三七互娱诊断（beta）by 价投圈小巴（股票版chart ”ppt”）

三七互娱

(002555)

总市值：433.60亿

PE(静)：14.95

PE(2026E)：13.79

总股本：22.12亿

PB(静)：2.99

利润(2026E)：31.44亿

研究院小巴

生意好坏

公司去年的ROIC为16.46%，生意回报能力强。去年的净利率为18.16%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值高。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为24.98%，中位投资回报好，其中最惨年份2018年的ROIC为15.77%，投资回报也很好。公司历史上的财报较为好看。

融资分红

公司上市15年以来，累计融资总额94.89亿元，累计分红总额129.04亿元，分红融资比为1.36。

生意模式

公司业绩主要依靠营销驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

生意拆解

公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为81.4%/77.7%/97.5%，净经营利润分别为26.34亿/26.64亿/28.99亿元，净经营资产分别为32.34亿/34.31亿/29.75亿元。
公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为-0.03/-0.06/-0.02，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为-5.7亿/-10.15亿/-2.78亿元，营收分别为165.47亿/174.41亿/159.66亿元。

详细数据

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靠谱分析师观点：公司未来稳健成长。

公司商业模式常年稳定，推荐使用绝对估值来预估公司现值，根据准确率较高的分析师（中金公司的余歆瑶预测准确率为81.99%）的业绩预测数据和我们的估值模型建模，公司合理估值应是25.11元，公司股价距离该估值还有28.09%的上涨空间，分析师预测该公司未来3年业绩复合增速为8.13%。
（市值 - 净金融资产) / 预期利润为12.13，其中净金融资产52.31亿元，预期净利润31.44亿元。

该公司历来财报较为好看，当前静态估值低于15倍，若非夕阳行业建议关注。

详细数据

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最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：公司认为海外市场竞争是否加剧以及中国厂商的出海核心优势？

答：海外市场环境与国内差异巨大，关键在于能否做出受玩家欢迎的创新产品，而非同质化竞争。市场天花板由开创性产品打破，对于创新者和引领者来说，市场依然充满机会。只要能找到并成功打造出能够引领市场的创新产品，就不存在所谓的“激烈竞争”。而中国游戏厂商的优势源于对海外市场持续保持强大的学习、模仿和创新动力，核心优势在于巨大的人才密度，无论在人才数量、质量上均具备优势。相较其他海外游戏厂商，团队也更年轻，凭借这种人才优势，中国厂商将一个不熟悉的领域从“不会”做到“会”只是时间问题。而且海外玩家偏好相对稳定，这意味着一旦学习和掌握了他们的喜好，这种优势可以保持较长时间。

Q公司新上线产品及重要储备产品情况？

公司在研运一体化能力、产品打磨与长线运营方面持续积累，新上线产品整体表现良好。例如《Last sylum Plague》上线后在获客效率、用户留存及商业化能力等方面展现出较好的潜力，产品表现持续突破，2026 年4 月进入 Sensor Tower 当月出海手游收入榜 Top20 以及中国手游海外收入增长榜 Top5。而自研的《RO 仙境传说世界之旅》及《生存 33 天》等产品也持续保持稳健的数据表现。后续《RO 仙境传说世界之旅》也会进一步上线东南亚及更多海外地区，进一步扩大玩家群体。目前公司储备包括《斗破苍穹斗帝之路》《斗罗大陆传承》《Z Route Redemption》等在内约二十款重点产品，公司将在保证产品质量的前提下，结合市场环境，有节奏地推进储备产品上线。

QI 技术的普及是否会降低游戏研发门槛，加剧中小公司对成熟游戏公司的竞争？

游戏的开发与制作需要大量人与人的交互，是一个动态调整的复杂系统工程。I 确实能为游戏开发提效，对于制作一些简单的、工具类的游戏是可行的。但对于复杂的、具有深度内容和创意的游戏，I 作为一种学习现有知识的“工具”，无法创造出超越现在市场水平的作品。游戏行业是不断迭代和适应市场的，简单的复制无法成功。优秀人才，在 I 时代反而因为其思想和创意变得更有价值。对于公司而言，拥有的海量、高质量、经过业务验证的自有数据，这些都构成了核心壁垒。

