润环比(%)

7.97%
经营性现金流/利润(%)

382.89%

大佬持仓

基金经理

基金产品

持有股数
傅鹏博朱璘

睿远成长价值混合A

7414800
罗擎

富国创新科技混合A

7000000
陈文凯

华泰柏瑞质量成长混合A

6872604
雷志勇

大摩数字经济混合A

6194686
杜猛

摩根新兴动力混合A

6117803

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行业相对指标