天顺风能诊断（beta）by 价投圈小巴（股票版chart ”ppt”）

天顺风能

(002531)

总市值：215.98亿

PE(静)：-91.70

PE(2026E)：29.37

总股本：17.97亿

PB(静)：2.49

利润(2026E)：7.35亿

研究院小巴

生意好坏

公司去年的ROIC为0.85%，生意回报能力不强。去年的净利率为-2.45%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为7.06%，中位投资回报较弱，其中最惨年份2025年的ROIC为0.85%，投资回报一般。公司历史上的财报相对一般，公司上市来已有年报16份，亏损年份1次，需要仔细研究下有无特殊原因。

生意模式

公司业绩主要依靠资本开支驱动，还需重点关注公司资本开支项目是否划算以及资本支出是否刚性面临资金压力。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

风险点

公司有息负债较高，注意公司债务风险。

生意拆解

公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为4.2%/1%/--，净经营利润分别为7.82亿/2.04亿/-1.32亿元，净经营资产分别为185.11亿/196.45亿/229.67亿元。
公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.44/0.81/0.73，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为33.79亿/39.47亿/39.54亿元，营收分别为77.27亿/48.6亿/53.88亿元。

详细数据

研究院小巴

靠谱分析师观点：公司未来成长性爆表。

公司商业模式常年稳定，推荐使用绝对估值来预估公司现值，该公司业务较难准确预测，建议用保守方式检视当前估值水平，如果按照当前市值回推，该公司未来5年业绩复合增速要达到100%这种爆表速度，才能撑起当前市值，市场对其预期可能过热。
（市值 - 净金融资产) / 预期利润为44.3，其中净金融资产-109.74亿元，预期净利润7.35亿元。

详细数据

研究院小巴

最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：公司经营业绩介绍

答：二、问环节

1、公司如何看待国内外海风市场的后续发展？

国内海风市场，未来三年会处于周期向上的阶段，受2026年并网压力驱动，当前项目推进速度加快，公司现有项目已出现业主要求提前开工的情况。海外海风市场，德国、法国、波兰、挪威等国正在快速推进海上风电项目，2028-2031年欧洲海风将进入需求旺季，整体装机规模将大幅提升。整体来看，2026年到2030年将是国内和欧洲海上风电需求共振的利好时期。

2、当前公司产品准备进入欧洲市场是否有难度？

欧盟早在 20 年前就已完成海上风电的整体规划，但过去很长时间内产业发展始终未达预期，背后存在多重现实因素第一，开发成本过高；第二，早年风机主机成本居高不下，包括中国在内，全球海上风电主机单位千瓦造价普遍处于较高水平，近年技术迭代后情况已明显改善，目前大机型推广后整体成本已明显下降；第三，当前国际形式紧张，欧洲成为受能源格局变动影响最严重的区域，已意识到海上风电是实现能源独立与能源安全的核心选项。在此背景下，海上风电装备的市场需求已启动，但本土产能无法及时释放，对中国企业来说是一个很大的市场机会。

3、今年一季度公司发电业务售电价格同比上涨的原因是什

么？后续绿电价格走势如何判断？

售电价格上涨主要有两方面原因目前公司电站在国内多个省份均有运营，多地场站纳入机制电量，依托稳定价差补偿，抬升整体结算收益。同时，优化交易策略，抢抓峰谷及省间交易红利，核心场站电价超预期，拉动均价同比上涨。

当前电力市场化改革持续推进，绿电价格整体将稳中偏强，同时呈现明显的区域与峰谷分化特征，机制政策、绿证及辅助服务收益，有利于提升绿电价值。

4、公司运营业务后续的布局方向有哪些，是否有绿电直连相关的规划？

绿电相关业务是公司零碳事业部的重点布局方向。公司零碳事业部自2015年起开展风电场投资、建设、运营业务，至今已运营10年，相关业务已经成熟，具备向全市场输出运营能力的条件。公司自2025年以来已招聘人员专门研究绿电相关业务，绿电销售、海外数字绿证相关应用等领域均在研究范围内，公司会重点推进该板块业务发展。

5、请介绍下公司的造船业务布局与规划？造船业务未来是否会拆分出来?

