杭氧股份诊断（beta）by 价投圈小巴（股票版chart ”ppt”）

杭氧股份

(002430)

总市值：189.41亿

PE(静)：20.53

PE(2025E)：17.77

总股本：9.84亿

PB(静)：2.01

利润(2025E)：10.66亿

研究院小巴

生意好坏

公司去年的ROIC为6.5%，生意回报能力一般。去年的净利率为7.23%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值一般。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为9.29%，中位投资回报一般，其中最惨年份2016年的ROIC为-1.91%，投资回报极差。公司历史上的财报相对一般，公司上市来已有年报14份，亏损年份1次，需要仔细研究下有无特殊原因。

融资分红

公司上市15年以来，累计融资总额23.93亿元，累计分红总额37.23亿元，分红融资比为1.56。公司去年借的钱比分红的多，需注意观察公司经营状况和分红持续性。

生意模式

公司业绩主要依靠资本开支驱动，还需重点关注公司资本开支项目是否划算以及资本支出是否刚性面临资金压力。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

风险点

公司有息负债较高，注意公司债务风险。

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靠谱分析师观点：公司未来稳健成长。

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最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：新投产项目的一些情况，大概是哪几个项目预计今年投产？

答：2025 年预计有 50 万空分要投产，预计投产项目为徐州杭氧 6.2 万方，山东杭氧 10.5 万方、云浮杭氧 4 万方、泽州杭氧 8 万方等。

问题二2024 年分红相对之前是有所减少的原因？

为了保持财务稳健并关注负债率的安全区间，公司可能会适当调整分红政策，以确保资本结构的稳定和未来的可持续发展。

问题三公司在氦气方面预计的增长情况？

杭氧液氦罐箱实现了国际液氦运输国产装备替代，在-269℃超低温环境下实现静态无损存储 80 天，绝热性能达到国际先进水平。同时，为了加大氦气的市场供应和满足电子气的市场需求，前段时间公告还成立了一个氦气销售合资公司，公司将充分发挥自身优势，持续进行市场推广，争取更大的氦气市场份额。

问题四今年目前一季度的气价背景下，零售气盈利的状况如何？

一季度的液体价格是每年内相对的低点，在目前情况下，因为具有管道气配置液体销售的成本优势，所以收益还是相对比较稳定。如果零售气的价格能有反弹，在供应量持续增加的情况下，收益会比较可观。

问题五2025 年设备订单方面的预期？

有几个可以关注的点第一是海外 BU 方面会加大投入，扩张设备出海机遇；第二是在西部地区煤化工方面相关的信息较多。

问题六海外开拓的重点区域有哪些？

2024 年的海外出口地区主要为周边一带一路区域，东南亚地区以及新兴市场比如非洲、印度等地区。

问题七今年对零售气体的终端率的期望？

随着公司液体量的逐年增加，终端率有所波动。终端率的提升是一个长期的过程，同时也是公司零售团队的考核指标之一。

问题八今年从现有项目信息来看，预计是会更多的是聚焦于收购老项目还是参加新的资本开支相关的空分的产能建设？

目前整个市场的增量相对较少，钢铁、化工行业新的需求都较少。新的资本开支方面，公司的团队仍旧会加强市场跟踪。重点围绕收购存量建增量进行，另外也会加大收并购的力度。

问题九瓶装气的发展规划？

2024 年公司累计销售瓶气 32 万瓶，目前公司在九江、建德、湖北、杭州等地区有气瓶充装业务，未来公司会继续扩张充装站数量。

问题十是否有对存量项目的下游钢铁企业进行风险排查？

跟公司合作的基本都是民营企业中头部的企业，总体风险可控、盈利能力可观，目前了解到的情况是一切正常。

问题十一海外订单的毛利率相比国内大概能高多少？

海外订单毛利率较高主要有两方面原因一是海外市场与国际竞争对手相比具有价格优势；二是出口设备享有退税政策，因此整体毛利普遍比国内高。不过每个合同实际状况不同，自营出口和代理出口也会导致毛利有所差异。

问题十二对于未来几年海外设备需求展望及新签订单目标是怎样的？

对于未来的海外设备需求展望，由于合同的签订金额较大，所以难以给出具体目标。不过我们一直努力在全球范围内成立办事处，以便更好地跟踪和应对市场需求，具体的行动计划和措施将以公告为准。

问题十三如何看待后续零售气（如氩气）的价格走势，尤其是 2024年氩气价格大幅下降后，何时可能升？

2024 年氩气价格对整体影响较大，特别是光伏行业制裁后价格出现直线下降。目前氩气价格出现历史性低位，未来价格升将与经济恢复升、光伏行业发展情况以及市场供需状况密切相关。

详细数据

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以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

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估值与分析师预测

小巴估值: --

回归空间: --

DCF估值模型
周期平滑估值
PB
PE

根据浙商证券王华君的业绩预测，通过我们的dcf估值模型计算，杭氧股份的合理估值约为13.87元，该公司现值19.25元，当前市值高于合理估值，现价基于合理估值有27.93%的溢价

150%+

当前市值

50%-

当前市值

DCF估值

*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

杭氧股份需要保持21.60%的5年业绩复合增速，其估值将于现价一致"

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150%+

当前市值
100%

50%-

当前市值

周期估值

四分位数线（25%）

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四分位数线（75%）

*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

四分位数线（25%）

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四分位数线（75%）

*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

分析师王华君对其研究比较深入（预测准确度为70.55%）其最新研报预测如下：

预测净利润
(亿元)

年份

值
2025E

10.67
2026E

12.98
2027E

15.13

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财报摘要

项目

2024

评级
ROIC

6.49%
利润5年增速

8.48%

--
营收5年增速

10.87%

--
净利率

7.22%
销售费用/利润率

20.11%
股息率

1.41%

更多>

财报体检

财务排雷 综述：财务可能有隐忧。

项目

数值
货币资金/总资产(%)

9.00%
有息资产负债率(%)

29.03%
财费货币率(%)

0.05%
应收账款/利润(%)

179.75%
存货/营收(%)

18.10%
经营现金流/利润(%)

243.50%
有息负债/近3年经营性现金流均值(%)

3.48%
财务费用/近3年经营性现金流均值(%)

5.61%
流动比率

1.26%
近3年经营性现金流均值/流动负债(%)

33.12%
货币资金/流动负债(%)

35.76%
盈利质量瑕疵数

2

盈利质量 提示：建议关注公司应收账款状况；

项目

数值
应收账款/利润环比(%)

-4.44%
应收账款/利润3年变动比例(%)

38.89%
存货/营收环比(%)

6.96%
在建工程/利润(%)

392.37%
在建工程/利润环比(%)

-2.13%
(应收+在建+存货)/利润环比(%)

0.06%
经营性现金流/利润(%)

243.50%

大佬持仓

基金经理

基金产品

持有股数
陈鹏扬郭康斌

博时成长领航混合A

9147495
罗文杰

南方中证500ETF

6177382
吴潇

招商优质成长混合(LOF)

3023366
陈鹏扬

博时成长优势混合A

2741063
陈鹏扬

博时裕隆混合A

2705683

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行业相对指标