赣锋锂业诊断（beta）by 价投圈小巴（股票版chart ”ppt”）

赣锋锂业

(002460)

总市值：1134.73亿

PE(静)：70.34

PE(2026E)：20.24

总股本：20.97亿

PB(静)：2.44

利润(2026E)：56.06亿

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生意好坏

公司去年的ROIC为3.01%，近年生意回报能力不强。公司业绩具有周期性。去年的净利率为5.47%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值一般。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为11.69%，中位投资回报一般，其中最惨年份2024年的ROIC为-2.37%，投资回报极差。公司历史上的财报相对良好，公司上市来已有年报16份，亏损年份1次，需要仔细研究下有无特殊原因。

融资分红

公司上市16年以来，累计融资总额13.94亿元，累计分红总额64.76亿元，分红融资比为4.65。公司去年借的钱比分红的多，需注意观察公司经营状况和分红持续性。

生意模式

公司业绩主要依靠资本开支驱动，还需重点关注公司资本开支项目是否划算以及资本支出是否刚性面临资金压力。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

风险点

公司有息负债及财务费用均较高，注意公司债务风险。

生意拆解

公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为9.5%/--/2%，净经营利润分别为45.75亿/-26.3亿/12.63亿元，净经营资产分别为480.33亿/590.12亿/620.14亿元。
公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.13/0.03/0.15，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为44.31亿/5.26亿/35.12亿元，营收分别为329.72亿/189.06亿/230.82亿元。

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靠谱分析师观点：公司未来成长性超高。

根据该公司历史数据，采用市净率相对估值的方法可能更有效，因为利润随年份波动较大，公司市净率处于近十年来的22.55%分位值，距离近十年来的中位估值还有136.1%的上涨空间。
（市值 - 净金融资产) / 预期利润为24.02，其中净金融资产-211.71亿元，预期净利润56.06亿元。

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该公司被2位投资大佬持有，有些大佬最近还加仓了，持有该公司的知名大佬包括东吴基金的刘元海，在2025年的证星公募基金经理顶投榜中排名前五十，其现任基金总规模为186.98亿元，已累计从业13年334天，综合其过往业绩分析，该基金经理基本面选股能力出众，擅长挖掘价值股和成长股。

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最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：近期碳酸锂价格波动较大，公司如何看待当前价格波动？对下半年及明年的价格走势有何判断？本次股东会审批的衍生品交易是否涉及商品期货？

答：近期碳酸锂价格波动较大，但从行业基本面来看并无显著变化——目前锂盐产品的供需关系仍处于紧平衡的状态。6 月份价格下跌主要受现货淡季、库存担忧升温（市场对隐性库存的担忧被放大）以及期货价格持续走弱等多重因素叠加影响。我们认为，短期的碳酸锂价格波动反而为下游客户后续旺季采购和需求释放做了良好铺垫。

展望下半年到明年，锂供给的释放仍存在较大不确定性。核心原因在于过去 2-3 年锂价持续低迷，行业缺乏大规模资本开支，当前能够投产的项目多为更早前已投入建设的产能，行业整体扩产节奏较为节制。需求端我们依然保持谨慎乐观无论是储能还是动力领域，地缘政治因素叠加较高的能源价格，使得能源独立与能源安全的重要性显著提升，对新能源产业形成正面刺激，进而对锂需求构成中长期支撑。

关于衍生品交易，本次股东会审批的衍生品工具主要对应公司持有的股票资产，公司商品期货套期保值业务另有专项额度审批，两者相互独立，敬请投资者注意区分。

2、公司股价近期表现较弱，主要受哪些因素影响？如何看待当前市值水平？

股价波动主要受期货价格情绪传导影响及板块资金轮动影响，但我们认为新能源板块业绩扎实、基本面良好，后续市场关注度有望升。长期来看，公司作为锂电一体化布局企业，锂资源端基本面扎实，储能业务与上游资源优势形成高效协同；同时固态电池业务稳步推进、应用场景持续拓展，未来公司内在价值有望持续释放。

3、公司在电池业务方面的战略定位是什么？

公司电池业务以储能电池为核心战略方向，储能电池产业链一体化优势明显、产品质量及成本等竞争力突出。动力电池领域，公司采取差异化竞争策略，不盲目参与乘用车市场的价格竞争，而是聚焦固态电池的研发与商业化，未来将从低空经济、机器人等新兴应用场景切入，发挥固态电池高安全性和高能量密度的差异化优势。

4、公司固态电池的技术参数和发展思路如何？

公司同步推进硅碳与锂金属负极双路线，以金属锂负极技术为核心，致力于突破产业化门槛，加快高比能电池的量产进程。固态电池主要面向高端新能源汽车、低空经济、机器人及消费电子等领域。

目前，公司 400Wh/kg 电池的循环寿命已突破 1,100次，并完成工程验证，具备规模化应用潜力；500Wh/kg级的 10h 产品已实现小批量量产，树立了锂金属电池产业化的标杆。同时，硅基负极路线也同步推进，实现了 320-480Wh/kg 产品的梯度布局，其中 320Wh/kg 电芯循环寿命突破 1,000 次，480Wh/kg 技术水平处于行业前沿，可满足不同应用场景对能量密度和循环寿命的多样化需求。

5、公司锂资源储备情况如何？盐湖提锂为何未替代矿石提锂？

公司拥有全球最大的权益锂资源储备，其中大部分为盐湖资源。盐湖提锂工艺呈多元化发展态势，包括传统晾晒法及直接提取法（萃取、膜分离、吸附等）。盐湖提锂与矿石提锂各有优势，盐湖项目现金成本通常较低，但资本开支普遍较高，且产出受气候等因素影响，不确定性大于矿石提锂。公司在矿石、盐湖、收等技术路线上均有布局，丰富的资源储备可确保各项目顺利开发。

6、公司当前库存情况如何？

公司库存分为锂化工和锂电池两大板块。锂化工库存中包含大量在途库存（海外资源运输途中），今年上半年加强库存管理后已有明显下降；锂电池库存中包含发出商品（储能电站静态调试验收后确认收入），预计今年内逐步消化，整体库存总量呈下降趋势。

7、当前锂价下，上游企业资本开支意愿如何？澳洲项目复产需要什么条件？

截止目前为止，我们能看到的上游锂资源企业的资本开支意愿依然不高，近期已公布的少数有扩产计划的上游锂资源企业，都将扩产的最终投资决定推迟到今年底甚至明年。究其原因，我们认为上游企业的资本开支意愿主要取决于价格的持续性而非简单的价格高低——通常需价格在合理水平维持半年至一年以上，上游资源企业才会加大资本开支投入。与此同时，近期部分国内项目的复产预期波动较大，在一定程度上也影响了行业的资本开支信心。

澳洲项目的复产条件各不相同，但部分澳洲矿山复产是有客户提供保证金、最低限价等条件保障的前提下才得以实施。

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以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

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