江苏射阳一期、二期及通州湾一期基地定位为船舶与海洋工程建造业务，射阳基地作为分段及总段制造生产基地，通州湾基地作为大合拢、总装、调试、交付基地；两基地协同，具备每年建造并交付油气项目及特种船舶4-6艘的能力。

产品结构原以 FSO、FPSO 长周期海工项目为主，以油化船、集装箱船等商船为产能补充，2026年开始随着阳江基地投产，导管架产能南移，除特种船外，也将承接普通商船，商船可提供更连续稳定的订单。后续将瞄准 FPSO 等更高等级的特种船+商船，订单选择优先保证利润率和现金流。

造船业务目前仍放在海工大板块中核算，未来可能会将其从海工板块中拆分出来单独核算。

6、造船行业的高景气度预计能持续到什么时间节点？短期内是否会有新的造船产能进入单桩制造行业？

第一，造船行业即使有富余产能，也会优先布局价值量更高的油气装备，不会马上进入单桩制造领域；第二，目前造船行业的景气度确定性较强，若净零法案落地推动船舶行业脱碳，造船行业的景气度还会持续延伸。短期内不会有大量造船产能进入单桩行业。

7、公司是否有考虑布局自备运输船或者海风安装业务？

海上风电桩基的市场空间非常大，公司 2023 年之前全部为陆上风电产能，没有海风产能，经过过去两三年的布局，当前全球海上风电桩基产能已经到第一梯队，未来两三年公司会聚焦该业务，目标是重海上风电桩基全球第一的位置。关于自备运输船，船只是全球物流交付网络的载体，公司目前已经具备全球交付能力、具备设计和制造船舶的能力，在中国有 6个基地，在欧洲有库克斯港风电母港基地，中欧两地都有堆场和制造能力；且公司出口所用的船舶均为专门设计，可最大化提升运载能力、摊薄单吨运费成本。

详细数据

研究院小巴

以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

咨询

估值与分析师预测

小巴估值: --

回归空间: --

DCF估值模型
周期平滑估值
PB
PE

根据长江证券司鸿历的业绩预测，通过我们的dcf估值模型计算，天顺风能的合理估值约为--元，该公司现值12.02元，现价基于合理估值有0%的低估

150%+

当前市值

50%-

当前市值

DCF估值

*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

天顺风能需要保持100.00%的5年业绩复合增速，其估值将于现价一致"

查看>

150%+

当前市值
100%

50%-

当前市值

周期估值

四分位数线（25%）

四分位数线（50%）

四分位数线（75%）

*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

四分位数线（25%）

四分位数线（50%）

四分位数线（75%）

*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

分析师司鸿历对其研究比较深入（预测准确度为16.11%）其最新研报预测如下：

预测净利润
(亿元)

年份

值
2026E

7.50
2027E

12.00
2028E

18.00

更多>

财报摘要

项目

2025

评级
ROIC

0.85%
利润5年增速

--

--
营收5年增速

-7.83%

--
净利率

-2.45%
销售费用/利润率

--
股息率

--

更多>

财报体检

财务排雷 综述：可能有财务风险。

项目

数值
货币资金/总资产(%)

--
有息资产负债率(%)

49.00%
财费货币率(%)

0.32%
应收账款/利润(%)

--
存货/营收(%)

43.17%
经营现金流/利润(%)

292.90%
有息负债/近3年经营性现金流均值(%)

12.55%
财务费用/近3年经营性现金流均值(%)

29.34%
流动比率

1.12%
近3年经营性现金流均值/流动负债(%)

18.63%
货币资金/流动负债(%)

16.62%
盈利质量瑕疵数

4

盈利质量 提示：建议关注公司存货状况；

项目

数值
应收账款/利润环比(%)

--
应收账款/利润3年变动比例(%)

--
存货/营收环比(%)

16.43%
在建工程/利润(%)

--
在建工程/利润环比(%)

--
(应收+在建+存货)/利润环比(%)

--
经营性现金流/利润(%)

292.90%

大佬持仓

基金经理

基金产品

持有股数
郑小兵

汇丰晋信中小盘股票

13379534
郑小兵

汇丰晋信港股通双核混合

9210627
张磊

前海联合泳隆混合A

3949525
白冰洋

富国洞见价值股票A

3485900
唐家伟

财通碳中和一年持有期混合A

437400

更多>

行业相对指标