三七互娱

(002555)

总市值：510.36亿

PE(静)：19.09

PE(2026E)：15.54

总股本：22.12亿

PB(静)：3.79

利润(2026E)：32.83亿

研究院小巴

生意好坏

公司去年的ROIC为16.28%，生意回报能力强。去年的净利率为15.28%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值高。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为27.34%，中位投资回报好，其中最惨年份2018年的ROIC为15.77%，投资回报也很好。公司历史上的财报较为好看。

生意模式

公司业绩主要依靠营销驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

详细数据

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靠谱分析师观点：公司未来稳健成长。

公司商业模式常年稳定，推荐使用绝对估值来预估公司现值，该公司业务较难准确预测，建议用保守方式检视当前估值水平，如果按照当前市值回推，该公司未来5年业绩复合增速要达到12.6%，能撑起当前市值。
（市值 - 净金融资产) / 预期利润为14.09，其中净金融资产47.74亿元，预期净利润32.83亿元。

该公司历来财报较为好看，是价投有研究动力的公司。

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最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：公司管理层发言

答：二、投资者问

Q面对行业的变化，三七互娱是否在组织架构、人员配置以及决策机制上进行了相应的调整和改变？

现阶段公司核心人才已呈现年轻化趋势。例如，后续在研产品中，公司90 后制作人占比已达 80%。在外部引进上，公司持续吸纳跨品类高端人才，并在北京、上海分别建立研发分部，两地总人数已经超过 200 人。公司更加注重长线思维，无论是 SLG、休闲还是新一代的 MMO 产品，其底层逻辑都是追求更长的生命周期。 未来管理层仍然深入产品一线，保持年轻的心态，来驱动公司未来持续的发展。

Q未来公司产品的详细规划和自研团队的重点方向？

公司的核心品类战略仍聚焦于 SLG、小游戏（覆盖 RPG、卡牌等）以及MMO，并将重点发力休闲游戏。相较几年前，大型 MMO 的战略重要度略有下降，产品设计会更偏向轻社交、碎片化调整。自研层面，“大市场、小团队、长周期” 这三个条件满足两个就可以立项。在游戏数量上，公司将更聚焦精品，希望在每个品类能跑出更多的精品爆款。

Q未来海外业务如何站上新台阶？尤其是 SLG 业务如何进行突破？

休闲游戏将作为海外业务新的增长方向，尤其是“三消”和“二合”类游戏，在符合大众题材的基础上，做到题材和剧情的差异化，做出自己的特色。而 SLG 产品未来突破的关键在于两点一是如何找到这部分泛用户；二是如何实现他们的转化。公司内部正通过“SLG+X”的融合创新以及不同题材的探索，吸引 SLG 泛用户。

Q如何评估公司当前在 I 领域的投入和投资？

公司对 I 的投入和投资是基于提升现有业务效率和抢占未来战略高地的双重考量。除了在研运过程中提升效率以外，公司研发团队正在积极探索 I 与游戏玩法的深度融合，例如在 NPC 交互和剧情生成方面。公司也投资了众多 I 相关产业公司，包括智谱、月之暗面、百川智能等大模型公司以及一些应用层公司。公司更看重此类投资对业务的支持。坚持投资与主营业务的协同，是公司持续在该领域进行投入的核心逻辑。

Q三年内企业的目标是什么？

在海外业务上，希望能重中国游戏厂商出海榜单前三；而在小游戏领域，希望长期保持第一的市场地位。具体到产品上，希望在 SLG 和休闲赛道跑出头部爆款，并完成这两个赛道的研发工业化基建，提升后续产品迭代效率。在 I 工具化能力上，要达到业内领先水平，做到“人无我有，人有我精”。在团队建设上，持续推进人才结构的年轻化，不仅是基层，更要向中高层渗透。


详细数据

研究院小巴

以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

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估值与分析师预测

小巴估值: --
回归空间: --
  • DCF估值模型
  • 周期平滑估值
  • PB
  • PE

根据中金公司余歆瑶的业绩预测，通过我们的dcf估值模型计算，三七互娱的合理估值约为23.45元，该公司现值23.07元，现价基于合理估值有1.66%的低估

150%+

当前市值

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当前市值

DCF估值

*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

三七互娱需要保持12.60%的5年业绩复合增速，其估值将于现价一致"

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当前市值
100%

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当前市值

周期估值

四分位数线（25%）

四分位数线（50%）

四分位数线（75%）

*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

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*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

分析师余歆瑶对其研究比较深入（预测准确度为78.52%）其最新研报预测如下：

预测净利润
(亿元)
  • 年份
    值
  • 2025E
    30.09
  • 2026E
    32.62
  • 2027E
    34.89
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财报摘要

  • 项目
    2024
    评级
  • ROIC
    16.28%
  • 利润5年增速
    4.40%
    --
  • 营收5年增速
    5.68%
    --
  • 净利率
    15.27%
  • 销售费用/利润率
    363.34%
  • 股息率
    2.44%
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财报体检

财务排雷 综述：财务健康。

  • 项目
    数值
  • 货币资金/总资产(%)
    33.12%
  • 有息资产负债率(%)
    13.65%
  • 财费货币率(%)
    -0.03%
  • 应收账款/利润(%)
    43.17%
  • 存货/营收(%)
    2.65%
  • 经营现金流/利润(%)
    112.15%
  • 有息负债/近3年经营性现金流均值(%)
    0.90%
  • 财务费用/近3年经营性现金流均值(%)
    -4.98%
  • 流动比率
    1.38%
  • 近3年经营性现金流均值/流动负债(%)
    54.71%
  • 货币资金/流动负债(%)
    119.58%
  • 盈利质量瑕疵数
    0

盈利质量 提示：建议关注公司应收账款状况；

  • 项目
    数值
  • 应收账款/利润环比(%)
    -9.25%
  • 应收账款/利润3年变动比例(%)
    --
  • 存货/营收环比(%)
    --
  • 在建工程/利润(%)
    0.33%
  • 在建工程/利润环比(%)
    --
  • (应收+在建+存货)/利润环比(%)
    27.84%
  • 经营性现金流/利润(%)
    112.15%

大佬持仓

  • 基金经理
    基金产品
    持有股数
  • 鲁亚运
    华夏中证动漫游戏ETF
    59650690
  • 黄岳
    国泰中证动漫游戏ETF
    15359143
  • 曹晋
    富国中小盘精选混合A
    5646371
  • 罗国庆
    广发中证传媒ETF
    5125214
  • 刘重杰 窦福成
    招商中证全指红利质量ETF
    2452400
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行业相对指标

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