Q在通过 I 提升效率的同时，公司如何看待其对人员规模和岗位需求的影响？

公司作为行业内最早、最深度拥抱 I 的一批企业，近年来已将 I 深度融入研运各环节。但公司认为 I 不可能做到比最优秀的人更优秀。无论是算法迭代还是美术创意，最顶尖、涉及思想层面的东西，I 是无法替代的。因此，I 的定位是一个强大的提效工具，而不是顶尖人才的替代品。而顶尖人才的成长需要一个完整的培养体系，因此公司不会因为使用 I 就放弃基础员工的吸收和培养。公司战略的基石始终是“以人为本”，I 可以帮助公司实现更精简高效的人员结构，但绝不会替代人的核心价值。

Q公司关于分红与股东报策略是否有变化？

公司具备稳健的现金流基础和扎实的商业模式，始终坚持长期主义的经营理念。多年来，公司维持了较高比例的分红政策，自 2020 年至今累计分红金额已超过百亿元。自 2024 年起，公司进一步实施连续季度分红安排，旨在为长期持有公司的股东提供更加稳定、可预期的现金流报。在确保公司正常经营和长期可持续发展的前提下，公司将持续重视并提升对股东的长期报。

详细数据

研究院小巴

以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

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估值与分析师预测

小巴估值: --

回归空间: --

DCF估值模型
周期平滑估值
PB
PE

根据中金公司余歆瑶的业绩预测，通过我们的dcf估值模型计算，三七互娱的合理估值约为25.10元，该公司现值19.60元，现价基于合理估值有28.08%的低估

150%+

当前市值

50%-

当前市值

DCF估值

*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

三七互娱需要保持6.50%的5年业绩复合增速，其估值将于现价一致"

查看>

150%+

当前市值
100%

50%-

当前市值

周期估值

四分位数线（25%）

四分位数线（50%）

四分位数线（75%）

*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

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*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

分析师余歆瑶对其研究比较深入（预测准确度为81.98%）其最新研报预测如下：

预测净利润
(亿元)

年份

值
2026E

30.79
2027E

33.91
2028E

--

更多>

财报摘要

项目

2025

评级
ROIC

16.45%
利润5年增速

3.53%

--
营收5年增速

2.08%

--
净利率

18.15%
销售费用/利润率

267.58%
股息率

1.80%

更多>

财报体检

财务排雷 综述：财务健康。

项目

数值
货币资金/总资产(%)

30.42%
有息资产负债率(%)

13.93%
财费货币率(%)

-0.02%
应收账款/利润(%)

44.26%
存货/营收(%)

2.99%
经营现金流/利润(%)

122.00%
有息负债/近3年经营性现金流均值(%)

0.96%
财务费用/近3年经营性现金流均值(%)

-4.68%
流动比率

1.34%
近3年经营性现金流均值/流动负债(%)

57.10%
货币资金/流动负债(%)

120.77%
盈利质量瑕疵数

1

盈利质量 提示：建议关注公司应收账款状况；

项目

数值
应收账款/利润环比(%)

14.46%
应收账款/利润3年变动比例(%)

-10.15%
存货/营收环比(%)

0.76%
在建工程/利润(%)

1.06%
在建工程/利润环比(%)

29.18%
(应收+在建+存货)/利润环比(%)

10.67%
经营性现金流/利润(%)

122.00%

大佬持仓

基金经理

基金产品

持有股数
鲁亚运

华夏中证动漫游戏ETF

40809506
黄岳

国泰中证动漫游戏ETF

11963243
刘重杰窦福成

招商中证全指红利质量ETF

7486850
罗国庆

广发中证传媒ETF

7293769
黄皓

华夏复兴混合A

4325000

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行业相对指标